암호화폐의 진실과 거짓: 2025년 성적표 검토

저자: 이그나스

작성자: Plain Language Blockchain

1년 전, 저는 "2025년 암호화폐 시장의 진실과 거짓"이라는 글을 썼습니다.

당시 모두가 비트코인에 대해 더 높은 가격 목표를 제시하고 있었습니다. 저는 대중의 생각이 어디에서 잘못되었는지 파악하고 차별화할 수 있는 다른 분석 틀을 찾고 싶었습니다. 목표는 간단했습니다. 이미 존재하지만 무시되거나, 외면당하거나, 오해받고 있는 아이디어를 찾아내는 것이었습니다.

2026년 버전을 공유하기 전에, 2025년에 정말 중요했던 것이 무엇이었는지 명확하게 되짚어봅시다. 우리가 옳았던 점, 틀렸던 점은 무엇이며, 그로부터 무엇을 배워야 할까요? 자신의 생각을 검토하지 않는다면 투자가 아니라 추측에 불과합니다.

간략한 요약

"비트코인은 4분기에 정점을 찍었다": 대부분의 사람들이 예측했지만, 너무 좋아서 믿기 어려웠습니다. 그들은 맞았고, 저는 틀렸습니다 (그리고 그 대가를 치렀죠). 앞으로 비트코인 가격이 급등해서 4년 주기 패턴을 깨뜨리지 않는 한, 이번 라운드는 제가 패배를 인정합니다.
"개인 투자자들이 밈코인을 선호한다": 사실 개인 투자자들은 암호화폐를 전혀 선호하지 않습니다. 그들은 금, 은, AI 관련 주식 등 암호화폐가 아닌 모든 것에 투자했습니다. 그리고 밈코인이나 AI 에이전트의 초호황기는 나타나지 않았습니다.
"AI와 암호화폐의 조합은 여전히 강세": 긍정적인 면과 부정적인 면이 섞여 있습니다. 프로젝트 진행 상황은 계속되고 있고, x402 표준은 발전하고 있으며, 자금 조달도 지속되고 있습니다. 하지만 토큰 가격은 상승세를 유지하는 데 실패했습니다.
"NFT는 죽었다": 맞습니다.

이 모든 것들은 쉽게 복습할 수 있습니다. 진정한 통찰력은 다음 다섯 가지 더 큰 주제에 있습니다.

1. 현물 ETF는 최저 수익률일 뿐, 최고 수익률이 아닙니다.

2024년 3월 이후 장기 비트코인 보유자(OG)들은 약 140만 BTC, 즉 약 1211억 7천만 달러 상당의 비트코인을 매도했습니다.

ETF가 없었다면 암호화폐 시장은 얼마나 혼란스러웠을까요? 가격 하락에도 불구하고 비트코인 ETF에는 269억 달러의 자금이 유입되었습니다.

약 950억 달러에 달하는 자금 부족이 바로 비트코인이 거의 모든 거시 자산에 비해 부진한 이유입니다. 비트코인 자체에는 아무런 문제가 없으며, 실업률이나 제조업 데이터 같은 것을 분석할 필요조차 없습니다. 이는 단순히 대규모 투자자와 "4년 주기 상승을 믿는 사람들"의 "대규모 자금 이동" 현상일 뿐입니다.

더욱 중요한 것은 비트코인과 나스닥 같은 전통적인 위험 자산 간의 상관관계가 2022년 이후 최저 수준(-0.42)으로 떨어졌다는 점입니다. 상관관계가 상승 돌파할 가능성도 있지만, 장기적으로 볼 때 이는 기관 투자자들이 선호하는 비상관 포트폴리오 자산으로서 비트코인에 긍정적인 신호입니다.

공급 충격이 끝났다는 징후가 보입니다. 따라서 저는 2026년 비트코인 가격이 17만 4천 달러(금 시가총액의 10%에 해당)에 도달할 것이라고 감히 예측합니다.

2. 에어드롭은 분명히 "사라지지" 않았습니다.

암호화폐 커뮤니티(CT)는 에어드롭이 끝났다고 다시 한번 주장했습니다. 하지만 2025년, 우리는 약 45억 달러에 달하는 대규모 에어드롭을 목격했습니다.

스토리 프로토콜(IP): 약 14억 달러
베라차인(BERA): 약 11억 7천만 달러
주피터(JUP): 약 791만 달러
애니메코인(애니메이션): 약 711만 달러

변경 사항은 다음과 같습니다. 포인트 피로도 증가, 마녀 감지 능력 강화, 그리고 가치 하락. 또한 수익을 극대화하려면 "획득 후 판매" 전략을 활용해야 합니다.

2026년은 폴리마켓, 메타마스크, 베이스(?)와 같은 대형 업체들이 자체 토큰 출시를 준비하면서 에어드롭의 중요한 해가 될 것입니다. 이 시기는 단순히 버튼을 클릭하는 것을 멈추는 해가 아니라, 맹목적인 투자를 멈춰야 하는 해입니다. 에어드롭을 통한 "수익 창출"은 집중력 있는 고위험 고수익 전략을 필요로 합니다.

3. 수수료 변경은 가격 인상의 원동력이 아니라, 오히려 수익에 영향을 미칩니다.

제 예측으로는 수수료 변경이 자동으로 가격을 상승시키지는 않을 것입니다. 대부분의 프로토콜은 높은 시가총액을 유지할 만큼 충분한 수익을 창출하지 못하고 있습니다.

"수수료 변경은 토큰 가격의 최대 상승폭에 영향을 미치는 것이 아니라, '최저 가격'을 설정하는 것입니다."

DeFillama에서 "보유자 수익" 기준으로 순위가 매겨진 프로젝트들을 살펴보세요. $HYPE를 제외하고 모든 고수익 토큰이 ETH를 능가했습니다(물론 ETH는 현재 모두가 도전하려는 기준점이 되었습니다).

놀랍게도 유니스왑(UNI)은 마침내 거래를 재개하며 1억 달러 상당의 토큰을 소각했습니다. UNI는 초기에 75% 급등했지만, 이후 상승분을 모두 반납했습니다.

세 가지 통찰:

토큰 매입 프로그램은 상한선이 아닌 하한선을 설정합니다.

이 시기의 모든 것은 거래에 관한 것입니다 (UNI의 급등과 그 후의 하락을 참조하십시오).

바이백은 이야기의 한 측면일 뿐입니다. 대부분의 토큰이 여전히 낮은 유통량을 유지하고 있기 때문에 매도 압력(언락) 또한 고려해야 합니다.

4. 스테이블코인은 사람들의 관심을 사로잡았지만, "프록시 트레이딩"으로는 수익을 내기 어렵습니다.

스테이블코인이 주류로 자리 잡고 있습니다. 발리에서 오토바이를 빌렸을 때, 주인은 심지어 트론(TRON)의 USDT로 결제해달라고 요청하기도 했습니다.

USDT의 시장 점유율은 67%에서 60%로 감소했지만, 시가총액은 여전히 증가하고 있습니다. 씨티은행은 스테이블코인의 시가총액이 2030년까지 1조 9천억 달러에서 4조 달러에 이를 수 있다고 예측합니다.

2025년까지 스테이블코인 거래의 핵심은 "거래"에서 "결제 인프라"로 바뀔 것으로 예상되었습니다. 하지만 스테이블코인 거래의 미래는 순탄치만은 않았습니다. 서클(Circle)의 IPO는 급등 후 상승분을 모두 반납했고, 다른 유사 자산들도 부진한 성과를 보였습니다.

2025년에 대한 한 가지 진실은 모든 것이 그저 거래일 뿐이라는 것입니다.

현재 암호화폐 결제 카드는 은행의 엄격한 자금세탁방지(AML) 요건을 쉽게 우회할 수 있다는 장점 때문에 폭발적인 인기를 누리고 있습니다. 카드 결제 한 번 한 번이 온체인 거래로 기록되기 때문입니다. 만약 2026년까지 비자/마스터카드를 거치지 않는 직접적인 개인 간 결제가 가능해진다면, 그 기회는 지금보다 만 배는 더 커질 것입니다.

5. DeFi는 CeFi보다 중앙 집중화되어 있습니다.

이는 다소 과감한 견해입니다. DeFi의 사업 및 총 예치 자산(TVL) 집중도가 전통 금융(CeFi)보다 높다는 것입니다.

Aave는 대출 시장 점유율 60% 이상을 차지하고 있습니다(반면, JP모건 체이스는 미국에서 12%의 점유율만을 차지하고 있습니다).

L2 프로토콜은 대부분 규제 대상이 아닌 멀티시그 방식으로, 수십억 달러의 가치를 지니고 있습니다.

체인링크는 사실상 DeFi의 모든 가치 오라클을 장악하고 있습니다.

2025년, "중앙 집중식 지분 보유자"와 "토큰 보유자/DAO" 간의 갈등이 명확해졌습니다. 프로토콜, 지적 재산권, 그리고 수익 흐름의 진정한 소유자는 누구일까요? Aave의 내부 분쟁은 토큰 보유자들이 우리가 생각했던 것보다 훨씬 적은 권력을 가지고 있음을 보여주었습니다.

만약 "Labs"가 최종적으로 승리한다면, 많은 DAO 토큰은 투자 가치가 없어질 것입니다. 2026년은 주주와 토큰 보유자의 이해관계를 일치시키는 데 있어 매우 중요한 해가 될 것입니다.

요약하다

2025년은 한 가지 사실을 증명했습니다. 모든 것은 거래라는 것입니다. 투자 회수 기간은 극히 짧습니다. 어떤 토큰도 장기적인 확신을 갖고 있지 않습니다.

결과적으로 2025년은 HODL(장기 보유) 문화의 종말을 알리는 해가 되었고, DeFi는 온체인 금융으로 발전했으며, 규제 개선에 따라 DAO 또한 "가짜 탈중앙화"라는 가면을 벗어던지고 있습니다.