4월에는 암호화폐 시장 전체의 급격한 변동 외에도 가장 폭발적인 소식은 아마도 ABCDE 공동 창립자인 두준이 공식적으로 새로운 프로젝트에 대한 투자를 중단하고 2단계 기금 모금 계획을 중단하겠다고 발표한 것이었을 것입니다. 동시에 그는 전략적 육성과 2차 시장 배분을 중심으로 한 새로운 경로로의 전환이라는 다음 투자 방향에 대해서도 자세히 설명했습니다.

사실, 2024년 말만 해도 암호화폐 벤처 캐피털에 대한 많은 기사에서 비극적인 사실을 "비난"했습니다. 즉, 1차 시장에서 더 이상 돈을 벌 수 없다는 것입니다. 플레이어들은 더 이상 VC의 아이디어를 믿지 않아 VC의 80% 이상이 손실을 입었습니다. 두준은 또한 2025년 3월 초에 지난 1년간 ETH 보유액의 장부상 손실이 2,000만 달러를 넘었다고 썼습니다.

이런 맥락에서 시장에서는 ABCDE의 움직임을 "파산"으로 보는 견해가 나왔습니다.

그러나 근본적인 관점에서 볼 때, 이러한 VC 손실 현상은 또 다른 문제를 제기합니다. 암호화폐 VC가 지속 불가능하다면, 새로운 투자자는 어떻게 새로운 참여 경로를 선택해야 할까요?

Portal Labs는 이것이 모든 고액 자산 투자자가 주의를 기울여야 할 문제라고 생각합니다. 따라서 포탈랩스는 이 글을 통해 먼저 Web3 산업의 주요 투자방법과 참여 메커니즘을 체계적으로 정리했다.

초기 투자

1차 시장 투자는 암호화 펀드를 통해 Web3 프로젝트의 초기 자금 조달 라운드(시드 이전, 시드, 사적 배치 등)에 참여하는 것을 말합니다. 펀드 관리팀(GP)은 프로젝트를 검토하고 투자 연구 전략을 수립하는 역할을 담당합니다. 투자자는 유한 책임 사원(LP)으로 투자하고 펀드의 전반적인 수익을 누립니다.

이 경로는 주로 표준화된 펀드 구조(케이맨, BVI, 버뮤다 등)에 의존하며 토큰 자산 투자에 중점을 두고 있으며, 소수의 펀드도 주식 배분을 실시합니다.

자금 조달 요건

최소 투자 한도는 일반적으로 10만 미국 달러 이상이며, 상위 펀드는 종종 최소 100만 미국 달러의 LP 투자를 요구하는데, 이는 자산 규모가 큰 투자자에게 적합합니다. 자금은 일반적으로 3~5년간 묶여 있으며 언제든지 인출할 수 없습니다. 펀드 전체가 청산되거나 퇴장할 때까지 기다려야 합니다.

종료 사이클

중장기 주기는 평균 1~3년이며, 프로젝트 토큰이 온라인에 출시되어 유통이 시작된 후 2차 시장을 통해 빠져나가는 데 달려 있습니다. 일부 펀드는 단계적 철수 메커니즘을 채택할 수 있지만, 전반적인 유연성은 2차 시장보다 훨씬 낮습니다. 하락장이 오면 1차 프로젝트의 출시 주기가 길어지고, 때로는 3년이 지나도 실현되지 않을 수도 있습니다.

전략적 이니셔티브

LP의 경우 수수료가 매우 낮으며, 펀드 관리팀의 투자 조사 및 전략 실행에 전적으로 의존합니다. 투자자는 특정 프로젝트 선택이나 투자 후 관리에 참여하지 않습니다. 기금 내에서의 이니셔티브는 팀의 프로젝트 검토 역량, 지원의 깊이, 종료 속도에 따라 달라집니다.

수익 모델

이는 초기 단계에 낮은 가치 평가로 시장에 진입하고 프로젝트가 온라인으로 진행된 후 알파 수익을 획득하는 전형적인 고위험 고수익 경로입니다. 그러나 주기가 하락장으로 접어들고 토큰 가치가 체계적으로 하락하면 펀드의 전체 수익률이 크게 변동하거나 심지어 0으로 돌아갈 수도 있습니다. 2021~2022년에 설립된 대부분의 펀드는 2024년에 90% 이상의 토큰 인출 압력에 직면해 있으며, IRR 성과는 일반적으로 기대치에 미치지 못합니다.

규정 준수 팁

대부분의 암호화폐 펀드는 케이맨 제도나 BVI 펀드와 같은 해외 구조를 사용하며, 공인 투자자(현지 순자산 또는 소득 기준을 충족하는 투자자)를 대상으로 합니다. 글로벌 규제가 더욱 엄격해짐에 따라 일부 국가에서는 자금 조달 및 토큰 자산 관리에 대한 명확한 요구 사항이 있습니다. 투자자는 유동성이나 법적 위험을 피하기 위해 펀드의 모금 규정 준수 및 보관 약정을 확인해야 합니다. 일부 관할권, 특히 미국과 유럽의 경우, 펀드 투자자는 규정 준수 문제로 인해 발생하는 법적 위험을 피하기 위해 특정 자격 요건을 충족해야 할 수도 있습니다.

일반적인 사례

• 패러다임: 암호화폐 인프라와 DeFi에 대한 투자로 유명하며, 초기 단계에는 Uniswap, dYdX 등의 프로젝트에 참여했습니다.

• 멀티코인 캐피털: L1 및 L2 생태계 투자에 중점을 두고 Solana와 The Graph 등의 프로젝트를 지원합니다.

• ABCDE Capital: 한때 아시아 시장에서 활동하며 30개 이상의 프로젝트에 투자했지만 최근 신규 투자를 중단한다고 발표했습니다.

적합

초기 단계의 알파 프로젝트를 추진하고 유동성 고정을 감수할 의향이 있는 고액 자산 투자자에게 적합하며, 특히 직접적인 프로젝트 투자 및 연구 역량이 없고 펀드 팀을 통해 자산을 배분하기를 희망하는 투자자에게 적합합니다. 그러나 주기적 변동에 저항할 수 있는 충분한 능력을 갖추고 1차 시장에서 빠져나가는 데 따른 불확실성을 이해하는 것이 필요합니다.

2차 시장 투자

2차 시장 경로는 투자자가 공개 거래 시장(예: CEX, DEX, OTC 채널 등)을 통해 상장된 토큰에 대한 거래, 시장 조성, 헤지 및 차익거래를 수행하는 것을 말합니다. 이는 암호화폐 시장에서 가장 유연하고 시장 기반의 투자 방법으로, 일반적으로 시장 변동성과 유동성에 의존하여 수익을 창출합니다.

순자산이 많은 투자자는 양적 펀드, 헤지 펀드 또는 전략 상품과 같은 전문적인 수단을 통해 2차 시장 투자에 참여하여, 보다 정확한 시장 포지셔닝과 위험 대비 수익률 최적화를 추구할 수 있습니다.

자금 조달 요건

매우 유연하여 수만 달러에서 수천만 달러에 이르는 금액을 수용할 수 있습니다. 하지만 실제로 잘하려면 성숙한 전략, 위험 관리 시스템, 전문가 팀/제품의 도움이 필요합니다.

종료 사이클

자산은 언제든지 거래되고 재결합될 수 있으며, 완전한 유동성을 갖습니다. 그러나 이들은 극도로 변동성이 크고 시장 환경이 빠르게 변화하므로 시장 상황과 위험 관리에 세심한 주의를 기울여야 합니다.

전략적 이니셔티브

매우 높습니다. 투자자는 전략 포트폴리오(현물 배분, 선물 헤지, 차익거래, 이벤트 기반 등)를 적극적으로 구축하고 시장 동향에 따라 지속적으로 조정해야 합니다. 구조화된 상품이나 관리형 플랫폼(예: 전략 패키지, 수익 증대 상품)을 통해 능동적 관리 강도를 줄일 수도 있습니다.

수익 모델

수익은 주로 변동성 차익거래, 시장 추세 포착, 단기 이벤트 주도를 통해 발생합니다. 2차 시장은 전통적인 시장에 비해 변동성이 크기 때문에 수익 모델이 전통적인 주식 시장보다 훨씬 높을 수 있습니다. 순자산이 많은 투자자는 양적 헤지와 알고리즘 거래와 같은 전문적인 전략을 활용함으로써 시장 변동 속에서도 체계적 위험을 줄이는 동시에 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 2차 시장의 수익은 변동성이 매우 크다는 점에 유의해야 하며, 특히 시장 심리가 급격하게 변동할 경우 수익에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

규정 준수 팁

2차 시장에 참여할 때, 순자산이 많은 투자자는 규제 준수 거래 플랫폼(예: CEX, DEX)을 사용하여 해당 플랫폼이 자신이 위치한 국가 또는 지역의 규제 요건을 준수하는지 확인해야 합니다. 일부 국가에서는 2차 시장 이익(예: 자본 이득세)에 세금을 부과하므로, 국경 간 거래자는 세무 준수에 주의를 기울이고 세금 부담을 줄이기 위해 적절한 구조를 선택해야 합니다. 보관 플랫폼과 양적 펀드를 사용할 때도 자금의 유동성과 보안을 보장하기 위해 보관 보안과 펀드 규정 준수에 중점을 두어야 합니다.

일반적인 사례

• 앰버 그룹: 기관 및 고액 자산 고객을 대상으로 2차 거래, 시장 조성, 차익 거래 등 다양한 전략 서비스를 제공합니다.

• Wintermute: 암호화폐 시장의 선도적인 글로벌 시장 조성자로, 2차 유동성 확보 분야에서 활동하고 있습니다.

• QCP Capital: 헤지 및 수익률 향상 구성에 적합한 옵션 및 변동성 차익거래와 같은 전략에 중점을 둡니다.

• 두준 개인 계정: 두준은 5월에 매수 목록을 발표하여 유동자산에 대한 개인적 관심의 초점을 맞춘 자신의 2차 시장 배분 경로를 보여줄 계획입니다.

적합

양적 펀드와 헤지 펀드 매니저 등 전략을 설계하고 시장을 모니터링할 수 있는 능력을 갖춘 투자자 고액 자산 개인 투자자, 특히 자산 유동성을 유연하게 관리하고 체계적 위험을 피하고자 하는 투자자 거래 경험이 없는 투자자도 양적 전략 상품, 자산 관리 플랫폼 또는 보관 계좌를 통해 간접적으로 2차 시장에 참여하여 전문 경영진이 제공하는 혜택과 위험 최적화를 누릴 수 있습니다.

인큐베이션 투자

인큐베이션 투자는 전략적 협력과 자본 투자의 조합에 더 중점을 둔다는 점에서 전통적인 VC 금융 투자와 다릅니다. 투자자는 자금을 제공할 뿐만 아니라 제품 설계, 시장 전략, 리소스 통합 등 프로젝트의 핵심 측면에 깊이 참여하여 프로젝트가 0에서 1로 완료되도록 돕습니다.

인큐베이션 투자 모델은 일반적으로 플랫폼 기반 기관(예: 거래소, 인프라 제공업체)이나 산업 자본에서 볼 수 있는데, 이들은 초기 대규모 토큰이나 지분을 대가로 리소스와 역량을 제공하고 전략적 협업을 통해 자체 생태적 가치를 증폭합니다.

자금 조달 요건

펀드형 투자의 초기 투자금이 수백만 달러인 것과 비교했을 때, 인큐베이션형 투자의 자금 조달 요건은 수만 달러에서 수백만 달러까지 비교적 유연합니다. 인큐베이션 투자에는 자본 투자뿐만 아니라 비자본 자원(예: 교통, 제품, 시장, 인재 등)도 필요합니다.

종료 사이클

중간 주기는 일반적으로 6개월에서 2년이며, 이는 프로젝트의 시작, 자금 조달 주기, 생태학적 진행 속도에 따라 달라집니다. 인큐베이터는 프로젝트 초기 단계에서 많은 양의 토큰이나 지분을 확보하고, 프로젝트가 점차 성숙해지고 생태계가 점차 발전함에 따라 단계적으로 빠져나갑니다. 이런 유형의 종료에는 일반적으로 프로젝트가 성장하고 시장에서 수용될 때까지 기다리는 인내심이 필요합니다.

전략적 이니셔티브

매우 높습니다. 인큐베이션 투자의 핵심은 적극적인 개입과 심도 있는 협업에 있습니다. 투자자나 기관은 종종 프로젝트 방향, 제품 리듬에 직접적인 영향을 미치며, 운영 및 마케팅과 같은 주요 링크에도 참여합니다. 이는 단순한 재정적 투자가 아닌, 프로젝트와의 공동 건설 관계입니다.

수익 모델

인큐베이션 투자 수익은 주로 초기 단계에서 취득한 토큰이나 지분의 상당 부분에서 발생합니다. 프로젝트가 성공하면 투자자들은 보통 10배 이상의 수익을 얻을 수 있습니다. 하지만 이러한 이점에는 더 높은 실행 위험도 따릅니다. 프로젝트의 성공은 시장의 수용뿐 아니라 투자자와 프로젝트 팀 간의 긴밀한 협력에 달려 있습니다. 프로젝트가 실패하면 투자금이 0으로 돌아갈 수도 있습니다. 이러한 높은 베타 모델은 인큐베이션 투자의 전형적인 특징입니다.

규정 준수 팁

인큐베이션형 투자의 컴플라이언스 문제는 주로 토큰 발행 장소, 지분 구조 설계 등의 이슈와 관련됩니다. 투자자는 프로젝트 당사자가 증권법, 토큰 발행 규정 준수 등 해당 지역의 규제 요건을 준수하는지 여부에 특별히 주의를 기울여야 합니다. 투자자가 자금 외에 시장, 사용자, 제품 등 비재정적 자원을 제공하는 경우, 주주 관련 당사자 거래 및 이해관계 공개 등의 규정 준수 문제가 발생할 수 있습니다. 따라서 계약서에 서명할 때 각 당사자의 권리, 책임 및 준수 의무를 명확히 할 필요가 있습니다.

일반적인 사례

• 바이낸스 랩스: 폴리곤, 인젝티브 등 유명 프로젝트를 육성한 세계 최고의 암호화폐 육성 플랫폼으로, 자금, 리소스, 거래소 지원 등 광범위한 서비스를 제공합니다.

• Alliance DAO: 커뮤니티와 창업자 간의 긴밀한 협업을 강조하는 Web3 분야 기업가를 위한 인큐베이션 플랫폼입니다.

• 버널: 두준은 ABCDE를 폐쇄한 후 인큐베이터 경로로 전향하여 동반자 관계, 전략적 투자, 생태적 시너지를 강조했습니다. 첫 번째 프로젝트와 구매 목록은 5월에 발표됩니다.

적합

산업 자원, 제품 역량, 시장 채널을 보유하고 있으며, 프로젝트 육성에 깊이 참여하기 위해 시간과 에너지를 투자할 의향이 있는 투자자, 그리고 장기적인 시너지 효과를 추구하는 고액 자산 투자자에게 적합합니다. 동시에, 프로젝트 수명 주기를 이해하고, 프로젝트 육성 실패의 위험을 감수할 수 있으며, 프로젝트 성장 동안 지원 및 안내를 위해 산업 자본을 제공할 의향이 있는 기업가적 배경을 가진 투자자에게 적합합니다.

구조화된 투자

구조화된 투자 경로는 전문 자산 관리 플랫폼, 보관 기관 또는 펀드 구조를 통해 암호 자산의 포트폴리오 배분, 전략 실행 및 위험 관리를 의미합니다. 투자자는 특정 프로젝트 선택이나 일일 거래에 직접 참여할 필요가 없으며, 대신 전문적인 투자 팀과 도구에 의존하여 원스톱 구성 서비스를 통해 자산 증가를 달성합니다.

이러한 경로는 암호화폐 자산 펀드, 펀드 오브 펀드(FOF), 포트폴리오 전략 계좌 등에서 일반적입니다. 투자자의 자금은 사전 설정된 위험 선호도와 투자 목표에 따라 다각화된 전략에 따라 할당됩니다.

자금 조달 요건

중간에서 높은 자본 요구 사항으로, 일반적으로 제품 설계의 복잡성과 전략의 깊이에 따라 초기 투자 금액이 50,000달러에서 500,000달러 사이입니다. 투자자는 보관 플랫폼이나 자산 관리 플랫폼을 통해 자본 한도 내에서 다양한 전략 조합을 선택하여 개인화된 투자 목표를 달성할 수 있습니다.

종료 사이클

단기에서 중기. 1차 시장의 장기 잠금과 달리, 대부분의 구조화 투자 상품은 유연한 매각 주기를 가지고 있습니다. 투자자는 상품 설계에 따라 정기적으로(예: 월별 또는 분기별) 기간을 조정하고 시기적절하게 조정할 수 있습니다. 그러나 일부 구조화 상품은 여전히 ​​최소 보유 기간이 정해져 있으며, 2차 시장의 전체 유동성에 비해 매각 주기가 여전히 제한적입니다. 순자산이 많은 투자자의 경우, 이 방법을 사용하면 투자 포트폴리오를 유연하게 조정할 수 있지만, 유연성과 수익 변동성 간의 관계에 주의를 기울여야 합니다.

전략적 이니셔티브

중간-낮음. 구조화된 투자 경로는 전문적인 경영팀이 전략을 실행하는 데 의존하며, 투자자는 특정 프로젝트 선택이나 일일 거래에 참여할 필요가 없습니다. 순자산이 많은 투자자는 적절한 투자 플랫폼이나 펀드를 선택하고 전문적인 투자 조사 능력과 시장 판단 능력에 의지하여 투자 결정을 내립니다. 이 경로에서는 투자자가 운영에 지나치게 관여할 필요는 없지만, 자신의 위험 선호도에 따라 투자 방향을 조정할 수 있습니다.

수익 모델

수익은 주로 다각화된 전략 배분에서 발생합니다. 구조적 투자는 자금을 다양한 프로젝트, 자산 클래스 또는 시장에 분산하여 위험 배분을 최적화하고 자본 유동성을 개선함으로써 안정적인 수익을 달성하는 것을 목표로 합니다. 소득 모델은 일반적으로 더 안정적이며 장기 자산 배분에 적합합니다. 2차 시장의 높은 변동성과 비교했을 때, 구조화 상품은 위험 관리와 포트폴리오 최적화에 더 많은 주의를 기울이고, 다각화된 투자와 수익률 향상 전략을 통해 수익과 위험의 균형을 맞춥니다. 하지만 이러한 강력한 수익 모델은 낮은 수익 탄력성을 동반합니다.

규정 준수 팁

대부분의 구조화된 투자 경로에는 규정을 준수하는 보관이 포함되며, 특히 공인 투자자를 대상으로 하는 상품의 경우 더욱 그렇습니다. 투자자는 규정을 준수하지 않아 발생하는 법적 위험을 피하기 위해, 자신이 선택한 플랫폼이나 펀드가 현지 규제 요건을 준수하는지 확인해야 합니다. 국경을 넘는 투자자의 경우 국경을 넘는 세무 준수도 특별한 주의가 필요한 분야이며, 특히 자본 이득세, 부가가치세 및 기타 규정과 관련된 사항입니다. 투자자는 또한 선택한 상품이 KYC/AML(고객 확인/자금세탁 방지) 요건을 준수하는지 확인해야 합니다.

일반적인 사례

• Matrixport: DeFi 수익률 향상, RWA 채권, 옵션 구조 상품 등 다양한 전략 포트폴리오를 제공하고, 순자산이 많은 투자자를 대상으로 맞춤형 자산 배분 서비스를 제공합니다.

• 해쉬키 캐피털(HashKey Capital): 홍콩의 규정 준수 이점을 활용하여 전략적 포트폴리오 및 보관 서비스를 제공하고 기관 및 고액 자산 고객이 다양한 투자를 할 수 있도록 지원하는 데 전념하고 있습니다.

• 앵커리지 디지털: 선도적인 글로벌 규정 준수 보관 플랫폼인 앵커리지는 기관 고객의 암호화폐 자산 배분 및 위험 관리를 지원하는 구조화된 상품을 제공합니다.

• Fidelity Digital Assets: 기관 보관 서비스를 통해 전략적 포트폴리오와 헤지펀드를 포함한 다양한 자산 관리 및 투자 전략을 제공합니다.

적합

자산을 관리하고, 위험 대비 수익을 최적화하고, 규정 준수와 장기 수익에 집중하기 위해 전문가 팀을 위임하고자 하는 순자산이 많은 투자자에게 적합합니다. 또는 투자 위험을 분산하고 다양한 전략을 조합하여 안정적인 가치 상승을 달성하고자 하는 사람들, 특히 직접 투자 조사 능력이 없거나 투자 결정에 많은 시간과 노력을 투자하고 싶지 않은 사람들에게 적합합니다.

경로 외에도 트렌드가 있습니다

이 글에서는 Web3 투자의 4가지 주요 경로를 자세히 정리했습니다. 각 경로에는 고유한 메커니즘, 적합한 인구 및 위험 특성이 있습니다.

포털랩스가 항상 강조하는 점 중 하나는 투자 경로 자체에 절대적인 이점이나 단점은 없다는 것입니다. 핵심은 그것이 귀사의 리소스 구조, 위험 선호도, 예상 목표 및 운영 규정 준수와 일치하는지 여부입니다.

그러나 경로를 넘어 시장 자체도 심오한 구조적 변화를 겪고 있습니다. VC 모델의 쇠퇴, 인큐베이션 모델의 부활, 2차 시장 전략의 급속한 발전에 따라 Web3 투자 생태계는 더욱 유연하고 다양화된 방향으로 움직이고 있습니다. 이러한 일련의 변화는 시장과 자본의 끊임없는 적응과 조정을 반영하는 것이며, 또한 전체 산업을 보다 성숙하고 합리적인 발전 단계로 밀어붙이고 있습니다.

다음 기사에서 Portal Labs는 Du Jun의 전략적 조정을 시작점으로 삼아 이번 "경로 진화"의 이면에 있는 산업 동향과 순환 논리를 심층적으로 분석할 것입니다.