금지될수록 가격이 더 오르는 걸까? XMR 가격 급등의 진실을 밝히다.

글쓴이: 프랭크, PANews

프라이버시 코인 시장의 선두 주자 중 하나인 XMR(모네로)이 1월 13일 현물 가격이 690달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했고, 이로 인해 시장에서 프라이버시 코인에 대한 논의가 다시 한번 활발해졌습니다.

2025년 1월부터 현재까지 XMR은 약 200달러에서 급등하여 최대 262%의 상승률을 기록했습니다. 이러한 급등은 현재 주요 알트코인들이 약세를 보이는 상황에서 매우 이례적인 현상입니다. 더욱 흥미로운 점은 이러한 상승세가 전례 없는 글로벌 규제 강화라는 배경 속에서 발생했다는 것입니다.

규제 압력으로 인해 바이낸스와 같은 주요 중앙 집중식 거래소는 이미 XMR의 현물 거래를 중단했습니다. 1월 12일, 두바이 가상자산규제청(VARA)은 두바이와 자유무역지대 전역에서 프라이버시 토큰의 거래 및 보관을 공식적으로 금지한다고 발표했습니다. 그러나 이러한 금지 조치에도 불구하고 XMR은 오히려 추세를 거스르며 사상 최고치를 경신하여 두바이 정부에 아이러니한 상황을 안겨주었습니다.

거래소의 유동성 위기와 규제 당국의 집중적인 감시 속에서 XMR 가격 상승을 진정으로 주도하는 것은 누구일까요? PANews는 표면적인 현상 이면에 숨겨진 진짜 수요를 파헤칩니다.

거래소는 핵심적인 가격 결정 장소가 아닙니다.

시장이 활황을 보이고 있지만, 이는 거래소 내부 자금에 의한 것은 아닙니다.

현물 시장에서 XMR의 최근 거래량은 가격 상승과 함께 증가했지만, 뚜렷한 급증세 없이 수천만 달러에서 2억 달러 범위 내에서 대체로 유지되었습니다. 돌이켜보면, 현물 거래량의 진정한 정점은 11월 10일에 기록된 4억 1천만 달러였습니다. 이는 현물 거래(또는 중앙 거래소에서의 현물 매수)가 최근 가격 두 배 상승의 주요 원인이 아니었음을 의미합니다.

계약 거래 상황도 유사합니다. 거래량 최고치는 11월 10일에 기록되었으며, 이후 약 일주일 전까지 계약 거래량은 뚜렷한 증가세를 보이지 않았고 오히려 감소세까지 보였습니다. 미결제약정 데이터를 살펴보면, 미 달러화 기준 변화 곡선이 가격 변동과 거의 완벽하게 일치합니다. 시장에서 XMR 포지션 수가 비정상적으로 급증한 것이 아니라, 미결제약정 증가는 신규 자금의 대규모 유입이 아닌 가격 상승에 따른 것입니다.

분명히 주류 거래소는 현재 XMR 가격 책정의 핵심 장소가 아닙니다.

공급 측면의 잠재적 흐름: 광산 기업들의 재편성과 조기 계획 수립

공개적인 자금 조달은 별다른 특징이 없으므로, 블록체인의 "어두운" 세계로 눈을 돌려야 합니다. 가장 사적인 네트워크인 XMR은 채굴할 수 있는 정보가 매우 적지만, 채굴 난이도와 채굴 보상의 변화를 통해 공급 측면에서 자본 배분을 엿볼 수 있습니다.

과거 채굴 난이도 추이는 일반적으로 암호화폐 생태계에 대한 자본 참여 열기를 반영합니다. 데이터에 따르면 XMR의 채굴 난이도는 2024년 말부터 급격히 상승하기 시작하여 2025년 상반기 내내 빠른 증가세를 유지했습니다. 9월과 11월 사이에 다소 변동이 있었지만, 최근 새로운 난이도 상승세가 시작되었습니다.

흥미로운 에피소드 하나를 언급할 만합니다. 9월에 Qubic 프로젝트는 XMR 네트워크 해시레이트의 51% 이상을 장악했다고 주장하며 "시범 공격"을 감행하여 18개 블록에 걸쳐 XMR 네트워크 체인 재구성을 일으켰습니다. 이 사건은 커뮤니티에 경종을 울렸고, 많은 채굴자들이 기존 채굴 풀인 SupportXMR로 해시레이트를 이동시켰습니다. 이 사건은 2025년 말 채굴 난이도의 급격한 변동의 주요 원인이 되었지만, 동시에 해시레이트 시장의 활발함과 회복력을 간접적으로 보여주는 사례이기도 합니다.

더욱 주목해야 할 점은 채굴 수익 곡선과 난이도 사이의 상관관계입니다.

2025년 4월 이전, 모네로 네트워크의 채굴 수익은 상당한 감소세를 보였습니다. 이는 해시레이트가 급격히 증가한 반면 암호화폐 가격은 변동성이 컸던 시기와 맞물립니다. 이러한 괴리는 수익을 희석시켜 비용이 많이 드는 소규모 채굴자들을 시장에서 퇴출시켰을 가능성이 있습니다. 데이터에 따르면 4월에 채굴 난이도가 일시적으로 하락했는데, 이는 이러한 가설을 뒷받침합니다.

이는 전형적인 "채굴자 항복"과 "코인 교환" 사례였습니다. 이후 가격이 급등하면서 채굴 수익과 난이도도 다시 함께 상승했습니다. 이 기간 동안의 데이터 변화를 보면, 2025년 초부터 위험 감수 능력이 뛰어난 일부 대형 채굴 회사나 투자 회사들이 낮은 수익률에도 불구하고 모네로 토큰 채굴에 전략적으로 투자하기 시작했을 가능성이 있습니다.

수요 측 검증은 개인정보 보호에 대한 높은 프리미엄을 초래합니다.

채굴자들이 공급 측면의 신뢰를 나타낸다면, 평균 거래 수수료는 사용자 측면의 수요를 가장 정확하게 반영합니다.

차트에서 볼 수 있듯이, 모네로의 평균 거래 수수료는 2025년 상반기까지 비교적 안정적으로 유지되었으며, 일반적으로 0.1달러 미만을 기록했습니다. 그러나 6월부터 상승 추세가 나타나기 시작했고, 12월 11일에는 최고 평균 수수료가 0.3달러를 넘어 6개월 전보다 3배 이상 높아졌습니다.

모네로는 동적 블록 확장 메커니즘을 가지고 있기 때문에 수수료 급증은 많은 사용자가 신속하게 거래를 전송하려고 시도하고 있으며, 채굴자의 확장 비용을 보상하기 위해 높은 수수료를 기꺼이 지불하고 있음을 나타냅니다. 이는 2025년 하반기부터 모네로 체인에서 실제 거래에 대한 수요가 크게 증가하기 시작했음을 간접적으로 증명합니다.

하지만 우리는 흥미로운 패턴 하나를 발견했습니다. 온체인 수수료의 급증은 종종 가격 급등과 일치한다는 것입니다.

예를 들어, 4월 28일 XMR 가격이 갑자기 14% 급등하면서 당일 평균 거래 수수료가 0.125달러까지 치솟았습니다. 그러나 이후 가격이 서서히 회복되면서 수수료는 최저점(5월 4일 0.058달러)까지 떨어졌습니다. 이는 가격 변동이 일시적으로 온체인 수요를 촉진할 수 있지만, 변동성이 줄어들면 수요도 감소하는 경향이 있음을 보여줍니다. 두 현상이 항상 같은 속도로 발생하는 것은 아니지만(예: 5월 14일에는 수수료는 상승했지만 가격은 변동이 없었음), 지난 6개월 동안 가격 상승은 일시적으로 온체인 수요를 증가시켰고, 온체인 수요 증가는 다시 XMR에 대한 시장의 낙관론을 부추겼습니다. 즉, 이 둘은 상호 강화 작용을 합니다.

이야기의 양면에 담긴 진실

위의 자료를 바탕으로 판단할 때, XMR 가격 급등에는 복잡하고 다면적인 이유가 있을 수 있습니다.

소위 "백색"이란 높은 규제 압력 속에서도 개인정보 보호 요구가 회복되는 "반취약성"을 의미합니다.

규제의 역효과가 점점 더 분명해지고 있습니다. 두바이의 VARA 금지 조치는 XMR에 치명적인 타격을 주기는커녕, 오히려 시장 참여자들에게 규제 당국이 거래소는 금지할 수 있지만 프로토콜 자체는 금지할 수 없다는 사실을 깨닫게 했습니다. 주요 거래소들이 XMR 거래에서 철수하면서 시장 조성자와 파생 계약에 기반한 가격 결정 방식이 바뀌었고, XMR은 실제 사용자 또는 특정 거물급 플레이어에 의해 좌우되는 모델로 돌아갔습니다. 거래소 시스템에서 벗어난 프라이버시 코인들은 주류 시장과는 완전히 다른 독자적인 속도로 발전해 왔습니다.

소위 "블랙"이란 정보 비대칭 상황에서의 자본 게임을 의미합니다.

이러한 투명성 부족 이면에는 표면 아래에서 활동하는 숨겨진 "시장 조작자"들이 있을 가능성이 있습니다. 부진한 거래 데이터(심지어 시장이 사상 최고치를 경신한 1월 13일에도 미결제 약정은 2억 4천만 달러에 불과했고, 청산량은 100만 달러를 조금 넘는 수준이었습니다)는 주류 기관들이 이번 가격 상승세를 사전에 예측하고 참여하기 어려웠으며, 그저 시장을 따라갈 수밖에 없었음을 시사합니다.

소수의 정보에 의해 좌우되는 이러한 정보 비대칭성은 극심한 가격 변동성을 초래합니다. 특히 시장이 이러한 가격 상승에 주목하기 시작하면, 이는 단기적인 투자 심리 과열을 예고하는 경우가 많습니다. 지난 11월, 급등 후 50% 이상 급락했던 프라이버시 코인 ZEC를 예로 들 수 있습니다. 궁극적으로 프라이버시 코인 시장은 심각한 정보 비대칭성에 직면해 있으며, 이는 일반 개인 투자자들에게 상당한 불이익을 안겨줍니다.

프라이버시 코인의 급격한 변동 속에서 온체인 데이터는 유일하게 믿을 만한 지표가 될 수 있습니다. 하지만 불투명한 정보의 홍수 속에서 자유를 얻기 위해 지불해야 하는 높은 대가는 언제나 미지의 위험을 수반합니다.