글쓴이: 제프 얀

작성자: 우슈오 블록체인

이번 에피소드에서는 Hyperliquid의 창립자이자 CEO인 Jeff Yan과의 When Shift Happens 팟캐스트 인터뷰 녹취록을 소개합니다. Jeff는 TGE(토큰 생성 이벤트)로 인한 부의 효과와 책임의 전환에 대해 논하고, Hyperliquid의 핵심 설계 철학인 "내부 거래소 없음, 재량권 없음"에 대해 설명하며, 프로토콜 수수료를 수동으로 계산하는 대신 자동으로 매입하고 소각하는 방식을 고집하는 이유를 밝힙니다.

그는 하이퍼리퀴드가 "암호화폐 회사"가 아니라 암호화 기술로 금융 인프라를 업그레이드하는 "금융 프로토콜"이며, "모든 금융을 포괄"하는 것을 목표로 한다고 강조했습니다. 즉, 모든 금융 활동이 구성 가능하고, 허가가 필요 없으며, 투명한 온체인 시스템 내에서 완료될 수 있도록 하는 것입니다. 제프는 또한 HyperEVM, HIP-3(Permissionless Perps), Outcome Markets, 컨소시엄 스테이블코인 USDH, Kinettiq 스테이킹, Hyperlend 대출과 같은 핵심 모듈들이 어떻게 분산화되고 확장 가능하며 구성 가능한 온체인 금융 시스템을 구축하는지에 대한 자세한 분석을 제공했습니다.

외부 비판에 대한 답변으로 그는 하이퍼리퀴드가 법인체가 아니며 "시간 제한 환매"나 "인간 개입"이 없다고 강조했습니다. 모든 메커니즘은 온체인 로직을 통해 실행됩니다. 또한 그는 진정한 경쟁은 단기적인 데이터에 있는 것이 아니라 신뢰할 수 없는, 전 세계적으로 접근 가능한 금융 시스템을 구축할 수 있는지 여부에 있다고 지적했습니다.

이번 대화 전체는 핵심 명제를 제시했습니다. 즉, 인공지능 개발이 가속화되는 시대에 금융 시스템이 온체인 기반의 프로그래밍 가능하고 개방적인 아키텍처로 업그레이드되지 않으면 미래 금융 세계에서 인간이 설 자리는 없다는 것입니다.

부의 효과와 장기적 관점에 대하여

싱가포르의 창업 환경에 대해 논의합니다.

케빈: 싱가포르에 대해 어떻게 생각해?

제프: 정말 좋아요. 일을 처리하고 프로젝트를 진행하기에 더할 나위 없이 좋은 곳이죠. 안전하고 현대적이며 기반 시설도 원활하게 잘 갖춰져 있어요. 많은 사람들이 "지루하다"고 단점으로 생각하지만, 저는 오히려 그게 큰 장점이라고 생각해요. 여기서는 방해 요소 없이 오로지 건설에만 집중할 수 있거든요. 일에 몰두하기에 완벽한 곳이에요.

그들은 이처럼 엄청난 규모의 부의 창출을 예상했을까요?

케빈: 당시에 그렇게 대규모의 부의 창출 효과를 예상하셨나요?

제프: 예상 못 했어요. 솔직히 말해서, 저는 특정 시점에 어떤 결과가 나올지 미리 계획하는 편이 아니에요. 저희는 최선을 다해 일을 해내는 데 더 집중하죠. 저희가 나아가야 할 방향과 만들어가고 있는 것은 알고 있지만, "한 달 안에 특정 수치를 달성하면 좋겠다"처럼 목표를 적어두지는 않아요. 그건 제 방식이 아니거든요.

기여자로서 우리가 통제할 수 없는 많은 일들이 있습니다. 우리는 맡은 일을 잘 해내는 데 집중해야 합니다. 결과는 분명 우리의 노력에 크게 좌우되지만, 많은 외부 요인의 영향도 받습니다.

하지만 예상보다 훨씬 긍정적인 반응이 쏟아져서 정말 놀랐습니다. "이런 모습은 암호화폐 업계에서 보기 드물다", "바로 이런 모습이어야 하는데, 현실에서는 보기 힘든 사례다"라는 말을 들으니 정말 기뻤습니다. 어떤 분들은 하이퍼리퀴드가 업계가 나아갈 수 있는 긍정적인 방향을 제시했다고 말씀해 주셨습니다.

이 모델과 자유 시장에 대한 확고한 신념을 가지고 있기 때문에, 이러한 결과는 저에게 큰 만족감을 줍니다. 세상에는 "이 모델은 효과가 없다"는 것을 증명하기 위해 사용된 수많은 사례들이 있습니다. 그런 의혹들을 반박할 수 있는 사례가 되었을 때, 정말 뿌듯함을 느낍니다.

암호화폐 업계는 인재 불균형에 시달리고 있으며, 이미지 개선을 위해 "올바른 일"을 해야 한다.

케빈: 당신이 해낸 일은 분명히 엄청나게 어려운 일입니다. 하지만 암호화폐 업계에 올바른 일을 올바른 방식으로 하려고 노력하는 사람들이 충분히 있다고 생각하시나요?

제프: 암호화폐 업계에서는 실제로 만들 수 있는 것과 그것을 만들려고 노력하는 사람들 사이에 전반적인 불일치가 있다고 생각합니다.

이는 주로 암호화폐 업계의 오랜 부정적인 이미지에서 비롯됩니다. 인공지능(AI) 분야나 AI 이전의 전통적인 금융 및 기술 프로젝트와 비교해 볼 수 있습니다. 뛰어난 잠재력을 지녔거나, 좋은 학교를 졸업했거나, 탁월한 재능을 가진 사람이 진정으로 가치 있는 무언가를 만들고 싶어 한다면, 오늘날에는 많은 사람들이 암호화폐 업계에 진출하는 것을 진지하게 고려조차 하지 않을 것입니다.

이 업계는 부정적인 사례가 많다 보니, 제품 개발을 진지하게 생각하지 않고 단지 돈만 빨리 벌려는 사람들만을 위한 업계라는 고정관념이 생겨났습니다.

하지만 저는 이러한 관점이 완전히 틀렸다고 생각합니다. 이것은 이 산업의 진정한 잠재력과는 전혀 거리가 멉니다.

케빈: 그럼 이 상황을 어떻게 바꿀 수 있을까요?

제프: 우리가 할 수 있는 건 계속해서 만들어 나가는 것뿐이야. 우리가 진정으로 믿는 것을 만들어 나가는 데 집중해야지.

제가 "우리"라고 말할 때는 특정 팀 하나가 아니라 전체 생태계를 의미합니다. 예를 들어, 하이퍼리퀴드 생태계는 소위 "시장 메타"에 크게 신경 쓰지 않았고, 사람들이 이론적으로 "지금 해야 할 일"이라거나 "어떤 분야가 더 유망한가"와 같은 외부 의견에 지나치게 영향을 받지 않았습니다. 우리는 진정으로 믿는 바를 실천하는 커뮤니티에 가깝습니다.

제 생각에 이것이 우리가 할 수 있는 최선의 방법일 것 같습니다. 즉, 구체적인 결과를 피드백과 검증 수단으로 활용하는 것이죠.

물론, 허가 없이 이용 가능한 네트워크인 만큼, 일부 악의적인 사례가 발생하는 것은 불가피합니다. 커뮤니티와 그 메커니즘을 악용하여 단기적인 차익 거래나 개인적인 이익을 취하려는 사람들이 항상 존재할 것입니다. 이러한 일이 발생하는 것은 참으로 안타까운 일입니다.

전반적으로 우리 커뮤니티는 올바른 방향으로 나아가고 있다고 생각합니다. 이곳에는 훌륭한 문화가 형성되어 있습니다. 우리가 이대로 계속 발전해 나간다면, 외부에서도 점차 이를 알아차리고 진정으로 장기적인 성장을 원하는 더 많은 사람들이 DeFi 분야에 참여하게 될 것이라고 기대합니다.

막대한 부 뒤에 숨겨진 책임

케빈: 지금 당신을 지켜보는 사람들이 정말 많을 것 같습니다. 창업자로서 거의 하룻밤 사이에 수십억 달러의 부를 창출했을 때, 어떤 책임감을 느끼시나요?

제프: 제네시스나 TGE 같은 특정 사건들이 책임의 본질 자체를 바꿨는지 확신할 수는 없어요. 하지만 어떤 금융 상품을 만들든 본질적으로 막중한 책임이 따른다고 생각합니다.

금융 인프라 분야에서 일하기로 선택했다면, 전적으로 헌신해야 합니다. 그럼에도 불구하고 해야 할 일이 산더미처럼 느껴질 것입니다. 이는 금융이 개인의 삶에서 매우 중요한 부분을 차지하기 때문입니다. 금융 상품을 이용할 때 사람들이 당신에게 보내는 신뢰는 일반 소비재를 이용할 때보다 훨씬 더 큽니다.

그래서 제가 딱히 거창한 답을 드릴 수는 없네요. 우리가 할 수 있는 건 최선을 다해 실행하는 것뿐이고, 거의 완벽하게 해내야 할 겁니다.

이는 속도를 늦추는 것을 의미할 수도 있고, 더 어렵고 복잡한 방식으로 시스템을 구축하는 것을 의미할 수도 있습니다. 이와 유사한 사례는 많습니다. 우리는 항상 중립성, 공정성, 다양한 시장 환경에서의 견고성이라는 핵심 원칙을 바탕으로 시스템을 설계해야 합니다.

TGE 때문에 이러한 원칙들이 바뀌지는 않을 것입니다. 그 이전에도 사용자들은 이미 Hyperliquid를 신뢰해 왔습니다. Hyperliquid는 사용자들이 싫증 낸 불투명한 시스템에 대한 온체인 기반의 완전 검증 가능하고 투명한 대안으로 여겨졌습니다. 바로 이러한 신뢰를 유지하는 것이 우리가 짊어져야 할 진정한 책임입니다.

'내부자만의 믿음'에서 전 세계 사용자까지

케빈: 저희 마지막 녹화는 TGE 한 달 전쯤이었어요. 그때 저는 커뮤니티의 진정성을 확인하기 위해 자주 하는 방법을 하나 사용했죠. 암호화폐 업계에는 가짜 데이터와 봇 계정이 많다는 건 잘 알려진 문제잖아요. 그래서 단체 사진을 찍어서 올려보고 커뮤니티 반응을 살펴봤어요. 반응이 제 예상을 훨씬 뛰어넘었고, 이 커뮤니티가 제가 생각했던 것보다 훨씬 더 강력하다는 걸 느꼈습니다.

그건 마치 '내부자들만의 믿음' 같았지만, 더 정확히 말하면 숨겨진 코드에 가까웠어요. 이해하는 사람들은 알지만, 암호화폐 커뮤니티의 많은 사람들은 무슨 일이 벌어지고 있는지 완전히 이해하지 못했죠. 그러다 TGE가 등장했고, 거의 모든 것이 제대로 이루어졌어요. 암호화폐 세계 내에서 강력한 결속력을 가진 '믿음 기반 커뮤니티'에서 업계 전체의 지지를 받는 프로젝트로 변모한 거죠.

그렇다면 어떻게 하면 하이퍼리퀴드를 암호화폐 커뮤니티 외부의 사용자들을 끌어들일 수 있는 "코드"로 만들 수 있을까요? 암호화폐 업계 외부의 사람들이 참여하도록 하려면 어떻게 해야 할까요?

제프: 제 생각에는 궁극적으로는 실질적인 가치를 제공하는 것이 핵심입니다. 이는 하이퍼리퀴드뿐만 아니라 모든 빌더에 적용됩니다.

저는 목표가 "열정적인 커뮤니티"를 만드는 것이라고 생각하지 않습니다. 사람들이 "신념"이나 "사이비 종교 같은 분위기"라고 느끼는 것은 본질적으로 공통의 목표를 향해 나아가고 명확한 가치관을 공유하는 개발자 집단에 대한 공감대입니다. 암호화폐 업계에서 이러한 장기적인 관점과 가치관의 일치가 흔하지 않기 때문에 이러한 현상이 드물게 나타나는 것입니다.

저는 그것을 "신념"이라고 부르기가 꺼려집니다. 제게 그것은 단지 사람들이 함께 모여 올바른 일을 올바른 방식으로 하고, 공정성의 원칙을 지키며, 개방적인 금융 시스템을 구축하는 것입니다. 이것이 바로 "정상적인" 방식이 되어야 합니다.

전 세계가 동참하기를 원한다면, 우리는 기존 금융 시스템으로는 창출할 수 없는 가치를 만들어낼 수 있음을 지속적으로 입증해야 합니다. 저는 이 점에 대해 매우 확신합니다.

더 넓은 관점에서 볼 때, DeFi는 항상 이러한 약속을 구현해 왔습니다. 과거의 문제점들은 주로 개념과 기술적 구현 사이의 격차에서 비롯되었습니다. 개방형 금융 시스템이 세계에 가져다주는 이점은 사실상 논쟁의 여지가 없습니다. 핵심은 구현 방식과 비윤리적인 행위, 단기적인 유혹, 또는 개인적인 이익이 전체적인 방향을 훼손하지 않도록 막는 데 있습니다.

저는 핵심은 단 두 가지라고 생각합니다. 첫째는 효과적인 실행이고, 둘째는 올바른 방식으로 꾸준히 일을 처리하는 것입니다. 이 두 가지가 실현된다면, DeFi는 기존 금융 시스템을 획기적으로 업그레이드하는 기술이 될 것입니다. 이러한 사실이 충분히 명확해지면 사람들은 자연스럽게 참여할 것입니다.

중요한 이정표를 기념할까요?

케빈: 당시 축하 행사를 했나요? 아니면 모든 게 평소와 다름없었나요? 제가 이 질문을 드리는 이유는, 패러다임의 맷 황이 언급했던 이야기인데, 웹2 회사가 상장하면서 샴페인을 준비했지만, 팀원들은 거의 축하 없이 물 한 잔만 마시고 자정까지 다시 업무에 복귀했다는 이야기 때문입니다.

그래서 궁금한데요, 당시 하이퍼리퀴드 랩에서는 무슨 일이 있었나요? 방금 말씀하신 건 단지 중요한 이정표일 뿐이고 아직 할 일이 많다는 거잖아요. 모두 함께 축하 행사를 했나요? 아니면 "이 모든 건 계획의 일부였어"라고 하고 다음 목표로 넘어갔나요?

제프: 생각해 보니… 제대로 된 축하 행사를 하지 못했던 것 같아요. 지금 돌이켜보면 조금 아쉽네요. 돌이켜보면 축하할 만한 순간들이 분명히 많았는데 말이죠. 하지만 당시에는 항상 할 일이 너무 많았어요. 멈춰서 축하할 "완벽한 순간"을 찾는 건 불가능하잖아요.

아마도 앞으로 수년이 지나 전체 시스템이 완전히 자율적으로 운영되고, 모든 것이 성숙하고 완성되어 진정으로 안정적인 금융 시스템이 되는 시점이 바로 그때일 것입니다. 그때가 우리가 축하할 만한 때일 것입니다.

물론, 사람마다 축하하는 방식은 다를 수 있습니다. 하지만 적어도 하이퍼리퀴드 랩스 팀에서는 "기능 출시 때마다 샴페인을 터뜨리는" 문화는 없습니다. 그건 우리 스타일이 아니거든요.

제 생각에는 이것은 문화적인 문제에 더 가깝습니다. 우리는 이미 이룬 것을 축하하기보다는 다음에 무엇을 만들어야 할지에 더 집중하는 경향이 있습니다.

팀 구성, 업무량 및 개인정보 보호 범위와 관련하여

"신뢰도가 높은" 구성원을 선별하는 방법

케빈: 누군가의 "높은 도덕성"을 어떻게 검증하나요?

제프: 정말 좋은 질문입니다. 솔직히 말씀드리면, 완벽한 방법은 없습니다.

Hyperliquid Labs의 채용 과정에서는 물론 광범위한 기술 평가를 진행하지만, 그 외에도 항상 최소 하루를 실제 업무 협업에 할애합니다. 시간적 압박이 심한 모의 면접이 아니라, 진정으로 함께 일하는 시간입니다.

오랜 기간 동안 누군가와 협업하고, 문제를 논의하고, 함께 코드를 작성하고, 실제적인 어려움에 함께 맞서다 보면, 그 사람이 어떤 사람인지 점차 알게 됩니다. 수치화하기는 어렵지만 감지할 수 있는 많은 "비정형적인 신호"들이 작용합니다. 누군가의 성격을 100% 확신할 수는 없지만, 때로는 "이런 위험을 감수할 가치가 없어"라는 느낌을 주는 신호들이 나타나기도 합니다.

또한, 팀 구성원 모두가 새로운 멤버를 진심으로 편안하게 받아들일 수 있도록 노력합니다. 어떤 사람들은 특정 후보자를 매우 지지하는 반면, 다른 사람들은 우려를 표하는 경우가 있습니다. 이러한 경우에는 대개 해당 후보자를 채용하지 않습니다.

케빈: 그럼 합의 메커니즘인가요? 모두가 함께 투표하는 건가요?

제프: 정식 투표는 아니었어요. 체계적인 투표 절차 같은 건 없었죠. 하지만 기본적으로 단 한 사람이라도 어느 정도 또는 강하게 반대 의견을 표명하면 채용 결정을 거부하기에 충분했습니다.

업무 강도와 수면에 관하여

케빈: 당신은 잠을 얼마나 자나요? 팀원들은 잠을 얼마나 자나요? 팀원들에게 얼마나 자도록 허용하나요?

제프: 그건 사람마다 정말 다릅니다. 저희는 "시간 투자"에 대해 압박감을 주지 않아요. 왜냐하면 그게 바로 문제의 시작이니까요.

잠이 절실한 사람이 숙면을 취하지 못하면 그 사람이 만들어내는 모든 것의 질이 떨어질 수밖에 없습니다. 저희는 품질 기준을 매우 높게 설정하고 있으며, 아무리 에너지가 넘치는 상태에서도 훌륭한 엔지니어링 코드를 작성하려면 최대한의 노력을 기울여야 합니다.

따라서 우리는 이와 관련하여 매우 신뢰를 기반으로 한 시스템을 운영하고 있습니다. 저는 또한 "밤샘 문화"나 늦게까지 깨어 있는 것을 미화하는 분위기에 동의하지 않습니다. 개인적으로 저는 이러한 문화를 옹호하는 많은 사람들보다 더 오래 일하지만, 그것이 팀에게 필수적인 요구 사항이 되어서는 안 된다고 생각합니다.

팀원 중에는 늦게까지 일하는 사람도 있고, 매일 정해진 시간에 집중적으로 일하는 사람도 있는 것은 사실입니다. 하지만 꾸준히 최고 수준의 결과물을 내놓는 한, 실제로 몇 시간을 일하는지는 중요하지 않습니다.

저희에게 중요한 것은 "얼마나 오래 일하느냐"가 아니라 "결과물의 질"입니다.

직원 토큰 잠금 해제 및 개인정보 보호 경계

케빈: 팀에 대한 마지막 질문입니다. 정말 이번이 마지막이에요. 지난 몇 달 동안 FUD(두려움, 불확실성, 의심)가 많았는데, 커뮤니티 구성원과 토큰 보유자들이 우려하는 부분 중 하나가 직원 토큰 언락 일정입니다. 많은 사람들이 약 3억 달러 상당의 토큰이 매달 장기간 시장에 계속 유입될 것을 걱정하고 있습니다. 실제 상황은 어떤가요?

제프: 이런 구체적인 사항은 공개적으로 논의하지 않겠습니다. 저는 금융 정보 보호가 기본권이라고 진심으로 믿기 때문입니다. 저희가 암호화폐 업계에 뛰어들어 탈중앙화 금융(DeFi)에 참여하게 된 이유 중 하나도 바로 그것입니다.

커뮤니티 구성원에게 "당신은 많은 토큰을 보유하고 있으니 모든 거래 내역을 모두에게 공개해야 한다"고 공개적으로 요구하지 않는 것처럼, 이 경우에도 명확한 기준선이 있어야 하며, 그 기준선은 바로 개인정보 보호입니다.

저는 프로토콜 운영 방식이 완전히 투명해야 한다고 생각합니다. 모든 자금의 흐름은 명확하게 추적 가능해야 하며, 시스템 내 자산은 각 소유자에게 진정으로 귀속되어야 하고, 프로토콜 규칙은 공개되어 검증 가능해야 합니다. 이러한 수준의 투명성은 개방형 금융 시스템을 위한 필수 조건입니다. 투명성이 없다면 일부 중앙 집중식 거래소에서 나타나는 문제들이 발생할 것입니다.

반면에, 기여자가 자신의 토큰을 어떻게 관리하는지는 개인의 자산입니다. 이는 공개적인 감시 대상이 되어서는 안 되며, 제가 이를 판단하거나 공개할 책임도 없습니다.

계약은 투명해야 하지만, 개인의 사생활도 보호되어야 합니다. 이 두 가지는 상호 배타적인 것이 아닙니다.

공포, 불확실성, 의심(FUD) 해소, 자동 파괴 메커니즘, 그리고 인간의 의사결정권 제거와 관련해서.

공포, 불확실성, 의심(FUD) 및 외부 공격에 대처하는 방법

케빈: 외부 비판과 불확실성에 대처하는 하이퍼리퀴드의 접근 방식이 상당히 흥미롭네요. 많은 사람들이 하이퍼리퀴드는 이를 무시하고 침묵을 지킨다고 생각하거든요.

제프: 사실은 그렇지 않아요. 초기에는 대응을 꺼렸던 건 맞지만, 나중에는 홍보에 대한 제 직감이 항상 맞는 건 아니라는 걸 깨달았죠. 그래서 이제는 그런 부분은 전문가들이 판단하고 처리하도록 맡기는 편이 낫다고 생각해요.

나중에 의식적으로 고치려고 노력했던 것 중 하나는 FUD(두려움, 불확실성, 그리고 불안감) 상황이 발생했을 때 제 본능적인 반응이 종종 "이건 분명히 틀린 거고, 진실은 결국 밝혀질 거야"였다는 점입니다. 하지만 점차 이런 사고방식이 항상 옳은 것은 아니라는 것을 깨달았습니다.

실용적인 관점에서 볼 때, 만약 허위 정보가 유포되고 해명이 필요한 경우, 우리는 대응할 것입니다. 문제를 완전히 무시하기보다는 구체적인 사안을 다루고 바로잡을 것입니다.

물론 모든 의견에 답변하지는 않겠습니다. 중요한 것은 이것이 사용자들을 오도하거나, 커뮤니티의 신뢰를 손상시키거나, 계약 내용을 제대로 이해하는 데 방해가 되는지 여부를 판단하는 것입니다. 만약 그렇다면 직접적으로 대응하겠습니다.

그러므로 우리가 "공포, 불확실성, 의심"을 무시한다고 말하기보다는, 보다 성숙하고 전략적인 방식으로 공포에 대처하는 방법을 배우고 있다고 말하는 것이 더 정확할 것입니다.

케빈: 이런 공포 조장이나 불확실성이 당신에게 개인적으로 어떤 영향을 미칠까요? 솔직히 말씀해 주시겠어요?

제프: 어떤 종류의 공포, 불확실성, 의심인지에 따라 다르죠.

지난 6개월 동안 암호화폐 시장은 상당한 변동성을 보였으며, 대부분 하락세를 나타냈습니다. 특정 사건들은 실제로 시장에 상당한 피해를 입혔습니다. 그리고 하이퍼리퀴드는 진정으로 투명한 거래 플랫폼 중 하나이기 때문에, 이러한 논의의 상당 부분이 자연스럽게 저희에게 집중되었습니다.

저는 그 당시 진심으로 걱정했습니다. 마치 "사명감"을 가지고 기술적인 세부 사항들을 명확하게 설명하려고 애썼습니다. 왜냐하면 이러한 문제들은 매우 개인적인 문제이고, 실제로 많은 사람들이 큰 손실을 입었을 수도 있기 때문입니다. 그런 상황에서는 감정이 매우 예민해질 수밖에 없습니다.

하지만 일부 경쟁업체들이 의도적으로 하이퍼리퀴드를 다양한 관점에서 "오해의 소지가 있는 이미지"로 묘사하고 있다는 점도 발견했습니다. 그들은 우리가 잘한 점을 축소하고 부정적인 이야기를 이용하여 자신들의 문제점에서 관심을 돌리려 합니다.

이런 상황 때문에 화가 나요. 그들이 무슨 짓을 하는지 분명히 알고 있다는 게 명백하잖아요.

한편, 이러한 분노는 결국 동기부여로 바뀌어, Hyperliquid가 왜 이런 방식으로 설계되었는지, 그리고 투명성이 왜 그토록 중요한지 사용자들에게 더욱 명확하게 설명해야겠다는 생각을 하게 만들었습니다.

예를 들어, 일부 중앙 집중식 거래소는 특정 데이터 분석 웹사이트의 통계를 인용하며 "하이퍼리퀴드가 우리보다 청산 건수가 더 많다"고 주장합니다. 하지만 해당 플랫폼의 문서를 살펴보면(실제로 살펴보는 사람은 거의 없지만), 전체 데이터를 공개하지 않고 "초당 첫 번째 청산 건수"만 보고하는 경우가 많습니다. 왜 이 부분만 통계에 포함되는지에 대한 설명은 없습니다.

하이퍼리퀴드에서는 모든 주문, 취소, 청산 내역이 블록체인 상에서 공개적으로 검증 가능합니다. 부분적으로 공개된 데이터와 완전히 공개된 데이터를 비교하면 필연적으로 잘못된 결론에 도달하게 됩니다.

이는 본질적으로 정보 비대칭이거나, 심지어 노골적인 오해를 불러일으키는 행위입니다.

더욱 답답한 것은 업계에서 많은 팔로워를 보유한 영향력 있는 사람들이 이러한 이야기를 퍼뜨릴 때 그 파급 효과가 빠르게 증폭된다는 점입니다.

우리의 목소리는 작아지고 영향력은 좁아졌을지도 모릅니다. 하지만 바로 그렇기 때문에 우리는 중요한 순간에 사실을 크고 명확하게, 그리고 반복적으로 설명해야 합니다.

이런 일들이 나에게 영향을 미치지 않는다고는 말하지 않겠습니다. 분명히 영향을 미칩니다. 하지만 이런 일들은 물러서기보다는 더 큰 책임감을 가져다줍니다.

자동 자사주 매입 및 소각 메커니즘 vs. 재량적 자사주 매입

케빈: 생태계 내에는 여러분을 지지하는 사람들이 많지만, 업계에는 하이퍼리퀴드를 비판하는 똑똑한 사람들도 꽤 있습니다. 흔히 나오는 비판은 여러분이 매일 토큰을 되사들이고 있는데, 가격이 높을 때는 되사들이기를 멈추고 가격이 낮을 때 더 많이 되사들여야 한다는 것입니다. 이 주장의 핵심적인 문제점은 무엇이라고 생각하십니까?

제프: 핵심은 우리가 운영하는 자사주 매입 프로그램이 애초에 재량적 프로그램이 아니라는 점입니다.

많은 사람들이 이를 회사의 조치로 해석하지만, 이는 잘못된 비유입니다. 하이퍼리퀴드는 규칙 기반 프로토콜이지, 주관적인 결정을 내릴 수 있는 회사가 아닙니다.

비유하자면, 이더리움에서는 우선 수수료가 이제 바로 소각됩니다. 이더리움 개발자들에게 "이더리움 가격이 높을 때 비탈릭 부테린이 이 수수료를 소각하는 대신 다른 투자에 사용해야 한다"라고 말하라고 하지는 않을 겁니다.

왜냐하면 그것은 주관적으로 결정할 수 있는 사항이 아니라, 프로토콜 수준의 규칙이기 때문입니다.

Hyperliquid에도 동일하게 적용됩니다. 프로토콜에서 발생하는 수수료는 미리 설정된 규칙에 따라 자동으로 HYPE로 변환된 후 소각됩니다. 이는 팀이 임의로 "오늘은 얼마나 사고 언제 멈출까"를 결정하는 것이 아닙니다. 전체 변환 로직은 체인의 실행 메커니즘에 명시되어 있습니다.

이러한 오해는 많은 중앙 집중식 또는 반중앙 집중식 거래소가 실제로 토큰 매입 프로그램을 운영하고 있기 때문에 발생하는 것으로 보입니다. 이러한 모델에서는 회사가 매입 시점, 매입량, 그리고 매입 중단 여부를 결정할 수 있습니다. 따라서 이러한 구조에서는 시점 기반 매입에 대한 논의가 타당하다고 생각합니다.

하지만 Hyperliquid에서는 수수료를 HYPE로 변환하고 소멸시키는 과정이 온체인에서 자동화된 로직으로 처리됩니다.

이는 온체인 TWAP 주문 실행과 유사합니다. TWAP 주문을 제출할 때, 누군가가 수동으로 주문을 분할하거나 다음 주문을 주문장에 보내는 시점을 결정하는 것이 아닙니다. 이는 프로토콜 실행 로직의 일부입니다.

마찬가지로 수수료가 어떻게 변환되고 소멸되는지는 전적으로 온체인 실행 로직의 일부이며, 사람의 개입이 없습니다.

따라서 문제의 핵심은 많은 사람들이 "프로토콜 수준의 자동 파기 메커니즘"을 "회사 수준의 시점별 자사주 매입 전략"으로 오해한다는 점입니다. 이 두 가지는 설계 철학과 지배구조 논리 측면에서 완전히 다릅니다.

인간의 의사결정 권한을 반드시 없애야 하는 이유는 무엇인가?

케빈: 하이퍼리퀴드에게 "재량권 없음"이 왜 그렇게 중요한가요?

제프: 하이퍼리퀴드는 회사가 아니기 때문입니다. 이것도 흔한 오해 중 하나입니다.

제가 "우리"라고 말하거나 하이퍼리퀴드 랩스를 언급할 때는, 아주 작은 팀을 의미합니다. 우리의 역할은 하이퍼리퀴드 생태계 전체에서 작지만 매우 중요한 구성 요소를 구축하는 것입니다. 우리는 "하이퍼리퀴드 그 자체"가 아닙니다.

많은 사람들이 전통적인 금융 지식에서 얻은 비유를 사용하여 모든 것을 이해하는 데 익숙해져 있습니다. 이는 사람들이 완전히 새로운 개념을 배우는 것을 꺼리고, 새로운 것을 기존의 틀에 끼워 맞추는 것을 선호하기 때문입니다. 이러한 방식은 유사점을 만들어낼 수도 있지만, 적용이 불가능한 영역도 많이 발생시킵니다.

하이퍼리퀴드는 전통적인 금융 세계에 존재하는 어떤 실체도 본뜬 것이 아닙니다. 회사도 아니고, 거래소도 아니고, "주주를 위한 가치를 창출하는" 조직도 아닙니다.

우리의 비전은 금융 시스템 자체가 블록체인 상에서 작동할 수 있도록 하는 것입니다.

네, 프로토콜은 가치를 창출하고 그 가치를 네이티브 토큰으로 되돌려줍니다. 이는 긍정적인 부분입니다. 하지만 이는 기업이 영업 이익으로 주주에게 보상하는 것과는 완전히 다른 논리입니다.

회사는 경영진, 이사회, 그리고 주관적인 의사결정 권한을 가진 중앙집권적인 실체입니다. 반면 하이퍼리퀴드는 중립적인 플랫폼이자 금융이 구축되는 기반 시설입니다.

다른 관점에서 보면, 이는 인터넷과 정보의 관계에 더 가깝습니다. 인터넷은 회사가 아니며, "인터넷 주주"를 위한 수익 창출을 목적으로 설계된 것도 아닙니다. 인터넷은 정보가 자유롭게 흐르도록 하는 중립적인 인프라 프로토콜 집합입니다.

마찬가지로, 하이퍼리퀴드는 생태계, 네트워크 및 프로토콜로서 금융 부문의 인프라 계층이 되는 것을 목표로 합니다.

핵심 팀에게 재구매 시기나 판매 중단 시기를 결정하는 것과 같은 "재량권"을 부여하는 순간, 사실상 시스템을 "회사 모델"로 되돌리는 것과 마찬가지입니다.

우리는 특정 팀의 판단에 의존하는 것이 아니라 시스템이 중립적이고 신뢰할 수 있도록 보장하기 위해 규칙 기반의 자동화되고 변경 불가능한 메커니즘을 선택했습니다.

진정한 온체인 금융 시스템을 구축하는 것이 목표라면, 인간의 의사 결정 권한을 없애는 것은 선택 사항이 아니라 필수 조건입니다.

HyperEVM, 허가 없는 접근 권한(Permissionless Perps) 및 온체인 금융에 관하여

HyperEVM의 본질과 중요성

케빈: 지난번 방송에서 "유동성의 AWS"가 되고 싶다는 포부를 말씀하셨는데요. 이번에는 최근에 어떤 일들이 있었는지 자세히 이야기해 보겠습니다. 먼저 HyperEVM부터 시작해 보죠. HyperEVM이란 무엇인가요? 업계 전문 용어를 사용하지 않고 최대한 간단하게 설명해 주시겠어요?

제프: 간단히 말해서, HyperEVM은 개발자들이 원래 이더리움에 배포되었던 스마트 계약을 Hyperliquid로 직접 마이그레이션하여 최소한의 수정만으로 실행할 수 있도록 해줍니다.

마치 "백지 상태의 캔버스"와 같다고 생각하면 됩니다. 개발자들은 이더리움에서처럼 그 위에 컨트랙트를 배포하고 로직을 실행할 수 있습니다.

겉으로 보기에는 사용자 경험 측면에서 이더리움과 매우 유사합니다. 이더리움이 지난 몇 년간 축적해 온 개발 도구, 계약 표준, 애플리케이션 모델 등의 혁신 기술은 모두 하이퍼리퀴드에서도 재사용할 수 있습니다.

케빈: HyperEVM의 현재 성능에 대해 솔직하게 어떻게 생각하시나요?

제프: 그건 좀 민감한 질문이네요.

우선 HyperEVM에 대한 오해 중 하나는 "성공하지 못했다"는 것입니다. 필요하다면 HyperEVM이 얼마나 잘 해냈는지에 대한 많은 사례를 제시할 수 있습니다.

하지만 더 중요한 것은, 다른 관점에서 보면 HyperEVM은 단순히 "이더리움 프레임워크를 빌려온 것"이 아니라는 점입니다. HyperEVM의 진정한 독창성은 스마트 계약이 Hyperliquid의 네이티브 온체인 기능을 처음으로 직접 호출할 수 있도록 해준다는 사실에 있습니다. 이것이 바로 핵심입니다.

저는 이 이야기가 아직 완전히 이해되지 않았다고 생각합니다. HyperEVM은 단순히 또 다른 독립형 EVM 체인이 아닙니다. 오히려 Hyperliquid의 자체 유동성 및 온체인 인프라에 직접 연결할 수 있도록 해주는 "진입점", 즉 인터페이스와 같습니다.

따라서 HyperEVM을 평가할 때는 다른 완전히 독립적인 EVM 체인과 단순히 비교해서는 안 됩니다. HyperEVM은 고립된 생태계가 아니라 Hyperliquid의 핵심 기능으로 가는 관문입니다. 이러한 관점에서 볼 때 HyperEVM의 의미는 완전히 달라집니다.

HyperEVM이 저평가된 이유는 무엇일까요?

케빈: 간단히 말해서, 사람들이 HyperEVM을 아직 제대로 이해하지 못한 것일까요?

제프: 제 생각에는 일부 사람들은 이해하고 있지만, 이러한 이해가 아직 주류 담론에 완전히 자리 잡지는 못했습니다. 예를 들어, 오랫동안 제기되어 온 비판 중 하나는 "왜 Circle이 아직 시스템에 깊이 통합되지 않았나요?"라는 질문입니다.

문제는 HyperCore 자체가 계좌 잔액 원장과 같은 금융 기본 요소들을 완전히 네이티브 방식으로 구현했다는 점입니다. 이러한 아키텍처는 기존의 범용 퍼블릭 블록체인 구조와는 상당히 다릅니다. 이미 범용 퍼블릭 블록체인에 맞춰 구축된 성숙한 인프라를 보유한 기업의 경우, HyperCore에 직접 연결하는 것은 실제로 매우 어렵습니다. 바로 이 지점에서 HyperEVM의 중요성이 드러납니다. HyperEVM은 이러한 연결고리를 제공합니다.

예를 들어, 네이티브 USDC의 발행 및 소각 로직은 Circle의 기존 허브 앤 스포크 네트워크 구조를 통해 구현할 수 있습니다. 즉, 한 체인에서 소각하고 다른 체인에서 발행할 수 있습니다. HyperEVM은 지원되는 체인 중 하나입니다.

하지만 이를 진정으로 이해하려면 전체 아키텍처 설계의 목적을 이해해야 합니다. 단순히 "EVM 환경을 배포하는 것"이 아니라, 외부 인프라가 표준 방식으로 연결될 수 있도록 지원하는 동시에 HyperCore의 기본 기능과 심층적으로 상호 작용할 수 있도록 하는 것이 핵심입니다.

문제는 이러한 통합이 충분히 잘 이루어지면 "눈에 띄지 않는다"는 점입니다. 사용자 경험이 너무 매끄러워서 HyperCore와 HyperEVM 간의 특별한 상호 작용을 통해 구현되었다는 사실조차 깨닫지 못합니다. 이 때문에 "명확한 성공 사례"를 만들어내기가 어렵습니다.

많은 사람들이 "왜 HyperEVM에 대한 성공 사례를 들어본 적이 없을까요?"라고 묻습니다. 한편으로는, 정말 대규모 애플리케이션들이 여전히 많이 개발되고 있기 때문입니다. 다른 한편으로는, 그러한 성공적인 통합 사례들은 너무나 자연스럽고 기본적이기 때문에 특별해 보이지 않습니다. 진정으로 성공적인 인프라는 항상 그 자리에 있어야 할 것처럼 여겨집니다. 어느 정도는 이러한 점이 HyperEVM이 과소평가되는 이유이기도 합니다.

HIP-3: 허가 없이 범죄를 저지르는 사람들의 중요성과 과제

케빈: 작년에 출시했던 또 다른 제품이 당시에는 많은 사람들이 이해하기 어려웠을 수도 있지만, 이제 HYPE의 HIP-3, 즉 '허가 없는 범죄자(Permissionless Perps)'를 통해 매우 구체적인 성과를 보고 있습니다. 이게 정확히 무슨 뜻인가요? 최대한 간단하게 설명해 주시겠어요?

제프: 간단히 말해서, 무기한 계약은 암호화폐 업계에서 가장 중요한 혁신 중 하나입니다. 무기한 계약의 이론적 기반은 학계 문헌에서 오랫동안 존재해 왔지만, BitMEX가 이를 실제로 구현하고 더욱 효율적인 가격 발견 도구임을 입증하는 데 성공했습니다. BitMEX는 만기일이 없는 계약에 유동성을 집중시켜 시장 효율성을 향상시켰습니다.

HIP-3의 핵심 개념은 사실 매우 간단합니다. 암호화폐 업계에서 무기한 계약에 대한 "특별한" 제약은 없다는 것입니다. 따라서 자산이 유동성이 있고 선물이나 옵션 시장이 이미 존재한다면, 그에 상응하는 무기한 계약도 존재해야 합니다. 무기한 계약이 다른 모든 파생상품보다 반드시 더 좋다는 것은 아니지만, 사용자에게 이러한 선택권이 주어져야 한다는 것입니다.

저는 전통적인 금융 시장에서 무기한 계약이 더 많은 자산군에 걸쳐 널리 도입된다면 시장 거래량의 상당 부분이 무기한 계약으로 이동할 것이라고 항상 믿어왔습니다. 무기한 계약은 특히 레버리지와 양방향 거래 측면에서 의견을 표현하는 가장 직접적이고 효율적인 도구 중 하나이기 때문입니다.

요약하자면, HIP-3는 누구나 Hyperliquid에 영구 계약을 배포할 수 있도록 허용하는 것으로, 이를 "허가 없는 영구 계약(Permissionless Perps)"이라고도 합니다.

하지만 이 말 뒤에는 상당한 복잡한 작업이 숨어 있습니다. 왜냐하면 이전에는 누구도 완전히 허가 없이 영구적으로 계약을 배포할 수 있는 시스템을 제대로 구축한 적이 없었기 때문입니다. 예를 들어, 해결해야 할 핵심적인 문제들이 많이 있습니다.

첫째, 해당 계약이 오라클 실시간 업데이트와 같은 핵심 기능을 라이선스가 필요 없는 배포 시스템에 위임할 수 있습니까?
둘째, 무기한 계약은 마진 시스템과 밀접하게 연관되어 있습니다. 무기한 계약이 무허가 계약으로 전환되면 매우 엄격한 설계가 요구되는 다양한 예외 상황과 위험 시나리오가 발생할 수 있습니다.
셋째, 개방형 배포를 보장하면서 시스템의 안정성과 보안을 어떻게 유지할 수 있을까요? 이러한 문제들은 단순히 코드 몇 줄을 수정하는 것만으로는 해결할 수 없습니다. 서로 깊이 얽혀 있기 때문입니다. 더욱이, 개발자들이 완전히 새로운 메커니즘을 이해하고 그 위에 애플리케이션을 구축하는 데 시간을 투자해야 합니다. 이 과정 자체에도 시간이 소요됩니다.

솔직히 말해서, HIP-3 발사 전에는 많은 사람들이 성공하지 못할 거라고 생각했을 겁니다. 우리 자신도 100% 확신할 수는 없었죠. 하지만 논리적으로는 충분히 가능했을 겁니다.

더욱이, 생태계에 진정으로 공감하고 새로운 네트워크 효과를 창출하는 데 기꺼이 도움을 줄 수 있는 유능한 개발자와 사용자가 많이 모이면, 그러한 혁신은 성공을 위한 비옥한 토양을 갖춘 Hyperliquid와 같은 환경에서 성공할 가능성이 높습니다.

하이퍼리퀴드 모델과 중앙 집중식 영구 판매 플랫폼 모델의 근본적인 차이점

케빈: 당신이 하고 있는 일이 무엇이고, 다른 사람들이 하는 일과 어떻게 다른지 설명해 주시겠어요?

제프: 제가 "모두가" 무엇을 하고 있는지에 대해 의견을 제시하기에는 적절한 입장이 아니지만, 암호화폐 이외의 분야에서 무기한 계약(Perp)을 구축하려는 시도들을 보면 대부분 다음과 같은 기본 논리를 따르는 것 같습니다. 이미 암호화폐 무기한 계약 사업을 운영하고 있는 거래소가 "다른 자산의 가격 데이터 소스(피드)에 연결해서 같은 방식으로 해당 자산에 대한 무기한 계약을 제공하자"라고 말하는 것이죠.

이 모델은 중앙 집중식 거래소뿐만 아니라 일부 탈중앙화 거래소에서도 볼 수 있습니다. 핵심 아이디어는 동일한 플랫폼, 동일한 아키텍처, 동일한 팀을 사용하여 더 광범위한 자산에 대한 무기한 계약을 상장하는 것입니다.

케빈: 그렇다면 당신의 접근 방식과 다른 업체들의 접근 방식의 진정한 차이점은 무엇인가요? 사용자들이 왜 그 차이점에 관심을 가져야 할까요?

제프: 최종 사용자 입장에서는 기본 구현 방식에 대해 크게 신경 쓸 필요는 없습니다. 하지만 금융 시스템 전체를 블록체인으로 옮기려면 특정 분야를 진정으로 이해하는 '분야 전문가'가 이러한 제품을 개발하고 배포해야 합니다.

전통적인 금융 시스템을 살펴보면, 각 국가마다 고유의 환전 시스템이 있고, 국가 내에는 다양한 자산 종류가 있으며, 각 자산 종류는 서로 다른 거래소에서 각기 다른 규칙에 따라 거래됩니다. 심지어 같은 국가 내에서도 자산 종류에 따라 거래 방식이 다릅니다. 이처럼 세분화해 보면 금융 산업은 본질적으로 고도로 전문화되어 있음을 알 수 있습니다.

물론 이러한 복잡성의 일부는 전통적인 금융 시스템 자체의 비효율성에서 비롯됩니다. 암호화폐 산업은 어느 정도 중개자를 없앴지만, 금융 시스템 자체가 너무 거대해서 단 하나의 팀이 모든 것을 구축할 수는 없습니다.

많은 대형 금융 회사들은 다른 길을 택할 수도 있습니다. 바로 중앙 집중식 "슈퍼 플랫폼"을 유지하면서 사용자들의 전체 금융 생활을 한 곳에 통합하려는 시도입니다. 이를 위해 인수, 제휴 또는 자체 개발을 통해 모든 자산 유형을 통합 시스템에 통합할 수 있습니다. 이는 하향식 통합 접근 방식입니다.

이 모델은 실제로 발전 속도가 빠르고, 파편화 정도가 낮으며, 초기 사용자 경험이 더 좋을 수 있습니다. 그러나 문제는 이 모델이 매우 취약하다는 것입니다. 문제가 발생할 경우, 그 원인은 종종 단일 주체에 권력이 과도하게 집중되어 있기 때문입니다. 시스템이 모든 것을 중앙집중화하면 위험 또한 중앙집중화됩니다.

저는 최종 사용자들이 진정으로 재정적 주권을 행사할 수 있도록 해주는 시스템을 선택할 것이라고 믿습니다. 그러한 시스템은 전 세계적으로 접근 가능해야 하고, 충분한 유동성을 확보해야 하며, 사용자들이 필요로 하는 모든 기능을 갖추어야 합니다.

전 세계 사용자를 진정으로 만족시키는 시스템을 구축하려면 여러 측면에서 탈중앙화를 달성해야 합니다. 탈중앙화된 소유권은 중요한 원칙 중 하나이며, Hyperliquid가 강조하는 핵심 원칙이기도 합니다. 하지만 그에 못지않게 중요한 것은 사용자들이 실제로 사용하는 핵심 제품을 누가 개발하는가에 대한 탈중앙화입니다.

이것이 바로 저희와 다른 거래 플랫폼의 근본적인 차이점입니다. 모든 자산에 대한 무기한 계약을 등록하는 중앙 집중식 팀 대신, 저희는 다양한 분야의 개발자들이 자신이 진정으로 이해하고 탁월한 시장을 동일한 기본 프로토콜 위에 구축할 수 있도록 하는 개방형 시스템을 구축했습니다.

모든 금융 거래를 블록체인에 도입해야 하는 이유는 무엇인가요?

케빈: 금융 시스템 전체를 블록체인으로 옮기는 것이 왜 그렇게 중요한지 한 문장으로 설명해 주시겠어요?

제프: 왜냐하면 우리가 이렇게 하지 않으면 금융 시스템이 기술 발전 속도를 따라가지 못할 것이기 때문입니다. 세상은 너무 빠르게 변하고 있고, 전통적인 금융 시스템은 이러한 속도를 따라잡거나 급변하는 환경 속에서 사용자들의 요구를 충족시킬 수 없습니다.

케빈: 하이퍼리퀴드의 접근 방식이 더 나은 이유는 무엇인가요?

제프: 이건 하이퍼리퀴드만의 접근 방식이 아닙니다. 하이퍼리퀴드는 탈중앙화 금융(DeFi)이 항상 지켜온 가치들을 실천에 옮기고 있을 뿐입니다. 우리는 이러한 아이디어들을 더 큰 성공을 거두고 대중적인 수용을 이룰 수 있는 방식으로 구현하려고 노력하는 커뮤니티일 뿐입니다.

이러한 핵심 가치에는 금융 시스템이 기업에 의해 통제되어서는 안 되며, 인터넷처럼 중립적인 기반이 되어야 한다는 점이 포함됩니다.

방금 언급하신 AWS는 흥미로운 사례입니다. AWS는 기업이 소유하고 있지만, 어떤 면에서는 중립적인 인프라와 같습니다. 아무도 "왜 AWS를 선택했나요? 편향된 선택이잖아요."라고 말하지 않습니다. 오히려 기본 인프라처럼 여겨집니다.

금융 시스템 또한 이러한 속성을 갖춰야 합니다. 즉, 중립적이고 전 세계적으로 접근 가능한 인프라가 되어야 합니다. 사람들은 국적, 신분, 또는 선진국 출신 여부 때문에 금융 시스템에 접근하기 위해 여러 단계의 승인 절차를 거치거나 수많은 장벽을 넘어야 하는 상황에 놓여서는 안 됩니다.

더 나아가, 금융 시스템은 심층적으로 프로그래밍 가능해야 합니다. 이는 기존의 프로그래밍 불가능한 시스템에 "프로그래밍 가능한 기능"을 추가하는 핀테크 모델을 의미하는 것이 아니라, 프로그래밍 가능한 기본 요소 위에 처음부터 구축된 시스템을 의미합니다. 다시 말해, 기본 구성 요소 자체가 코드, 스마트 계약이며, 사람, 지능형 에이전트 및 다양한 프로그램이 직접 상호 작용할 수 있어야 합니다.

금융이 기술 발전에 발맞춰 나가려면 인터넷처럼 중립적이고 프로그래밍 가능하며 전 세계적으로 개방된 인프라가 되어야 합니다. 이것이 바로 모든 금융 거래가 블록체인 상에서 이루어져야 한다고 믿는 근본적인 이유입니다.

HIP-3 데이터 성능 및 은 거래 사례

케빈: 이 접근 방식이 더 좋다면 데이터 성능도 더 좋아야 할 텐데요. 하이퍼리퀴드가 무기한 계약 시장을 올바른 방식으로 운영하고 있다는 것을 입증할 수 있는 핵심 데이터를 제공해 주시겠습니까?

제프: 다시 한번 강조하지만, 우리는 아직 초기 단계에 있습니다. 미래는 결코 확실하지 않으며, 단기적인 데이터만으로는 장기적인 성공을 보장할 수 없습니다.

하지만 기존 데이터는 이미 어느 정도까지는 허가 없는 프로토콜의 효과를 입증하고 있습니다. 배포자가 자신의 역량을 창의적으로 표현하고 비전을 진정으로 실행할 수 있도록 허용하면 그 효과를 정량화할 수 있습니다.

대표적인 예로 은 시장을 들 수 있습니다. 최근 은을 포함한 일부 금속 자산은 극심한 변동성을 보였으며, 며칠 연속으로 "10 시그마"에 가까운 가격 변동이 나타났습니다. 기관 투자자와 개인 투자자 모두 이 시장 상황을 예의주시하고 있습니다.

HIP-3를 통해 출시된 관련 시장인 Hyperliquid(주로 최초 배포자인 XYZ가 운영)는 이미 전 세계 은 가격 발견 거래량의 약 2%를 차지하고 있습니다.

2%라는 수치가 크지 않아 보일 수도 있지만, 세계 은 시장 규모를 고려하면 정말 놀라운 수치입니다. 더욱 중요한 것은 이러한 HIP-3 시장이 출시된 지 불과 몇 달밖에 되지 않았다는 점입니다. 새로 출시된 온체인 무기한 선물 시장에서 이 정도의 성장은 매우 인상적입니다.

더욱이, 이러한 성과는 핵심 팀이 "거래를 직접 수행"했기 때문이 아닙니다. 핵심 팀의 역할은 기반이 되는 기본 요소들을 구축하는 것이었고, HIP-3 자체도 상당한 엔지니어링 작업을 필요로 합니다. 하지만 이러한 유동성 인프라가 궁극적으로 어떻게 활용될지는 그 위에 구축하기로 선택한 개발자들에게 전적으로 달려 있습니다.

이는 개발자들의 역량을 입증하는 증거에 가깝습니다. 그들은 하이퍼리퀴드 플랫폼을 선택한 이유는 오직 이 플랫폼만이 자신들이 구축하고자 하는 시장 구조를 구현할 수 있게 해주기 때문입니다.

케빈: 방금 데이터가 흥미로운 방향으로 흘러가기 시작했다고 하셨는데, 아직 초기 단계라서 미래가 반드시 이 방향으로 흘러가지는 않을 수도 있다고 하셨습니다. 그렇게 생각하시는 이유가 무엇인가요?

제프: 왜냐하면 현재 어떤 아이디어를 뒷받침하는 증거가 있다고 해서 그것이 "흔들리지 않는" 진리라고 가정하는 것은 매우 위험하기 때문입니다. 세상은 너무 빠르게 변하고 있어요.

금융 시스템은 전 세계 모든 사람에게 개방되어야 한다거나, 금융은 정보와 마찬가지로 개방된 시스템 내에서 존재해야 한다거나, 사용자가 금융 주권을 가져야 한다는 등의 원칙은 비교적 안정적입니다. 이러한 원칙들은 쉽게 바뀌지 않습니다. 그러나 특정 구현 방식이 지나치게 경직되면 취약해질 수 있습니다.

블록체인의 핵심 구성 요소를 설계할 때 중요한 출발점은 다양한 방향에서 온 개발자와 사용자들이 모두 동일한 문제, 즉 "우리는 무언가를 하고 싶지만 현재 시스템으로는 할 수 없다"는 문제를 제기할 때, 이러한 피드백에서 공통점을 발견한다면 그 공통점 자체가 프로토콜 계층에 추가할 가치가 있는 기본적인 기능인 경우가 많다는 것입니다.

프로토콜 계층이 "무엇을 네이티브 기본 요소로 만들어야 하고 무엇을 일반 EVM 또는 애플리케이션 계층에 맡겨야 하는지"에 대해 매우 신중하고 선택적인 결정을 내릴 때, 시스템은 더욱 우아하고 탄력적이게 됩니다.

이러한 방식으로 프로토콜 자체는 특정 비즈니스 모델이나 시장 판단을 과도하게 반영하지 않고, "입장을 명확히 하는 의사 결정"을 개발자에게 맡깁니다. 개발자는 실제 시장 변화에 따라 신속하게 조정할 수 있으며, 기본 레이어는 중립적인 상태를 유지합니다.

HIP-3을 포함한 모든 HIP 제안은 이러한 사고방식에 기반을 두고 있습니다.

현물 거래가 가격 발견의 중심이 된다.

케빈: 우리는 이전에 현물 거래 기능에 대해 이야기했었죠. 이 기능은 핵심 개발팀이 아닌 Unit이라는 팀에서 개발 중이며, 2025년에 구축할 계획입니다. 이것이 우리에게 무엇을 시사할까요?

제프: 2025년에는 매우 중요한 프로젝트들이 여러 개 출시되었는데, 이러한 자산들의 초기 단계에서 하이퍼리퀴드는 주요 현물 가격 발견처가 되었습니다. 더욱이, 제가 알기로는 탈중앙화 거래소가 새로운 자산의 주요 현물 가격 발견 센터가 된 것은 이번이 처음입니다.

한 예로 XPL을 들 수 있습니다. 당시 Hyperliquid는 중요한 시기에 온체인 현물 시장에서 거래량과 거래 깊이 면에서 선두를 달리고 있었습니다.

어떤 의미에서 현물 거래는 사토시 나카모토가 원래 구상했던 "P2P 전자 현금"에 가장 가까운 형태입니다. 현물 거래에 참여할 때는 블록체인 원장 상에서 자산을 실제로 이전하는 것이기 때문입니다.

한 당사자가 자신의 견적 자산을 다른 당사자에게 이전하면, 다른 당사자는 자신의 기준 자산을 다시 첫 번째 당사자에게 이전합니다. 주문장, 로컬 매칭 메커니즘 및 유사한 메커니즘은 이러한 온체인 자산 이전을 용이하게 하는 조정 도구일 뿐입니다.

사토시 나카모토에게 비트코인 거래 방식을 물어본다면, 그는 틀림없이 온체인 방식으로 이루어져야 한다고 답할 것입니다. 물론 비트코인 네트워크 자체가 복잡한 매칭 로직을 처리하는 데 적합하지 않을 수도 있지만, 거래 자체는 P2P 방식으로 이루어져야 한다는 것이죠.

저희는 Hyperliquid에 대해 많은 작업을 해왔지만, "네이티브 온체인 실행"이라는 개념은 사실 저희 DNA의 핵심적인 부분입니다.

저는 현물 거래가 특히 좋은 테스트 환경이라고 생각합니다. 성능, 주문장, 사용자 경험, 유동성 등 모든 요소가 갖춰지면 사용자들은 암호화폐 자산 자체의 기술적 논리에 부합하는 방식으로 거래하려는 의지가 훨씬 더 강해집니다.

대부분의 사람들은 암호화폐와 탈중앙화 금융(DeFi)의 비전을 믿기 때문에 암호화폐 자산을 현물로 거래합니다. 오랜 기다림 끝에 사용자 경험을 희생하지 않고 자신의 자산을 완전히 온체인에서 거래할 수 있게 된 것은 마치 완결된 순환 고리를 완성한 듯한 느낌입니다.

기술적 이상에서 실제 구현으로, 그리고 다시 원래의 지점 간 연결 개념으로 돌아가는 과정은 마치 "원점으로 돌아와 시작점으로 회귀하는" 느낌입니다. 정말 멋진 것 같아요.

초기 단계 스타트업, 비선형 금융 기본 요소 및 온체인 금융 시스템에 대하여

제프는 초기 예측 시장 프로젝트 실패 경험을 가지고 있습니다.

케빈: 전에 X에 올린 영상에서 2018년에 "젊은 제프"가 칼시와 비슷한 시기에 예측 시장 프로젝트를 진행했다고 하셨는데, 그때 왜 성공하지 못했나요?

제프: 이유는 여러 가지가 있습니다. 가장 간단하고 솔직한 대답은, 당시에는 우리가 준비가 되어 있지 않았다는 것입니다.

아이디어 자체는 꽤 괜찮았습니다. 인프라 관점에서 볼 때, 오프체인 매칭과 온체인 결제를 사용하는 등 여러 면에서 올바른 방향으로 가고 있었습니다. 당시 기술적 한계를 고려하면 상당히 합리적인 아키텍처 선택이었습니다.

하지만 제품을 진정으로 성공시키는 것은 단순히 "좋은 아이디어"를 갖는 것보다 훨씬 더 복잡합니다. 사실 아이디어 자체는 전체 과정에서 아주 작은 부분만을 차지할 뿐입니다. 실행, 제품 개선, 시장 타이밍, 사용자 교육, 유동성 확보, 그리고 심리적 회복력 모두 똑같이 중요합니다.

당시에는 온체인 제품을 실제로 사용하고 싶어하는 사람이 있을지 확신이 서지 않았습니다. 프로젝트 초기에는 시장 분위기가 좋았고, 가격이 오르고 있었으며 모두가 들떠 있었습니다. 하지만 2018년 하반기에 시장 상황이 급격히 악화되면서 가격이 폭락했습니다.

암호화폐 업계에서는 이러한 순환이 반복적으로 나타나는 것을 볼 수 있습니다. 강세장에서는 사용자들이 몰려들지만, 약세장에서는 거의 아무도 관심을 갖지 않습니다.

하지만 만약 이러한 과정을 처음 경험하고, 사용자들과 소통하려고 했을 때 거의 아무도 당신의 제품을 사용해 보려 하지 않는다는 사실을 알게 된다면, 특히 많은 시간과 에너지를 투자했을 경우에는 그 충격이 엄청날 수 있습니다.

그럼에도 불구하고, 그 경험은 매우 유익했습니다. 성공적인 금융 상품을 만들기 위해 필요한 장기적인 투자와 사고방식이 무엇인지 진정으로 이해하게 되었습니다.

어떤 의미에서는 그 아이디어가 사라지지 않았습니다. 나중에 Kalshi처럼 우리와 비슷한 시기에 시작한 몇몇 팀들이 끈질기게 노력했습니다. 그들은 분명히 필요한 여건과 회복력을 갖추고 있었고, 이제 수년간의 노력의 결실과 더불어 주류로의 폭넓은 수용을 보기 시작했습니다.

이 회사들이 점차 성과를 내는 모습을 보면 진심으로 기쁩니다. 이는 많은 아이디어가 반드시 틀린 것은 아니며, 단지 적절한 시기에 적절한 방식으로 꾸준히 노력할 의지가 있느냐의 문제라는 것을 보여줍니다.

결과 시장: 비선형 표현 도구

케빈: 8년 만에 다시 예측 시장으로 돌아오셨군요. 하지만 이번에는 '결과 시장'이라는 용어가 더 정확할 것 같습니다. 둘의 차이점은 무엇인가요?

제프: 이건 우리가 앞서 논의했던 "기본 요소" 설계 철학으로 돌아가는 겁니다. 하이퍼리퀴드에서는 프로토콜 계층의 기본 요소들을 가능한 한 작고 자체적으로 일관성 있게 만들고 싶었습니다. 구조는 단순하고 성능은 명확하지만, 최대한 광범위한 응용 분야를 갖도록 말이죠.

Outcome Markets의 전제는 블록체인 상에서 사람들이 "비선형적 관점"을 표현할 수 있는 핵심 도구가 될 것이라는 점입니다.

비교해 보겠습니다. 현물 거래는 가장 기본적인 형태의 자산입니다. 자산을 보유하고 거래 시 블록체인 원장에서 거래 내역이 기록됩니다. 이는 모든 금융 시스템이 갖춰야 할 기본적인 요소이며, 이에 대해서는 이견이 없습니다. 무기한 계약은 상대적으로 논란의 여지가 있지만, 가격 발견과 자본 효율성 측면에서 그 가치가 크다는 점을 점점 더 많은 사람들이 인식하고 있으며, 따라서 일반적인 금융 상품의 일부가 될 필요가 있다고 생각합니다. HIP-3는 이러한 아이디어를 단계적으로 구현한 것으로 볼 수 있습니다.

하지만 두 거래 방식의 메커니즘에는 상당한 차이가 있습니다. 무기한 거래는 레버리지를 활용하고 자본 효율성을 높이는 반면, 현물 거래는 실물 자산의 토큰화를 의미합니다.

두 방법은 한 가지 핵심적인 점에서 유사합니다. 바로 "선형적인 관점"만 표현할 수 있다는 점입니다. 1배 레버리지를 사용하든 100배 레버리지를 사용하든, 본질적으로 손익은 단위 가격 변동에 따라 선형적으로 변화합니다. 많은 사용자에게는 이것으로 충분하지만, 일부 사용자는 "비선형적인 결과"를 원합니다.

몇 가지 예를 들어보겠습니다. 특정 이벤트 발생 여부에 따라 계약 결과가 1달러 또는 0달러가 되는 구조(전형적인 이진 구조)를 원할 수도 있고, 비트코인을 보유하고 장기적으로는 상승세를 예상하지만 가격이 특정 수준 이하로 떨어지면 손실을 방지하고 싶을 수도 있습니다. 또한 수익이 특정 범위로 제한되는 구조를 원할 수도 있습니다. 이러한 모든 관점은 비선형적입니다. 단순히 현물 계약과 무기한 계약을 조합하는 것만으로는 이러한 관점을 정확하게 표현할 수 없습니다. 바로 이 점이 아웃컴 마켓(Outcome Markets)의 중요성입니다.

성과 기반 시장은 본질적으로 "완전 담보 계약"입니다. 양측 모두 사전에 담보를 예치하고, 최종 정산은 거래 결과에 따라 양측에 분배됩니다. 정산 결과는 이진법 또는 연속법 형태로 나타날 수 있으며, 무엇보다 중요한 것은 청산 위험이 없다는 점입니다. 사용자는 자본을 예치하고 정산을 기다리기만 하면 되며, 강제 청산, 증거금 유지율, 자금 조달 수수료와 같은 복잡한 메커니즘이 없습니다.

케빈: 예를 들어, 옵션 거래와 시장 예측은 유사한 사례인가요?

제프: 네, 옵션 시장과 예측 시장이 가장 직관적인 예입니다. 둘 다 비선형적인 수익 구조를 가지고 있죠.

게다가, 더 흥미로운 응용 사례들이 있습니다. 예를 들어, 시장이 단순히 가격 거래가 아닌 의견들을 종합할 수 있을까요? 시장 메커니즘을 통해 중요한 문제들이 수면 위로 드러날 수 있을까요? 자본 주도의 합의가 특정 주관적 결과에 대해 형성될 수 있을까요? 이러한 모든 것들은 자연스럽게 성과 시장(Outcome Markets)이라는 틀 안에 포함될 수 있습니다.

무기한 계약은 중요한 가격 발견 도구로 남겠지만, 상대적으로 복잡한 금융 기본 요소에 속하는 반면, 성과 시장은 보다 기본적이고 일반적인 비선형 표현 기능을 제공합니다.

간단히 말해, 현물 거래는 "자산 소유" 문제를 해결하고, 무기한 거래는 "선형적 관점 + 레버리지 표현" 문제를 해결하며, 결과 시장은 "비선형적 관점 표현" 문제를 해결합니다. 이 세 가지가 함께 더욱 완전한 온체인 금융 표현 시스템을 구성합니다.

"모든 금융을 주택에 담다"의 진정한 의미

케빈: 당신은 "금융 전반을 포괄하는 것"이라는 표현을 자주 사용하시는데, 그게 실제로 무슨 뜻인가요?

제프: 핵심 의미는 금융 시스템이 파편화되어서는 안 된다는 것입니다. "모든"이라는 말은 바로 그런 뜻입니다. 물건을 사기 위해 먼저 은행 계좌를 개설하고 다른 계좌로 자금을 이체하거나, 특정 상품에 참여하기 위해 새로운 계좌를 개설할 필요가 없어야 합니다. 이상적으로는 사용자의 모든 금융 활동이 한 곳에서 이루어져야 합니다. 저는 "구성 가능성", 즉 사용자의 금융 활동을 통합된 시스템으로 통합하는 것이 엄청난 혁신이라고 생각합니다.

하지만 이는 암호화폐 업계에만 국한된 개념은 아닙니다. 암호화폐 업계에서 말하는 "모든 금융을 담는 플랫폼"이라는 개념은, 단일 중앙 집중식 기업에 의해 통제되지 않는다는 점에 더욱 중점을 두고 있습니다. 다양한 팀들이 개발에 참여할 수 있어야 하며, 누군가 새로운 애플리케이션이나 프로토콜을 개발하면 다른 팀들이 만든 시스템과 자동으로 연결되고 상호 작용해야 합니다. 이러한 네트워크 효과가야말로 진정한 금융 시스템을 구성하는 핵심 요소입니다.

이 과정 전반에 걸쳐 항상 상충 관계가 존재해 왔습니다. 한편으로는 파편화되어 있지만 조합 가능성이 매우 높은 시스템이 있고, 다른 한편으로는 더 효율적일 수 있지만 중앙 집중식 기관에 의해 운영되고 기능이 상대적으로 제한적인 시스템이 있습니다. 이 두 시스템 사이에는 항상 긴장 관계가 존재해 왔습니다.

하지만 적절한 설계를 통해 구성 가능성을 유지하면서 효율성을 고려하는 등 두 가지 극단적인 요소 사이의 균형을 맞출 수 있습니다. 실제로 이러한 개념이 제품 및 시스템 설계에 있어 많은 부분을 좌우합니다.

하이퍼리퀴드는 암호화폐 회사가 아니라 금융 프로토콜입니다.

케빈: 전에 하이퍼리퀴드가 암호화폐 회사가 아니라 암호화 기술을 기반 인프라로 사용하는 금융 회사라고 말씀하셨는데요. 물론 "회사"라는 표현이 완전히 정확하지는 않을 수도 있을 것 같습니다. 그 점에 대해 설명해 주시겠습니까?

제프: 제 생각엔 그건 차이점의 문제인 것 같아요. 저희는 진심으로 DeFi의 가치를 믿습니다. 그런 관점에서 암호화폐와 DeFi에 대한 개념은 저희 DNA에 깊이 새겨져 있습니다.

하지만 우리는 스스로를 "최고의 암호화폐 거래소를 만드는 팀"이라고 정의하지 않습니다. 그것이 우리의 비전이 아닙니다.

제 생각에 금융은 본질적으로 금융입니다. 암호화폐의 중요성은 사람들의 금융 활동을 지탱하는 근본적인 "기반"을 개선할 수 있는 잠재력에 있습니다. 즉, 블록체인 기술로 금융 인프라를 재구축하여 사람들이 더욱 개방적이고 효율적이며 투명한 시스템에서 금융 거래를 완료할 수 있도록 하는 것입니다. 이것이 바로 우리가 추구하는 방향입니다.

하이퍼리퀴드 생태계가 궁극적으로 성공한다면, 어떤 사람들은 "이것이 암호화폐가 옳다는 것을 증명한다. 암호화폐가 타당성을 입증받았다"라고 말할지도 모릅니다. 저는 그것이 합리적인 해석이라고 생각합니다.

하지만 어떤 사람들은 "이것은 암호화폐 분야에서 몇 가지 아이디어를 차용했지만, 결국 독립적인 시스템으로 발전한 완전히 새로운 것이다"라고 말할 수도 있습니다. 저는 이러한 해석 또한 타당하다고 생각합니다.

핵심은 '암호화폐 회사'라는 명칭이 아니라, 금융 인프라 업그레이드를 진정으로 주도하는지 여부입니다.

USDH 얼라이언스 스테이블코인 메커니즘

케빈: 하이퍼리퀴드는 현재 핵심 팀원이 11명뿐이지만, 업계에서 가장 뛰어난 개발자와 빌더들로 구성된 생태계를 자랑합니다. 프로젝트 중 하나에 대해 이야기해 볼까요? USDH라는 스테이블코인을 개발하신 것을 봤는데, 왜 만드셨나요?

제프: 약 6개월에서 1년 전쯤, 업계 전반에서 여러 블록체인에 걸쳐 스테이블코인에 대한 관심이 급증했습니다. 당시 '지니어스 법안'이 통과되었고, 시장에서는 스테이블코인이 기관 투자자들이 처음으로 디파이(DeFi) 시장에 진입하는 관문이 될 것이라고 예상했기 때문에 모두가 스테이블코인에 큰 관심을 보였습니다.

Hyperliquid 생태계 내에서 저희는 "얼라이언스 스테이블코인"이라는 프로토콜 수준의 개념을 제안했습니다. 이 메커니즘은 처음부터 미리 정해진 것이 아니라, 생태계 내 여러 이해관계자들과의 반복적인 논의를 거쳐 프로토콜 계층에서 최종적으로 도출된 설계입니다.

이 설계의 핵심은 스테이블코인 수익(예: 국채와 같은 자산 수익)을 미리 정해진 규칙에 따라 프로토콜 자체와 스테이블코인 발행자 간에 분배할 수 있다는 점입니다. USDH는 Native Markets 팀에서 운영하며, 이 팀에는 기관 투자 경력을 가진 경험 많은 창업자들과 강력한 생태계 커뮤니티 구축 전문가들이 포함되어 있습니다. 저는 그들이 훌륭한 팀이라고 생각하며, Hyperliquid 플랫폼에서 진정으로 깊이 통합되고 일관성 있는 스테이블코인을 구축해 나가는 모습을 기대합니다.

이러한 스테이블코인은 생태계 내의 애플리케이션 및 개발자와 매우 밀접한 공생 관계를 맺고 있습니다.

예를 들어, 프로토콜 자체가 수익을 창출하므로 HYPE 토큰 보유자는 이 스테이블코인의 성장에 따라 이익을 얻게 됩니다. 동시에 이 스테이블코인을 사용하여 거래하는 사용자는 더 낮은 거래 수수료 혜택을 누릴 수 있습니다. 이러한 모든 규칙은 프로토콜 계층에 명시되어 있으며, 인간의 판단이 아닌 완전히 객관적이고 자동으로 실행되는 메커니즘에 의해 구현됩니다.

우리는 이러한 디자인이 매우 강력한 시너지를 창출하고 완전히 새로운 응용 시나리오를 열어줄 잠재력을 가지고 있다고 믿습니다.

키네틱의 풀체인 스테이킹 혁신

케빈: 키네틱(Kinettiq)이란 무엇인가요? 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 생태계에서 키네틱이 중요한 이유는 무엇인가요?

제프: 키네틱은 현재 하이퍼리퀴드에서 가장 큰 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 이는 하이퍼EVM 비전의 핵심적인 부분을 구현하고 있습니다.

앞서 언급했듯이 HyperEVM은 특정 메커니즘을 통해 HyperCore의 기능을 직접 "읽고" "호출"할 수 있습니다. 이는 스마트 계약이 기본 코어 시스템에 접근할 수 있는 창을 열어주는 것과 마찬가지이며, 스마트 계약이 코어 기능을 도구로 활용할 수 있도록 해줍니다. 이러한 아키텍처 덕분에 유동성 스테이킹을 완전히 온체인에서 구축할 수 있습니다.

일반적으로 스테이킹은 애플리케이션 계층보다 낮은 수준의 시스템 메커니즘을 기반으로 구축됩니다. 이더리움을 예로 들면, stETH와 같은 주요 유동성 스테이킹 토큰은 온체인 토큰화 자산이지만, 종종 오프체인 구성 요소나 운영 프로세스를 거칩니다. 즉, 토큰화 프로세스가 완전히 폐쇄형으로 온체인에서만 완료되는 것은 아닙니다.

Hyperliquid에서는 스테이킹, 언스테이킹, 수익률 계산을 포함한 스테이킹 관련 읽기 및 쓰기 작업을 스마트 계약이 사전 컴파일 및 핵심 쓰기 기본 요소를 통해 직접 호출할 수 있습니다. 즉, 스마트 계약은 EVM에서와 마찬가지로 스테이킹된 HYPE 토큰 풀을 토큰화할 수 있으며, 스테이킹, 언스테이킹 및 회계 처리의 전체 프로세스가 동일한 온체인 시스템 내에서 폐쇄 루프 방식으로 완료됩니다. 이것이 바로 진정한 "완전 온체인" 유동성 스테이킹 메커니즘입니다.

이 기술의 중요성은 브리징 및 추가적인 신뢰 가정과 관련된 위험을 제거하는 데 있습니다. 오프체인 의존성이나 추가적인 수탁자 연결이 없으며, 모든 것이 프로토콜 계층에서 보장됩니다. 따라서 이는 유동성 스테이킹 분야에서 매우 혁신적이고 중요한 기술이라고 생각합니다.

하이퍼리퀴드 포트폴리오 마진 시스템에서 하이퍼렌드의 핵심적인 역할

케빈: 하이퍼렌드가 개발 중인 것은 무엇이며, 그것이 하이퍼리퀴드에게 중요한 이유는 무엇입니까?

제프: 하이퍼렌드는 현재 EVM(전자 가치 평가 시스템)에서 가장 앞서가는 대출 프로토콜입니다. 출시 이후 총 대출액(TVL)이 크게 증가했는데, 이는 지속적인 개선과 탄탄한 운영 덕분이라고 생각합니다. 하이퍼렌드는 현재 EVM에서 완전히 운영되며, 사용자는 공급자로서 담보를 예치하고, 차입자는 자산을 빌리기 위해 시장에 참여합니다. 기본적으로 수요와 공급에 따라 이자율이 결정되는 시장 메커니즘이며, 차입자는 공급자에게 이자를 지불합니다.

이는 상당히 흔한 DeFi 모델이지만, Hyperliquid의 HyperCore 포트폴리오 마진 기능이 초기 단계를 벗어나면 이 대출 시스템이 매우 중요해질 것입니다.

포트폴리오 마진에 대해 자세히 논의한 적은 없지만, 핵심 개념은 거래자들이 보유하고 있는 모든 자산, 특히 유동성이 높은 자산(예: 비트코인)을 균일한 담보로 활용하여 특정 시장에 국한되지 않고 모든 시장에서 거래할 수 있기를 바란다는 것입니다. 이는 유동성 분산을 줄이고 담보로 활용 가능한 자산의 범위를 넓혀 무기한 계약 거래나 현물 거래의 자본 효율성을 향상시킵니다.

하지만 DeFi 환경에서 포트폴리오 마진을 안전하게 구현하는 유일한 방법은 견고하고 안정적인 대출 인프라를 구축하는 것입니다. 포트폴리오 마진이 DeFi 생태계에서 대규모 성공을 거두지 못한 이유도 바로 여기에 있습니다. 즉, 탄탄한 대출 시스템을 기반으로 해야 한다는 것입니다.

중앙 집중식 거래소에서 사용자가 포트폴리오 마진을 활성화하면 거래소는 내부 장부에 사실상 "아무것도 없는 상태에서" 사용자 명의의 잔액을 생성할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자가 비트코인(BTC)을 담보로 제공하면 거래소는 스테이블코인으로 표시된 무기한 계약을 거래할 수 있는 신용 한도를 부여할 수 있습니다. 이는 거래소가 담보가 이러한 "내부 신용 잔액"을 충당하기에 충분하다고 판단하기 때문에 가능한 것입니다.

대부분의 경우 이 모델은 관리 가능하지만, 예상치 못한 사태(블랙 스완 이벤트)가 발생할 경우 이 메커니즘은 부실 채권으로 이어질 수 있습니다. 공정하게 말하자면, 중앙 집중식 거래소는 매우 복잡한 문제에 직면해 있지만, 전반적으로는 상당히 잘 관리하고 있습니다. 마진 거래 또한 중앙 집중식 거래소가 사용자에게 제공하는 중요한 기능 중 하나입니다.

하지만 이러한 "내부 신용 확장" 방식은 DeFi 프로토콜에서는 용납될 수 없습니다. DeFi 프로토콜이 이 모델을 채택하면 사실상 위험을 감수하는 셈이 되는데, 프로토콜에 자금을 보유한 모든 사람은 담보 풀링의 채무 불이행 위험에 간접적으로 노출되기 때문입니다. 이는 DeFi의 핵심 원칙, 즉 시스템 내 모든 자금은 어떠한 암묵적인 위험도 없이 완벽하게 검증 가능하고 담보가 확실한 자산이어야 한다는 원칙에 위배됩니다. 탈중앙화 프로토콜의 경우, 이는 용납할 수 없는 상충 관계입니다.

따라서 Hyperliquid의 설계에서는 포트폴리오 마진이 무에서 유를 창조하는 것이 아니라 실제 대출 시장에 의해 완전히 뒷받침됩니다. 대출 시장의 자금 풀이 포트폴리오 마진 하의 대출 활동에 실질적인 유동성 지원을 직접 제공합니다. 이 메커니즘은 Aave V3의 모델과 유사하지만 아키텍처 수준에서 더욱 심층적으로 통합되어 있습니다.

이 구축 방식은 더 복잡하고 사용자는 근본적인 구조적 변화를 인지하지 못할 수도 있지만, 더 견고하고 확장성이 뛰어납니다. 핵심은 특정 자산에 대한 마진 시장 수요가 갑자기 증가하더라도 시스템이 전체 플랫폼 위험을 증가시키지 않는다는 것입니다. 대신, 금리 메커니즘을 통해 조정됩니다. 단기적으로 차입 금리가 상승하여 더 많은 공급자가 시장에 진입해 수익을 창출하게 되고, 궁극적으로 시장 경쟁을 통해 금리는 균형 수준으로 되돌아갑니다. 즉, 수요 충격이 프로토콜 위험 증가로 이어지는 것이 아니라 단기적인 금리 변동을 초래하는 것입니다. 이는 건전한 시장 조정 메커니즘입니다.

저는 하이퍼렌드가 다른 대출 프로토콜들과 함께 매우 시너지 효과를 내며 시스템에 통합될 것이라고 믿습니다. 결합된 마진 기능은 하이퍼코어에서 EVM 레이어로 수요를 유도할 것이며, 하이퍼EVM은 대출 및 자산 토큰화를 위한 인프라가 될 것입니다. 대출 활동은 EVM에서 완료되어 하이퍼코어를 지원하는 동시에 생태계 내외부에서 효율적인 유동성 분배를 가능하게 할 것입니다.

시장 경쟁, 프로젝트 비전 및 산업의 미래에 관하여.

"우리는 경쟁자가 없다"라는 말에 숨겨진 진정한 메시지는 무엇일까요?

케빈: 작년에 "우리는 경쟁자가 없다"라는 현수막을 봤는데, 많은 사람들이 그걸 좀 자조적인 표현이라고 생각했나 봐요? 아니면 사람들이 하이퍼리퀴드를 제대로 이해하지 못한 걸까요?

제프: 이 질문의 핵심은 바로 '누가 당신과 경쟁하고 있는가?'라고 생각합니다.

경쟁이 전혀 없다는 뜻은 아닙니다. 오히려 많은 경쟁업체가 존재합니다. 하이퍼리퀴드는 거래, 블록체인, 대출, 인프라, 커뮤니티 생태계 등 여러 분야의 교차점에 위치해 있기 때문입니다. 금융 산업에는 수많은 참여자가 있으며, 많은 사람들이 하이퍼리퀴드를 경쟁업체로 여기지만, 저는 그러한 인식이 완전히 정확하다고 생각하지는 않습니다.

실제로 많은 경우 경쟁보다는 협력이 더 중요합니다.

저는 이러한 추세가 서서히 나타나는 것을 목격하고 있습니다. 다양한 프로토콜들이 하이퍼리퀴드 생태계 내에서 제품을 개발하기 시작했습니다. 불과 며칠 전, 한 개발자가 제게 "저희는 여러 체인에 배포하는 팀이지만, 하이퍼리퀴드에 배포한 구조화된 제품이 지난 1년 동안 가장 좋은 성과를 냈습니다."라고 말했습니다. 그들 스스로도 꽤 놀라워했습니다.

이와 유사한 사례들이 계속해서 나타날 것입니다.

따라서 사람들은 시장을 자연스럽게 "제로섬 경쟁"이라는 사고방식으로 바라보지만, 현실은 서로의 가치를 희석시키는 것이 아니라 "협력 속의 경쟁"에 더 가깝다고 생각합니다.

반면에, 저는 하이퍼리퀴드가 구축하고 있는 것이 그 누구도 정확히 같은 방식으로 시도하고 있지 않은 무언가라고 생각합니다.

HyperCore의 아키텍처와 방향성은 대부분 생태계 개발 과정의 결과물입니다. 처음부터 설계된 거창한 청사진이 아니라, 3년이 넘는 지속적인 진화의 산물입니다. 그 여정은 순탄치만은 않았습니다. 커뮤니티 구성원들은 처음부터 우리와 함께하며 수많은 기복을 경험했습니다.

어떤 생태계든 그 발전은 경로 의존적이다.

Hyperliquid는 창립 초기부터 '내부자 배제' 원칙과 사용자 및 개발자에 대한 공정성 및 개방성을 고수해 왔습니다. 이러한 문화가 오늘날 Hyperliquid 생태계 구조를 형성하는 데 큰 영향을 미쳤습니다. 앞으로 규모가 얼마나 커지더라도 이러한 가치들을 계속해서 지켜나가기를 바랍니다.

바로 이러한 원칙이 우리가 남들이 시도하지 않은 것들을 만들도록 이끄는 원동력입니다.

예를 들어, 다른 팀들이 영구 계약 상품을 출시할 때, "커뮤니티와 개발자들이 함께 생태계를 구축할 수 있다고 믿습니다. 분열과 내부 경쟁이 있더라도 결국에는 더 강력한 시스템을 형성할 것입니다."라고 말하는 사람은 거의 없습니다.

하지만 하이퍼리퀴드에서는 이런 일이 여러 번 발생했고, 앞으로도 계속 발생할 것입니다.

누군가가 중앙 집중식 거래소와 경쟁하거나 심지어 능가할 수 있는 분산형 시스템을 구축하려고 시도할 때마다 누군가는 "과연 커뮤니티가 해낼 수 있을까?"라고 질문할 것입니다.

우리는 계속해서 이를 증명하고 있습니다.

제가 "경쟁자가 없다"라고 말할 때, 실제로 의미하는 바는 우리가 구축하고자 하는 방향, 즉 "커뮤니티 중심적이고 공정성을 기반으로 하며 온체인 메커니즘을 통해 중앙 집중식 대안에 도전하는" 방향에서 정확히 동일한 목표와 방법을 가진 경쟁자를 찾기가 어렵다는 것입니다.

이는 경쟁을 부정하려는 것이 아니라, 우리가 매우 독특한 길을 걷고 있다는 것을 보여주려는 것입니다.

공정성과 청렴성의 장기적인 비용

케빈: 당신은 "정직성"과 "공정성"에 대해 자주 이야기합니다. 트위터에 공정하다고 쓰는 건 쉽지만, 그걸 실제로 실천하는 데는 큰 대가가 따릅니다. 당신에게 있어 가장 큰 대가는 어디에서 발생한다고 생각하십니까?

제프: 이 질문에 구체적인 예를 들어 답하기는 어렵습니다. 왜냐하면 내부적으로는 "공정할 것인가 말 것인가"를 선택해야 하는 문제가 애초에 없었기 때문입니다.

우리는 앉아서 "이게 공정한가, 불공정한가? 비용 편익 분석을 해야 하는가?"라고 논의하지 않습니다. 그런 식으로 생각하지 않아요. 그래서 특정 상충 관계를 콕 집어서 공정성을 유지하기 위해 지불해야 하는 대가라고 말할 수는 없습니다.

하지만 저는 그러한 대가가 반드시 존재할 것이라고 확신합니다.

정직성과 공정성을 어느 정도 타협하고 편법을 사용한다면 성장 속도는 훨씬 빨라질 가능성이 매우 높습니다. 이는 부인할 수 없는 사실입니다.

실제로 시장에서는 그런 일들이 종종 발생합니다. 예를 들어, FTX는 급속한 확장의 전형적인 사례입니다. 그들은 매우 빠른 속도로 성장하며 '초대형' 성장을 보여주었습니다. 만약 문제가 드러나지 않았다면, 오랫동안 그들의 문제점을 숨길 수 있었을지도 모릅니다.

어떤 사람들에게는 이것이 실제로 비용 편익 분석입니다.

하지만 우리에게 있어 이것은 계산할 수 있는 사업적 결정이 아닙니다. 진실성이라는 문제를 타협한다면 장기적인 비용은 "무한"할 수 있기 때문입니다. 그러한 위험은 단순히 수치화할 수 있는 손실이 아니라, 전체 시스템과 공동체에 대한 신뢰를 근본적으로 파괴하는 결과를 초래할 수 있습니다.

우리에게 있어 정직과 공정성은 협상의 카드가 아니라 양도할 수 없는 원칙입니다.

아무리 큰 대가를 치르더라도 이 원칙 자체는 변하지 않을 것이다.

하이퍼리퀴드의 목표는 '금융의 인터넷'이 되는 것입니다.

케빈: 앞으로 사람들이 하이퍼리퀴드를 어떤 점으로 기억해주길 바라시나요?

제프: 사실 저는 그게 "기억되는" 걸 원하는 게 아니에요. 그냥 사용되기만 하면 돼요.

이상적으로는 비트코인처럼 특정 세력에 의해 통제되지 않고 진정으로 모두의 것이 되는 장기적인 가치 저장 수단이 되어야 합니다. 암호화폐 업계에서 얼마나 많은 프로젝트가 시간의 시험을 견뎌낼 수 있을지는 확신할 수 없지만, 하이퍼리퀴드가 '금융의 인터넷'이 되기를 바랍니다.

암호화폐 업계에 머물러야 하는 이유는 무엇일까요?

케빈: 많은 창업자와 투자자들이 지쳐 있습니다. 지난 몇 년간 암호화폐 시장은 뚜렷한 혁신이 없어 많은 사람들에게 실망감을 안겨주었습니다. 그 와중에 AI 분야는 많은 인재를 빼앗아 가고 있습니다. 업계에서 가장 존경받는 빌더 중 한 분으로서, 암호화폐 분야에 계속 머무르는 이유를 말씀해 주시겠습니까?

제프: 하이퍼리퀴드의 관점에서 볼 때, 저는 우리 시대 인류에게 매우 중요한 과제가 있다고 생각합니다.

인공지능은 "시한폭탄"과 같습니다. 빠르게 다가오고 있으며 결국 대규모로 인간 지능을 대체할 것입니다. 개인적으로는 사람들이 생각하는 것만큼 그 시기가 가깝다고 생각하지 않습니다. 예를 들어, 현재의 인공지능은 진정으로 중요한 고품질 코드를 작성할 수 없습니다. 저는 정말 중요한 코드는 인공지능이 작성해서는 안 된다고 생각합니다. 제가 다소 보수적일지도 모르지만, 이러한 추세는 분명히 올 것입니다.

인공지능이 '자체 가속 진화', 자기 개선을 달성하고 어느 정도 인간 지능을 대체하기 위해서는 먼저 한 가지를 달성해야 합니다. 바로 기계 지능이 접근할 수 있는 금융 시스템을 구축하는 것입니다.

지능이 주로 기계에 의해 좌우될 때, 가치 이전 또한 필연적으로 주로 기계에 의해 좌우될 것입니다. 그러나 인공지능은 기존의 전통적인 금융 시스템에 통합될 수 없습니다. 전통적인 금융 시스템에서는 "정보"와 "가치"가 동등한 위치에 있지 않고, 코드와 자산이 분리되어 있습니다. 이러한 시스템은 폐쇄적이고 프로그래밍이 불가능하며 진정한 개방성이 결여되어 있습니다.

그러므로 인간으로서 우리에게 주어진 중요한 과제는 인간이 여전히 권리를 보유할 수 있는 금융 시스템, 즉 프로그래밍 가능하고 접근 가능하며 개방적이고 자율적인 시스템을 구축하는 것입니다. 그렇지 않으면 기계가 지배하는 새로운 금융 시스템이 등장할 때 인류는 배제될 수 있습니다.

제 생각에 하이퍼리퀴드는 지금까지 우리가 시도한 것 중 가장 유망한 결과물입니다. 물론, 하이퍼리퀴드는 한 팀만의 결과물이 아닙니다. 하이퍼리퀴드는 기본 요소, 프로토콜, 기업, 개발자들이 함께 만들어낸 생태계, 즉 공동의 노력의 결과물로 보아야 합니다.

미래에 진정한 "인공지능 시대"가 도래했을 때, 기계가 자연스럽게 받아들일 수 있는 금융 시스템이 있다면, 그것은 잘 구축되고, 충분히 공정하며, 충분히 자율적이고, 허가가 필요 없는 시스템이어야 할 것입니다.

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