글쓴이: Cathy, 바이화 블록체인

7월 28일과 29일, 서울. 코스피 지수가 이틀 연속 서킷브레이커 발동, 한국 증시 역사상 처음 있는 일이다.

첫날 10.84% 폭락, 다음 날 5.98% 추가 하락. 시가총액 비중이 가장 큰 SK하이닉스는 이틀간 약 23% 급락했다. 나스닥 급락, 글로벌 반도체주 동반 붕괴, 레버리지 ETF 줄도산.

이틀 사이 코스피는 6월 고점 대비 낙폭이 40%까지 확대됐고, 7월은 이 지수 사상 최악의 달로 기록될 전망이다.

기존의 가장 붐볐던 거래들이 모두 한 손에 의해 뒤집힌 카드 테이블 같았다.

이건 특정 종목의 악재가 아니라, 글로벌 강제 디레버리징이다. 가장 상식에 어긋나는 지점은: 이번에, 가장 ‘코인판’처럼 폭락한 것은 주식이라는 점이다.

손실 비교 순위

먼저 현물이다. SK하이닉스 2분기 영업이익 60.54조 원은 사상 최대 실적이었으나, 단지 LSEG 추정치 64.22조 원에 못 미쳤다는 이유로 파괴적인 매도세에 휩싸이며 7월 29일 140.1만 원에 마감했다.

호재에도 오르지 못하는 것이 가장 큰 악재다. 나스닥에 화려하게 상장했던 이 종목은 결국 발행가인 149달러마저 밑돌았다.

더 심각한 것은 파생상품이다. 남방동영의 2배 레버리지 SK하이닉스 ETF(07709.HK)는 6월 25일 193.65홍콩달러의 정점에서 7월 29일 32.7홍콩달러까지 83% 폭락했다.

이 상품의 전성기 운용 규모는 1.3조 홍콩달러를 넘어, 세계 최대 단일 종목 레버리지 ETF로 불렸다. 한 달 만에 1조 홍콩달러 이상의 시총이 증발했다.

발행사가 제품 규칙을 변경할 수밖에 없었다: 8월 3일부터 산하 12개 개별 종목 레버리지 상품을 고정 2배에서 최저 1.1배의 탄력적 레버리지로 바꾸고, 배율은 펀드 매니저가 매일 결정한다. 한국 금융 당국도 개인 투자자의 레버리지 ETF 매수 제한을 검토 중이다.

가장 의외의 장면은: 고변동성으로 유명한 비트코인이, 오히려 7월 1일 5.78만 달러 저점에서 6.63만 달러 부근까지 반등하며 거의 15% 올랐다.

주식은 코인시장처럼 폭락했고, 비트코인은 그 옆에서 죽은 척 편하게 이겼다.

누가 던졌나

먼저 데이터를 보자. 6월 22일 고점 대비 S&P500은 2.1% 하락, 나스닥은 6.6% 하락에 그쳤지만, 필라델피아 반도체 지수는 28.6%나 폭락했다.

이건 전체 시장의 공포가 아니라, 정밀한 타깃 폭파다: 롱(매수)이 가장 붐비는 곳이 가장 깊이 베인 격이다.

촉매제는 두 방향에서 왔다. 하나는 SK하이닉스의 실적으로, 이익이 사상 최대였지만 기대치에 못 미쳤다.

다른 하나는 중국 변수: 창신메모리(CXMT)가 2026년 아시아 최대 규모의 IPO를 완료하고, 조달 자금을 DRAM 증설에 투입하면서 AI 메모리 품귀 서사에 처음으로 상대가 생겼다.

도쿄발 압박도 더해졌다. 일본은행이 2025년 12월 기준금리를 0.75%까지 올리며 30년 만의 최고 수준; 10년물 일본 국채 금리는 7월 2.9% 부근까지 치솟으며 1997년 이후 최고치다.

시장이 3000억~5000억 달러 규모로 추정하는 엔 캐리 트레이드 포지션이 글로벌 위험 자산 위에 걸린 또 하나의 칼이 되었다. UBS에 따르면 이번 캐리 트레이드 청산은 아직 절반밖에 진행되지 않았다.

유명 기술주 투자자 Dan Niles의 판단은 이렇다: 이것은 AI 로직의 붕괴가 아니라, 개인과 헤지펀드의 강제 청산이 빚어낸 ‘단기 바닥’이다. 프라임 브로커들이 아르케고스(Archegos) 사태 재발을 우려하며 서둘러 정리 중이다.

그는 이것이 AI 슈퍼 사이클의 과속 방지턱에 불과하다고 본다: 상위 1% 기업들이 아껴서 쓰는 연산 자원을, 나머지 99%는 여전히 확대 중이다.

산업 논리는 죽지 않았다. 죽은 것은 레버리지다.

비트코인, 돈을 받은 게 아니라 미리 다 맞은 것

그렇다면 증시에서 빠져나온 돈이 비트코인으로 들어갔을까?

아니다. 비트코인의 ‘하락 저항’은 앞서 맞을 만큼 맞았기 때문이다.

5월 15일부터 6월 3일까지, 미국 현물 비트코인 ETF는 13거래일 연속 순유출되며 누적 약 44억 달러가 빠져나갔고, 이는 역대 최장 기록이다. 같은 기간 비트코인은 8만 달러 부근에서 6.3만 달러까지, 약 21% 하락했다.

6월 한 달간 약 45억 달러가 순유출되며 현물 비트코인 ETF 등장 이후 최악의 월간 실적을 냈다. 그중 거의 80%의 자금 이탈이 블랙록의 IBIT 단일 펀드에서 발생했다.

털릴 물량은 6월에 이미 다 털렸다. 7월 기술주들이 매를 맞을 때, 비트코인은 더 이상 떨어질 이유가 없었다.

7월의 반짝 유입세는 어땠는가? 7월 14일부터 22일까지 7거래일 연속 순유입된 약 9.81억 달러는 2026년 들어 가장 길고 최대 규모의 유입이었다. 주역은 역시 IBIT였다. 지난달 앞장서서 이탈했던 바로 그 주체다.

액수만 들으면 많아 보이지만, 5, 6월의 유출분과 비교하면 푼돈에 불과하다. 애널리스트들의 계산에 따르면: 그 구멍을 메꾸려면 앞으로 몇 달간 지속적인 매수세가 필요하다.

진짜 안전자산은 어디로 갔는가? 금이다. 7월 말 금 가격은 온스당 4086달러로, 전년 동기 대비 20% 이상 올랐다.

크립토퀀트 자료에 따르면 비트코인과 금의 30일 상관계수는 한때 -0.88까지 떨어졌다. 지난번 이렇게 낮았던 것은 2022년 약세장의 가장 깊은 시기였다.

이른바 ‘디지털 금’ 서사는 이번 위기에서 실증 데이터에 의해 찢겼다. 기관들은 이미 양자를 완전히 다른 바구니에 담았다: 금은 목숨 부지용, 비트코인은 탄력성 추구용. 이들은 더 이상 같은 자금을 두고 경쟁하지 않는다.

이번 자금 이탈 경로는 냉혹할 정도로 분명하다: 고평가 기술주에서 현금과 미 국채로, 그다음 금으로 흘러간다. 비트코인은 위험 곡선의 가장 바깥 끝에 서 있어, 1차 안전자산 선호에서 차례가 오지 않는다.

불씨도 함께 묻혔다. 6월 말 마이크로스트래티지가 사상 처음으로 12.5억 달러 규모의 비트코인 ‘수익화’ 승인을 발표하며, 회사 역사상 처음으로 공식적인 매도 체계를 구축했다. 한때 최대의 매수자였던 곳이 스스로 뒤를 도모하기 시작한 것이다.

돈이 진짜 오는 때

세 가지 조건: 글로벌 유동성 압박 완화; 연준이 경기 침체 없는 상황에서 금리 인하; CLARITY 법안 통과로 월가의 마지막 규제 컴플라이언스 우려 해소.

세 번째 조건이 가장 미묘하다. 이 법안은 2025년 7월 하원에서 294 대 134로 가결되었고, 78명의 민주당 의원이 찬성표를 던지며 순항하는 듯했다.

그러나 2026년 7월 상원에서 막혔고, 8월 여름 휴회 전 표결에 실패했다. 막힌 이유는 정치적이다: 민주당은 트럼프의 암호화폐 이익 관련 윤리 조항이 아직 충분히 강하지 않다고 보고, 은행계 로비 단체들은 스테이블코인 이자 지급 조항에 반대한다.

SEC 폴 앳킨스 위원장은 이미 의회가 통과시키지 못하면 SEC가 자체 규칙을 만들겠다고 선언했다. 이 칼은 여전히 머리 위에 매달려 있다.

그런데 방향성은 이미 나타났다. 비트코인은 2025년 10월 12.6만 달러로 정점을 찍은 후 홀로 깊은 조정을 겪으면서 나스닥과의 동조화가 느슨해지고 있다.

기술주의 가격 결정은 AI 자본지출과 기업 이익이, 비트코인의 가격 결정은 글로벌 유동성이 좌우한다. 유동성이 풍부할 때는 이들이 한 가족처럼 보이지만, 스트레스 테스트가 오면 바로 갈라선다.

그리고 이런 낮은 상관관계야말로 기관들이 가장 원하는 것이다. 블랙록의 연구보고서는 기관 포트폴리오에 1~2%의 비트코인을 편입할 수 있다고 제안한다. AI 단일 베팅에 겁먹은 자금은 결국 나스닥과 동행하지 않는 자산을 찾을 수밖에 없다.

비트코인은 지금 피난처가 아니라, 더 떨어질 게 없을 때까지 미리 빠진 선행 출고자일 뿐이다.

하지만 폭풍이 지나고 글로벌 자본이 다시 돈을 나눌 때, 비트코인은 줄의 맨 앞쪽에 서 있다.

돈은 아직 오지 않았지만, 자리는 이미 잡아두었다.

스티펠, SK하이닉스에 '매수' 등급 부여, 목표가 240달러

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