주식의 신 펀드의 큰 손실 제외, 다른 헤지펀드의 7월 성적은?

작성자: 火火, 율동

7월 마지막 주, AI 테마 펀드 Situational Awareness는 대부분의 상장 주식을 대형 헤지펀드 시타델에 매각했다. 로이터가 7월 31일에 확인한 투자자 서한에 따르면, 이 펀드의 포트폴리오 가치는 7월 한 달 동안 67% 하락했다.

5일 후, 로이터가 8월 5일에 인용한 투자자 정보에 따르면, 시타델의 주식 비중이 높은 펀드는 7월에 14.2% 상승했다. 같은 AI 주식 하락장에서 한 펀드는 자금 조달 압박에 디레버리징했고, 다른 펀드는 공개 포지션 일부를 인수했다.

이 말은 반만 맞다. 7월 수익률 집계에는 플러스 수익률을 기록한 시스템화 상품도 있고, 기술주 보유 비중이 하락한 후 포지션을 조정한 사례도 있다. 이 모두를 ‘퀀트’라는 두 글자 안에 밀어넣으면 오히려 가장 중요한 차이를 놓치게 된다.

이번 상승, 퀀트 업계를 대표할 수 있을까?

비즈니스 인사이더 보도에 따르면, 이번에 거론된 상품은 5개 운용사에서 나왔다. 여기에 나열된 7개의 시스템화 상품은 단지 제한된 수익률 목록일 뿐, 퀀트 업계의 전수조사가 아니다.

이 소규모 목록에서 퀀트 운용사 르네상스 테크놀로지스의 Renaissance Institutional Equities(약칭 RIEF)는 7월에 9.2% 상승했다. 같은 기사에 나열된 상품 중 Qube의 Torus 전략은 유일하게 하락한 항목이다. 그래프의 파란 막대는 깔끔하지만 업계 전체를 대변하지는 못한다.

이 숫자들이 진정으로 유용한 점은 ‘퀀트’라는 추상적 레이블을 구체적인 상품으로 되돌려 놓는 데 있다. RIEF, 르네상스의 Institutional Diversified Alpha, Two Sigma의 Absolute Return Enhanced — 해당 보도는 이들의 모델, 자산 범위, 위험 예산을 공개하지 않았다. 외부에서 확인할 수 있는 것은 언론이 인용한 월간 수익률뿐이다.

월간 플러스 수익률이 ‘기계가 시장을 더 잘 안다’로 자동 해석될 수는 없다. 그것은 단지 그 한 달 동안 이들 시스템이 플러스 수익률을 기록했다는 의미일 뿐이다.

같은 달, 전략별 지수도 갈렸다

비즈니스 인사이더의 멀티스트래티지 펀드 스코어카드에 따르면 대부분의 상품이 7월에 하락했다. 반면 헤지펀드 데이터 플랫폼 BarclaysHedge의 동기간 추정치는 멀티스트래티지 분류 지수가 0.60% 상승했다고 보여준다. 두 수치는 서로 모순되지 않는다. 서로 다른 샘플에서 도출됐으며 통계 기준도 다르기 때문이다.

BarclaysHedge 페이지의 수치는 당시 보고된 데이터만 포함하며, 이후 추가 보고가 들어오면 조정된다. 이는 ‘어떤 유형의 전략이 압박을 받았는가’라는 질문에 더 적합할 뿐, 특정 사모펀드에 꼬리표를 붙이기에는 적절하지 않다.

BarclaysHedge 추정에 따르면, 기술주 헤지 분류 지수는 7월에 3.99% 하락했고, 전환사채 차익거래는 1.46% 상승했다. 같은 달에 주식 롱바이어스, 전환사채 차익거래 등 전략 분류 간 월간 수익률에 뚜렷한 차이가 나타났다. 이 분류표는 모든 수익률은 구체적인 전략 태그 안에서 읽어야 한다는 사실을 상기시킨다.

이는 ‘멀티스트래티지가 전반적으로 부진했다’라는 서술을 너무 성급하게 써서는 안 된다는 점을 설명해준다. 비즈니스 인사이더의 샘플은 뉴스 가치가 있고, BarclaysHedge의 지수는 포괄 범위가 있다. 둘 모두 각자의 경계 안에서 읽어야 한다.

한 달 급등, 연초 후 성적과 같은 이야기일까?

꼭 그렇지만은 않다. 비즈니스 인사이더에 따르면, RIEF의 7월 성과가 가장 두드러졌지만 7월 말 기준 연초 후 수익률은 4.5%에 불과했다. 해당 보도는 이번 상승을 지난 6개월 손실을 메우는 과정으로 묘사했다.

같은 기사는 헤지펀드 운용사 Graham Capital의 Tactical Trend 전략이 연초 후 수익률 23.7%를 기록했지만 월간 상승률은 RIEF만큼 눈에 띄지 않았다고 전했다. 런던 소재 퀀트 운용사 Qube의 Torus 전략은 그달 하락했지만 연초 후 수익률은 여전히 약 18%였다. 월간 순위와 연간 순위를 같은 그래프에 놓으면 위치가 금세 뒤바뀐다.

이 그래프는 두 숫자가 서로 독립적이라는 걸 증명하려는 게 아니다. 연초부터 7월 말까지의 수익률에는 당연히 7월이 포함된다. 단지 월간 순위표는 스냅숏과 같아서, 렌즈를 길게 당기면 추세와 순서가 함께 변한다는 사실을 상기시켜줄 뿐이다.

순위 밖에서, 한 건의 자산 매각이 있었다

로이터는 7월 31일, Situational Awareness가 AI 주식 하락과 유동성 악화 이후 대부분의 상장 주식을 매각했으며 포트폴리오 레버리지를 제거했다고 보도했다. 보도는 공식 마진콜(추가 증거금 요구)을 받았는지 여부를 확정적 사실로 쓰지 않았기 때문에, 이는 자금 조달 압박에 따른 디레버리징 조치라는 표현이 더 정확하다.

로이터 8월 5일 보도에 따르면, 시타델이 이 중 일부 공개 포지션을 인수했으며 일부 포지션의 할인율은 10%를 넘었다. 이 매각이 발생한 같은 달, 로이터가 인용한 투자자 정보에 따르면 시타델의 주식 비중이 높은 펀드는 7월에 14.2% 상승했다.

두 숫자를 단순히 빼서 한 건의 거래 수익으로 환원할 수는 없다. Situational Awareness가 공개한 것은 포트폴리오 가치 변동이고, 언론에 보도된 시타델의 수치는 펀드 전체의 월간 성과로, 포지션, 레버리지, 평가 기준이 모두 다르다. 이 각주를 그림에 담아두는 것이 이번 자산 처분을 마법 같은 차익거래로 서술하는 것보다 사건에 더 가깝다.

이 수익률 표를 뜯어보면, 시스템화 거래, 포지션 방향, 자금 조달 방식 등의 차이가 동일한 변동성 장세에서 서로 다른 수익률로 나타날 수 있다.