솔직히, 하이퍼리퀴드X의 성공, 애스터의 펌프 앤 덤프 효과, 그리고 라이터스 팜 열풍만으로는 퍼프 덱스 이야기가 지속 가능하지 않다고 생각합니다. 이유는 다음과 같습니다.
1) 하이퍼리퀴드의 성공은 어느 정도 우연이었습니다. 제가 이전 세 편의 Perp 기사에서 분석했듯이, 하이퍼리퀴드의 급격한 성장은 본질적으로 DEX와 CEX 간의 지속적인 교착 상태의 한 형태입니다. 이는 DEX의 승리를 의미하는 것도 아니고 CEX의 패배를 의미하는 것도 아닙니다. 오히려 타협을 통해 탄생한 혁신입니다.
HL의 성공은 여러 요인이 완벽하게 결합된 결과입니다. 여기에는 CEX 신뢰 위기의 지속적인 존재, 거래 애플리케이션을 위한 기존 일반 체인의 한계를 극복하기 위한 전용 거래 체인의 사용, VC 커뮤니티 없이 에어드랍을 통한 점진적인 부 창출 효과 등이 포함됩니다.
이런 성공은 재현하기 어렵습니다. 특히 "선점자 우위 + 네트워크 효과"라는 이 해자는 단순히 제품 모델을 모방하는 것만으로는 재현하기 어렵습니다. HL은 시장 점유율 0%에서 70%까지 끌어올리는 데 2년이 걸렸습니다. 지금 누가 이런 기회의 창을 가지고 있을까요?
2) 애스터의 극히 단기적인 부 창출 효과는 표면적으로는 무적의 cz의 호소와 바이낸스의 총애를 받는 아들이 될 것이라는 커뮤니티의 기대에 전적으로 의존하지만, 그 이면의 본질은 거래소의 자원 배분과 그 배후에 있는 시장 조성자의 운영입니다.
거래소와 관련하여 다양한 전략적 고려 사항과 획기적인 상품 패키징을 통한 유동성 확보에 대한 해석이 존재합니다. 시장에는 더욱 매력적인 분석을 제공할 수 있는 KOL들이 많으므로, 여기서는 자세한 설명을 생략하겠습니다.
핵심 질문은 시장에서 입증된 제품 성능 없이 어떻게 단기간에 수십 배의 성장을 지속할 수 있느냐는 것입니다. OI 보유량, TVL 안정성, 매출 데이터와 같은 장기 지표는 회복탄력성에 매우 중요합니다. 결정적으로 "수수료 + 자사주 매입"이라는 성장 플라이휠이 모든 것의 원동력입니다.
이를 $ASTER에 적용하면, VC, 인플루언서(KOL)들의 매도 압력, 바이낸스 현물 거래 후 BNB 보유자들의 잠재적 매도 압력, 그리고 검증되지 않은 다크풀 거래 수요 등을 고려할 때, 거래 수수료가 지속적으로 재매수될지는 불확실합니다. 이러한 점을 고려할 때, 차세대 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)라고 부르기에는 시기상조일까요?
3) 다른 떠오르는 Perp Dex 플랫폼들도 기술 혁신에 대한 기대를 가지고 있지만, 아직 효과적으로 검증되지는 않았습니다. 그러나 데이터 관점에서 볼 때, 현 시점에서는 그들의 기대가 분명히 과장되어 있습니다. 예를 들어, Lighter는 거래 수수료 없이 TVL 및 거래량 데이터를 지속적으로 업데이트하고 있습니다. 많은 사람들이 Lighter가 Hyperliquid 등을 앞지르고 있다고 생각합니다.
이는 실제로 문제를 드러냅니다. 보조금과 다양한 농장 에어드랍 기대치에 의존하는 이 거래량은 얼마나 오래 지속될 수 있을까요? 에어드랍이 예상대로 이루어지지 않으면 어떻게 될까요? 기술적 분석이 이를 견뎌낼 수 없다면 어떻게 해야 할까요? 실제로 시장 지위를 결정하는 것은 지속적인 "거래 수수료 + 재매수"이며, MM 마켓메이커, 트레이더, 일반 트레이더 등 모든 이해 관계자의 이익을 위해 장기적인 균형과 윈윈 상황을 유지할 수 있을지 여부입니다.
이 모든 것에는 오랜 시간이 필요하거나, 전체 시장 주기를 시험해 볼 필요가 있습니다. 적어도 지금 너무 일찍 결론을 내리는 것은 불가능합니다.
4) 제가 가장 걱정하는 것은 사람들이 Hyperliquid 위협만을 본다는 것입니다.
@바이낸스
측면은 무시하지만 L1과 L2에 있는 다른 Perp DEX에 미치는 부수적 영향은 무시합니다.
하이퍼리퀴드의 새로운 "거래 체인" 포지셔닝은 거래 경험을 위한 전담 체인 단위 최적화의 필요성을 확증합니다. 하지만 거래 애플리케이션에 의존하는 다른 범용 체인들은 어떻게 될까요? 결국 관심과 유동성은 제한적입니다. 새로운 거래 체인의 등장은 필연적으로 다른 퍼블릭 체인 생태계에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.
DeFi 시장의 번영은 모듈성, 결합성 등 시장의 "혁신"과 "유동성"이 완전히 활성화되는 데 달려 있다는 점을 잊지 마십시오. Hyperliquid와 같은 단일 거래 체인 모델이 CEX의 시장 점유율을 빼앗아올 수 있다면 분명 큰 성과가 될 것입니다. 하지만 모방 업체들이 다른 L1 및 L2 Perp DEX의 시장 점유율만 뺏어가고, 대부분의 신흥 Perp DEX가 여전히 CEX 거래소의 지원을 받고 있다면, 이러한 시장 호황이 "탈중앙화 혁명"이라는 모두가 처음 의도했던 바와 부합하는 것일까요?
물론, 거래소의 진화를 강요하는 것 또한 진보라고 주장하실 수도 있고, 저는 이를 부인하지 않습니다. HL의 혁신적인 진화에는 아무런 문제가 없으며, 거래소 주도의 Perp DEX(신규 CEX) 분쟁에도 아무런 문제가 없습니다. 또한, 더욱 진정한 온체인 Perp DEX 시장의 부활을 기대합니다. 모든 사람의 번영은 똑같습니다. 개인 투자자들은 그저 시장의 흐름을 조금이라도 얻고 싶어 할 뿐입니다. 자, 이 모든 것을 이해하고 현명한 개인 투자자가 되시기를 바랍니다.
