국경절 연휴 후에도 미 국채는 여전히 '중환자실': 월가의 현재 시각은?

중국 투자자들이 국경절 연휴를 마치고 시장에 복귀한 가운데, 미 국채를 비롯한 글로벌 선진국 채권 시장은 여전히 강한 매도 압력을 받고 있습니다. 10월 4일, 10년물 미 국채 수익률은 5.36%, 30년물은 5.73%까지 치솟아 2002년 이후 최고치를 기록했습니다. 프랑스와 이탈리아의 기준 국채 수익률도 급등했으며, 영국 30년물은 1998년 이후 최고 수준에 도달했습니다.

이는 연휴 기간 중에도 글로벌 채권 시장의 부담이 완화되지 않았음을 보여줍니다. 주요 원인으로는 연준의 추가 금리 인상 가능성, 이란의 호르무즈 해협 공격으로 인한 지정학적 리스크와 고유가 압박이 꼽힙니다.
프랑스는 예산 협상과 항의 시위로 인해 유럽 채권 매도의 중심으로 부상, 10년물 프랑스 국채 수익률이 4.889%로 급등하며 독일 국채와의 스프레드가 확대됐습니다.

월가의 향후 전망은 엇갈리고 있습니다.

비관적 시각

바클레이즈는 경제 강세를 이유로 10년물 미 국채 수익률 예측을 5.25%로 상향, 30년물이 6%에 도달할 가능성을 제시합니다.
덴마크 단스케 은행은 장기 국채 수익률이 추가 상승 압력을 받아 6%까지 오를 위험이 있다고 경고합니다.
뱅크 오브 아메리카는 연준이 10월과 12월에 추가 금리 인상을 단행하며, 10년물 수익률이 연말에 5%에 이를 것으로 예상하며 아직 역추세 매수에 나서지 말 것을 권고합니다.

낙관적 시각

골드만삭스는 인플레이션 압력이 통제되고 있다며, 10년물 수익률이 연말까지 4.75%로 하락할 것으로 전망합니다.
JP모건은 10년물 수익률이 연말에 5.05%로 하락, 이는 6개월 만에 공정 가치로 회귀하는 것이라고 분석합니다.
모건스탠리는 시장의 매파적 기대가 과도하다며, 10년물 수익률이 연말까지 4.8%로 떨어질 것으로 예측합니다.

결론적으로, 지정학적 리스크, 연준 정책 불확실성, 경제 강세 등 여러 변수로 인해 채권 시장은 불확실성 속에 있으며, 향후 방향성에 대한 합의는 없는 상태입니다.

작성자: 차이롄서(财联社)

중국 투자자들이 국경절 연휴를 마치고 시장에 복귀하는 시점에, 연휴 전과 거의 똑같은 한 장면을 발견하게 될 것이 분명하다. 바로 미국 국채를 비롯한 글로벌 선진국 채권이 여전히 무거운 매도 압박에 시달리고 있다는 점이다……

시세 데이터에 따르면, 수요일 최신 글로벌 채권 매도세가 심화되면서 10년물 미국 국채 금리는 한때 최고 5.36%까지 치솟았고, 30년물 미국 국채 금리는 5.73%에 달했다. 두 금리 모두 2002년 이후 최고치를 기록했다. 이와 동시에 프랑스와 이탈리아의 기준 국채 금리도 큰 폭으로 상승했다. 영국 30년물 국채 금리는 1998년 이후 최고치를 기록하기도 했다.

채권 가격이 하락하면 그 수익률은 상승한다. 목요일 늦은 시간, 미국 재무부가 390억 달러 규모의 10년물 국채를 강한 수요 속에 입찰한 이후 미국 장기 국채 금리는 뉴욕 시간대 오후 들어 다소 반락했다. 하지만 이번 입찰의 낙찰 금리는 여전히 5.3%로 높은 수준이었으며, 이는 2000년 11월 이후 미국의 역대 10년물 국채 입찰 중 가장 높은 낙찰 금리였다.

목요일 미국 재무부는 220억 달러 규모의 30년물 국채 입찰도 진행할 예정이며, 발행 금리 역시 2000년 이후 최고치를 기록할 가능성이 있다. 이후 미국 재무부는 장기 국채 환매도 진행할 예정으로, 만기 20년~30년 국채를 최대 60억 달러까지 다시 매입할 수 있다.

중국 투자자들이 자리를 비운 이번 국경절 연휴 동안 글로벌 채권시장의 압박 국면은 크게 개선되지 못했을 뿐 아니라, 오히려 더 많은 진앙지(風暴眼)가 생겨났다고 할 수 있다.

연준의 정책 전망 측면에서는, 9월 FOMC 회의 이후 시장의 10월 추가 금리 인상 기대가 여러 차례 출렁였다. LSEG 데이터에 따르면 시장은 현재 10월 금리 인상 확률을 22%로 보고 있는데, 이는 지난주 초 약 70% 수준에서 크게 낮아진 것이다. 다만 시장은 여전히 향후 1년간 수차례의 금리 인상이 있을 것으로 예상하고 있다.

이란이 최근 며칠간 호르무즈 해협을 통과하는 유조선에 대한 공격을 강화하고 유가를 끌어올린 이후, 지정학적 리스크 역시 여전히 글로벌 채권시장의 핵심 관심사로 남아 있다. 브렌트유는 국경절 연휴 내내 배럴당 100달러 부근의 높은 수준에서 계속 등락을 거듭했다.

퍼스트 아부다비 뱅크(First Abu Dhabi Bank)의 수석 이코노미스트 사이먼 발라드(Simon Ballard)는 "분명히 지정학적 구도가 드리운 그림자와 그에 따른 높은 가격 압력 및 국채 금리 상승이 시장 심리와 전반적인 위험 선호를 계속 억누르고 있다"고 말했다.

한편, 프랑스의 예산 협상과 이에 따른 전국적인 시위로 유럽 시장의 신경이 곤두서면서, 프랑스 국채는 글로벌 장기 국채 위기의 '새로운 진앙지'로 떠올랐다.

트레이드웹(Tradeweb) 데이터에 따르면, 10년물 프랑스 국채 금리는 수요일 약 14bp 급등해 4.889%를 기록했다. 이에 비해 10년물 독일 국채 금리는 3.3bp 상승에 그친 3.507%였다. 10년물 프랑스 국채와 독일 국채의 금리 차(스프레드)는 최신 기준 139bp로, 지난 금요일 기록했던 약 159bp의 정점에 다시 근접했다.

"프랑스가 빠르게 유럽 채권 매도세의 초점으로 떠오르고 있다"고 페더레이티드 헤르메스 리미티드(Federated Hermes Limited)의 크로스보더 크레딧 사업 책임자 미치 레즈닉(Mitch Reznick)은 보고서에서 지적했다. "이러한 움직임의 속도가 중요합니다. 투자자들은 프랑스 국채를 팔고 더 높은 품질의 독일 국채로 갈아타고 있으며, 이는 양자의 금리 차를 더욱 벌리고 있습니다."

월가는 현재 채권시장 흐름을 어떻게 보고 있나?

현재 미 국채 금리가 연말까지 큰 폭으로 하락할지, 아니면 추가로 사상 최고치를 경신할지를 두고 월가 전략가들 사이에는 여전히 뚜렷한 의견 대립이 존재한다.

골드만삭스의 윌리엄 마셜(William Marshall)로 대표되는 채권 강세(매수) 진영은 여전히 금리 하락을 확고하게 낙관하고 있다. 이들은 시장이 높은 인플레이션과 정부의 막대한 부채에 대한 우려를 과도하게 반영했다고 보고 있으며, 이것이 연말 전 미 국채의 잠재적 반등을 위한 토대를 마련할 수 있다고 판단한다. 그러나 바클레이스 캐피털의 미국 금리 리서치 책임자 안슐 프라단(Anshul Pradhan) 등 약세(매도) 진영은 여전히 맞서며, 금리가 계속 상승해 장기간 높은 수준을 유지할 것이라고 주장한다.

그렇다고 해서 어느 한쪽이 향후 흐름을 쉽게 예측할 수 있다고 보는 것은 아니다.

현재 수많은 불확실성이 채권시장 전망을 안개 속으로 몰아넣고 있다. 이란 전쟁이 초래한 에너지 가격 충격, 금리 인상으로 선회한 연준의 정책 경로, 그리고 경제에 강력한 동력을 지속적으로 주입하며 한창 진행 중인 AI 열풍…… 이러한 불확실성은 채권시장의 향후 방향을 판단하는 난이도를 크게 높이고 있다.

비관 진영

바클레이스 캐피털은 현재 2027년 3분기 10년물 미 국채 금리 전망치를 5%에서 5.25%로 상향 조정했으며, 단기적으로 금리 하락을 이끌 만한 요인은 거의 없다고 보고 있다.

"미국 경제가 견조함을 유지하는 한, 금리가 5% 아래로 떨어질 구체적인 촉매제는 당장 보이지 않습니다." 바클레이스 캐피털의 미국 금리 리서치 책임자 안슐 프라단은 최근 보고서에서 이렇게 적으며, 미국 경제가 견조함을 유지한다면 30년물 국채 금리가 6%에 도달할 수 있다고 밝혔다.

"시장은 현재 약 3.5%의 장기 중립금리를 소화하고 있는데, 우리는 시간이 지나면서 생산성이 기대 이상으로 개선될 여지가 있다고 봅니다. 만약 그런 일이 벌어진다면 시장은 이 장기 금리 수준을 더 높게 재평가할 수 있습니다. 우리가 보기에 이는 30년물 금리를 6%로 밀어 올리거나, 적어도 30년물 국채의 공정가치를 6% 금리에 대응시키게 될 것입니다."

덴마크 단스케은행(Danske Bank) 애널리스트들도 장기 미국 국채에 추가 하락 압력이 가해질 위험이 있다고 보고 있다.

"압력은 미 국채 금리 곡선의 장기 구간에 집중되고 있는데, 그 이유는 대규모 미 국채 공급뿐 아니라 초대형 클라우드 서비스 제공업체들의 채권 발행 영향 때문입니다." 단스케은행 수석 애널리스트 옌스 페테르 쇠렌센(Jens Peter Sorensen)은 보고서에서 이렇게 적었다. "투자자들이 장기 구간에 더 높은 기간 프리미엄을 요구하면서, 우리는 실제로 10년물과 30년물 미국 국채 금리가 6%에 도달할 위험이 있다고 봅니다."

또한 뱅크오브아메리카(BofA)는 현재 10년물 미 국채 금리가 연말에 5%에 이를 것으로 전망하고 있는데, 이는 연준이 10월과 12월의 다음 두 차례 회의에서 금리를 인상해 경제를 '균형' 상태로 되돌릴 것이라는 자사 이코노미스트들의 금리 경로 판단과 일치한다. 다만 뱅크오브아메리카의 글로벌 금리 전략 공동 책임자 마크 카바나(Mark Cabana)의 팀은 금리가 계속 상승할 수 있다는 가정을 바탕으로 일련의 거래 아이디어를 이미 제시했다.

그는 "우리는 아직 추세에 역행해서는 안 된다고 봅니다. 우리의 금리 전망치가 더 낮고, 여전히 미국 경제의 기준 시나리오에 기반해 판단하고 있음에도 불구하고, 리스크 균형 측면에서 볼 때 현재 금리 상승 가능성이 하락 가능성보다 높다고 생각합니다."라고 말했다.

낙관 진영

물론 현재 일부 시장 참가자들은 6% 선에 점차 다가서고 있는 장기 국채 금리가 이제 충분히 매력적이어서, 연말 채권시장의 반등을 이끌 수 있다고 보고 있다. 수요일의 강력한 10년물 미 국채 입찰은 일부 투자자들이 장기 채권을 사들이고 있음을 잘 보여준다.

골드만삭스는 연말 전 10년물 미 국채 금리가 4.75%까지 하락해, 수요일 고점 대비 약 60bp 되돌림할 것으로 전망하고 있다.

골드만삭스의 미국 금리 전략 책임자 윌리엄 마셜은 "우리가 현재 유지하고 있는 이 긍정적인 중기 전망은 여전히 합리적이라고 생각합니다. 잠재적 인플레이션 압력은 상당히 잘 통제되고 있습니다. 현재 인플레이션이 높은 수준을 유지하는 이유는 관세처럼 대부분 이미 지나간 문제이거나, 이란의 '지속적 충돌' 같은 사건 때문입니다. 우리가 예측하는 기본 시나리오는 이러한 요인들이 결국 완화되고, 그때 시장의 초점이 보다 본질적인 구조적 펀더멘털로 다시 돌아갈 것이라는 것입니다."라고 말했다.

JP모건은 10년물 미 국채 금리가 연말에 5.05%까지 하락할 것으로 전망하고 있으며, 이는 해당 금리가 '6개월 만에 처음으로 공정가치로 회귀'하는 수준이 될 것이라고 밝혔다.

또한 모건스탠리는 10년물 미 국채 금리가 연말까지 4.8%로 하락할 것으로 전망하고 있다.

모건스탠리의 금리 전략가 마틴 토비아스(Martin Tobias)는 "현재 시장에 반영된 매파적 심리는 우리 경제팀이 연준 경로에 대해 확률 가중 방식으로 제시한 전망보다 훨씬 더 비관적입니다. 이에 비해 우리가 10년물 미 국채에 대해 설정한 비관적 기준(약세 시나리오)은 5.25%인데, 현물 시장은 이미 이 비관적 전망을 완전히 반영해 버렸습니다. 반면 글로벌 원유 위기가 촉발한 깊은 경기 침체를 가정한 낙관적 기준(강세 시나리오)에 따르면 금리는 3.8%까지 하락해야 합니다. 시장의 선물 계약이 사실상 약세 전망을 가격에 반영하고 있는 점을 고려하면, 우리는 국채 금리의 리스크가 금리 하락 쪽에 더 유리하게 기울어 있다고 봅니다."라고 지적했다.