저자: Conflux

2024년 말, 보스턴컨설팅그룹(BCG) 추산으로 전 세계 토큰화 펀드 운용 규모는 20억 달러를 갓 넘긴, 아직 크지 않은 실험적 시장이었습니다. 2026년 5월에는 토큰화 국채와 머니마켓펀드(MMF)만 합쳐도 약 100억 달러 규모에 이르렀고, 미국 자산운용 대형사 블랙록 산하 토큰화 펀드 BUIDL 하나가 이 중 약 40%를 차지했습니다. 거의 같은 시기 홍콩은 토큰화 펀드를 '청약·환매만 가능'에서 '7×24시간 매매 가능'으로 바꾸었고, 싱가포르 은행들은 토큰화 MMF 지분을 직접 대출 담보로 쓰기 시작했습니다.

지금 진짜 겨룰 것은 이 디지털 지분을 누가 유동화시키느냐입니다. 은행에 연동되고, 거래 플랫폼에서 쓰이고, 담보로 인정되면서 '온체인 상품'에서 기관 자금이 실제로 사용하는 '진입점'으로 바뀌는 것입니다.

미국: 스테이블코인 준비금과 결합

미국은 이 트랙에서 가장 일찍 출발해 가장 멀리 나간 시장입니다. 2021년 미국 자산운용사 프랭클린 템플턴은 블록체인으로 펀드 지분을 기록하는 온체인 MMF 'Franklin OnChain U.S. Government Money Fund'를 출시했습니다. 이는 전통 등록 펀드의 디지털화에 대한 초기 탐색 중 하나입니다. 2024년 블랙록은 미국 국채, 현금, 환매조건부채권(레포)에 투자하는 BUIDL을 출시해 1년여 만에 약 30억 달러 규모로 키웠고, 8개 이상의 퍼블릭체인을 지원하며 여러 파생상품 플랫폼에서 적격 담보로 승인받았습니다. 프랭클린 템플턴의 BENJI는 퍼블릭체인을 공식 등록 시스템으로 사용한 세계 최초의 미국 등록 뮤추얼펀드로, 규모는 약 8억 2,800만 달러입니다. JP모건도 2025년 말부터 2026년 5월까지 토큰화 MMF MONY와 JLTXX를 잇달아 출시했습니다.

정말 주목할 것은 바로 이 최신 단계입니다. JP모건의 JLTXX는 이더리움 퍼블릭체인에 직접 배포됐고, 상품 설계에서 특히 미국 스테이블코인 규제법인 《GENIUS Act》 체계 아래 스테이블코인 발행사의 준비금 수요를 겨냥하고 있습니다. 이는 새로운 폐쇄 루프가 형성되고 있음을 뜻합니다. 스테이블코인은 규제에 부합하는 준비자산이 필요하고, 준비자산은 MMF에 들어가고, MMF는 수익을 내며, 펀드 지분은 다시 온체인 거래·결제 네트워크에 편입됩니다. 이는 더 이상 단순한 '펀드의 온체인화'가 아니라 전통 금융자산이 디지털 화폐 시스템의 기초자산으로 바뀌기 시작한 것입니다. 블랙록, 프랭클린 템플턴, JP모건 같은 기관들에게 토큰화의 의미는 새 펀드를 하나 더 내는 것이 아니라, 다음 세대 디지털 금융 시스템에서 자산관리라는 관문을 계속 장악하는 데 있습니다.

유럽과 영국: 규칙이 먼저

미국이 자산운용 규모를 겨룬다면, 유럽은 이 일을 기존 규제 체계에 얼마나 잘 심느냐를 더 겨루고 있습니다.

프랑스 기업 Spiko는 유럽에서 비교적 일찍 나온 사례입니다. 2024년 달러와 유로 단기 국채에 각각 투자하는 두 개의 토큰화 MMF를 출시했고, EU에서 비교적 일찍 승인받은 상품입니다. 2025년에는 2,200만 달러 규모의 시리즈 A 투자를 유치해 기업의 유휴 현금 관리를 주요 공략 시나리오로 삼았습니다. 기업 현금 관리를 주요 시나리오로 삼아, 원래 은행 계좌에 머물던 유휴 현금이 더 낮은 마찰로 단기 국채 수익을 얻도록 하려는 시도입니다. 2026년에는 전통 자산운용 대형사들도 뒤따르기 시작했습니다. 영국 자산운용사 슈로더가 아일랜드 규제 당국의 승인을 받아 달러 MMF에 온체인 지분 클래스를 출시했고, JP모건의 블록체인 플랫폼 Kinexys를 통해 환매와 지분 이전을 실행할 예정입니다. 토큰화는 혁신 프로젝트에서 정식 상품 라인업으로 편입되기 시작했습니다.

영국은 다른 길을 걷고 있습니다. 상품 수를 겨루기보다 영국 금융행위감독청(FCA)은 펀드, 채권, 거래, 결제가 모두 디지털 환경으로 들어오면 기존 금융시장 규칙도 함께 조정해야 하는지에 더 주목하고 있습니다. 영국이 차지하려는 위치는 지난 수십 년간 런던이 글로벌 금융시장에서 해온 역할에 더 가깝습니다. 단순히 상품을 제공하는 것이 아니라, 차세대 금융 인프라가 어떻게 작동할지에 대한 규칙을 만드는 것입니다.

싱가포르: 펀드가 담보가 되다

싱가포르의 이 흐름은 많은 사람이 예상한 것보다 빠르게 진전되고 있습니다. 2025년 11월, 프랭클린 템플턴은 DBS와 공동으로 싱가포르 최초로 토큰화 등록을 적용한 MMF 'Franklin Onchain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund'를 출시했고, 싱가포르 통화청(MAS)의 승인을 받아 우선 DBS 자산관리 고객과 적격 투자자에게 개방했습니다.

진짜 전환점은 그다음에 나옵니다. 2025년 9월 DBS, 프랭클린 템플턴, 미국 블록체인 기업 리플(Ripple)은 토큰화 MMF와 스테이블코인 RLUSD를 결합해 거래·대출 솔루션을 제공하는 협력을 체결했습니다. DBS는 적격 고객이 펀드 지분을 거래하고, 나아가 이를 신용 담보로 사용하도록 할 계획입니다. 올해 6월 싱가포르 퀀트 펀드 Calais는 토큰화된 UBS MMF 지분을 장외 결제 담보로 사용해 Bybit에서의 암호자산 거래를 지원했습니다. 이는 토큰화 MMF가 암호화폐 거래 결제 담보 체계에 더 깊이 진입한 또 하나의 중요한 사례입니다. 이 몇 단계를 함께 보면, 토큰화 MMF의 진짜 상업적 가치는 수익률 자체가 아니라 새로운 고품질 디지털 담보가 될 수 있느냐에 있을 수 있습니다. MMF가 담보로 사용되고, 대출되고, 결제될 수 있게 되면 그 역할은 '투자 상품'에서 '금융 인프라'의 일부로 바뀝니다.

홍콩: 7×24 개방

홍콩도 최근 6개월 동안 속도가 느리지 않았습니다. 2026년 4월 20일 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 토큰화된 SFC 승인 투자상품이 면허를 보유한 가상자산 거래 플랫폼에서 2차 시장 매매를 할 수 있도록 하는 새 규제 체계를 발표했습니다. 첫 상품은 토큰화 MMF가 중심이 될 것으로 예상됩니다. SFC 중개기관부 집행이사 예즈헝(葉志衡)은 이것이 토큰화 펀드 2차 시장 거래에 대해 명확한 규제 체계를 제공하는 세계 최초의 메커니즘이라고 말했습니다.

이 말의 무게는 여기에 있습니다. 그동안 BUIDL이든 토큰화 펀드 BENJI든 본질적으로 '청약·환매 주도형' 상품이어서, 투자자는 순자산가치(NAV) 기준으로만 청약·환매할 수 있었고 주식이나 ETF처럼 수시로 사고팔 수는 없었습니다. 홍콩이 이번에 한 일은 MMF를 '온체인 보유형 재테크 상품'에서 7×24시간 거래 가능한 표준화된 디지털 증권으로 바꾸는 것이며, 거래 논리가 ETF·LOF에 가까워지기 시작했습니다. 홍콩 SFC 최고경영자 량펑이(梁鳳儀)는 새 조치를 통해 전통 증권 상품이 토큰화된 뒤 야간과 주말에도 거래될 수 있고, 규제된 스테이블코인과 토큰화 예금을 통해 24시간 유동성을 제공한다고 설명했습니다.

수치가 이런 전환 속도를 뒷받침합니다. 2023년 말 홍콩 SFC가 처음으로 토큰화 규제 체계를 마련한 이후 2026년 3월까지 13개 토큰화 상품이 일반에 판매됐고, 운용자산 총액은 1년 사이 약 7배 늘어 107억 홍콩달러에 달했습니다. 홍콩 금융발전위원회(FSDC) 데이터에 따르면, 홍콩 토큰화 펀드 시가총액은 2024년 약 20억 달러에서 2025년 80억 달러 이상으로 뛰었습니다. 홍콩 금융관리국(HKMA)의 토큰화 자산 샌드박스 프로젝트 Project Ensemble도 새로운 단계로 접어들어, MMF를 포함한 토큰화 자산 거래와 토큰화 예금을 이용한 결제를 탐색하고 있습니다. 이는 홍콩 규제 당국의 관심이 '펀드 지분을 어떻게 디지털화할 것인가'에서 '펀드가 디지털화된 뒤 자금을 어떻게 결제할 것인가'로 바뀌었음을 뜻합니다. 전자는 상품 혁신이고, 후자는 인프라 혁신입니다.

발행사별로 보면 앞서 나간 곳이 한 곳만은 아닙니다. 차이나에셋매니지먼트(홍콩)는 2025년 2월 아시아태평양 지역 최초로 소매 투자자를 대상으로 한 토큰화 펀드인 홍콩달러 디지털 머니마켓 펀드를 출시했습니다. 같은 해 7월에는 달러 디지털 머니마켓 펀드와 위안화 디지털 머니마켓 펀드를 잇달아 내놓았는데, 이 중 위안화 디지털 머니마켓 펀드는 세계 최초입니다. 이로써 차이나에셋매니지먼트(홍콩)는 홍콩달러, 미국 달러, 위안화 3대 통화의 토큰화 펀드 시리즈를 모두 갖추게 됐습니다.

CSOP자산운용(南方東英)은 올해 6월 HSBC와 손잡고 홍콩달러 MMF ETF의 비상장 토큰화 클래스를 출시했고, 홍콩 가상자산 거래 플랫폼 OSL과 업무협약(MOU)을 체결했습니다. 이번 규제 개방 이후 뒤따르는 전통 대형 발행사의 대표 사례입니다. 이 밖에도 가벼운 협력 경로를 택한 면허 보유 자산관리 테크 플랫폼도 함께 움직이고 있습니다. 푸싱웰스(Fosun Wealth) 산하 싱루테크 Finloop은 AAA 등급 달러 MMF에 연동된 디지털 지분 상품 FUIDL을 Conflux 네트워크에 연결했습니다. 이런 협력은 퍼블릭체인 자체에도 의미가 있습니다. 더 많은 전통 자산이 온체인화될수록 퍼블릭체인은 단순히 디지털 자산 거래를 담는 것을 넘어 실제 금융자산의 유통 인프라에 참여할 기회를 얻을 수 있습니다.

차이나에셋매니지먼트(홍콩)의 다중 통화 전략, CSOP자산운용과 HSBC·OSL의 전통적 접근, Finloop과 퍼블릭체인의 가벼운 협력 경로까지. 홍콩에서 최근 6개월 동안 밀도 있게 나타난 것은 자산운용사, 은행, 거래 플랫폼, 퍼블릭체인이 같은 새 규칙 아래에서 각자의 위치를 동시에 찾는 움직임입니다. 반드시 세계 최대 MMF 규모를 가질 필요는 없지만, 아시아 디지털 현금 흐름의 중간 노드를 차지하기 위해 경쟁할 수 있습니다.

가장 직접적인 변화

앞선 사례들은 기관들 사이의 게임처럼 보이지만, 이미 일반 투자자 앞에 놓인 상품도 있습니다. 차이나에셋매니지먼트(홍콩)의 홍콩달러 디지털 머니마켓 펀드는 소매 투자자에게 청약이 개방됐고, 싱가포르 DBS의 토큰화 MMF는 자산관리 고객과 적격 투자자가 가입할 수 있어 손에 닿지 않는 기관 전용 상품만은 아닙니다.

이들 투자자에게 가장 직접적인 변화는 두 가지입니다.

첫째, 청약·환매와 거래의 시간 창이 '은행 영업일'에서 '언제든'으로 바뀌어, 여유 자금을 더는 월요일까지 기다리지 않고 움직일 수 있습니다.

둘째, 이 상품들은 본질적으로 여전히 단기 국채와 은행 예금에 투자하는 MMF라서 수익률과 위험 수준이 전통 MMF와 크게 다르지 않습니다. 다만 언제든 거래할 수 있고 플랫폼에서 담보로 인정받을 수 있는 디지털 외피가 하나 더 있을 뿐입니다.

달리 말하면, 일반 투자자는 블록체인을 이해하지 않아도 이 진입점 경쟁이 가져온 유동성 혜택을 간접적으로 누릴 수 있다. 정말로 따져봐야 할 것은 이 ‘디지털 외피’를 누가 발행하고 수탁하는지다. 그것이 돈이 최종적으로 누구의 규칙 안에 쥐여 있는지를 결정하기 때문이다.

누구에게 입장권을 줄 것인가

미국은 자산운용 대형사들이 펀드를 온체인으로 옮길 수 있다는 것을 증명했고, 유럽은 이 일을 공식 규제 체계에 편입시키고 있으며, 싱가포르 은행들은 이미 이를 담보로 활용하기 시작했고, 홍콩은 같은 시장에 발행사·은행·거래 플랫폼을 동시에 담았다. 네 가지 경로는 겉보기에는 다르지만 같은 사실을 가리킨다. 머니마켓펀드가 단순한 "수익을 얻는 도구"에서 기관 디지털 자금 시스템의 중간층으로 바뀌고 있다는 점이다. 규모가 가장 큰 미국이 선점 우위를 쥐었지만 모든 규칙을 스스로 정할 수 있는 것은 아니다.

일단 그것이 실제로 이 역할을 수행하게 되면, 맞서야 할 상대는 더 이상 다른 머니마켓펀드에 그치지 않고 은행 예금, 스테이블코인, 단기 국채처럼 더 기초적인 현금 관리 수단이 된다. 정말로 답이 없는 질문은 다음과 같다. 머니마켓펀드, 은행 예금, 디지털 화폐가 점차 같은 네트워크 안으로 밀려들어올 때, 이 네트워크 사용법을 가장 먼저 익힌 사람이 돈이 가장 많은 사람보다 입장권을 더 먼저 받게 될까?

*본 글의 내용은 정보 제공 목적일 뿐이며 투자 조언이 아닙니다. 시장에는 위험이 따르므로 투자에 신중해야 합니다.