제임스 윈이 1억 달러의 자산을 처분한 후, CZ는 왜 Web3 다크 풀 거래를 지원했을까요?

작성자: c4lvin :: FP , Four Pillars Researcher

편집자: Tim, PANews

주요 내용:

바이낸스의 전 CEO인 조창펑은 DEX의 투명성으로 인해 발생하는 MEV 공격과 대량 포지션 노출 문제를 해결하기 위해 다크풀 유형의 영구 계약 DEX를 구축해야 한다고 제안했고, 이로 인해 다크풀 방식에 대한 시장의 관심이 촉발되었습니다.
다크풀은 기존 금융 시장에서 오랫동안 존재해 온 사설 거래 플랫폼입니다. 다크풀의 장점은 기관들이 시장 변동 없이 대규모 포지션을 처리할 수 있다는 것입니다. 하지만 중앙집중형 운영 모델로 인해 반복적으로 남용되고 논란의 여지가 있었습니다.
Web3의 분산형 환경에서 구축된 다크 풀은 Web3와 기존 금융 시스템의 주요 단점을 해결할 수 있으며, 향후 Web3 프라이버시 시장에서 중요한 역할을 할 혁신적인 이니셔티브로 평가받고 있습니다.

 출처: "블랙 컨트랙트"

오늘(2025년 6월 1일), 바이낸스 전 CEO 자오창펑이 트위터에 올린 글이 커뮤니티에 큰 반향을 일으켰습니다. 그는 "다크 풀 방식의 무기한 계약 DEX"에 대한 잠재적 수요를 제시하며, 현재 DEX의 실시간 공개 주문의 투명성이 트레이더들에게 불리할 것이라고 지적했습니다. 이 글은 암호화폐 거래의 프라이버시와 효율성, 특히 다크 풀의 개념에 대한 논쟁을 촉발했습니다. 이 글은 다크 풀이 무엇이고 웹 3.0에서 다크 풀이 무엇을 의미하는지 분석하는 것을 목표로 합니다.

 출처: CZ 트위터

1. 다크풀이란 무엇인가요?

1.1 전통적인 분야의 어두운 풀

 출처: b2broker

CZ의 발언으로 인해 다크풀 거래가 웹3만의 혁신이라고 오해받을 수도 있지만, 사실 이 금융 상품은 수십 년 동안 기존 시장에서 존재해 왔습니다. 다크풀의 역사는 1979년 미국 증권거래위원회(SEC)가 특정 거래소에 상장된 증권을 다른 플랫폼에서 거래할 수 있도록 허용하는 19c-3 규정을 통과시킨 데서부터 시작됩니다. 1980년대 전자 고빈도 거래의 등장으로 호가창 정보의 투명성은 과거보다 훨씬 높아졌고, 대규모 포지션 노출을 꺼리는 기관 투자자들이 사설 거래 플랫폼을 요구하게 되었습니다.

일반적으로 우리는 뉴욕 증권거래소나 나스닥과 같은 공개 거래소를 이용하지만, 이러한 공개 거래소에서 대량의 매수 및 매도 포지션을 개설할 경우 시장 가격에 상당한 영향을 미치고 일반 투자자에게 예상치 못한 손실을 초래할 수도 있습니다. 다크풀(dark pool)은 기관이나 대형 투자은행이 비공개적으로 대규모 거래를 실행할 수 있도록 하는 독립적인 거래 시스템을 말합니다.

기존 거래소에서는 모든 매수 및 매도 주문이 호가창에 공개적으로 표시되어 시장 참여자들이 확인할 수 있는 반면, 다크풀 거래 플랫폼은 거래 전에 주문 가격이나 수량을 공개하지 않습니다. 이러한 특징 덕분에 대형 기관 투자자들은 시장 영향을 최소화하면서 거래 의도를 숨길 수 있습니다. 2025년까지 미국 주식 거래의 최대 51.8%가 다크풀을 통해 이루어질 것으로 예상되는데, 이는 다크풀이 단순한 대체 거래 방식을 넘어 주류 거래 방식으로 자리 잡았음을 시사합니다.

이러한 다크풀 거래는 장외 암호화폐 거래와는 다소 다릅니다. 다크풀 운영자는 주식을 공매도하여 칩을 축적하고, 이를 통해 매수자에게 매수량을 제공합니다. 공매도 거래 내역은 미국 금융산업규제청(FINRA)과 같은 금융 규제 기관에 공개해야 하므로, 다크풀의 거래 데이터와 거래량은 사실상 공개되고 투명합니다. 하지만 거래를 직접 개시하는 기관의 신원은 공개되지 않는다는 점이 다릅니다. 현재 다크풀 거래량은 DIX 지수 형태로 공개되며, 트레이더들은 이를 바탕으로 기관의 자금 움직임을 예측하는 경우가 많습니다.

1.2 기존 다크풀 거래에 대한 비판

그러나 전통 금융권의 다크풀 거래는 비판받아 왔습니다. 다크풀 거래는 중앙화된 운영자에 의해 통제되기 때문에, 부패로 인한 수익이 벌금을 훨씬 초과할 경우 악용되기 쉽습니다. 실제로 이로 인한 범죄 사례는 셀 수 없이 많습니다.

 출처: SEC

2016년, 여러 주요 금융기관이 다크풀 운영과 관련하여 연방법을 위반한 혐의로 1억 5천만 달러 이상의 벌금을 부과받았습니다. 바클레이즈와 크레디트 스위스는 다크풀 규정 위반 혐의로 SEC(미국 증권거래위원회)의 소송을 받았습니다. 이 기관들은 고객에게 다크풀 참여자 구성에 대한 허위 정보를 제공하고, 고빈도 거래 기업에 특혜를 제공했다는 사실을 투명하게 공개하지 않았다는 혐의를 받았습니다.

2018년 미국 증권거래위원회는 시티그룹이 다크풀 거래 사업에서 투자자들을 오도한 혐의로 1,200만 달러의 벌금을 부과했습니다. 시티그룹은 기밀 고객 주문 정보를 고빈도 거래 회사에 유출하여 해당 회사들이 시티그룹 고객을 상대로 90억 달러 이상의 거래를 실행하고 손쉽게 수익을 낼 수 있도록 했습니다.

이러한 문제는 중앙 집중형 운영자의 신뢰와 이해 상충에서 비롯되며, Web3의 분산형 다크 풀 솔루션은 이러한 문제점을 해결할 수 있습니다.

1.3 Web3의 다크 풀

웹 3.0 다크 풀(Web 3.0 dark pool)이라는 개념 또한 주목을 받고 있으며, 그 구현 방식은 기존 금융 시장 다크 풀보다 훨씬 복잡하고 투명합니다. 블록체인의 모든 거래는 공개적으로 기록되는데, 이는 모순처럼 보이지만, 웹 3.0 다크 풀은 영지식증명(Zero-knowledge proof) 및 다자간 컴퓨팅(Multi-Party Computing)과 같은 고급 암호화 기술을 사용하여 거래 프라이버시를 효과적으로 보호합니다. 블록체인의 고유한 투명성은 더욱 향상된 프라이버시 보호 기능을 구현하는 데 있어 기술적 우위로 작용합니다.

Web3 다크풀의 핵심 장점은 기존 Web2 다크풀과 달리 운영 위험을 피할 수 있다는 것입니다. 거래는 중개자의 개입 없이 스마트 계약을 통해 자동으로 실행되므로, 거래자는 항상 자산에 대한 완전한 통제권을 유지할 수 있습니다. 동시에, 기존 다크풀과 달리 이 모델에서는 운영자가 고객 정보를 남용할 위험이 없으며, 모든 거래 과정은 암호화 기술을 통해 검증될 수 있습니다.

Web3 다크 풀은 "프로그래밍 가능한 프라이버시"라는 새로운 개념을 도입합니다. 이 기능을 통해 개발자는 애플리케이션의 어떤 부분을 비공개로 유지하고 어떤 부분을 공개할지 유연하게 설정할 수 있습니다. 예를 들어, 규제 준수 요건을 충족한다는 전제 하에 거래 지시는 프로세스 전반에 걸쳐 기밀로 유지되고 최종 거래 결과는 특정 참여자에게만 공개됩니다. 기존 소프트웨어 기술도 이와 유사한 기능을 구현할 수 없지만, 프로그래밍 가능한 프라이버시 프로토콜 구현 측면에서 Web3 기술은 프로토콜의 유연성과 검증 가능성 측면에서 상당한 이점을 제공합니다.

2. 다크풀 영구계약 DEX에 대한 수요

CZ는 다크풀 모델을 기반으로 하는 무기한 계약 DEX의 필요성을 제기하며, 현재 DEX의 투명성이 많은 문제를 야기하고 있다고 지적했습니다. 그의 핵심 주장과 근거는 다음과 같습니다.

2.1 MEV 공격 피하기

DEX의 투명성은 MEV 공격의 주요 원인 중 하나입니다. 앞서 언급했듯이, DEX 주문이 블록체인 메모리 풀에 공개되면 MEV 로봇이 이러한 거래 정보를 감지하고 사전 거래, 사후 거래 또는 샌드위치 공격을 실행합니다. 이로 인해 거래자는 예상보다 훨씬 낮은 가격에 거래하게 되는데, 특히 슬리피지가 크게 증가하는 대규모 주문의 경우 더욱 그렇습니다. CZ는 "10억 달러 주문을 완료하려면 아무도 눈치채지 못하게 거래를 완료해야 합니다."라고 말한 적이 있습니다. 그는 이러한 문제를 해결하기 위해 다크 풀 메커니즘의 필요성을 강조합니다.

2.2 엄청난 잠재 수요

CZ는 다크풀이 기존 금융 시장에서 널리 활용되어 왔다고 언급했습니다. 그는 다크풀이 제공하는 유동성 규모가 공개 거래소보다 최대 10배에 달할 수 있다고 지적했습니다. 그는 암호화폐 시장에도 이러한 솔루션이 필요하다고 생각하며, 특히 무기한 계약과 같은 고위험 상품의 경우 거래자 개인정보 보호가 매우 중요하다고 강조했습니다.

CZ의 관점 외에도, 다크 풀에 대한 수요는 최근 Web2 시장뿐만 아니라 Web3 시장에서도 증가하고 있는 것으로 나타났습니다. Blocknative 조사에 따르면, 이더리움의 프라이빗 메모리 풀 거래는 2022년 전체 거래량의 4.5%에 불과했지만, 최근에는 전체 가스비의 50% 이상을 차지했습니다. 솔라나 네트워크에는 메모리 풀 환경이 없지만, 다양한 트레이딩 로봇과 지갑 솔루션에는 현재 MEV 방지 기능이 기본으로 탑재되어 있어 사용자의 MEV에 대한 인식이 크게 높아졌음을 보여줍니다. 이는 Web3 커뮤니티가 이제 거래 결과에 영향을 미치는 운영 행위를 완전히 인지하고 있으며, 이러한 영향을 적극적으로 방지해야 할 강력한 필요성이 있음을 분명히 보여줍니다.

2.3 DEX 투명성으로 인한 잠재적 손상

CZ는 "모든 주문은 DEX에서 실시간으로 공개된다"고 말하며, 이것이 무기한 계약 거래에 중대한 위험을 초래할 것이라고 강조했습니다. 무기한 계약 DEX에서는 거래자의 포지션과 청산 시점이 블록체인에 직접 공개되므로 악의적인 참여자가 이 정보를 이용하여 시장을 조작할 수 있습니다. 예를 들어, 다른 거래자가 대규모 포지션 보유자의 청산 가격을 알아내면 고의로 시장 가격을 조작하여 강제 청산을 유발할 수 있습니다. CZ는 또한 이것이 "최근 이벤트"와 관련이 있다고 언급했는데, 이는 Hyperliquid 플랫폼의 HLP 청산 사건이나 James Wynn의 대규모 청산 사건을 지칭하는 것으로 보입니다.

 출처: @simonkim_nft

CZ의 트윗에 대한 더 자세한 설명은 Hashed의 창립자인 Simon Kim이 최근 쓴 글에서 찾아볼 수 있는데, Web3는 분산화와 개인정보 보호를 달성할 수 있지만, 실제로는 역사상 가장 투명한 감시 시스템을 만들어내며, 모든 거래가 영구적으로 기록되고 누구나 볼 수 있으며 AI가 분석하는 현실을 강조합니다.

이 기사는 마이크로스트레티지(MicroStrategy) 사례를 중심으로 기업조차도 추적에서 자유로울 수 없음을 보여줍니다. 마이클 세일러(Michael Saylor)가 공개 지갑 주소의 위험성에 대해 반복적으로 강력하게 경고했음에도 불구하고, 블록체인 분석 플랫폼 아캄 인텔리전스(Arkham Intelligence)는 마이크로스트레티지의 비트코인 보유량을 점진적으로 성공적으로 추적하여 전체 보유량의 87.5%를 확보했습니다.

이 기사는 또한 제임스 윈이 하이퍼리퀴드 거래소에서 겪은 1억 달러 규모의 청산 사건에 초점을 맞추며, 다크풀 거래의 필요성을 강조합니다. 윈은 한때 12억 5천만 달러 상당의 비트코인에 40배 레버리지 롱 포지션을 구축했지만, 그의 청산 가격이 공개되어 시장 참여자들이 이 허점을 악용하여 그를 공격할 수 있었습니다. 일부 트레이더들은 같은 기간 동안 그의 포지션을 계속해서 철회하여 일주일 만에 1,700만 달러의 수익을 냈습니다. 이 사건은 무기한 계약 DEX의 투명한 포지션 정보의 단점을 드러냈을 뿐만 아니라, 포지션 정보가 불투명한 거래 환경이 절실히 필요하다는 것을 확인시켜 주었습니다.

3. 온체인에서 다크 풀을 구현하는 다양한 방법

많은 사람들이 CZ의 트윗으로 인해 다크풀 거래라는 개념을 처음 접했을지 모르지만, 실제로는 많은 프로젝트들이 다크풀 개발을 지속적으로 추진해 왔습니다. 다크풀의 핵심 목표인 "거래자 프라이버시"를 달성하기 위해 다양한 기술적 경로가 존재하며, 각 프로젝트는 차별화된 암호화 방식을 채택하고 있습니다. 주요 구현 방식과 대표적인 프로젝트는 다음과 같습니다.

3.1 레니게이드

 출처: Renegrade

레니게이드는 현재 이더리움 세컨드 레이어 네트워크인 아르비트럼 메인넷에서 가장 대표적인 온체인 다크풀 프로젝트 중 하나입니다. 이 프로젝트는 다자간 컴퓨팅(MPC)과 영지식증명 기술을 결합하여 개인정보 보호 솔루션을 구축합니다.

Renegade 프로토콜에서는 모든 상태 데이터(잔액, 주문장 등)를 중앙 집중식 또는 분산 서버에 의존하지 않고 거래자가 로컬에서 관리합니다. 거래자는 거래를 실행할 때 기존 지갑과 새 지갑의 상태를 모두 파악하고 스마트 컨트랙트에 세 가지 핵심 정보(약속, 무효화, 유효성 증명)를 제출해야 합니다. 이러한 구조적 설계는 Zcash와 같은 영지식 증명 기반 프로젝트에서도 흔히 사용됩니다.

Renegade의 핵심 기능은 거래 전후에 완벽한 프라이버시를 보장하는 것입니다. 거래 전에는 주문 정보(가격, 수량, 거래 방향 등)가 완전히 숨겨지며, 거래 완료 후에는 거래 상대방만 거래되는 자산의 종류를 알 수 있습니다. 모든 거래는 바이낸스의 실시간 중간 가격을 기준으로 하며, 슬리피지나 가격 변동 없이 거래되므로 매우 매력적인 웹2.0 프로젝트입니다.

Renegade의 아키텍처적 특징은 새로운 주문이 시스템에 들어올 때마다 여러 독립적인 릴레이 노드(릴레이어)가 P2P 통신을 통해 서로 다자간 계산을 계속 수행한다는 것입니다. 다자간 계산을 수행하는 과정에서 Renegade는 "유효한 매칭 MPC"라는 특별한 NP 명제를 증명합니다. 위 증명은 공개 주문 정보 커밋과 공개 매칭 튜플 커밋을 고려할 때, 양측 모두 유효한 입력 주문을 실제로 알고 있음을 보여줍니다. 이러한 협업적 영지식 증명 구조를 통해 Renegade는 사용자에게 완전한 익명성, 개인정보 보호 및 보안을 제공합니다.

3.2 아르키움

Arcium은 Solana 생태계를 기반으로 구축된 프라이버시 프로젝트입니다. 핵심 기술은 MPC(다중 처리)와 가산적 비밀 공유를 활용하여 암호화된 공유 상태를 구현하는 것입니다. 이 솔루션을 통해 개발자는 암호화된 상태를 저장하고 체인에서 데이터 계산을 수행하는 동시에 기본 원본 데이터는 프로세스 전반에 걸쳐 기밀로 유지됩니다. 특히 Arcium의 혁신적인 아키텍처는 단일 통신 라운드를 통해 로컬 비대화형 덧셈 연산과 완전한 곱셈 연산을 수행할 수 있어 컴퓨팅 효율성을 크게 향상시키고 강력한 보안을 보장한다는 점이 특히 주목할 만합니다.

또한 Arcium은 프로그래밍 가능한 개인정보 보호 기능을 채택하여 개발자가 Solana 프로그램에서 어떤 상태를 암호화된 형태로 저장해야 하는지, 어떤 함수가 특정 암호화된 상태에 대해 계산을 수행해야 하는지 지정할 수 있도록 합니다. Arcium에서 다자간 컴퓨팅 작업은 다자간 실행 환경(MXE)이라는 가상 실행 환경에서 관리됩니다. MXE는 사용 데이터, 실행되는 프로그램, 계산을 담당하는 노드 등 작업의 매개변수를 설정합니다. 이 프레임워크를 통해 Arcium은 Solana와 유사한 대규모 병렬 트랜잭션 실행을 지원할 수 있습니다.

 출처: 아르시움

최근 Arcium은 Solana 퍼블릭 테스트넷에서 다크 풀 데모를 성공적으로 출시하여 Solana 블록체인 최초의 온체인 기밀 거래 플랫폼을 구축했습니다. 기존 Solana DeFi 프로젝트는 Arcium과 협력하여 Solana에 다크 풀 메커니즘을 구축하고 사용자에게 기밀 거래 서비스를 제공할 수 있습니다.

3.3 아즈텍

Aztec은 개인정보 보호에 중점을 둔 영지식 롤업 솔루션입니다. 2022년에는 a16z crypto가 주도한 1억 달러 규모의 시리즈 B 투자 라운드를 완료하여 개인정보 보호 기술 분야에서 가장 큰 투자 사례 중 하나로 자리매김했습니다.

Arcium 솔루션과 유사하게 Aztec은 개발자가 비공개 함수를 표시할 수 있도록 합니다. 비공개로 표시된 함수는 사용자 기기에서 실행되고 검증되는 반면, 공개적으로 표시된 함수만 Aztec 네트워크에서 실행됩니다. 비공개 함수의 상태 값은 UTXO 형태로 저장되며, 사용자만 복호화할 수 있으며 사용자 외에는 누구도 읽을 수 없습니다.

 출처: 아즈텍

Aztec은 Ren Protocol과 협력하여 다크풀 기술 기반의 프라이버시 보호 거래 프로토콜을 공동 개발했습니다. Aztec이 구축한 거래 시스템은 사용자가 영지식증명 토큰인 "Aztec Notes"를 통해 거래할 수 있도록 지원하며, 거래 정보와 금액은 오더북에 공개되지 않습니다. 사용자가 Aztec에 자금을 입금하면 시스템은 오프체인 UTXO 상태 메커니즘을 통해 현금과 유사한 암호화 인증서를 생성합니다. 거래가 제출되고 실행됨에 따라 상태 트리는 암호화된 정보를 지속적으로 업데이트하며, 인증서 보유자만 해당 내용을 확인할 수 있어 사용자의 신원과 계좌 잔액의 기밀성을 완벽하게 보호합니다.

4. 기술이 성공하면 다크풀이 번성할 것이다

웹 3.0 다크 풀이 직면한 가장 큰 기술적 과제는 확장성과 성능 문제입니다. 현재의 안전한 다자간 컴퓨팅(MPC) 및 영지식 증명 기술은 매우 높은 컴퓨팅 성능을 요구하며, 대규모 거래량을 처리하는 데 여전히 한계가 있습니다. 레니게이드 프로젝트를 예로 들면, P2P 네트워크 구조는 네트워크 참여자 수가 증가함에 따라 시스템 복잡성이 기하급수적으로 증가합니다.

다크 풀의 프라이버시와 확장성 사이에는 상충 관계가 있습니다. Aztec의 공동 창립자인 잭 윌리엄슨은 "완전히 프라이버시가 보장되는 거래는 정보가 완전히 암호화되어 더 많은 데이터를 전송해야 하며, 이는 더 많은 리소스를 소모하고 확장성을 저하시킨다"고 지적한 바 있습니다. 이러한 근본적인 제약을 극복하기 위해서는 더욱 효율적인 암호화 라이브러리를 개발해야 합니다.

 출처: 아르시움

네트워크 안정성 또한 중요한 과제입니다. 최근 Arcium은 Solana의 Devnet에서 Arcium 테스트넷 기반 다크 풀 데모 애플리케이션을 테스트했습니다. 테스트 중 일부 노드가 트래픽 폭주로 인해 다운되어 주문 대기열이 쌓이는 현상이 발생했습니다. Arcium의 테스트는 메인넷 출시 전에 인프라 안정성을 검증하고 이러한 잠재적 문제를 해결하기 위해 설계되었으며, 실제로 신속하게 해결되었습니다. 이는 다크 풀 구현에 최첨단 기술과 높은 수요를 감당할 수 있는 충분한 테스트가 필요하다는 것을 보여줍니다.

장기적으로 다크풀은 암호화폐 거래 생태계의 중요한 부분이 될 것으로 예상됩니다. 바이낸스 창립자 CZ가 지적했듯이, 다크풀은 기존 금융 부문 거래량의 50% 이상을 차지하며, 암호화폐 시장에서도 이러한 거래 모델이 동일한 비중을 차지할 가능성이 높습니다. 기관 투자자들이 암호화폐 시장에 더욱 적극적으로 참여함에 따라 이러한 추세는 더욱 가속화될 것입니다.

하지만 이것이 기존 DEX가 완전히 대체된다는 것을 의미하지는 않습니다. 두 거래소는 서로 다른 니즈를 충족하기 위해 상호 보완적인 관계를 형성할 가능성이 더 높습니다. 향후 시장은 차별화 추세를 보일 것으로 예상됩니다. 가격 발견에 중점을 둔 소액 거래는 기존 DEX에서, 프라이버시에 중점을 둔 고액 거래는 다크풀에서 이루어질 것입니다.

다크 풀의 발전은 프라이버시 분야에서 더 광범위한 적용 분야로 확장될 것입니다. Arcium의 지속적인 홍보에 따라 AI, DePIN, 공급망 관리 등 다양한 분야에서 프라이버시 보호 기술에 대한 수요가 날로 증가하고 있습니다. 프라이버시 기술 발전의 시작점인 다크 풀은 프라이버시 생태계의 중요한 부분으로 발전할 것으로 예상됩니다.