저자: IOSG Ventures 팀

이 글은 "IOSG 내부 메모(1부): 2026년 주류 자산에 어떻게 투자해야 할까요?"의 후반부입니다.

금융 접근성의 관문: 슈퍼 앱과 토큰화

거시경제 호재와 명확한 규제 환경이 기반을 마련했지만, 대규모 도입을 위해서는 채널이 필요합니다. 암호화폐 시장의 차세대 성장은 상호 보완적인 두 가지 동력에 의해 주도될 것입니다.

대형 기술 기업들이 완전히 새로운 사용자층을 끌어들이고 있습니다. 이들 기업은 암호화폐 도입을 주도하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 암호화폐는 결제, 소셜 네트워킹, 금융 서비스를 통합한 슈퍼 앱 플랫폼으로 성장할 수 있는 길을 열어줍니다. X와 Meta는 모두 암호화폐 통합을 모색하고 있습니다. 전 세계 대부분의 국가에서 사업을 운영하는 미국 기반 소셜 미디어 기업은 글로벌 스테이블코인 도입을 위한 '트로이 목마' 역할을 할 가능성이 높습니다. 이는 은행 대차대조표와 소규모 경제에서 유동성을 디지털 달러로 끌어들이는 효과를 가져올 것입니다.

토큰화는 완전히 새로운 자산 클래스를 창출합니다. 스테이블코인의 성장을 뒷받침하기 위해서는 온체인 상에 더욱 다양하고 풍부한 자산이 필요합니다. 암호화폐 기반의 자금 조달 기회만으로는 스테이블코인 규모가 10배로 증가하는 것을 감당할 수 없습니다. 이러한 불균형을 해소하기 위해서는 오프체인과 온체인 간의 더 나은 연결 고리가 필요합니다. 전통적인 상품(주식, 채권 등)의 토큰화는 바로 이러한 연결 고리 역할을 합니다. 궁극적으로 온체인 기반의 자산 발행은 미래 금융의 방향을 제시합니다. 로빈후드나 블랙록과 같은 기관들이 이러한 변화를 주도할 것입니다.

세상은 젊은 세대의 것입니다. 앞서 언급한 통화 평가절하, 규제 변화, 기업의 디지털 자산 도입 등의 요인들은 모두 각자의 속도로 움직이고 있습니다. 하지만 간과하기 쉬운 또 다른 순풍이 있습니다. 바로 세대 간 부의 이전과 젊은 세대의 디지털 자산 선호도입니다.

 ▲주요 참고 자료: 연방준비제도, UBS 글로벌 자산 보고서 2025, 세룰리 어소시에이츠 2024, 제미니 암호화폐 현황 보고서 2024, 유고브 2025, 스테이트 스트리트 금 ETF 영향 연구 2024

Z세대 데이터는 추정치입니다(연준은 통계에서 Z세대를 밀레니얼 세대와 통합합니다). | 제한적인 설문조사 데이터에 따르면, 젊은 세대 사이에서 암호화폐 자산 보유율이 크게 증가하고 있습니다. Z세대의 암호화폐 보유율은 약 45%인 반면, 금 보유율은 20%에 불과하여 베이비붐 세대의 선호도와는 정반대입니다. 젊은 세대가 단순히 위험 감수 성향이 더 높다는 반론이 있을 수 있지만, 이는 더 근본적인 현실을 간과하는 것입니다. 디지털 네이티브 세대는 기성세대와 근본적으로 다른 가치관을 가지고 있습니다. 향후 수십 년 동안 100조 달러가 넘는 부가 베이비붐 세대에서 젊은 세대로 이동함에 따라 자산 배분 선호도 또한 그에 따라 변화할 것입니다.

결론: 단기적으로 암호화폐 시장의 성과는 연준의 정책, AI 관련 주식에 대한 투자 심리, 전반적인 위험 선호도 등 익숙한 거시경제적 요인에 의해 좌우될 것입니다. 시장 변동성은 지속될 것이며, 언론 헤드라인은 환희와 절망 사이를 오갈 것입니다. 그러나 앞서 언급한 구조적 호재들은 훨씬 더 장기적인 영향을 미칠 것입니다. 통화 가치 하락은 사라지지 않을 것이며, 금융 시스템의 무기화는 대안에 대한 지속적인 수요를 창출해 왔습니다. 규제에 대한 명확성이 마침내 확보되었고, 젊은 세대는 금보다 암호화폐를 분명히 선호하며, 세계 최대 기술 및 금융 기업들은 주류 도입에 필요한 인프라를 구축하고 있습니다. 관건은 암호화폐가 세계 금융 자산에서 더 큰 비중을 차지할 것인가가 아니라, 이러한 변화가 얼마나 빠르게 일어날 것인가, 그리고 생태계 내에서 어떤 자산이 가장 큰 수혜를 입을 것인가입니다.

3. 승자 없는 게임: 알트코인 시장의 틀을 깨는 방법

알트코인 시장은 사상 최악의 한 해를 보내고 있으며, 그 원인을 파악하려면 몇 년 전 내려진 결정들을 되짚어볼 필요가 있습니다. 2021년에서 2022년 사이 발생한 자금 거품은 막대한 자본을 조달한 여러 프로젝트를 탄생시켰고, 이 프로젝트들은 현재 토큰 발행 주기에 있습니다. 이로 인해 근본적인 문제가 발생했습니다. 시장에 공급량이 넘쳐나는 반면, 그에 상응하는 수요는 거의 없는 상황입니다.

근본적인 원인은 단순히 과잉 공급만이 아닙니다. 이 문제를 야기한 메커니즘이 처음부터 거의 변하지 않았다는 점이 문제입니다. 프로젝트들은 제품-시장 적합성(PMF)을 찾았는지 여부와 관계없이 토큰 발행을 계속하고 있으며, 토큰 출시를 전략적 결정이 아닌 불가피한 이정표로 여기고 있습니다. 벤처 캐피털 자금이 고갈되고 1차 시장 투자가 감소하면서 많은 팀들이 토큰 출시를 자금 조달이나 내부자 매각을 위한 유일한 방법으로 보고 있습니다. 이 글에서는 알트코인 시장을 파괴하는 악순환적인 상황을 분석하고, 실패한 해결 시도들을 살펴보고, 가능한 균형점을 제시하고자 합니다.

낮은 유통량 문제: 모두가 손해를 보는 게임.

지난 3년간 업계는 심각한 결함이 있는 메커니즘, 즉 소량 토큰 발행에 의존해 왔습니다. 프로젝트들은 극히 낮은 유통량(일반적으로 한 자릿수 퍼센트에 불과함)의 토큰을 발행하여 인위적으로 부풀려진 완전 희석 가치(FDV)를 유지해 왔습니다. 언뜻 보기에는 그럴듯한 논리입니다. 공급량이 적으면 가격이 안정된다는 것입니다. 하지만 낮은 유통량은 영원히 지속될 수 없습니다. 필연적으로 시장에 공급량이 증가함에 따라 가격은 폭락합니다. 초기 투자자들은 충성심에 대한 대가를 치르게 되며, 데이터는 이를 명백히 뒷받침합니다. 대부분의 토큰은 출시 이후 저조한 성과를 보였습니다.

특히 교묘한 점은 낮은 유통량이 모두가 이득을 보고 있다고 생각하게 만들지만, 실제로는 모두가 손해를 본다는 것입니다. #중앙 집중식 거래소는 낮은 유통량과 더 많은 통제권을 요구함으로써 개인 투자자를 보호한다고 믿습니다. 그 결과는 커뮤니티의 분노와 저조한 가격 실적입니다. #토큰 보유자는 낮은 유통량을 유지하면 내부자 매도를 막을 수 있다고 생각합니다. 하지만 진정한 가격 발견은 이루어지지 않고, 초기 투자자들이 손해를 보게 됩니다. 내부자의 보유 지분을 50%로 제한하면, 1차 시장 가치가 비합리적인 수준으로 치솟고, 내부자들은 낮은 유통량 전략을 사용하여 이러한 가치를 유지하게 됩니다. #프로젝트 팀은 낮은 유통량 조작이 높은 가치를 합리화하고 희석을 최소화할 것이라고 믿습니다. 하지만 이러한 추세가 지속된다면 업계 전체의 자금 조달 채널을 파괴할 것입니다. #벤처캐피탈(VC) 회사는 낮은 유통량을 기반으로 시가총액에 맞춰 토큰 가격을 책정하면 더 많은 자금을 조달할 수 있다고 믿습니다. 하지만 이러한 전략의 결함이 점점 더 명확해짐에 따라 중장기적으로 자금 조달 채널을 잃게 됩니다.

이것은 완벽한 '모두에게 손해를 주는' 구조입니다. 모두가 똑똑한 게임을 하고 있다고 생각하지만, 게임 자체는 모든 참가자에게 불리합니다. 시장 반응: 밈 코인(Meme Coin)과 메타DAO(MetaDAO): 시장은 이 문제를 해결하기 위해 두 번 시도했고, 두 번 모두 토큰 설계의 복잡성을 드러냈습니다. #첫 번째 시도: 밈 코인 실험: 밈 코인은 벤처 캐피털(VC)의 지원을 받는 소량 발행에 대한 반응으로 등장했습니다. 광고는 간단하고 매력적이었습니다. 첫날 100% 유통, VC 없음, 완전한 공정성. 마침내 개인 투자자에게 불리한 게임은 끝났습니다. 하지만 현실은 훨씬 암울했습니다. 검증 메커니즘이 없어 시장은 감사받지 않은 토큰 발행으로 넘쳐났습니다. VC의 지원을 받는 팀 대신 익명의 개인 운영자들이 등장하여 공정성을 확보하기는커녕 참가자의 98% 이상이 손실을 보는 환경을 조성했습니다. 토큰은 사기 도구로 전락했고, 보유자들은 상장 후 몇 분 또는 몇 시간 만에 모든 자산을 잃었습니다. 중앙 집중식 거래소는 딜레마에 빠졌습니다. 만약 밈 코인을 상장하지 않았다면 사용자들은 그들을 거치지 않고 바로 블록체인으로 이동했을 것이고, 상장했다면 가격 폭락 시 비난을 받았을 것이다. 토큰 보유자들은 가장 큰 손실을 입었다. 유일한 승자는 퍼블리싱 팀과 Pump.fun 같은 플랫폼으로, 상당한 가치를 얻었다.

#두 번째 시도: MetaDAO 모델. MetaDAO는 시장에서 두 번째로 시도된 주요 솔루션으로, 토큰 보유자 보호를 극대화하는 방향으로 균형을 맞췄습니다. MetaDAO 의 장점은 다음과 같습니다. #토큰 보유자는 통제력과 레버리지를 확보하여 자금 운용을 더욱 매력적으로 만듭니다. #내부자는 특정 KPI를 달성해야만 유동성에 접근할 수 있습니다. #자본이 부족한 환경에서 새로운 자금 조달 메커니즘을 제공합니다. #상대적으로 낮은 초기 가치 평가로 더욱 공정한 참여 기회를 제공합니다.

하지만 MetaDAO는 과도한 조정으로 인해 새로운 문제를 야기했습니다. #창업자들이 너무 일찍 통제권을 잃어버렸습니다. 이로 인해 "창업자 레몬 시장"이 형성되었는데, 자원과 선택권이 있는 팀은 이 모델을 기피한 반면, 다른 선택지가 없는 팀은 이를 받아들였습니다. #토큰 발행이 매우 초기 단계에 이루어져 변동성이 높았지만, 심사 메커니즘은 벤처캐피탈 투자 시기보다도 훨씬 미흡했습니다. #무제한 발행 메커니즘으로 인해 최상위 거래소 상장이 사실상 불가능해졌습니다. MetaDAO는 유동성의 대부분을 장악하고 있는 중앙 집중식 거래소(CEX)와 근본적으로 맞지 않습니다. CEX 상장이 없으면 토큰은 비유동적인 시장에 갇히게 됩니다.

각 반복 과정은 특정 이해관계자의 문제를 해결하려는 시도이며, 매번 시장의 자율적 규제 능력을 보여줍니다. 하지만 우리는 여전히 거래소, 토큰 보유자, 프로젝트 팀, 투자자 등 모든 주요 참여자의 이익을 고려한 균형 잡힌 해결책을 찾고 있습니다. 진화는 계속되며, 균형점을 찾을 때까지 지속 가능한 모델을 구축할 수 없습니다. 이 균형점은 모든 이해관계자를 만족시켜야 하는데, 모든 사람에게 원하는 것을 다 주는 것이 아니라, 유해한 행위와 정당한 권리 사이에 명확한 경계를 설정함으로써 이루어져야 합니다.

평형 상태의 출현

중앙 집중식 거래소: #반드시 중단해야 함: 지나치게 긴 락업 기간은 진정한 가격 발견을 저해합니다. 장기간의 락업은 잘못된 보호 의식을 조성하여 시장이 공정한 가치를 찾는 능력을 오히려 약화시킵니다. #수령권: 토큰 공급 일정의 예측 가능성과 효과적인 책임 메커니즘이 필요합니다. 임의적인 시간 기반 락업에서 벗어나 KPI 기반 락업 해제로 전환하고, 검증 가능한 성과와 연계된 더 짧고 빈번한 토큰 발행 방식을 도입해야 합니다.

토큰 보유자: #반드시 중단해야 합니다 : 과거의 권력 공백을 과도하게 보완하고 지나친 통제를 요구하는 것은 최고의 인재, 거래소, 벤처캐피탈을 멀어지게 합니다. 모든 내부자가 동등한 위치에 있는 것은 아닙니다. 모두에게 동일한 장기 락업 기간을 요구하는 것은 역할 차이를 무시하고 진정한 가격 발견을 방해합니다. "내부자 보유 지분이 50%를 초과할 수 없다"와 같은 특정 보유 지분 기준에 집착하는 것은 유동성이 낮은 상황에서의 조작을 조장합니다. #획득할 권리: 정보에 대한 강력한 접근권과 운영 투명성. 토큰 보유자는 토큰 사업에 대한 명확한 이해, 진행 상황 및 프로젝트 과제에 대한 정기 보고, 자금 준비금 및 자원 배분에 대한 공개적인 소통을 받을 권리가 있습니다. 또한, 부가 거래나 다른 구조를 통해 가치가 손실되지 않을 것이라는 확신을 받을 권리가 있습니다. 토큰은 주요 지적 재산권 보유자가 되어 창출된 가치가 토큰 보유자에게 귀속되도록 해야 합니다. 마지막으로, 토큰 보유자는 특히 주요 지출에 대한 예산 배분에 대해 합리적인 통제권을 가져야 하지만, 일상적인 운영을 세세하게 관리해서는 안 됩니다.

프로젝트 팀: #반드시 중단해야 할 사항: 명확한 제품-시장 적합성이나 매력적인 토큰 유틸리티 없이 토큰을 발행하는 행위. 너무 많은 팀이 법적 보호도 없이, 벤처 투자 지분의 후순위 트랜치와 유사한 낮은 권리를 가진 "아름다운 지분"으로 토큰을 발행하고 있습니다. 단순히 "모든 암호화폐 프로젝트가 그렇게 한다"거나 자금이 부족하다는 이유로 토큰을 발행해서는 안 됩니다. #가져야 할 권리: 모든 결정을 DAO의 승인을 받기 위해 제출하지 않고도 전략적 결정을 내리고, 과감한 투자를 하고, 일상적인 운영을 주도할 수 있는 권한. 팀이 결과에 책임을 지려면 경영 권한이 필요합니다.

벤처캐피탈(VC) 회사: #반드시 중단해야 할 사항: 포트폴리오 기업의 적법성 여부와 관계없이 모든 기업에 토큰 발행을 강요하는 행위. 모든 암호화폐 기업이 토큰을 필요로 하는 것은 아니며, 지분 가치 평가나 엑시트 이벤트 창출을 위해 토큰 발행을 강요하는 행태는 시장에 저품질 토큰들을 남발하고 있습니다. VC는 더욱 신중하게, 토큰 모델에 진정으로 적합한 기업을 공정하게 평가해야 합니다. #수익 실현의 권리: 초기 단계 암호화폐 프로젝트에 투자하는 매우 높은 위험을 감수한 만큼의 공정한 수익. 고위험 투자는 성공 시 그에 상응하는 수익을 보장받아야 합니다. 이는 합리적인 지분율, 투자 기여도와 위험 감수 정도를 반영한 ​​공정한 토큰 발행 방식, 그리고 투자 성공 시 비난받지 않고 유동적인 엑시트를 달성할 수 있는 권리를 의미합니다.

균형 상태에 도달할 수 있는 길이 있다 하더라도, 시기가 매우 중요합니다. 단기적인 전망은 여전히 ​​어려운 상황입니다.

향후 12개월: 과잉 공급의 마지막 물결

향후 12개월은 이전 벤처캐피탈(VC) 붐으로 인한 과잉 공급의 마지막 물결이 될 가능성이 높습니다. 이 소화 기간이 지나면 상황은 개선될 것으로 예상됩니다. 2026년 말까지 이전 사이클의 프로젝트들은 토큰을 발행했거나 파산할 것입니다. 자금 조달 채널은 여전히 ​​비용이 많이 들어 새로운 프로젝트의 출현을 제한하고 있습니다. 토큰 발행을 원하는 VC 투자 프로젝트의 수는 크게 줄어들었고, 1차 시장 가치 평가도 보다 합리적인 수준으로 돌아와 낮은 유통량으로 높은 가치를 인위적으로 유지하려는 압력이 감소했습니다. 3년 전 우리의 행동이 오늘날의 시장 환경을 결정했고, 오늘 우리의 행동이 2~3년 후의 시장을 결정할 것입니다. 공급 사이클을 넘어, 전체 토큰 모델에 대한 더 심각한 위협이 존재합니다.

실존적 위험: 레몬 시장; 가장 큰 장기적 위협은 알트코인 시장이 "레몬 시장"으로 변모하는 것입니다. 즉, 우수한 참여자를 배제하고 다른 선택지가 없는 사람들만 끌어들이는 시장이 되는 것입니다.

가능한 진화 경로: 실패한 프로젝트들은 제품-시장 적합성이 없더라도 유동성을 확보하거나 수명을 연장하기 위해 토큰을 계속 발행합니다. "성공 여부와 관계없이 모든 프로젝트는 토큰을 발행해야 한다"는 기대감이 존재하는 한, 실패한 프로젝트들이 시장에 쏟아져 나올 것입니다. 반면, 성공한 프로젝트들은 이러한 혼란을 지켜보고 시장에서 철수합니다. 뛰어난 팀들이 토큰의 전반적인 성과가 저조하다고 판단하면, 전통적인 주식 구조로 전환할 수 있습니다. 성공적인 주식 회사를 설립할 수 있는데, 왜 굳이 혼란스러운 토큰 시장에 뛰어들어야 할까요? 사실 많은 프로젝트들은 토큰을 발행할 만한 타당한 이유가 없습니다. 대부분의 애플리케이션 레이어 프로젝트에서 토큰은 필수적인 요소가 아니라 선택적인 요소가 되어가고 있습니다. 이러한 추세가 지속된다면, 토큰 시장은 다른 방법으로는 성공할 수 없는 프로젝트, 즉 아무도 원하지 않는 "레몬"들로 가득 차게 될 것입니다. 이러한 위험에도 불구하고, 여전히 낙관적인 전망을 가질 만한 충분한 이유가 있습니다.

토큰이 여전히 성공적인 이유: 여러 어려움에도 불구하고, 최악의 시나리오인 레몬 시장(부실 시장)은 현실화되지 않을 것이라는 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 토큰은 기존 지분 구조로는 재현할 수 없는 독특한 게임 이론적 메커니즘을 제공합니다. 소유권 분산을 통한 가속화된 성장. 토큰은 전통적인 지분 투자 방식으로는 달성할 수 없는 정밀한 분산 전략과 성장 동력을 가능하게 합니다. 에테나(Ethena)는 토큰 메커니즘을 활용하여 빠른 도입을 촉진하고 지속 가능한 프로토콜 경제를 구축함으로써 이를 입증했습니다. 열정적이고 충성도 높은 커뮤니티는 강력한 방어벽을 형성합니다. 토큰이 제대로 작동할 경우, 참여자들은 생태계에 대한 높은 충성도와 참여 의지를 갖게 됩니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 대표적인 예입니다. 하이퍼리퀴드의 거래자 커뮤니티는 깊이 관여하여 토큰 없이는 재현 불가능한 네트워크 효과와 충성도를 만들어냅니다. 토큰은 지분 모델보다 훨씬 빠른 성장을 가능하게 하는 동시에 방대한 게임 이론적 설계 공간을 제공하여 제대로 활용될 경우 엄청난 기회를 창출합니다. 이러한 메커니즘이 제대로 작동할 때, 그 변혁적인 힘은 진정으로 혁신적입니다.

시장 자체 조정의 징후: 여러 어려움에도 불구하고 시장이 조정되고 있다는 고무적인 징후들이 나타나고 있습니다. 주요 거래소들은 상장 기준을 매우 엄격하게 적용하고 있습니다. 토큰 발행 및 상장 요건이 크게 강화되었으며, 거래소들은 새로운 토큰을 상장하기 전에 더 나은 품질 관리와 철저한 평가를 시행하고 있습니다. 투자자 보호 메커니즘 또한 진화하고 있습니다. MetaDAO의 혁신, DAO가 소유한 지적 재산권(Uniswap과 Aave의 거버넌스 논란에서 볼 수 있듯이), 그리고 기타 거버넌스 혁신들은 커뮤니티가 더 나은 구조를 적극적으로 실험하고 있음을 보여줍니다. 시장은 느리고 고통스럽지만, 진정으로 배우고 있습니다.

현재 우리는 사이클의 한가운데에 있음을 인지해야 합니다 . 암호화폐 시장은 매우 주기적이며, 지금은 저점에 있습니다. 2021-2022년 벤처캐피탈 강세장, 과열 현상, 과잉 투자, 그리고 그로 인한 구조적 불균형의 부정적인 결과들을 소화하고 있는 중입니다. 하지만 사이클은 반드시 바뀔 것입니다. 2년 후, 2021-2022년의 프로젝트들이 완전히 소화되고, 현재의 자금 조달 제약으로 인해 신규 토큰 공급량이 감소하고, 시행착오를 통해 더 나은 기준이 정립되면 시장 역학은 크게 개선될 것입니다. 핵심 질문은 성공적인 프로젝트들이 토큰 모델로 회귀할 것인가, 아니면 영구적으로 지분 구조로 전환할 것인가입니다. 그 답은 업계가 이해관계 조정과 프로젝트 심사 문제를 해결할 수 있는지에 달려 있습니다.

앞으로의 전망: 알트코인 시장은 중대한 기로에 서 있습니다. 거래소, 토큰 보유자, 프로젝트 팀, 벤처캐피탈 모두에게 손해를 끼치는 상황이 지속 불가능한 시장 환경을 조성했습니다. 하지만 이는 영구적인 현상이 아닙니다. 2021년과 2022년에 발생할 최종 공급 충격으로 인해 향후 12개월은 고통스러운 시기가 될 것입니다. 그러나 이 소화 기간이 지나면 세 가지 요소가 회복을 이끌 수 있습니다. 첫째, 고통스러운 시행착오를 통해 더 나은 기준이 마련되는 것, 둘째, 네 당사자 모두의 이익을 만족시키는 조정 메커니즘이 구축되는 것, 셋째, 더욱 신중한 토큰 발행, 즉 진정으로 가치를 창출하는 경우에만 토큰을 발행하는 것입니다. 해답은 오늘 우리가 내리는 선택에 달려 있습니다. 3년 후, 우리는 2026년을 2021년과 2022년을 되돌아보는 것과 같은 방식으로 바라볼 것입니다. 우리는 무엇을 만들어가고 있는가?

4. 벤처 캐피탈 투자 기회 개요

암호화폐 생태계는 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 초기에는 디지털 화폐를 활용한 독립적인 실험에서 출발했지만, 점차 복잡한 금융 인프라로 발전하여 전통 금융 및 인공지능과 같은 신흥 기술과 중첩되고 있으며, 궁극적으로는 이들과 융합되고 있습니다.

스테이블코인은 거의 완벽에 가까운 화폐이지만, 결정적인 한 가지 요소가 부족합니다. 스테이블코인은 거의 모든 면에서 기존 법정화폐보다 우수함을 입증해 왔습니다. 기존 결제 수단과 비교했을 때 접근성, 사용 편의성, 속도, 휴대성, 프로그래밍 가능성 측면에서 우위를 점하고 있습니다. 거래상대방 위험은 기존 은행과 유사한 수준이며, 기술 자체는 확실한 이점을 제공합니다. 그러나 중요한 한계점이 존재합니다. 스테이블코인은 법정화폐에 비해 투자 옵션이 제한적입니다. 전통적인 금융 시장은 주식, 채권, 부동산, 대체 자산 등 다양한 투자 기회를 제공합니다. 기술적 우월성에도 불구하고 스테이블코인은 암호화폐 고유의 수익원과 투자 기회에 제약을 받고 있으며, 이러한 요소만으로는 1조 달러 이상의 지속 가능한 성장을 뒷받침하기 어렵습니다.

바로 이러한 이유로 실물자산(RWA)이 매우 중요해지고 있습니다. 실물자산을 토큰화하는 것은 스테이블코인 생태계의 투자 범위를 확장하고 현재 스테이블코인이 직면한 가장 중요한 문제들을 해결할 수 있는 유일한 현실적인 방법입니다. 장기적으로는 거의 모든 자산이 온체인에서 발행, 거래, 결제되는 수렴 궤도가 형성될 것입니다. 누가 가장 큰 승자가 될까요? 로빈후드나 블랙록과 같은 전통적인 기관들은 더 많은 자산을 토큰화하겠다는 의사를 밝혔기 때문에 분명한 우위를 점하고 있습니다. 하지만 스타트업들은 더 빠르게 움직이고 온체인 기반의 솔루션을 구축하는 데 있어 더 유연하기 때문에 경쟁 우위를 확보하고 있습니다. 백디파이낸스(BackedFinance)는 스위스의 혁신적인 법률 구조를 활용하여 스테이블코인과 유사한 방식으로 누구나 주식 토큰에 접근할 수 있는 무허가 주식 발행 플랫폼인 XStocks를 출시했습니다. 그러나 유동성은 여전히 ​​해결해야 할 과제입니다. 온도파이낸스(OndoFinance)는 유동성 문제를 해결했지만, 해당 상품은 다소 제한적입니다. 유동성, 접근성, 그리고 신뢰는 이 분야에서 성공을 위한 핵심 변수입니다.

DeFi 수익 창출 과제: 기본 수익에서 구조화된 수익까지: 과거 데이터에 따르면 스테이블코인 시가총액이 1달러 증가할 때마다 DeFi TVL은 약 0.60달러 증가합니다. 이는 대부분의 새로운 온체인 펀드가 수익 창출을 추구한다는 것을 시사합니다. 스테이블코인 자체의 성장 또한 DeFi가 다양하고 확장 가능하며 지속 가능한 수익을 창출할 수 있는지에 달려 있습니다. 암호화폐 생태계는 암호화폐 무위험 수익(AAVE와 같은)을 제공하는 초기 단계부터 더욱 발전된 상품에 이르기까지 다양한 수익 창출 단계를 거쳐 왔습니다. 각 단계는 더 강력한 위험 관리 역량을 요구하는 동시에 투자 자금 단위당 더 높은 부가가치를 제공해야 합니다. 현재 환경은 여러 범주에 걸쳐 점점 더 복잡해지는 온체인 수익 모델을 제시합니다. 또한 DeFi 프로토콜 간의 상호 운용성과 구성 가능성이 점점 더 중요해지고 있습니다. 대표적인 예로 Ethena<>Pendle<>AAVE 전략을 들 수 있습니다. 이 전략에서 Ethena 예치 토큰은 Pendle에서 원금 토큰과 수익 토큰으로 분할됩니다. AAVE 차입 금리와 이테나 펀딩 금리 간에 양의 금리 스프레드가 존재하는 한, 원금 토큰은 AAVE 상에서 더 많은 자산을 빌리는 데 담보로 사용된 후 다시 이테나로 재투자됩니다.

이는 익숙한 전략조차도 새로운 방식으로 활용될 때 독특한 기회를 창출할 수 있음을 보여줍니다. 이러한 점은 더 많은 참여자들이 다양한 수익률 상품을 토큰화하고 온체인 구성 가능성을 활용하여 파편화된 오프체인 원장 세계에서는 존재하지 않는 기회에 접근하도록 유도할 것입니다. 또 다른 기회는 온체인 수익률 상품의 복잡성을 추상화하여 더 넓은 DeFi 생태계 전반에 걸쳐 노출을 동적으로 조정할 수 있는 DeFi 채널을 구축하는 것입니다. 이는 Yearn의 원래 비전을 현재의 요구에 맞게 업그레이드한 것으로 볼 수 있습니다. 즉, 성공적인 DeFi 볼트는 더욱 적극적인 관리와 위험 평가를 필요로 합니다. YuzuMoney와 같은 프로젝트들이 이러한 방향을 추구하고 있습니다.

누가 가장 이길 가능성이 높을까요? 이는 실행력에 크게 좌우됩니다. 금융 공학에 대한 깊이 있는 전문 지식, 강력한 위험 관리 능력, 그리고 암호화폐 업계 경험을 갖춘 인재가 필요합니다. 이 세 가지를 모두 갖춘 팀은 매우 드뭅니다.

예측 시장: Kalshi/Polymarket 및 기타 파생 상품의 성장과 기회: 2026년 예측 시장의 성장 전망에 대해 낙관적입니다. 월드컵과 미국 중간선거는 시장 트래픽을 크게 증가시킬 것이며, 특히 TGE(토큰 발행)라는 촉매제가 작용하여 거래량 증가가 예상됩니다. 스포츠 베팅은 특히 주목받을 것으로 보이며, 예측 시장 메커니즘이 성숙해짐에 따라 이 분야는 폭발적인 성장과 혁신적인 게임플레이를 경험할 것으로 기대됩니다. 또 다른 중요한 추세는 지역화입니다. 최근 Polymarket은 특히 아시아 젊은층의 관심을 끄는 지역별 관련 주제가 증가하고 있는데, 이는 이전의 미국 시장 중심 전략과는 확연히 대조적입니다. 이는 주요 플랫폼들이 전 세계적인 문화적 차이에 주목하기 시작했음을 의미하며, 그 결과로 발생하는 시장 규모를 결코 과소평가해서는 안 됩니다. 생태계 내 파생 상품들은 Kalshi와 Polymarket의 성장과 함께 발전할 것입니다. 2025년부터 두 주요 플랫폼이 생태계 구축에 집중하면서 다양한 도구, 거래 단말기, 애그리게이터, 심지어 DeFi 애플리케이션까지 급속도로 발전할 것입니다. 이러한 기회는 너무나 명백해서 기업가들이 앞다퉈 시장에 뛰어들고 있으며, 그 결과 제품 개발과 전반적인 성장이 매우 빠르게 진행되고 있지만, 누가 승자가 될지는 아직 판단하기 이르다.

누가 가장 유력한 승자가 될까요? 예측 시장의 존재론적 차원에서 Kalshi와 Polymarket에 직접적으로 도전하는 것은 매우 어렵습니다. 하지만 다음과 같은 영역에 주목할 필요가 있습니다. #혁신적인 메커니즘 돌파: 레버리지 거래, 파레이(연쇄 승계), 퓨처키(미래 거버넌스), 롱테일 시장, 새로운 오라클, 결제 방식과 같은 혁신은 차별화된 틈새 시장을 창출할 수 있습니다. #현지화 및 심층적인 시장 개척: 암호화폐 사용자 기반에 집중하고 지역 틈새 시장을 개척하는 것도 또 다른 전략입니다. Kalshi와 Polymarket은 이 분야에서 이제 막 시작 단계이며 뚜렷한 우위를 점하고 있지 않습니다. 이는 지역 문화, 규제 환경, 사용자 습관을 잘 이해하는 팀에게 절호의 기회입니다. #파생상품 생태계에서는 빠른 반복을 통해 승자가 탄생할 것입니다 . 핵심은 Kalshi/Polymarket 생태계가 확장되는 시기에 사용자의 불편 사항을 활용하고 네트워크 효과를 구축할 수 있느냐에 달려 있습니다.

네오뱅크: 스테이블코인 도입의 자연스러운 수혜자: 스테이블코인의 광범위한 도입은 은행 산업을 근본적으로 재편하여 기존 은행의 대차대조표를 축소시키고 수많은 연쇄 반응을 일으킬 가능성이 있습니다. 하지만 이 글에서는 이러한 파급 효과에 초점을 맞추지 않습니다. 핵심 질문은 사람들이 스테이블코인 잔액을 어떻게 관리할 것인가입니다. 개인 지갑으로는 이러한 관리가 어려울 것으로 예상됩니다. 따라서 네오뱅크가 이러한 추세의 주요 수혜자가 될 가능성이 높습니다. 네오뱅크의 기회를 이해하려면 수요의 원천과 특성을 파악해야 합니다.

주요 사용자 그룹은 세 가지로 나뉩니다. 암호화폐에 열광하는 일반 사용자, 개발도상국 사용자, 그리고 선진국 사용자입니다.

a. 암호화폐 보유자는 자본 시장 접근성, 소비 선택권, 소득 창출 기회, 세금 최적화 및 신용 서비스를 추구합니다. 이더파이(Etherfi)는 이미 이 분야에서 선두를 달리고 있지만, 자본 시장 접근성, 소득 창출 상품 및 신용 상품 제공 측면에서는 개선의 여지가 있습니다. b. 개발도상국은 미국 달러 표시 금융 시스템, 비자/마스터카드 네트워크, 송금 채널, 경쟁력 있는 예금 금리 및 신용 서비스에 대한 접근성이 필요합니다. 레돗페이(Redotpay)는 현재 동남아시아에서 암호화폐 인프라를 활용하여 레볼루트(Revolut)와 유사한 상품을 제공하며 선두를 달리고 있습니다. 다른 지역에서도 현지화된 솔루션과 소액 대출 상품을 통해 사용자 유지율을 높일 수 있는 상당한 기회가 있습니다. c. 선진 지역에서는 기존 금융 인프라가 잘 구축되어 있어 기회가 상대적으로 적어 보입니다. 그러나 앞서 언급했듯이 글로벌 리더십을 둘러싼 불확실성이 커짐에 따라 이러한 사용자들이 다른 대안을 찾을 가능성이 있습니다. 이는 네오뱅크가 동일한 스테이블코인 인프라를 활용하여 근본적으로 다른 고객 요구를 충족할 수 있는 삼중 시장 기회를 창출합니다.

누가 가장 성공할 가능성이 높을까요? 자본 시장에 접근하려면 창의적인 법률 솔루션과 풍부한 유동성을 제공할 수 있는 금융 전문 지식이 필요합니다. 신용을 제공하려면 금융 전문 지식이 필수적입니다. 이자 지급 시스템을 개선하려면 암호화폐 및 DeFi 전문 지식이 필요합니다. 현지 시장에 진출하려면 현지 법률, 시장 및 문화에 대한 이해가 필요합니다. 이러한 변수들은 특히 기존 업체들이 이러한 역량을 활용하지 못하고 서비스 제공 범위를 확장하지 못할 경우, 신규 진입자에게 중요한 차별화 기회를 제공합니다.

암호화폐 결제의 진화: 전 세계 결제 시스템은 암호화폐 인프라에 의해 재편되고 있으며, 대규모 도입은 세 가지 주요 채널을 통해 진행되고 있습니다. C2B(소비자-가맹점) 채널은 현재 전통적인 금융 방식을 선호하며, 암호화폐 애플리케이션은 광범위한 가맹점 네트워크를 통해 강력한 진입 장벽을 구축한 기존 Visa/Mastercard 네트워크와의 통합이 필수적입니다. 더 큰 기회는 P2P(개인 간) 흐름에 있으며, 현재 지배적인 전통적인 금융 거래가 암호화폐 인프라로 이동할 것으로 예상됩니다. 네오뱅크, 지갑, 그리고 스테이블코인을 통합하는 대형 기술 플랫폼에 직면한 WesternUnion은 강력한 방어벽이 부족해 보입니다. B2B(기업 간) 부문은 가장 큰 기회를 제공할 수 있습니다. 암호화폐 결제 서비스 제공업체는 국경 간 기업 결제에 대한 진정한 대안을 제시할 수 있습니다. 이는 스테이블코인과 핀테크 플랫폼의 심층적인 통합을 요구하는 근본적인 인프라 변화를 의미합니다. 핵심 가치 제안은 상당한 비용 절감과 속도 향상입니다. 그러나 과제는 주요 지역에서 원활한 고객 통합을 보장하기 위해 "최종 단계" 유동성 확보와 현지 규제 준수 역량을 구축하는 데 있습니다.

누가 가장 성공할 가능성이 높을까요? 개인 간(P2P) 결제의 경우, 지역적 집중과 사용자 경험이 가장 중요합니다. 이미 사용, 출금 및 지출에 대한 준비가 잘 되어 있는 솔루션이 성공할 가능성이 가장 높습니다. 기업 간(B2B) 결제의 경우, 중소기업 및 대기업과의 관계를 구축하고 규제 관련 전문성을 보유한 기업이 가장 유리한 위치에 있습니다.

인터넷 자본 시장: 토큰화의 종말: 블록체인 기술은 프로그래밍 가능한 단일 글로벌 원장을 구현하여 자본이 24시간 내내 자유롭게 흐를 수 있도록 합니다. 토큰화를 통해 모든 자산은 식별 가능하고, 거래 가능하며, 국경을 넘어 즉시 결제될 수 있습니다. 토큰화는 초기 암호화폐에서 시작하여 토큰(알트코인 및 디지털 자산 등), NFT 및 밈 코인, 정보 시장(예측 시장)을 거쳐 현재는 주식, 위험가중자산(RWA), 다양한 금융 파생상품에 이르기까지 여러 메타 사이클을 거쳐 발전해 왔습니다. 앞으로는 수집품(트레이딩 카드 게임 및 고급 상품 등), 관심 및 영향력 시장, 그리고 궁극적으로는 개인 맞춤형 토큰과 같은 최첨단 분야가 등장할 것으로 예상됩니다. 새로운 메타 담론이 등장할 때마다 그에 특화된 거래 인프라가 구축됩니다. 암호화폐 거래 환경은 기본적인 비트코인 ​​거래소(바이낸스, OKX, 코인베이스, 후오비)에서 온체인 탈중앙화 거래소(Uniswap)와 애그리게이터(1inch, 0x), NFT 마켓플레이스(OpenSea)와 터미널(Blur), 밈 토큰 런처(Pump.fun)와 터미널(Axiom, GMGN, FOMO), 무기한 계약 탈중앙화 거래소(PerpDEX, Hyperliquid, Lighter)와 그 새로운 터미널 및 애그리게이터, 그리고 예측 시장 플랫폼(Polymarket, Kalshi)과 그 자체의 새로운 터미널 인프라로 진화해 왔습니다. 각 메타 환경은 단순함을 추구하는 개인 사용자와 고급 기능을 필요로 하는 전문 사용자를 위해 특화된 인터페이스를 요구합니다. 현재 세대의 제품들(무기한 계약 및 예측 시장에 초점)은 시장이 성숙하고 전통 금융과 통합됨에 따라 상당한 벤처 캐피털 투자 기회를 제공합니다.

누가 가장 유력한 승자일까요? 터미널 및 애그리게이터 부문은 사용자 워크플로에 대한 깊이 있는 이해와 뛰어난 제품 디자인을 요구합니다. 전문 사용자 부문에서는 거래 경험과 기술적 전문성을 갖춘 팀이 유리합니다. 개인 사용자 부문에서는 소비자 제품 전문성과 성장 마케팅 역량이 더욱 중요합니다. 승자는 목표 시장에 맞춰 기능의 깊이와 사용자 경험 사이의 최적의 균형을 달성하는 동시에 유동성 통합 또는 고유한 데이터/통찰력을 바탕으로 경쟁 우위를 확보하는 팀이 될 것입니다.

ICM: 2026년 토큰 메커니즘 재구조화: 2026년의 핵심 질문은 토큰이 어떻게 진화할 것인가입니다. 현재 암호화폐 토큰의 근본적인 문제는 불균형한 공급 구조와 결함 있는 인센티브 설계로 인해 거래소, 토큰 보유자, 개발팀, 벤처캐피탈 등 모든 참여자가 겉으로는 합리적으로 보이지만 궁극적으로는 해로운 게임에 휘말린다는 점입니다. 토큰은 제품 개발 의사 결정 도구라기보다는 자금 조달 및 유동성 확보 수단으로 취급되고 있습니다. 이는 심각한 시장 왜곡을 초래합니다. 성숙한 프로젝트는 토큰 발행 후 제품 운영을 유지할 동기를 잃거나, 토큰 관련 문제에 얽매여 제품 개발 의사 결정에 차질을 빚게 됩니다. 결과적으로, 유망한 프로젝트는 토큰 발행을 포기하고, 악성 자금이 유망한 프로젝트를 몰아내며, 부실한 프로젝트는 계속해서 시장에 진입합니다. 초기 단계 프로젝트는 제품-시장 적합성(PMF)을 확보하지 못한 채 토큰을 발행하여 추가 자금 조달과 충분한 기관 투자 유치에 어려움을 겪습니다.

ICM(통합 자본 시장) 개념은 솔라나 생태계에서 시작되었지만, 더 일반적인 의미는 고품질 자산을 더 많이 출시하고 그 품질을 유지하는 방법을 의미합니다. 이러한 자산에는 초기 단계의 웹2/웹3 기업 지분, IPO 이전/IPO 주식 등이 포함될 수 있습니다. 이를 위해서는 법률 연구, 시장 교육, 운영 노력, 소유권 코인 및 런치패드를 포함한 메커니즘 혁신 등 여러 분야에서 획기적인 발전이 필요합니다. 토큰을 더 나은 상품으로 만드는 것, 이것이 2026년까지 해결해야 할 암호화폐 분야의 과제입니다.

암호화폐와 AI의 융합: 일류 디지털 시민의 탄생: 아마도 가장 매력적인 투자 시나리오는 암호화폐와 AI의 교차점에서 나타날 것입니다. 인간을 위해 설계된 기존 인터넷 및 금융 인프라는 AI를 "이류 시민"으로 전락시키며, 인프라의 심각한 한계로 인해 AI의 경제적 잠재력이 근본적으로 제약됩니다. 암호화폐 인프라가 없다면 AI 에이전트는 심각한 제약에 직면하게 됩니다. 은행 계좌를 개설하거나 결제를 할 수 없어 금융 거래를 전적으로 인간에게 의존해야 합니다. CAPTCHA와 봇 감지 시스템에 끊임없이 차단되어 기본적인 네트워크 상호 작용조차 완료할 수 없습니다. 다른 에이전트와 상호 작용하여 에이전트 간 경제를 구축할 수도 없습니다. 자산을 소유할 수도 없습니다. 중앙 집중식 기업 서버나 클라우드에 갇혀 마이그레이션할 수 없습니다. 암호화폐는 이러한 상황을 근본적으로 바꾸어 AI를 진정한 경제적 주체성을 가진 일류 시민으로 만듭니다. 암호화폐를 통해 AI 에이전트는 지갑을 갖고 자율적으로 자금을 송수신하며, 인간 중개자 없이 독립적으로 수익을 창출하고, 소비하고, 투자할 수 있습니다. 분산형 블록체인 네트워크를 통해 대부분의 봇 감지를 우회할 수도 있습니다. 이들은 자율적으로 다른 AI 에이전트를 탐색하고, 협상하고, 거래할 수 있으며, 경제적 이익과 암호화된 합의 및 신뢰 메커니즘이 옳고 그름을 결정하는 새로운 AI 기반 경제를 구축할 수 있습니다. 또한 계약을 체결하고 프로그램 방식으로 결제를 실행할 수 있으며, 불변의 블록체인에 의해 소유권이 보장되는 디지털 자산을 보유할 수 있습니다.

구글은 AI 에이전트들이 서로 다른 플랫폼과 벤더 간에 통신하고 정보를 교환하며 행동을 조정할 수 있도록 하는 개방형 표준인 A2A 프로토콜을 선도적으로 개발하여 상호 운용 가능한 다중 에이전트 시스템을 구현했습니다. 그러나 신뢰 문제는 여전히 남아 있는데, 이더리움 ERC-8004 표준은 온체인 신원, 평판 및 검증을 통해 이 문제를 해결하고자 합니다. 이를 통해 AI 에이전트는 사전 신뢰 관계 없이도 탈중앙화 경제에서 스스로를 발견하고 인증하며 협업할 수 있습니다. 이러한 발전은 AI가 블록체인 상에서 프로그래밍 가능한 에이전트 기반 상거래에 참여할 수 있는 가능성을 열어줍니다.

누가 가장 유력한 승자가 될까요? ERC-8004와 같은 프로토콜을 통해 AI 에이전트들이 신뢰할 수 있는 방식으로 상호 작용하는 분산형 경제를 설계할 수 있는 비전 있는 기업가들이 두각을 나타낼 것입니다. 이러한 리더들은 학제 간 혁신에 탁월하며, 암호학(안전하고 변조 불가능한 신뢰 메커니즘), 경제학(인센티브 기반 에이전트 행동 설계, 스테이킹, 벌칙, 신흥 시장), 시스템 설계(게이트키퍼 없이 개방적이고 조직 간 에이전트 조정을 가능하게 하는 확장 가능하고 상호 운용 가능한 아키텍처 구축)를 매끄럽게 융합합니다.

자원 통합 기회: 인공지능 개발을 이끄는 확장성 법칙은 매우 명확하며 경험적으로 잘 입증되었습니다. 컴퓨팅 성능, 데이터, 매개변수가 많을수록 모델 성능이 향상되는 것은 거의 필연적입니다. 따라서 이 다이어그램은 지난 5년간의 가장 중요한 통찰력을 요약한 것입니다.

암호화폐는 잘 설계된 인센티브 메커니즘을 통해 자원을 집약하는 데 탁월합니다. 잠재적 규모는 놀라울 정도입니다. 이더리움 합병 이전에는 작업증명(PoW) 채굴자들이 GPT-4 학습에 필요한 컴퓨팅 파워의 약 50배를 제공했습니다. 적절한 인센티브와 조정이 이루어진다면 이는 엄청난 잠재력을 보여줍니다. 데이터 활용 기회 또한 매우 중요합니다. 암호화폐 업계는 개인 및 기업의 독점 데이터를 대규모로 집약할 수 있습니다. 반면, Grass와 같은 프로토콜은 분산형 스크래핑과 실시간 공용 네트워크 데이터 접근을 가능하게 하여, 기존 자원을 활용하는 분산형 접근 방식을 통해 로봇 탐지 회피 및 단위 경제성 향상을 달성할 수 있습니다. 문제는 자원 가용성이 아니라 효과적인 조정과 품질 관리에 있습니다. 적절한 실행과 인센티브 설계가 이루어진다면, 암호화폐 업계는 기존 기업 구조로는 집약하기 어렵거나 불가능한 방대한 자원을 AI 개발에 활용할 수 있는 진정한 잠재력을 가지고 있습니다.

누가 가장 유력한 우승 후보일까요? 이를 위해서는 분산 시스템, AI 인프라, 게임 이론 설계 분야에 대한 깊이 있는 기술 전문성이 요구됩니다. 참가팀들은 컴퓨팅 파워 검증, 데이터 품질 평가, 대규모 효율적인 조정 등의 과제를 해결해야 합니다. 대규모 인프라 운영 및 암호화 프로토콜 설계 경험이 있는 기업이 가장 유리할 것입니다. 최종 우승팀은 품질 기준을 유지하면서 분산형 조정의 규모의 이점을 실현할 수 있는 팀이 될 것입니다.

결론: 이러한 기회들의 공통점은 통합입니다. 암호화폐 고유의 기능들은 전통 금융, 결제 시스템, 심지어 오늘날의 인공지능과도 점점 더 융합되고 있습니다. 고립된 개발 시대는 끝났고, 중첩적인 통합 단계가 가속화되고 있습니다. 궁극적인 목표는 포괄적인 통합입니다. 블록체인 인프라는 '보이지 않지만' 필수적인 존재가 되어 차세대 금융 및 기술 서비스를 지원하는 기반 엔진 역할을 수행하고, 탈중앙화 시스템과 중앙화 시스템 간의 원활한 통합을 달성하며, 양쪽의 강점을 활용할 것입니다.

벤처 투자자들에게 진정한 기회는 "암호화폐"와 "전통 금융" 중 어느 것이 더 나은지에 투자하는 데 있는 것이 아니라, 이러한 융합된 미래를 정의할 다리, 인프라, 그리고 애플리케이션 레이어를 구축하는 기업을 발굴하는 데 있습니다. 가장 성공적인 스타트업은 더 이상 암호화폐를 기존 금융 시스템과 병행하는 것이 아니라, 프로그래밍 가능성, 글로벌 결제, 자율 에이전트, 자원 조정 등 기존 아키텍처에서는 불가능한 기능을 가능하게 하는 기반, 즉 인프라 레이어로 인식할 것입니다.