작성자: 클로드, 선차오 TechFlow

선차오 미리보기: 창신과기(CXMT) 커촹반 IPO 가격은 주당 8.66위안, 조달액 579억 위안, 7월 16일 청약 예정입니다. 청약 전날 밤, Trade.xyz가 Hyperliquid에 CXMT 무기한 계약을 배포했으며, 현재 거래가는 7.2 USDC(주당 약 52위안)로, 24시간 거래량 132만 달러, 미결제약정 241만 달러, 내재 시가총액 약 3.5조 위안으로 기관 예상치 2~3조 위안의 상단에 위치합니다. 이는 온체인 사전 거래 계약이 처음으로 A주 커촹반 IPO를 겨냥한 사례이며, 해외 투자자들이 ‘중국 스토리지 대체’ 내러티브에 접근할 수 있는 가장 직접적인 통로입니다.

창신과기는 아직 상하이거래소에서 개장 종을 울리지 않았지만, 암호화폐 시장의 가격 발견은 이미 시작되었습니다.

블룸버그 통신 7월 15일 보도에 따르면, Trade.xyz가 Hyperliquid 블록체인에 창신과기(CXMT) 무기한 계약을 배포했으며, 계약 코드는 xyz:CXMTUSD입니다. 기사 작성 시점 기준, 계약의 24시간 거래대금은 약 132만 달러, 미결제약정은 약 241만 달러, 펀딩 비율은 0.0014%입니다. 가격은 초기 표시 가격 약 6달러에서 7.2달러까지 상승하여 24시간 상승률 20%를 기록했습니다.

Hyperliquid가 IPO 사전 가격 책정을 한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 올해 5월, AI 칩 회사 Cerebras의 상장 전, Hyperliquid의 사전 거래 계약 가격은 나스닥 개장가와 불과 1.3%의 차이를 보였습니다. 6월 SpaceX IPO 당일에는 온체인 계약 하루 거래량이 13.8억 달러에 달했습니다. 그러나 A주 커촹반 종목을 겨냥한 것은 이번이 처음입니다.

7.2달러, 주당 약 52위안, 내재 시가총액 약 3.5조 위안

계약은 USDC로 표시된 주당 가격을 추종하며, SpaceX 및 Cerebras 사전 계약과 동일한 논리를 사용합니다.

현재 환율로 환산하면 7.2달러는 주당 약 52위안이며, 발행 후 총 주식 수 668.8억 주를 곱하면 내재 총 시가총액은 약 3.5조 위안으로, IPO 발행 시가총액 5,792억 위안의 약 6배에 해당합니다.

이 가격은 매도 기관의 예상에서 낙관적인 구간에 위치합니다. <21세기 경제보도>가 인용한 투자은행 관계자의 말에 따르면, 창신과기는 상장 후 2조2.5조 위안의 가치 평가가 예상됩니다. <차이징> 잡지가 여러 기관의 추정치를 종합한 바에 따르면, 낙관적 시나리오에서는 3조4조 위안 이상이 전망됩니다. Hyperliquid 사전 거래의 3.5조 위안 가격은 중립적 상단과 낙관적 하단 사이에 걸쳐 있습니다.

다르게 해석하면, 이러한 온체인 거래자들의 판단이 정확하다면 창신과기 상장 첫날 주가는 50위안 부근에서 개장할 수 있으며, 이는 8.66위안의 발행가 대비 약 6배입니다. 올해 상반기 A주 커촹반 신규 종목의 첫날 평균 상승폭은 489%였으므로, 6배 개장이 터무니없는 것은 아닙니다.

계약이 온라인 상태가 된 지 24시간도 채 지나지 않아 132만 달러의 거래량과 241만 달러의 미결제약정은 온체인 시장에서 초기 유동성을 형성했지만, SpaceX 상장일 13.8억 달러의 일일 거래량과 비교하면 여전히 수량적 차이가 큽니다. 이 가격은 초기 참가자들의 방향성 판단을 반영한 것이며 기관 수준의 가격 책정은 아닙니다.

A주는 당일 매도 불가, 공매도 불가: 무기한 계약이 자연스럽게 공백을 메우다

왜 암호화폐 트레이더들은 중국 A주에 관심을 가질까요? 해외 소셜미디어 플랫폼의 일부 투자자들의 견해가 설명해줄 수 있습니다. A주의 제도적 제한이 바로 무기한 계약의 기회입니다.

A주에는 두 가지 구조적 제한이 있습니다. T+1 결제는 매수 당일에 매도할 수 없으며, 커촹반 개별 종목은 대주 공매도가 불가능합니다. 창신과기처럼 상장 첫날 큰 폭의 변동성이 예상되는 종목의 경우, A주 보유자는 난감한 상황에 직면합니다. 상한가에 도달한 평가 이익을 얻더라도 당일 이익을 확정할 수 없고, 다음날 고점 시가 후 저가 흐름에 대한 위험에 완전히 노출됩니다.

Hyperliquid의 무기한 계약에는 이러한 제한이 없습니다. 연중무휴 24/7 거래, 양방향 매매, 레버리지 조절 가능. 이론적으로 창신과기 A주 포지션을 보유한 투자자는 Hyperliquid에서 공매도 포지션을 열어 익일 갭 위험을 헤지할 수 있습니다.

다만, 차익거래 경로의 부재는 직시해야 할 문제입니다. Cerebras와 SpaceX는 나스닥에 상장되어 전 세계 투자자가 현물 주식과 계약 간에 자유롭게 차익거래를 할 수 있어 가격이 빠르게 수렴됩니다. 창신과기는 상하이거래소 커촹반에 상장되며, 50만 위안 자산 요건과 QFII 한도 제한으로 대다수 해외 개인 투자자는 현물 주식을 직접 매수할 수 없습니다.

계약 가격과 A주 실제 거래 가격 사이에는 장기간 괴리가 존재할 수 있으며, 투자자들은 이에 대해 추가적인 가격을 반영해야 합니다.

외국인은 A주를 살 수 없고, DeFi가 ‘중국 스토리지 대체’ 컨셉의 진입로가 되다

Blockchain.News는 보도에서 CXMT 계약이 해외 트레이더들에게 커촹반 50만 위안 진입 장벽을 우회하는 통로를 제공한다고 직접적으로 지적했습니다.

이러한 수요는 공허하게 만들어진 것이 아닙니다. 창신과기는 글로벌 4위 D램 공급업체로, 1분기 글로벌 시장 점유율 7.7%를 기록했으며, SemiAnalysis는 연말까지 마이크론을 제치고 세계 3위에 오를 가능성이 있다고 전망합니다. 애플은 이미 중국 시장 기기용으로 창신과기의 D램 칩을 테스트하기 시작했습니다(영국 파이낸셜타임스 7월 8일 보도). 2026년 상반기 예상 귀속 순이익은 500억~570억 위안, 이익률은 약 70%로, SK하이닉스의 73%, 삼성의 81%와 동일한 수준입니다.

이러한 기업의 상장에 전 세계 스토리지 업계 투자자들이 주목하고 있지만, 대다수는 매수할 수 없습니다. 암호화폐 리서치 기관 시트리니(Citrini)는 유료 리포트에서 여러 차례 Hyperliquid의 무기한 계약 활용 사례를 추천하면서 창신과기를 긍정적으로 평가한 바 있습니다.

외국인 투자자가 A주에 직접 참여할 수 없는 상황에서, Hyperliquid 계약은 그들이 ‘중국 스토리지 대체’ 컨셉에 개입할 수 있는 가장 편리한 채널이 될 수 있습니다.

더 큰 그림에서 보면, 이는 DeFi 인프라가 중국 커촹반 종목을 대상으로 병행 가격 결정 시장을 만든 첫 번째 사례입니다. Hyperliquid의 HIP-3 프레임워크는 50만 개의 HYPE 토큰(약 2,800만 달러)을 스테이킹한 주체라면 누구나 무기한 계약을 배포할 수 있도록 허용하며, Trade.xyz는 이 메커니즘을 활용해 SpaceX, Cerebras, OpenAI, Anthropic 등의 사전 계약을 잇달아 상장하여 누적 14.6억 달러 이상의 거래량을 발생시켰습니다. TradingView가 7월 2일 Hyperliquid와 Trade.xyz 데이터 소스를 연동한 이후, 온체인 무기한 계약의 가격 추세는 주류 시세 터미널에 진입했습니다.

주목할 점은, Hyperliquid 정책센터와 TradeXYZ가 최근 SEC의 암호화폐 특별 작업반과 만나 암호화폐 규제 문제를 논의했다는 것입니다. 현재의 규제 궤적으로 볼 때, 미국 규제가 플랫폼의 주요 컴플라이언스 초점이며, A주 종목이 가져올 중국 규제 리스크는 당분간 고려 대상이 아닙니다.

(참고: Hyperliquid는 중국 사용자에게 개방되지 않습니다.)

579억 위안 조달, 상반기 순이익 660억 위안: 창신과기 자체가 올해의 이벤트

A주 맥락으로 돌아가면, Hyperliquid의 계약이 없더라도 창신과기 상장 자체는 이미 2026년 중국 자본시장의 상징적인 사건입니다.

발행가는 주당 8.66위안, 초기 발행 주식 수 66.88억 주를 기준으로 예상 조달액은 579억 위안으로, 원래 계획 295억 위안의 약 2배에 달합니다. 초과 배정 옵션이 모두 행사될 경우 조달액은 666억 위안에 이르러, 아시아 연내 최대 IPO이자 A주 역사상 최대 규모의 반도체 IPO가 됩니다. 발행 PER(주가수익비율)은 308.92배로 업종 평균 76.32배를 크게 웃돌지만, 1분기 순이익 330억 위안이 밸류에이션을 빠르게 흡수하고 있어 시장은 우려하지 않습니다. 회사는 2026년 상반기 매출 1,100억1,200억 위안, 귀속 순이익 500억570억 위안을 전망하며, 전년 동기 대비 2,244% 이상 증가할 것으로 예상됩니다.

더 중요한 것은 타이밍입니다. 글로벌 D램 시장은 드문 슈퍼 호황 사이클에 있습니다. 삼성, SK하이닉스, 마이크론이 AI 서버에 필요한 HBM(고대역폭메모리)으로 생산 능력을 대거 전환함에 따라 소비자용 D램 공급 부족이 발생했으며, 1분기 D램 계약 가격은 전 분기 대비 90%95% 급등해 사상 최대 분기 상승폭을 기록했습니다. 창신과기는 소비자용 DDR5 및 LPDDR5X 제품에 집중하며 월 생산능력 20만30만 장을 보유한, 글로벌에서 드물게 소비자용 D램 증설에 나서는 업체로, 세 거대 기업이 전략적으로 비워둔 생산 능력 공백을 흡수하고 있습니다.

A주 공모주 청약 시장에서는 올해 상반기 71개 신규 종목이 첫날 모두 상승했으며, 커촹반 신규 종목의 상장 첫날 평균 상승폭은 489%입니다. 개인 투자자는 7월 16일 온라인 청약에 참여할 수 있으며, 청약 코드는 787825, 7월 27일 상장 예정입니다.

A주 투자자에게 7월 16일 청약이 정문이라면, 해외 투자자에게는 Hyperliquid의 CXMT 계약이 이미 옆문을 열었습니다. 7월 27일 정식 상장 후 계약 가격이 Cerebras처럼 실제 거래 가격으로 빠르게 수렴할 수 있을지가 이 모델이 A주에 복제될 수 있는지를 검증하는 핵심 시험대가 될 것입니다. 그러나 가격이 수렴하지 않더라도, 이 병행 시장의 존재 자체가 글로벌 자본의 중국 스토리지 대체 내러티브에 대한 관심이 빈말이 아님을 증명하고 있습니다.