저자: Michael Saylor
편집: 대집게(Daqianzi), PANews
편집자 주: 세계 최대 비트코인 재무 회사 Strategy의 창립자 Michael Saylor가 최신 장문 《Why Digital Credit Issuers Strengthen One Another》를 발표하여, 비트코인 재무 회사와 디지털 신용 발행사 간의 시너지 관계, 그리고 그가 바라보는 비트코인 금융 생태계의 미래 발전 방향을 논했습니다. PANews가 번역하여 소개합니다:
저는 Strive가 성공하기를 바랍니다. 비트코인 기반 디지털 신용(Bitcoin-powered Digital Credit) 사업을 잘 운영하는 모든 발행사가 성공하기를 바랍니다. Strategy와 Strive는 동일한 금융 기반 위에서 사업을 구축하고 있습니다.
BTC는 디지털 자본(Digital Capital) 입니다.
STRC와 SATA는 디지털 신용(Digital Credit) 입니다.
MSTR과 ASST는 디지털 지분(Digital Equity) 입니다.
우리는 서로 다른 유형의 증권을 제공하고, 독립적인 결정을 내리며, 서로 다른 목표를 가진 투자자에게 서비스를 제공합니다.
우리는 동일한 투자 자금을 두고 경쟁할 수도 있지만, 동시에 서로의 장기적 발전 기회를 함께 확대할 수도 있습니다.
그 이유는 하나의 기본적인 사실에 있습니다: 책임감 있는 기업이 새로운 투자자, 새로운 자본, 새로운 역량을 비트코인 경제 시스템에 끌어들일 때, 그 혜택은 산업 전체로 확산될 수 있습니다. 우리의 공동 기회는 특정 자금 배분을 두고 다투는 것보다 훨씬 큽니다. 우리는 함께 하나의 산업을 건설하고 있습니다.
가장 큰 기회는 산업 외부에 있습니다
글로벌 자본시장은 규모가 막대합니다.
미국 증권업·금융시장협회(SIFMA)의 데이터에 따르면, 2025년 말 기준:
글로벌 주식시장 총 시가총액은 157.8조 달러에 달했습니다.
글로벌 고정수익 채무 잔액은 160.7조 달러에 달했습니다.
이 중 어느 한 시장의 0.1% 만 해도 규모가 약 1600억 달러입니다.
이것이 바로 우리가 기회를 측정해야 하는 기준입니다.
비트코인 재무 회사 주식과 비트코인 기반 신용은 모두 젊은 자산군으로, 더 넓고 거대한 시장의 인정을 받기 위해 노력하고 있습니다.
우리 산업의 각 구성 요소는 투자자에게 서로 다른 투자 논리를 제공합니다:
디지털 자본(Digital Capital)
디지털 자본은 장기 자본 배분을 두고 경쟁합니다.
비트코인은 주가지수, 금, 부동산 및 기타 자산과 나란히, 투자자가 부를 보존하고 성장시키는 데 사용하는 자산군 중 하나가 되기를 추구하고 있습니다.
예를 들어:
SPY, QQQ, GLD와 같은 투자 수단은 모두 투자자에게 익숙한 자금 배분 선택지를 대표합니다.
디지털 신용(Digital Credit)
디지털 신용은 수익형 자금 배분을 두고 경쟁합니다.
STRC, SATA 및 기타 유사 수단은 사모 신용, 고수익 채권, 우선 증권, 채권형 ETF 또는 수익형 ETF와 경쟁하여 투자자의 관심을 얻어야 합니다.
디지털 지분(Digital Equity)
디지털 지분은 성장형 자본을 두고 경쟁합니다.
MSTR, ASST 및 기타 비트코인 재무 회사는 자신의 비즈니스 모델이 기술주, 기타 성장주와 나란히 투자자의 선택이 될 가치가 있는 이유를 증명해야 합니다. 이러한 투자 상품은 구조와 위험이 서로 다르지만, 투자자의 관심, 이해, 자본을 두고 경쟁한다는 점에서 서로 연결되어 있습니다.
투자자가 처음으로 우리 산업에 자금을 배분하기 시작할 때마다, 전체 시장 기회는 확대됩니다.
가장 큰 도전은 특정 기업이 자금을 확보하는 것이 아니라, 투자자가 우선 이 카테고리에 진입하도록 하는 것입니다.
비트코인이 우리의 대차대조표를 연결합니다
사람들은 종종 익숙한 비즈니스 경쟁 사례를 통해 기업 간 경쟁 관계를 이해합니다:
예를 들어 나이키(Nike)와 아디다스(Adidas), 코카콜라(Coke)와 펩시(Pepsi), 타깃(Target)과 월마트(Walmart).
성숙한 시장에서는 한 기업이 고객을 확보하면 다른 기업이 판매를 잃는 경우가 많습니다. 가격 경쟁은 이윤을 압박할 수 있습니다.
물론 이러한 기업들도 전체 시장 발전을 촉진하는 데 도움을 줄 수 있습니다.
하지만 비트코인 재무 회사들 사이에는 추가적인 경제적 연결 고리가 존재합니다:
우리는 동일한 기초 자본 자산을 보유하고 있습니다.
한 음료 회사의 성공적인 마케팅 캠페인이 다른 음료 회사의 자산 가치를 자동으로 높여주지는 않습니다.
하지만 비트코인 가격이 상승하면, 수요 성장을 이끈 신규 자본을 조달하지 않은 회사를 포함하여 모든 비트코인 재무 회사가 보유한 비트코인의 시장 가치가 높아집니다.
우리의 대차대조표는 서로 독립적입니다.
우리의 부채, 준비금, 지배구조 및 자금조달 조건은 각기 다릅니다.
그러나 우리 핵심 자본의 가치는 하나의 공동 시장을 통해 연결되어 있습니다.
저는 이 기회를 '삼중 증폭기'로 이해합니다:
- 디지털 자본(Digital Capital)의 가치 상승;
- 디지털 신용(Digital Credit)의 채택;
- 디지털 지분(Digital Equity)의 인정.
공동의 비트코인 기반이 첫 번째이자 가장 중요한 동력에 힘을 실어줍니다.
첫 번째 증폭기: 디지털 자본 가치 상승
한 기업이 새로운 자본을 유치하고 그 자본으로 비트코인을 매수할 때, 이는 사실상 공급이 제한된 자산에 대한 수요를 증가시키는 것입니다.
더 광범위한 채택이 비트코인 가격 상승을 이끈다면, 그 혜택은 다른 비트코인 보유자에게도 돌아갑니다.
더 강력한 비트코인 가격은 다음을 가능하게 합니다:
- 기존 채권을 뒷받침하는 자산 커버리지 수준을 높입니다;
- 보통주 지분을 강화합니다;
- 자금조달 능력을 확대합니다.
구체적인 영향 정도는 각 회사의 자본 구조와 채무 의무에 따라 달라집니다.
이것이 바로 다음의 이유입니다:
Strive가 비트코인을 성공적으로 매수하면 Strategy에 긍정적인 영향을 미칠 수 있고, Strategy가 비트코인을 성공적으로 매수하면 Strive에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
두 회사 모두 자신의 비즈니스 모델을 뒷받침하는 자본 수요를 성장시키는 데 기여하고 있습니다.
개별 매수 행위가 가격 상승을 보장하지는 않습니다.
시장 가격은 전 세계적인 순수요를 반영합니다.
하지만 구조적 차원에서 우리는 비트코인 채택률 상승과 장기적 가치 성장에 대한 이해관계가 일치합니다.
더 광범위한 비트코인 채택이 창출하는 가치는 비트코인 위에 구축된 모든 대차대조표로 전달될 수 있습니다.
두 번째 증폭기: 디지털 신용의 채택
새로운 신용 카테고리는 시장의 신뢰를 구축해야 합니다.
투자자는 다음을 이해해야 합니다:
- 기초 자산 기반;
- 지급 구조;
- 채권의 우선순위;
- 상품을 뒷받침하는 경영 결정.
기관 투자자는 다음이 필요합니다:
- 리서치 자료;
- 거래 이력;
- 유동성;
- 투자위원회가 평가할 수 있는 분석 프레임워크.
여러 유능한 발행사가 함께 이 기반을 구축하는 것이 단일 발행사가 독자적으로 행동하는 것보다 빠릅니다.
잘 설계된 모든 상품과 검증된 재무 규율 기록 하나하나가 투자자에게 더 많은 리서치 근거를 제공할 수 있습니다.
SATA를 평가하는 방법을 배운 투자자는 STRC를 더 쉽게 이해할 수 있습니다.
STRC를 위한 디지털 신용 투자 프레임워크를 구축한 기관은 다른 발행사의 상품도 더 쉽게 고려할 수 있습니다.
시장 인지도, 유동성, 신뢰가 높아짐에 따라 투자자는 해당 카테고리에 대해 '생소함'에서 비롯된 위험 프리미엄을 줄여달라고 요구할 수 있습니다.
이는 적격 발행사 전반의 신용 스프레드를 낮추고 자금조달 비용을 절감할 수 있습니다.
Strategy의 경우, 더 강력한 수요는 회사가 더 유리한 조건으로 더 많은 STRC를 발행하는 것을 뒷받침할 수 있습니다.
시장 환경과 증권 조건이 허락한다면, 이는 배당률 인하를 뒷받침할 수도 있습니다.
더 낮은 신용 스프레드는 자금조달 경제성을 개선할 수 있지만, 투자자가 요구하는 총수익률도 함께 변하기 때문에 기준금리 변화가 일부 효과를 상쇄할 수 있습니다.
더 낮은 자금조달 비용은 보통주 주주에게 가치를 창출할 수 있는 거래의 범위를 확대할 수 있습니다. 동시에 발행사에게 더 큰 능력을 부여합니다:
- 준비금 유지;
- 상품 개선.
비트코인 가격 상승은 확실하지 않으며, 비트코인 자체도 이자를 지급하지 않습니다. 장기 자산 수익률과 자금조달 비용 사이의 잠재적 경제적 이윤 여지는 엄격한 관리를 통해 실현되어야 하며, 이미 고정된 스프레드 수익이 아닙니다. 투자자가 디지털 신용을 이해하도록 돕는 동종 기업은 산업 전체의 자본 비용을 낮추는 데 도움을 줄 수 있습니다.
세 번째 증폭기: 디지털 지분의 인정
투자자들은 또한 이러한 상품을 만드는 기업을 평가하는 방법을 배우고 있습니다.
디지털 지분(Digital Equity)은 비트코인 익스포저와 운영 중인 금융 기업의 소유권을 결합합니다. Strategy의 경우, MSTR은 다음을 제공합니다:
- 증폭된 비트코인 익스포저(Amplified Bitcoin);
- 그리고 디지털 신용을 중심으로 구축하는 사업 기회에 대한 참여.
이러한 사업에는 다음이 포함됩니다:
- 상품 개발;
- 자본 형성;
- 투자자 유통;
- 적극적인 대차대조표 관리.
더 많은 기업이 이 모델이 다양한 시장 환경에 적응할 수 있음을 증명할수록, 주식 투자자는 이 비즈니스 모델의 지속성과 성장 잠재력을 평가할 더 많은 근거를 갖게 됩니다. 이러한 인정은 더 많은 투자자가 관련 주식을 보유하도록 뒷받침하고, 실행력이 뛰어난 기업의 밸류에이션을 높일 수 있습니다.
예를 들어 mNAV와 같은 밸류에이션 지표, 즉 비트코인 자산 가치 대비 기업 가치를 측정하는 지표가 확대될 수 있습니다. 그 이유는 투자자가 기업의 미래 역량을 더 인정할수록, 즉 다음을 포함하여:
- 자본 조달;
- 효과적인 자본 배분;
기업에 더 높은 밸류에이션을 부여할 수 있고, 더 높은 주식 밸류에이션은 다시 더 많은 기회를 창출할 수 있기 때문입니다:
- 주당 가치 성장에 유리한 조건으로 보통주 발행;
- 더 많은 비트코인 매수;
- 유동성 강화;
- 더 비싼 채무 수단의 자사주 매입 또는 상환.
하지만 프리미엄은 실제 성과를 통해 얻어야 하며, 더 많은 발행사가 자동으로 더 높은 밸류에이션 배수를 가져오지는 않습니다. 기업 성장은 다음을 초과해야 합니다:
- 희석 비용;
- 자금조달 비용;
- 유동성 유지 비용.
그러나 성공적인 동종 기업은 다음을 증명하는 데 도움을 줄 수 있습니다: 비트코인 재무 관리는 기관 투자자가 진지하게 연구할 가치가 있는 장기 비즈니스 모델입니다.
이 모델이 효과적임을 증명하는 것은 실행 능력을 갖춘 모든 기업의 발전 기회를 높일 수 있습니다.
세 가지 증폭기는 서로를 강화할 수 있습니다
이 세 가지 동력은 서로 연결되어 있습니다: 더 강력한 비트코인 자본 기반은 디지털 신용에 대한 시장의 신뢰를 강화할 수 있습니다. 더 광범위한 디지털 신용 채택은 자금조달 경제성을 개선할 수 있습니다. 더 나은 자금조달 조건과 지속적인 실행 능력은 디지털 지분의 투자 논리를 강화할 수 있습니다.
그리고 더 효율적인 자금조달은 다시 자본 기반을 확대하고, 이 자본 기반을 중심으로 구축된 사업의 발전을 촉진할 수 있습니다. 이러한 잠재적 혜택은 다음에 반영될 수 있습니다:
- 자산 가치;
- 자금조달 이윤 여지;
- 주식 밸류에이션 배수;
- 성장 속도.
그 영향은 단일 거래를 넘어설 수도 있습니다. 새롭고 신뢰할 수 있는 발행사가 시장에 진입하면 다음을 촉진할 수 있습니다:
- 더 많은 애널리스트 커버리지;
- 더 많은 기관 리서치;
- 더 완비된 거래 인프라;
- 더 많은 유통 채널 투입.
하나의 가치 있는 혁신은 차세대 상품을 위한 더 높은 기준을 세울 수 있습니다. 가장 가치 있는 작업 중 일부는 시장 인지도와 정당성을 높이는 것입니다:
다음을 포함합니다:
- 투자자가 자신이 매수하는 자산을 이해하도록 돕기;
- 책임감 있는 자본 배분 방식 제시;
- 어려운 시장 환경에서 장기 실적 기록 구축.
책임감 있는 모든 발행사는 다음 투자자가 참고할 수 있는 근거를 축적하고 있습니다.
더 많은 발행사는 산업 전체를 더 투자 가치 있게 만듭니다
많은 투자자는 특정 자산군에 배분하기를 원하지만, 전체 배분을 단일 회사에 집중하기를 원하지 않거나 그럴 수 없습니다. 그 이유는 다음과 같을 수 있습니다:
- 단일 발행사 비중을 제한하는 투자 규칙;
- 여러 운용팀과 자본 구조에 분산할 것을 요구하는 투자 판단.
단일 발행사만 존재하는 시장은 이러한 수요를 완전히 충족할 수 없지만, 여러 신뢰할 수 있는 발행사가 있다면 가능합니다. 이는 다음을 의미합니다: 새로운 참여자가 원래 카테고리 밖에 머물러 있던 자본을 풀어줄 수 있습니다. 상품 다양화는 투자자가 자신의 필요에 따라 선택할 수 있게 합니다:
- 서로 다른 지급 구조;
- 서로 다른 채권 우선순위;
- 서로 다른 통화;
- 서로 다른 만기;
- 서로 다른 유통 채널;
- 서로 다른 위험 특성.
발행사 다변화는 단일 회사에 대한 투자자의 위험 노출을 줄일 수 있습니다:
- 경영진;
- 지배구조;
- 자금조달 결정
그러나 공동의 비트코인 위험 노출을 제거하지는 않으며, 관련 자산이 동시에 손실을 볼 가능성도 피할 수 없습니다. Strategy가 하나의 증권으로 모든 투자자에게 서비스를 제공할 수는 없습니다. Strive도 마찬가지입니다. 더 잘 설계된 상품이 많을수록 산업 전체가 더 유용해집니다. 더 많은 신뢰할 수 있는 발행사는 해당 카테고리 전체가 더 많은 가용 자본을 보유할 수 있음을 의미합니다.
상호보완성은 이미 나타나고 있습니다
2026년 3월 11일, Strive는 5000만 달러 상당의 STRC를 매수했다고 공개했습니다. 디지털 신용 발행사도 다른 발행사 상품의 투자자가 될 수 있습니다. 모든 매수에는 고유한 투자 논리와 위험이 있습니다. 하지만 이 사례는 다음을 보여줍니다: 이 기업들은 자신의 증권 상품을 발전시키면서도 서로의 고객이 될 수 있습니다. 동일한 상호보완 관계는 다음으로도 확장될 수 있습니다:
- 다각화된 포트폴리오를 구축하는 자산운용기관;
- 신규 투자자에게 유통하는 채널 사업자;
- 디지털 신용을 중심으로 더 많은 상품을 개발하는 금융기관.
더 많은 독립 기업이 이 생태계에 참여할 효과적인 방법을 찾을수록, 전체 기회의 공간도 확대됩니다.
Ford와 Standard Oil을 생각해 보십시오
자동차 산업의 부상은 가치 있는 비유를 제공합니다. 포드(Ford)와 석유 산업, 즉 스탠더드 오일(Standard Oil)과 그 후계 기업들은 모두 확장하는 상호보완적 비즈니스 시스템에 참여했습니다. 더 많은 자동차는 더 많은 연료 수요를 창출했습니다.
더 편리한 연료 공급과 서비스 시스템은 자동차를 더 유용하게 만들었습니다. 자동차 제조사, 정유사, 주유소, 도로 건설사, 금융회사는 함께 서로의 사업 발전을 촉진했으며, 각 회사는 고유한 독립적 비즈니스 모델과 경제 논리를 가졌습니다. 하지만 시스템 전체의 발전은 산업 내 모든 참여자에게 기회를 창출했습니다.
우리는 동일하게 상호보완적 역량이 필요한 금융 생태계를 건설하고 있습니다.
디지털 자본(Digital Capital)은 기반을 제공합니다.
디지털 신용(Digital Credit)은 수익을 추구하는 투자자에게 서비스를 제공합니다.
디지털 지분(Digital Equity)은 이러한 상품을 구축하는 기업에 자금을 조달하고 그 소유권을 대표합니다.
디지털 화폐(Digital Money)는 지급과 결제를 지원합니다.
디지털 파생상품(Digital Derivatives)은 시장 참여자가 위험을 이전하고 관리하도록 돕습니다.
이러한 역량이 결합되면 디지털 자산 산업은 가계, 기업, 기관 투자자에게 더 유용해질 수 있습니다. Strategy와 Strive 모두 이 생태계의 성장을 촉진하기를 원하며, 자본, 상품, 인프라를 책임감 있게 구축하는 다른 기업들도 동일한 이해관계를 가집니다.
투자할 가치가 있는 산업 건설
공동의 기반은 산업 표준이 매우 중요하다는 것을 의미합니다. 역량이 부족한 발행사 하나가 카테고리 전체의 신뢰를 훼손할 수 있는 것처럼, 강력한 발행사 하나가 시장 신뢰 구축에 도움을 줄 수 있습니다.
비트코인 가격 하락, 신용 스프레드 확대, 주식 밸류에이션 배수 축소도 서로를 강화하며 압력을 형성할 수 있습니다. 긍정적 성장의 기회는 책임감 있는 실행에 의존하며, 다음을 포함합니다:
- 건전한 자본 구조;
- 신중한 유동성 관리;
- 투명한 정보 공개;
- 가치 있는 상품;
- 투자자를 위한 가치 창출에 대한 헌신.
우리는 다음을 지원할 수 있습니다:
- 대중을 위한 교육;
- 더 완비된 시장 인프라;
- 책임감 있는 혁신의 발전을 허용하는 규칙.
각 회사는 계속해서 다음을 수행할 것입니다:
- 자체 조건 설정;
- 자체 자본 배분 결정;
- 자체 성과를 통해 투자자의 신뢰 획득.
이것은 건설적인 경쟁으로, 다음을 가능하게 합니다:
- 상품 개선;
- 시장 참여 확대;
- 산업 전체에 더 많은 자본 유입.
저는 이 작업을 기꺼이 수행할 우수한 기업의 참여를 환영합니다. 책임감 있는 모든 건설자는 우리의 공동 자본 기반을 강화하고, 디지털 신용에 대한 시장의 수용을 확대하며, 디지털 지분의 잠재력을 보여주는 데 도움을 줄 수 있습니다. 우리가 비트코인 위에 구축할 때, 우리는 서로의 성공을 바랄 이유도 갖게 됩니다.
함께 이 산업을 건설합시다.
