파도의 꼭대기에 있는 애스터는 얼마나 좋은가요?

원제: The Aster Counterstrike

작성자: 토큰 디스패치

LenaXin과 ChainCatcher가 편집 및 편집했습니다.

배경

2025년 9월 18일, 창펑 자오는 비트코인도 아니고 BNB도 아닌 가격 차트를 공개했습니다.

차트는 전날 출시된 분산형 영구 거래소 ASTER의 기본 토큰을 보여줍니다.

"잘했어요! 좋은 시작이에요. 계속하세요!" 그는 말했다.

몇 시간 만에 ASTER 토큰은 IPO 가격 대비 400%나 급등하면서 시장에 명확한 신호를 보냈습니다. 전 바이낸스 CEO가 축하만 한 것이 아니라 Hyperliquid에 전쟁을 선포한 것입니다.

HYPE 토큰 보유자들이 하이퍼리퀴드 자산이 사상 최고치인 60달러에 육박하는 급등하는 모습을 지켜보는 동안, 창펑 자오의 치밀하게 계산된 트윗은 마치 명중한 일격처럼 적중했습니다. 바이낸스 운영은 금지되었지만, 시장 판도를 뒤흔드는 것은 금지되지 않은 자오는 하이퍼리퀴드의 가장 강력한 경쟁자를 지지하고 있습니다.

하지만 전쟁은 이미 시작되었습니다. YZi Labs(구 Binance Labs)는 ASTER 개발에 조용히 자금을 지원해 왔습니다. BNB 체인 파트너십 네트워크가 활성화되고 있습니다. 세계 최대 암호화폐 제국이 파생상품 시장 점유율을 차지하려는 이 탈중앙화 신생 기업에 대한 전면적인 단속에 나섰습니다.

이는 영구 계약 분산형 거래소 전쟁의 시작이며, 바이낸스는 패배를 인정할 생각이 전혀 없습니다.

1. ASTER란 무엇인가요?

ASTER는 2024년 12월 두 주요 DeFi 프로토콜인 Astherus와 APX Finance의 합병을 통해 탄생했습니다. 이러한 통합을 통해 Hyperliquid의 성장하는 시장 점유율에 직접 대응할 수 있도록 설계된 통합 거래 인프라가 구축되었습니다.

이 플랫폼은 BNB 체인, 이더리움, 솔라나, 그리고 아비트럼 네트워크를 지원하는 멀티체인 탈중앙화 거래소입니다. 멀티체인 유동성을 통합하여 수동 크로스체인 거래 없이 원활한 거래를 지원합니다. ASTER는 2025년 3월 출시 이후 200만 명의 사용자를 대상으로 5,140억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다. 토큰 발행 이후 플랫폼의 총 락업 가치는 20억 달러로 잠시 정점을 찍었지만, 2025년 9월에는 6억 5,500만 달러로 하락했습니다.

현물 거래에만 집중하는 탈중앙화 거래소와 달리, ASTER는 현물 및 무기한 선물 시장을 모두 제공하는 종합 거래 플랫폼으로 자리매김했습니다. 무기한 파생상품이 핵심 사업이지만, ASTER 플랫폼은 현물 거래 기능도 제공하며, 첫 번째로 출시되는 거래쌍은 네이티브 토큰인 ASTER/USDT입니다.

(2) ASTER는 선행매매 및 청산조작 문제를 어떻게 해결합니까?

ASTER의 핵심 아키텍처는 멀티체인 DeFi의 고질적인 유동성 파편화 문제를 해결하는 데 전념합니다. 이 플랫폼은 사용자에게 여러 체인 간 자산 이동을 강요하는 대신, 크로스체인 오더북을 통합하여 "통합 유동성"을 구축합니다.

특히 "숨겨진 주문" 시스템은 주문의 규모와 방향을 체결 시점까지 감춰주는 특징이 있습니다. 다크풀과 유사한 이 시스템은 온체인 거래의 주요 문제점인 선행매매 및 청산 조작을 효과적으로 해결합니다.

창펑 자오는 이전에 이 기능에 대해 언급하면서, 이것이 "다른 온체인 DEX에 존재하는 청산 조작 문제"를 해결한다고 언급했습니다.

플랫폼의 마진 시스템은 분리형 및 교차 담보형 거래를 모두 지원하여 사용자가 BNB나 생태계 내 스테이블코인과 같은 유동성이 높은 담보 토큰을 마진으로 사용할 수 있도록 합니다. 이러한 자본 효율적인 혁신을 통해 트레이더는 액티브 포지션을 유지하면서 담보 자산에서 수동적인 수익을 창출할 수 있습니다.

ASTER 생태계의 핵심은 델타 중립 포지션으로 뒷받침되는 생태계 전체 스테이블코인 USDF입니다. 사용자는 지원 자산을 예치하여 USDF를 발행하고, 이 스테이블코인을 거래 담보로 사용하여 수익을 창출할 수 있습니다. 이를 통해 스테이블코인 보유자가 자연스럽게 유동성 공급자가 되는 자가 순환 유동성 시스템이 구축됩니다.

ASTER의 로드맵에는 개인정보 보호 강화를 위한 영지식 증명 통합과 거래에 최적화된 맞춤형 레이어 1 블록체인인 Aster Chain 개발이 포함됩니다. 이 기능은 2025년 6월, 제한된 수의 거래자에게 베타 버전으로 제공될 예정이며, 이를 통해 ASTER 플랫폼은 궁극적으로 Hyperliquid의 맞춤형 레이어 1 아키텍처와 경쟁할 수 있게 될 것입니다.

(3) ASTER와 Hyperliquid의 최고 대결

ASTER와 Hyperliquid는 탈중앙화 무기한 스왑 거래에 대한 두 가지 뚜렷한 접근 방식을 제공합니다. Hyperliquid는 자체 레이어 1 블록체인을 처음부터 구축하여 완전한 온체인 오더북을 활용하여 중앙화 거래소에 필적하는 성능을 달성했습니다. 이러한 수직적 통합을 통해 Hyperliquid는 거래 실행 효율성과 사용자 경험 측면에서 업계 벤치마크로 자리매김했지만, 단일 생태계로 제한되는 단점도 있습니다.

ASTER는 정반대의 접근 방식을 취하여 멀티체인 배포를 통해 커버리지와 유동성 접근성을 극대화합니다. 이러한 방식은 기술적 복잡성을 증가시키지만, 기존 DeFi 생태계 리소스를 활용하고 특정 체인을 선호하는 사용자 그룹에 서비스를 제공할 수 있습니다.

하이퍼리퀴드는 DeFi 영구 계약 시장에서 약 70%의 시장 점유율을 차지하며 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 미결제약정은 150억 달러에 달하고 일일 평균 거래량은 지속적으로 8억 달러를 넘고 있습니다.

하지만 ASTER의 멀티체인 전략은 Hyperliquid가 따라잡기 어려운 장점을 제공합니다. Pendle 및 Venus와 같은 수익 프로토콜과 통합된 ASTER 플랫폼은 Hyperliquid의 고립된 L1 아키텍처가 따라올 수 없는 자본 효율성 기회를 창출합니다.

ASTER 사용자는 BNB 스테이킹 수익, USDT 입금 이자 및 거래 수수료를 동시에 얻을 수 있습니다.

레버리지 구성 또한 상당히 다릅니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 최대 40배의 레버리지를 제공하는 반면, ASTER는 대부분의 거래 쌍에 대해 100배의 레버리지를 지원하며, 특정 자산에 대해서는 최대 1001배까지 지원합니다. ASTER의 미국 주식 무기한 계약은 전통적인 주식 시장 위험에 대한 24시간 연중무휴 노출을 제공하여 암호화폐 전문 트레이더를 넘어 서비스 범위를 확장합니다.

(IV) 토큰 흐름은 경쟁 환경을 보여줍니다.

ASTER의 토큰 경제 모델은 커뮤니티 인센티브와 장기적인 지속가능성을 우선시합니다. 총 80억 개의 토큰은 특정 비율에 따라 할당됩니다. 53.5%는 에어드랍 및 커뮤니티 보상, 30%는 생태계 개발, 7%는 재무, 5%는 팀, 4.5%는 유동성 및 거래소 상장에 사용됩니다.

커뮤니티 할당 비율은 DeFi 분야에서 가장 높은 수준이며, 전체 공급량의 50%를 초과합니다. 잠금 해제 메커니즘은 생성 즉시 25%의 토큰을 해제하고, 나머지는 3개월 잠금 기간을 설정한 후 9개월에 걸쳐 선형적으로 해제됩니다.

토큰은 생태계 내에서 거버넌스 권한, 수수료 할인, 스테이킹 보상, 고급 기능 이용 등 다양한 기능을 제공합니다. 수익 배분은 수수료 환매를 통해 이루어지며, 거래 수수료의 일부는 ASTER 토큰을 매수하고 잠재적으로 소각하는 데 사용되어 거래량이 증가함에 따라 디플레이션 압력을 유발합니다.

사용자는 ASTER 토큰을 지분으로 보유하고 생태계 파생상품을 거래 담보로 사용하여 단일 포지션에서 여러 가치 흐름을 창출할 수 있습니다.

(V) 토큰 쇼다운: ASTER와 HYPE에 대한 종합 분석

ASTER와 HYPE 토큰 경제 모델은 가치 포착 및 분배 메커니즘에 대한 서로 다른 개념을 보여줍니다.

하이퍼리퀴드의 HYPE 토큰은 프로토콜 수익을 통한 공격적인 자사주 매입을 특징으로 하는 보다 전통적인 암호경제 모델을 사용합니다. 이 플랫폼은 연간 10억 달러 이상의 수익을 창출하며, 그 수익의 대부분을 HYPE 자사주 매입에 사용하여 강력한 디플레이션 압력을 유발합니다.

HYPE의 핵심 장점은 입증된 "매수-매수" 플라이휠 효과에 있습니다. 현재 총 공급량의 43.4%가 스테이킹되어 있으며, 이는 상당한 프로토콜 수익과 결합되어 토큰이 엄격한 유통 한도를 유지할 수 있도록 합니다. 이러한 강력한 가격 지원 메커니즘은 현재 ASTER와는 비교할 수 없습니다.

하이퍼리퀴드는 2025년 11월 핵심 기여자들을 대상으로 대규모 토큰 언락(lock-up)을 시작할 예정입니다. 이러한 언락은 상당한 매도 압력을 유발하여 공격적인 바이백 프로그램조차 압도할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 추가적인 바이백 압력을 유발하기 위해 USDH 스테이블코인 출시를 준비 중이지만, 출시 시점은 불확실합니다.

ASTER의 전략은 즉각적인 가치 확보보다 커뮤니티 소유권을 우선시합니다. 이는 단기적인 자사주 매입은 약화되지만, 강력한 네트워크 효과와 탈중앙화된 거버넌스를 구축합니다. 53.5%의 커뮤니티 배분은 초기 투자자나 팀원이 아닌 실제 사용자에게 진정한 가치가 전달되도록 보장합니다.

(6) 바이낸스의 전략

ASTER의 유동성 공급 시스템을 분석하면 출시 이면에 숨겨진 전략적 깊이를 알 수 있습니다. 전문 마켓메이커(Market Maker)가 핵심 오더북 깊이를 제공하는 한편, 플랫폼의 크로스체인 아키텍처는 여러 블록체인의 유동성을 통합합니다. Pendle, ListaDAO, Kernel, Venus, YieldNest, PancakeSwap과 같은 프로토콜과의 전략적 파트너십은 추가적인 유동성 공급원과 사용자 인센티브를 제공합니다.

Pendle은 수익을 토큰화하고, ListaDAO는 BNB 유동성 스테이킹(BNB 생성)을 제공하며, Venus는 대출 서비스를 제공하고, PancakeSwap은 BNB 체인에서 가장 큰 DEX에서 차익거래를 진행합니다. 이러한 협력을 통해 ASTER는 사용자가 파생상품을 거래하고 다양한 DeFi 전략에 참여할 수 있는 핵심 허브가 되었습니다.

생태계 담보 시스템은 사용자가 거래 증거금에서 수익을 얻을 수 있도록 함으로써 기회비용 문제를 해결합니다. 사용자는 유휴 USDT를 보유할 필요가 없으며, USDF를 담보로 발행하면서 델타 중립적인 수익을 얻을 수 있습니다.

마찬가지로, asBNB는 레버리지 포지션의 증거금으로 사용될 경우 스테이킹 수익(연간 약 5~7%)을 얻을 수 있습니다. 이를 통해 단일 예치금으로 스테이킹 수익, 거래 수익, 토큰 보상 등 다양한 수익원을 창출할 수 있으며, 이는 사용자들이 플랫폼에 장기적으로 더 많은 자금을 보유하도록 유도하여 자연스럽게 유동성 풀을 확대합니다.

YZi Lab의 투자 타임라인은 바이낸스의 전략적 방향에 대한 핵심적인 부분을 제공합니다. 바이낸스는 하이퍼리퀴드가 바이낸스의 파생상품 시장 지배력에 상당한 경쟁 위협을 가했던 2024년 11월에 아스테루스(ASTER의 전신)에 대한 투자를 완료했습니다.

BNB 체인 관계자에 따르면, ASTER는 YZi Lab 인큐베이션 프로그램의 핵심 프로젝트로서 멘토 지도, 생태학적 노출, 기술 마케팅 리소스 지원을 받았으며, 이를 통해 BNB 체인에서 가장 큰 영구 계약 DEX로서의 입지를 확립했습니다.

Hyperliquid의 거래량은 2024년에서 2025년 사이에 꾸준히 증가했습니다. Binance가 절대 거래량에서 상당한 선두를 유지하고 있는 반면, Hyperliquid가 거의 0에서 상당한 시장 점유율로 성장한 것은 Binance의 트레이더를 직접 빼앗기지 않고 별도의 시장을 개척하는 데 성공했음을 보여줍니다.

MYXFinance 등 다른 프로젝트에 대한 투자와 더불어 YZi Labs의 투자 전략은 점점 더 명확해지고 있습니다. 이러한 투자는 BNB 체인을 위한 DeFi 인프라를 구축하고 다른 체인의 성공적인 프로토콜에 대한 대안을 제시하는 협력적인 접근 방식을 보여줍니다.

바이낸스의 전반적인 전략은 직접적인 경쟁보다는 생태계 방어에 중점을 둡니다. 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 솔루션을 단순히 모방하는 것이 아니라, 기존 생태계의 강점인 규제 관계, 법정화폐 접근성, 기관 파트너십, 그리고 풍부한 유동성 풀을 활용합니다. ASTER는 이러한 네트워크 효과를 활용하는 동시에 숙련된 트레이더들이 점점 더 선호하는 탈중앙화 거래 경험을 제공합니다.

바이낸스는 분산형 프로토콜을 무시하거나 무시해야 할 위협으로 보기보다는 자사 생태계의 영향권 내에 있는 DeFi 대안에 적극적으로 투자하고 홍보합니다.

(7) 결론은 무엇인가?

ASTER의 등장은 분산형 파생상품 거래의 전환점을 알리는 신호가 될 수도 있고, 아니면 Zhao Changpeng이 경쟁자들에게 한 가장 값비싼 "나도 할 수 있다"는 말이 될 수도 있습니다.

표면적으로 이 플랫폼은 멀티체인 유동성, 생태계 담보, 미국 주식 무기한 계약, 그리고 탄탄한 지원 등 성공에 필요한 모든 요소를 갖추고 있는 것처럼 보입니다. 파생상품을 거래하면서 수익을 창출한다는 아이디어는 매력적으로 들리지만, 암호화폐 업계의 혁신은 너무 좋아서 믿기 어려울 정도로 좋은 경우가 많다는 점을 알아두는 것이 중요합니다.

총 잠금 가치가 최고치인 20억 달러에서 6억 5,500만 달러로 급락했다는 사실은 경고적인 의미가 있습니다. 초기의 기대감과 지속적인 도입 사이에는 근본적인 차이가 있기 때문입니다. TVL(유통량)이 단 하루 만에 67% 급락한다면, 이 수치가 실제 사용자를 나타내는 것인지, 아니면 단순히 돈을 벌고 싶어 하는 사람들을 나타내는 것인지 의문이 들 수 있습니다.

ASTER의 토큰 경제 모델은 단기적인 가치 확보보다 장기적인 커뮤니티 구축을 우선시하는데, 이는 관점에 따라 비현실적이라고도 할 수 있고, 순진하다고도 할 수 있는 전략입니다. Hyperliquid의 검증된 "매출 환매" 모델과 달리, ASTER의 가치 제안은 100배 레버리지 포지션에서 3%의 마진 수익을 창출하는 사업 모델의 지속 가능성을 사용자에게 확신시켜 줍니다.

실제 시험은 이 플랫폼이 트레이더들이 Hyperliquid의 검증된 인프라를 포기하고 2022년 FTX 폭락을 낳은 생태계가 지원하는 다중 체인 실험을 선택하도록 설득할 수 있을지 여부입니다.

세계 최대 거래소가 DeFi 경쟁사를 지원해야 한다는 강박감을 느낀다는 것은 중앙화된 모델이 한때 믿어왔던 것만큼 확고하지 않다는 것을 시사합니다. 이러한 움직임이 ASTER를 승자로 만들 것인지, 아니면 단순히 값비싼 헤지 수단으로 만들 것인지는 아직 불확실합니다.