트럼프가 외부 요인일까요, 아니면 시장 조성자가 내부 요인일까요? 알트코인 시장의 엄청난 폭락은 무엇 때문에 일어났을까요?

Chloe, ChainCatcher 작성

암호화폐 시장은 이른 아침부터 큰 타격을 입었는데, 근본 원인은 트럼프 미국 대통령의 갑작스러운 관세 정책 때문이었습니다. 트럼프 대통령은 트루스 소셜(Truth Social)에 올린 글에서 중국이 "모든 희토류 원소에 대한 수출 통제를 제안하는 서한을 여러 국가에 보냈다"고 비난하며, 이를 희토류 자원으로 "전 세계를 인질로 잡는" 것과 같은 "매우 적대적인" 조치라고 비판했습니다.

그 직후, 트럼프 대통령은 2주 후 한국에서 열리는 아시아태평양경제협력체(APEC) 정상회의에서 예정되었던 중국과의 회담이 더 이상 필요하지 않다고 발표하며 사실상 트럼프 대통령과 시 주석의 회담을 취소했습니다. 더 중요한 것은, 미국 증시가 마감된 후 트럼프 대통령이 11월 1일부터 중국 수입품에 100%의 새로운 관세를 부과하고, 같은 날 "모든 필수 소프트웨어"에 대한 수출 통제도 시행하겠다고 발표했다는 것입니다.

이 소식은 월가에 직접적인 영향을 미쳤습니다. 10일 미국 증시는 상승세로 돌아섰다가 하락했습니다. 다우존스 산업평균지수는 한때 283포인트 상승했다가 887포인트 급락했습니다. 나스닥 종합지수는 한때 3.56% 이상 폭락했습니다. 공포지수인 VIX 지수는 4월 이후 처음으로 20을 돌파하며 시장 압력이 급증했음을 시사했습니다.

주식 시장의 공황은 암호화폐 시장으로 빠르게 확산되었습니다. 비트코인은 오늘 아침 10만 2천 달러까지 폭락했지만, 기사 작성 시점에는 약 11만 1천 달러로 반등하며 10월 1일 수준을 회복했습니다. 이더리움은 3,392달러까지 폭락한 후 기사 작성 시점에는 3,745달러로 마감했습니다. 전체 암호화폐 시가총액은 거의 10% 감소했으며, 특히 알트코인은 큰 타격을 입었고, CMC(현재 가치 시장 지수)는 35까지 하락했습니다.

코인글래스 데이터에 따르면 지난 24시간 동안 전체 네트워크에서 191억 4,100만 달러의 마진콜이 기록되어 신기록을 세웠습니다. 전 세계적으로 총 162만 1,284명이 청산되었으며, 그중 롱 포지션은 166억 8,600만 달러, 숏 포지션은 24억 5,500만 달러였습니다. 단일 거래에서 가장 큰 규모의 청산은 하이퍼리퀴드 플랫폼의 ETH-USDT 계약 쌍에서 발생했으며, 그 가치는 2억 300만 달러였습니다.

화폐별로는 비트코인 청산액이 53억 1,700만 달러, 이더리움 청산액이 43억 7,800만 달러, SOL 청산액이 19억 9,500만 달러, HYPE 청산액이 8억 8,800만 달러, XRP 청산액이 6억 9,900만 달러였습니다.

암호화폐 시장이 이른 아침에 폭락한 이후, 현재 주요 CEX와 DEX의 자금 조달 비율을 보면 현재 시장이 확실히 하락세로 돌아섰음을 알 수 있습니다.

알트코인의 붕괴는 시장 조성자들의 자금 조달 딜레마 때문인가?

암호화폐 전문가 @octopusycc는 알트코인의 폭락은 전적으로 시장 조성자들의 문제로 인한 것이며, 이는 그들이 완벽한 헤지 능력을 갖추지 못한 전형적인 사례라고 분석하고 지적했습니다.

핵심 문제는 마켓메이커의 자금 부족에 있습니다. 마켓메이커는 여러 프로젝트에 자금을 단계적으로 배분하는데, Tier 0 프로젝트는 가장 많은 자금을, Tier 4 프로젝트는 가장 적은 지원을 받습니다. Jump의 붕괴 이후 시장의 불균형이 심화되었고, 이전에 Jump가 지원했던 많은 프로젝트들이 다른 마켓메이커로 이전되었습니다. 그러나 이러한 마켓메이커들은 모든 프로젝트의 수요를 충족할 만큼 충분한 자금을 보유하고 있지 않습니다.

트럼프의 관세 발표로 자금 조달에 어려움을 겪으며 시장 매도세가 촉발되자, 시장 조성자들은 대규모 Tier 0 및 Tier 1 프로젝트를 보호하는 데 우선순위를 두었고, 심지어 소규모 프로젝트에 할당되었던 자금을 대규모 프로젝트 지원에 전용하기도 했습니다. 이러한 자원 재분배가 소규모 알트코인 프로젝트들이 완전히 지지를 잃은 주된 이유였습니다.

거시적 요인과 시장 조성자의 자금 조달 딜레마 외에도 많은 업계 관계자는 심층 분석을 실시하여 이 엄청난 폭락의 직접적인 기술적 원인은 바이낸스 플랫폼에서 USDe의 분리로 인해 발생한 체인 청산이라고 믿고 있습니다.

프리미티브 벤처스(Primitive Ventures)의 공동 창립자 도비는 X에 최근 시장 폭락이 대형 기관(아마도 교차 마진 거래를 사용하는 전통적인 거래 회사)의 바이낸스 마진 콜로 인해 발생했을 것이라고 추측하는 글을 올렸습니다. 도비는 "추가 분석이 필요하지만, 예비 관측에 따르면 바이낸스의 USDe 가격은 0.6까지 폭락한 반면, 다른 거래소의 가격은 비교적 강세를 유지했습니다."라고 언급했습니다.

더욱이, 바이낸스에 상장된 토큰과 상장되지 않은 토큰 간의 변동성 차이가 상당히 컸습니다. 이는 바이낸스 플랫폼에서 USDe의 가치가 최대 40%까지 하락했음을 의미하며, 이러한 문제는 시장 전체보다는 바이낸스에 집중되어 있을 가능성이 있습니다.

암호화폐 전문가 한바 롱왕은 "(이번 시장 폭락은) USDe의 12% 보조금 때문일 수 있습니다. 많은 시장 이용자들이 USDe 회전 대출에 참여했습니다. 트럼프의 무역 전쟁으로 인해 USDe는 프리미엄 공격을 받았고, 그 결과 USDe 회전 대출이 청산되고 USDe는 더욱 하락했습니다."라고 말했습니다.

그는 치명적인 연쇄 반응을 다음과 같이 지적했습니다. "또한 일부 고래 투자자와 시장 조성자들은 계약 증거금으로 USDe를 사용했습니다. USDe 가격 연동 해제 할인으로 인해 레버리지가 불가사의하게 두 배로 증가했고, 결국 1배 매수 포지션조차 사라졌습니다. (이러한 연쇄 반응은) 소규모 알트코인 계약 가격이 폭락했고, USDe는 급락했으며, 때로는 두 배로 뛰기도 했습니다. 결국 시장 조성자들은 막대한 손실을 입었습니다."

암호화폐 전문가 BitHappy는 "이번에는 온체인 청산이 거래소보다 성과가 좋았으며, 특히 대출 수준에서 더욱 그러했습니다. 이는 주로 Ethena와 AAVE와 같은 프로토콜의 설계 덕분입니다. 이들은 TVL(총자산가치)을 극대화하기 위해 회전 대출을 장려하고 대출 자산의 가치를 담보 가치와 1:1 비율로 고정합니다."라고 말했습니다. 그는 Aave에서 USDT와 USDe 회전 대출을 예로 들며, 이전에는 고정 오라클을 사용했기 때문에 청산 위험을 피할 수 있었다고 설명했습니다. 당시 보조금 프로그램과 결합되어 TVL은 단 며칠 만에 수십억 달러가 증가했습니다. 또한 이 메커니즘은 거의 모든 스테이블코인이 대출 프로토콜의 오라클에서 1:1 비율을 유지하도록 유도합니다. 결과적으로 온체인 스테이블코인 회전 대출을 이용했던 대부분의 사용자는 큰 피해를 입지 않았습니다."

하지만 바이낸스의 상황은 완전히 다릅니다. "USDe 청산으로 인한 가장 큰 손실은 바이낸스에서 발생했습니다. 한편, 바이낸스는 USDe에 12%의 이자를 제공하는 프로모션을 진행하여 많은 고래 투자자들이 회전 대출에 참여하도록 유도했습니다(결국 거의 모든 고래 투자자들이 몰락했습니다). 다른 한편, USDe는 계약 증거금으로도 사용될 수 있습니다."

바이낸스는 또한 USDE, BNSOL, WBETH 등 세 가지 토큰의 가격 디커플링 현상이 최근 발생하여 일부 사용자 자산이 강제 청산되었다고 공식 발표했습니다. 바이낸스 팀은 현재 영향을 받은 사용자들의 상황과 관련 보상 조치에 대한 종합적인 검토를 진행 중이며, 유사한 사고의 재발을 방지하기 위해 위험 관리 통제를 강화하고 있다고 밝혔습니다.

전망: TACO 거래가 반복될까?

마지막으로 거시경제적 관점으로 돌아와서, 트럼프 대통령이 이처럼 갑작스러운 발언을 한 것은 이번이 처음이 아닙니다. 지난 4월, 그는 중국에 대한 관세를 145%로 인상했고, 이 역시 시장 붕괴를 초래했습니다. 그러나 미국 정부는 결국 입장을 고수했고, 중국에 대한 관세 부과의 무기한 연기는 꾸준한 시장 상승을 이끌었습니다.

많은 투자자들은 트럼프가 "조작"한 이러한 시장 추세를 농담 삼아 TACO 거래라고 부릅니다. 이는 트럼프가 관세 정책을 발표할 때 시장을 공매도하고(시장 감정이 빠르게 반응함) 며칠 거래 후에 다시 매수하는 것을 의미합니다(트럼프가 입장을 완화하고 정책을 취소함).

투자자들이 바닥에서 매수할 기회를 잡을 수 있다면 좋은 기회가 될 수 있습니다. 그러나 현재 미중 관계는 악화 조짐을 보이고 있으며, 미국 정부 셧다운(일시적 업무정지) 또한 또 다른 위험 요인입니다. 백악관 예산관리국(OMB)은 10일 연방 공무원 해고를 시작했다고 발표했습니다.

백악관 관계자들은 연방 차원의 해고 규모에는 최소 수천 명이 포함될 것이며, 연방 정부 셧다운(일시적 업무 정지)이 끝날 기미가 보이지 않는다고 밝혔습니다. 투자자들은 상황이 안정될 때까지 기다렸다가 대책을 마련하고, 높은 불확실성 속에서 무작정 바닥을 노려 매수하는 것은 재발 위험을 피하기 위한 방편이 될 수 있다고 조언합니다.