저자: Alvin Liu

누구도 예측하지 못했다. 2026년이 이제 막 절반을 넘긴 시점에 비트코인마저 고점 대비 반 토막 나리라고는. 암호화폐 약세장은 AI의 연이은 파도 속에 끼어 더욱 침체된 분위기다. 그러나 시장의 냉기는 업계 구석구석에 퍼져 있는 것은 아니다.

오히려 주요 거래소들은 예전보다 더 바빠 보인다. 다만 그 바쁨은 지난 강세장에서의 바쁨과는 다르다. 정신없이 쏟아지던 네이티브 자산 내러티브가 수그러들고, 토큰화된 미국 주식, 토큰화된 미국 국채, 그리고 규제 요건에 더 부합하는 컴플라이언스 체계가 거래소들이 새롭게 각축하는 초점이 되고 있다.

거래소들은 현실적인 문제를 직시할 수밖에 없다. 규제 준수가 갈수록 엄격해지고 네이티브 암호화폐 시장의 투기 열기가 빠진 자리에, 새로운 자산과 자금, 사용자는 어디서 데려올 것인가?

애초에 컴플라이언스를 기반으로 삼는 온쇼어 거래소들은 꾸준히 전진하고 있다. 바로 7월 27일, HashKey Exchange는 새로운 앱을 출시하여 자사가 보유한 여러 분산된 사이트들을 하나의 플랫폼으로 통합했다.

1. 규제 준수 거래소의 성장: 규제 준수는 단순한 라이선스가 아니라 신뢰에서 오는 장벽

최근 유럽·미국 시장의 코인베이스든 홍콩에 자리한 HashKey든, 이번 약세장이 쥐어짜낸 것은 온쇼어 규제 준수 거래소의 거래량뿐 아니라 외부의 관심과 입김까지 포함된 듯하다.

HashKey Exchange가 멀티사이트 통합을 선보이며 기존의 상대적으로 분산된 독립 앱들을 단일한 HashKey Exchange 앱으로 점진적으로 통합하고 싱가포르, 두바이 등 사이트를 새로 추가한 데 대해, 시장은 그저 약세장 속 규제 준수 거래소의 한 차례 제품 조정 정도로만 보는 듯했다.

하지만 거래소의 비즈니스 모델과 성장 경로에서 바라볼 때, 필자는 이것이 단순한 앱 통합에 그친다고 보지 않는다. 오히려 HashKey가 대표적인 규제 준수 거래소로서 자산 토큰화, 기관화, 그리고 규제가 전진하는 흐름 속에서 자신만의 성장 방식을 시험하는 중요한 시도다.

오프쇼어 거래소들이 규제 준수를 둘러싸고 치열하게 다툴수록 한 가지 현실이 더 분명해진다. 산업의 증분이 네이티브 암호화폐 사용자로부터 점차 전통 금융 기관, 주류 자금, 스테이블코인, RWA 및 토큰화 자산으로 옮겨갈 때, 거래소가 쟁취해야 할 것은 더 이상 트래픽이 아니라 신뢰라는 점이다.

이러한 불안의 본질은 라이선스 한 장이 아니라, 앞으로 어떻게 전통 금융 및 주류 기관의 자금으로부터 인정받을 것인가에 있다. 규제 준수 라이선스는 신뢰의 가장 기본적인 마지노선일 뿐 전부가 아니다. 진짜 어려운 것은 라이선스를 보유하는 것 자체가 아니라, 라이선스를 취득한 후에도 플랫폼이 규제 신뢰도, 은행 협력 역량, 컴플라이언스 체계의 신뢰성, 고객 자산 보호 메커니즘, 그리고 장기적으로 기관 고객에게 서비스할 수 있는 거버넌스 역량을 지속적으로 입증할 수 있느냐 하는 점이다.

전통 금융 체계에서 라이선스는 단지 진입 문턱일 뿐이다. 라이선스를 가졌다고 해서 자연히 기관의 신뢰를 얻을 수 있는 것은 아니다. 라이선스를 받아야 비로소 대화를 나눌 기초가 마련된다. 그러나 협력 가능 여부는 더 구체적인 문제, 즉 규제 준수 기준이 안정적인지, 리스크 관리가 감사 가능한지, 협업 과정에서의 운영·감사·소통 비용이 충분히 낮은지에 달려 있다.

이것이 바로 기관들이 진정으로 신경 쓰는 신뢰 비용이다.

다음 사이클의 산업 증분은 반드시 전통 금융 자산, 기관 자금 및 로컬 규제 준수 사용자로부터 나올 것이다. 그렇다면 플랫폼의 장기적인 입지를 결정하는 것은 시장의 열기만이 아니라, 보다 일찍 구축한 규제 준수 문화, 리스크 관리 체계, 은행 협력 관계 및 규제 신뢰를 통해 전통 기관의 인정을 선제적으로 받아낼 수 있느냐 하는 점이다.

이것이 HashKey와 같은 네이티브 규제 준수 거래소를 새롭게 이해해야 하는 지점이자, 그들이 현재 마주한 진정한 딜레마다.

신뢰를 쌓는 것은 하루아침에 이루어지지 않는다. 오랜 기간 차곡차곡 쌓아온 컴플라이언스 체계 구축과 긴 호흡의 인내가 모두 필수다. 신뢰를 먼저 구축한 후 제품을 확장하고, 규제 프레임워크에 먼저 진입한 후 시장의 경계를 넓히며, 기관의 요구를 먼저 충족시킨 후 더 큰 자산 토큰화의 물결을 받아들이는 것이다.

그러나 라이선스, 기관 관계, 로컬 시장 역량이 장기적으로 서로 다른 사이트와 계좌, 제품 체계에 분산되어 있다면, 이는 여전히 각각 상대적으로 독립된 시장 거점에 불과하다. 사용자가 다른 시장에 진입할 때마다 새로 계좌를 개설하고, 접속 지점을 바꾸고, 서로 다른 서비스 체계에 적응해야 하며, 플랫폼이 각 지역에서 축적한 컴플라이언스 역량 역시 시너지를 내기 어렵다.

이것은 왜 멀티사이트 통합을 단지 앱 통합으로만 이해해서는 안 되는지를 설명해 준다. 통합된 접속 지점, 계좌 체계 및 사용자 경험을 통해 HashKey가 홍콩, 싱가포르, 일본, 두바이 등 시장에서 축적한 라이선스, 유동성, 제품 및 기관 서비스 역량을 새롭게 조직하는 것에 다름 아니기 때문이다.

HashKey 입장에서 이는 오랜 기간 쌓아온 규제 신뢰가 더 이상 단일 시장에 머물지 않고, 통합된 플랫폼을 통해 더 많은 지역으로 확장될 수 있음을 의미한다. 사용자 입장에서는 더 이상 서로 단절된 여러 개의 로컬 거래소가 아닌, 아시아 주요 시장을 연결할 수 있는 규제 준수 디지털자산 서비스 네트워크를 마주하게 됨을 의미한다.

따라서 앱 통합은 표면적인 변화일 뿐이다. 더 깊은 변화는 HashKey가 과거에 분산 구축해 온 로컬 규제 준수 능력을, 이제 시장을 넘나들며 재사용하고 시너지를 낼 수 있는 지역 네트워크 역량으로 전환하기 시작했다는 점이다.

2. 다지점 배치에서 멀티사이트 통합으로: 아시아를 연결하는 허브가 되려는 진정한 전략적 목표

사실 되돌아보면, 아시아에서의 HashKey의 배치는 오래전부터 이어져 왔다. 홍콩, 싱가포르, 일본, 두바이, 그리고 최근의 베트남까지, HashKey는 일찌감치 포석을 깔아두었다.

홍콩은 전통 금융과 가상자산을 연결하는 중요한 시장이자 RWA, 스테이블코인, 규제 준수 거래 발전의 핵심 거점이다. 싱가포르는 기관 고객, OTC, 블록딜, 크로스보더 자금 및 멀티 통화 채널에 더 특화되어 있다. 일본은 성숙한 규제 체계와 로컬 사용자 기반, 엔화 거래 씬을 보유하고 있다. 두바이 및 중동 시장은 고액 자산가 자금, 자산관리, 달러 자산 배분 및 온체인 금융 수요와 연결된다. 베트남은 동남아시아의 높은 침투율과 높은 성장 잠재력을 지닌 사용자 시장을 대표한다.

이들 시장은 아시아 디지털자산 시장의 복잡한 판도를 함께 구성하지만, 하나의 통일된 시장으로 단순 병합할 수는 없다. 아시아를 깊이 파고든다는 것은 거점을 몇 개 더 늘리는 것도, 하나의 제품 템플릿으로 모든 지역을 덮는 것도 아니다. 각 시장의 로컬 규칙, 금융 기능, 고객 구조 및 자산 선호도를 이해하고, 규제의 경계를 허물지 않으면서 이 거점들을 연결하는 일이다.

그 출발점은 로컬 규제 준수이며, 제시되는 형태는 원스톱 앱, 그리고 궁극적으로 지향하는 것은 아시아 지역 연결 허브다. 이는 HashKey Exchange가 앞서 홍콩 Web3 컨퍼런스에서 제시했던 ‘Asia Connect’가 한층 현실로 다가오고 있음을 시사하는 것이기도 하다.

과거는 시장에 진입하는 것이었다면, 지금은 시장을 연결하는 것이다. 과거는 여러 지역에서 규제를 준수하는 것이었다면, 지금은 지역 간 시너지를 만드는 것이다.

홍콩, 싱가포르, 일본, 두바이 등의 거점이 동일한 HashKey Exchange 진입로 안에 놓이게 되면, HashKey의 아시아 배치는 더 이상 분산된 사이트가 아니라 사용자, 기관, 자산 제공자가 더 쉽게 이해할 수 있는 규제 준수 서비스 네트워크를 형성하기 시작한다.

이것이 바로 아시아 규제 허브의 진정한 의미다. 이는 고객에게 전하는 경험 업그레이드임과 동시에, 자본 시장을 향한 전략적 설명이기도 하다. 즉, HashKey는 단순히 제품을 개편하는 것이 아니라, 지난 몇 년간 축적한 아시아 규제 거점들을 사용자가 이용할 수 있고, 기관이 이해할 수 있으며, 시장이 평가할 수 있는 지역 서비스 네트워크로 재조직하고 있다는 것이다.

이 네트워크는 서로 다른 시장의 차이를 인위적으로 없애려 하지 않는다. 오히려 그 가치는 차이를 존중하고, 그 차이 위에 연결 능력을 구축하는 데에 있다. 이것이야말로 HashKey의 아시아 전략이 ‘배치’에서 ‘운영’으로 나아가는 결정적인 한 걸음이다.

3. 경쟁의 중심축 변화: 자산 토큰화가 거래소 경쟁을 재정의하고 있다

네이티브 암호화폐 자산이 빠르게 확장하던 단계에서 거래소 경쟁의 핵심은 주로 트래픽, 유동성, 레버리지, 상품 수, 상장 속도였다. 이 단계에서 오프쇼어 거래소들은 더 높은 제품 자유도와 더 빠른 대응 능력을 바탕으로, 온쇼어 규제 준수 거래소가 따라잡기 어려운 우위를 확실히 누렸다.

그러나 스테이블코인, RWA, 자산 토큰화가 주류 금융 체계로 점차 편입되면서, 거래소가 받아들이는 자산 유형이 달라지고 있다. 앞으로 온체인 시장에 진입하는 것은 비트코인, 이더리움 및 각종 네이티브 암호화폐 자산만이 아니라, 미국 국채, 펀드, 금, 주식 등 더 많은 실물 자산을 포함한다.

기초 자산이 변화하면 거래소의 경쟁 기준도 함께 바뀐다. 시장은 더 이상 플랫폼이 얼마나 많은 자산, 거래량, 거래 툴을 보유했는지만 보지 않을 것이다. 안정적인 법정화폐 채널을 제공할 수 있는지, 기관 고객 등록 절차를 완수할 수 있는지, 은행 및 수탁 체계에 접속할 수 있는지, 토큰화 자산을 받아들일 수 있는지, 규제를 준수하여 유통할 수 있는지, 그리고 여러 관할권에서 명확하고 안정적인 로컬라이즈 서비스를 제공할 수 있는지에도 점점 더 주목할 것이다.

다시 말해, 거래소 경쟁은 단순한 암호화폐 자산 거래에서 자산, 자금, 규제 준수 유통 역량의 종합적인 경쟁으로 옮겨가고 있다.

이것은 멀티사이트 통합에 더욱 구체적인 의미를 부여한다. 일반 사용자에게는 통합 앱, 통합 접속 지점, 그리고 더 일관된 사용 경험으로 먼저 다가온다. 그러나 플랫폼 입장에서 진정 해결하고자 하는 것은, 홍콩, 싱가포르, 두바이 등 시장에 원래 분산되어 있던 라이선스, 은행 관계, 상품 역량 및 고객 체계를 어떻게 동일한 지역 네트워크 안으로 조직할 것이냐 하는 문제다.

이러한 역량들이 서로 다른 사이트와 계좌 체계에 오래도록 분산되어 있다면, 그것들은 여전히 각각 상대적으로 독립된 로컬 시장일 뿐이다. 통합된 제품 인터페이스, 계좌 체계 및 서비스 아키텍처를 통해서만, 이러한 규제 준수 능력들이 사용자에게 실제로 체감되고, 나아가 시장을 넘나드는 자산 유통 및 자금 수용 능력으로 전환될 수 있다.

따라서 멀티사이트 통합은 단순히 앱 차원의 통합이 아니라, 다음 단계의 자산 토큰화 경쟁을 대비해 지역 진입로를 미리 구축하는 것이다. 이와 동시에 규제 환경 자체도 계속해서 전진하고 있다. 과거에 온쇼어 규제 준수 거래소가 마주했던 현실적인 문제는 제품 범위가 좁고, 자산 선택지가 제한적이며, 파생상품, 자산관리, 계약 상품 등에 제약이 있었고, 사용자 경험 또한 오프쇼어 플랫폼과 비교하기 어려웠다는 점이다.

그러나 각 지역의 규제 프레임워크가 점차 명확해지면서, 과거 온쇼어 거래소가 가질 수 없었던 역량들이 하나둘 개방되고 있다. 파생상품, 자산관리, 토큰화 자산, 그리고 더 많은 로컬라이즈 서비스들이 보다 분명한 발전의 공간을 확보하기 시작했다.

이는 거래소들 사이의 두 가지 경로가 점차 가까워지고 있음을 의미한다. 한쪽은 오프쇼어 거래소가 규제 신뢰를 보완해 나가는 것이고, 다른 한쪽은 온쇼어 거래소가 제품 역량을 채워 나가는 것이다.

다른 점이 있다면, 오프쇼어 거래소는 자신이 충분히 신뢰할 만하다는 것을 증명해야 하고, 온쇼어 거래소는 자신이 충분히 유용하고, 충분히 다채로우며, 충분히 효율적이라는 것을 증명해야 한다는 것이다.

이것이 바로 HashKey와 같은 네이티브 규제 준수 거래소가 답하려는 질문입니다. 자산 토큰화가 더 많은 전통 금융 자산을 온체인 시장으로 끌어들일 때, 규제 준수 거래소는 어떻게 이러한 자산과 자금이 디지털 자산 세계로 진입하는 지역적 관문이 될 수 있을까요?

4. HashKey들의 가치를 다시 이해하기: 네이티브 규제 준수의 복리 효과가 이제 막 시작되었다

따라서 시장은 아마도 HashKey들의 가치를 다시 이해해야 하며, HashKey Exchange의 멀티 사이트 통합(多站合一)의 의미도 다시 이해해야 할 필요가 있습니다.

업계의 증분은 네이티브 자산 투기에서 점차 자산 토큰화, 스테이블코인, RWA, 기관 자금 및 로컬 규제 준수 사용자로 전환되고 있으며, 거래소를 평가하는 기준도 이에 따라 변화할 것입니다. 장기적으로 보면, 거래소는 트레이딩 트래픽의 수용자에 그치지 않고, 디지털 자산이 전통 금융 시스템에 진입하고 전통 자산이 온체인 시장에 진입하는 중요한 인프라가 될 것입니다.

HashKey들의 가치는 바로 이 지점에서 다시 드러납니다.

그들의 경로는 먼저 고위험 상품과 극도의 효율성으로 트래픽을 확보한 후, 나중에 규제 신뢰를 보완하는 것이 아닙니다. 대신 처음부터 규제 프레임워크에 진입하여 규정 준수, 리스크 관리, 은행 연결, 고객 온보딩 및 기관 서비스를 기반으로 점차 제품 역량, 거래 도구 및 지역 네트워크를 확장해 나갑니다.

동시에, 이러한 국면은 규제 프레임워크가 점차 완비되면서 변화하고 있습니다. 역내 거래소가 점차 더 명확한 제품 경계를 확보함에 따라, 파생상품, 선물 계약, 자산 운용, 토큰화 자산 및 더 많은 현지화 서비스의 공간도 점차 열리고 있습니다.

이는 HashKey들이 '규제는 준수하지만 사용이 불편한' 구시대적 단계에 머물러 있는 것이 아님을 의미합니다. 그들이 진정으로 완수해야 할 것은, 기존의 규제 신뢰를 바탕으로 제품 다양성, 유동성, 거래 도구 및 크로스 마켓 서비스 역량을 점차 보완해 나가는 것입니다.

멀티 사이트 통합은 바로 이 과정에서 핵심적인 한 걸음입니다.

멀티 사이트 통합이 해결하려는 것은, 아시아 여러 지역에 분산된 로컬 역량들을 다시 조직화하는 것입니다. 사용자에게는 더 통일된 앱 진입점, 계정 체계 및 사용 경험으로 나타나며, 플랫폼 입장에서는 서로 다른 시장에서 축적된 규제 준수 역량, 제품 역량 및 고객 자원이 하나의 지역 네트워크로 연결되기 시작한다는 것을 의미합니다.

장기적으로 보면, 역외 거래소와 역내 규제 준수 거래소의 두 경로는 계속 가까워지겠지만, 출발점이 다르기 때문에 자산 토큰화와 기관 자금을 맞이할 때의 수용 능력이 달라집니다.

전통 금융 기관과 주류 자금에게 있어, 어떤 플랫폼을 이용할지 여부는 충분한 핫한 자산이 있는지를 먼저 보기보다, 해당 플랫폼이 전통 금융 시스템이 이해할 수 있는 프레임워크 내에 있는지를 먼저 봅니다. 특히 기초 자산이 암호화폐 네이티브 자산에서 미국채, 펀드, 주식, 금 및 기타 실물 자산으로 확장될 때 이러한 요구는 더욱 엄격해집니다.

이때, 단일 시장의 라이선스만으로는 충분하지 않으며, 플랫폼은 크로스 마켓 규제 준수 서비스, 자산 배포 및 현지화 운영 역량을 갖추어야 합니다. 이것이 바로 멀티 사이트 통합이 강화하고자 하는 역량입니다.

약세장에서 시장은 인프라 구축의 가치를 종종 과소평가합니다. 앱 하나의 통합, 사이트 하나의 오픈, 규제 준수 진입점 하나의 조정이 단기 시장에서는 그다지 눈에 띄지 않을 수 있지만, 이들이 결정하는 것은 다음 수요 회복기가 왔을 때 플랫폼이 새로운 사용자, 새로운 자금, 새로운 자산을 받아들일 수 있느냐 하는 것입니다.

단기적으로 시장이 거래하는 것은 인기입니다. 장기적으로 업계가 가격을 매기는 것은 수용 능력입니다. HashKey Exchange의 멀티 사이트 통합이 가리키는 것은 바로 이러한 수용 능력입니다. 규제 준수화, 기관화 및 자산 토큰화가 동시에 진행되는 시대에, 거래소의 경쟁은 거래 자체에서 더 심층적인 크로스 마켓 금융 인프라 경쟁으로 옮겨가고 있습니다.