DeFi 파노라마: 핵심 개념, 애플리케이션 시나리오 및 운영 메커니즘 분석(초보자 가이드)

DeFi란 무엇인가요?

탈중앙화 금융(DeFi)은 중국어로 "탈중앙화 금융"이라고도 하며, 블록체인 기반 스마트 계약을 사용하여 분산 네트워크 내에서 금융 상품과 프로토콜을 구축하고 운영합니다. DeFi는 기존 금융과 유사한 기능을 제공하지만, 블록체인 기반으로 운영되며 다음과 같은 측면에서 근본적인 차이점을 보입니다.

거래 투명성: 모든 스마트 계약 로직과 자금 흐름은 블록체인에서 공개적으로 추적, 검증 및 이용 가능합니다.
자동화된 수익 분배: 수익은 제3자 기관에 의존하지 않고 사전 설정된 스마트 계약 규칙에 따라 자동으로 분배됩니다.
운영 비용 절감: 기존 금융의 중개자를 없앰으로써 참여 비용이 크게 절감됩니다.
진입 장벽 낮춤: 모든 디지털 지갑 소유자는 자유롭게 참여할 수 있습니다.

DeFi의 핵심은 탈중앙화 아키텍처에 있으며, 기존 금융 기관의 중개자 없이 블록체인 기술과 자동화된 스마트 계약을 기반으로 합니다. 위키피디아는 DeFi와 CeFi의 차이점을 다음과 같이 정의합니다.

DeFi 생태계는 광범위하고 다양합니다. 2025년 6월 23일 기준으로 DeFiLlama에는 69가지 유형의 DeFi 프로젝트가 등록되어 있습니다. 총 고정 가치(TVL)와 프로토콜 수를 기준으로, DeFi 생태계의 핵심 분야는 스테이블코인, 렌드 프로토콜, 브리지 프로토콜, 유동 스테이킹, 탈중앙화 거래소(DEX), 실물 자산(RWA), 이자 농사, 지수, 파생상품, 이자 애그리게이터 등을 포함합니다.

일반적인 적용 시나리오는 다음과 같습니다.

1. 지분증명(PoS) 합의 참여를 위한 토큰 스테이킹

지분증명(PoS) 합의를 사용하는 블록체인에서 노드는 노드 운영 권한을 얻기 위해 특정 수량의 토큰을 스테이킹해야 합니다. 노드는 또한 새로운 블록을 검증하는 데 대한 보상을 받습니다. 네트워크 노드 운영에 참여한다는 것은 투자자가 노드 보상의 일부를 받는 대가로 신뢰할 수 있고 정직한 검증자에게 토큰을 위임한다는 것을 의미합니다.

DeFi 투자자에게 노드에 토큰을 예치하는 것은 담보를 제공하여 네트워크 운영을 더욱 효율적이고 안전하게 만드는 데 도움이 됩니다.
네트워크 사용자는 네트워크 사용료를 지불하고, 노드 검증자는 이러한 수수료를 받은 후 수익의 일부를 DeFi 투자자에게 반환합니다.

2. 대출 제공

대출 제공은 투자자가 유휴 토큰을 펀드 풀에 예치하고, 차용자는 특정 담보를 제공하여 해당 토큰을 빌릴 수 있음을 의미합니다.

DeFi 투자자는 펀드 풀에 자금을 예치하여 차용자에게 더 많은 투자 기회를 제공합니다. 자금이 우량 차용자에게 대출되면 우량 프로젝트에 간접적으로 가치를 제공합니다. 차용자는 토큰을 대출하여 수익을 얻는 동시에, 이러한 수익의 일부(이자)를 DeFi 투자자에게 제공합니다.
3. 유동성 제공: LP
유동성 제공: LP는 탈중앙화 거래소에 토큰을 예치합니다. AMM 메커니즘을 통해 트레이더는 이러한 유동성 풀을 활용하여 토큰을 교환할 수 있습니다.

DeFi 투자자는 탈중앙화 거래소에 토큰을 예치하여 유동성을 제공함으로써 트레이더가 시장 영향을 최소화하면서 토큰을 거래할 수 있도록 합니다.
AMM 메커니즘은 DeFi 투자자에게 거래 수수료, AMM 네이티브 토큰 및 기타 인센티브 프로그램을 분배합니다.
4. 수익률 집계자 활용: 수익률 집계자는 단일 프런트엔드에서 시장 전반의 수익률 농사 기회를 집계하여 사용자가 단일 인터페이스에서 여러 수익률 기회에 접근할 수 있도록 합니다. 토큰은 집계자를 통해 위임 방식으로 관리됩니다. DeFi 투자자는 유동성을 더욱 효율적으로 제공함으로써 추가 보상을 받습니다.

DeFi 투자자는 집계자 프로토콜을 사용하여 단일 스테이킹 트레이더보다 더 빠르고 저렴하게 특정 시장에 유동성을 재분배할 수 있습니다. 또한, 고부가가치 프로토콜에 자원을 투자함으로써 더 나은 수익을 얻고, 거래 비용을 절감하며, 자동화된 포트폴리오 관리를 통해 업무 부담을 줄일 수 있습니다.

5. 토큰 잠금 및 거버넌스 참여

투자자는 토큰 할당을 대가로 토큰을 구매하고 잠금합니다. 일반적으로 잠금 기간이 길수록 보상이 커집니다. 프로토콜의 TVL(총 잠금 가치)이 높을수록 관심과 신뢰가 높아지고 해당 분야의 선두 주자가 될 가능성이 높아집니다. 프로젝트는 잠금된 토큰의 양과 기간에 따라 보상을 제공하며, 여기에는 커뮤니티 거버넌스 참여가 포함될 수 있습니다.

DeFi 투자자는 일정 기간 동안 토큰을 잠금하여 프로젝트에 추가적인 TVL 가치를 제공합니다.

프로젝트는 잠금 기간과 가치에 따라 투자자에게 수익을 제공하며, 여기에는 토큰 보상, 거버넌스 권리, 에어드랍, 수수료 공유 등이 포함될 수 있습니다.

스테이블코인이란 무엇인가요?

스테이블코인은 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 특수한 유형의 암호화폐입니다. 일반적으로 미국 달러와 같은 법정화폐나 금과 같은 자산에 고정됩니다. 비트코인(BTC)이나 이더리움(ETH)과 같은 기존 암호화폐와 비교했을 때, 스테이블코인은 변동성이 매우 낮아 일상적인 결제, 가치 이전, 그리고 거래의 계산 단위로 더 적합합니다.

코잉게코(Coingecko) 데이터에 따르면, 2025년 6월 23일 기준 다양한 블록체인에서 스테이블코인의 총 시가총액은 2,500억 달러를 넘어섰습니다. 스테이블코인은 크게 법정화폐 기반 스테이블코인, 상품 기반 스테이블코인, 초과담보 스테이블코인, 알고리즘 기반 스테이블코인의 네 가지 유형으로 분류됩니다. 다양한 스테이블코인 유형의 특징은 다음과 같습니다.
법정화폐 기반 스테이블코인

각 스테이블코인은 법정화폐에 1:1로 보장됩니다.

대표: USDT, USDC

USDT는 현재 시가총액 기준 가장 큰 스테이블코인입니다. 그러나 모든 USDT가 미국 달러에 의해 보장되는 것은 아닙니다. 오히려 미국 달러와 기업어음(CP)의 혼합으로 보장됩니다. 테더는 투자자와 규제 기관으로부터 지원의 투명성 부족으로 비판을 받아 왔습니다.

USDC는 현재 시가총액 기준 두 번째로 큰 스테이블코인입니다. 각 USDC는 센터가 보유한 1달러(현금 또는 상당액)에 의해 보장됩니다. USDC는 이더리움에서 가장 인기 있는 스테이블코인입니다.

상품 담보 스테이블코인

귀금속, 석유, 부동산 등 실물 자산을 담보로 합니다. 금이 가장 일반적으로 사용되는 담보입니다. 실물 자산의 준비금은 일반적으로 중앙화된 기관에서 관리합니다.

대표: XAUT

과도 담보 스테이블코인

과도 담보 스테이블코인은 다른 암호화폐를 담보로 합니다. 준비금으로 보유된 암호화폐의 가치가 발행된 스테이블코인의 가치를 초과합니다. 담보 가치가 특정 기준치 아래로 떨어지면 사용자의 담보는 공개 시장에서 매각됩니다.

대표: DAI, MIM, MAI, YUSD

DAI는 최초의 과담보 스테이블코인입니다.

알고리즘 기반 스테이블코인

법정화폐나 담보에 의존하지 않고, 가격 안정성을 확보하기 위해 스테이블코인의 수요/공급에 영향을 미치는 알고리즘을 구현합니다.

대표: UST, FRAX(알고리즘 + 담보), BAC, AMPL

UST와 LUNA의 이중 토큰 모델은 특히 주목할 만합니다. UST는 스마트 계약 기반 알고리즘을 사용하여 LUNA 토큰을 소각하거나 영구적으로 파기하여 새로운 UST 토큰을 생성함으로써 UST 가격 페그를 1달러로 유지합니다. LUNA는 거버넌스 토큰이자 규제 도구 역할을 하며 UST 가격 변동을 흡수합니다. Terra 생태계 내 대출 플랫폼인 Anchor Protocol은 UST 예치금에 대해 최대 연 20%의 수익률을 제공하여 UST에 상당한 자본을 유치합니다.

하지만 이 이중 토큰 메커니즘 디자인은 2022년에 완전히 드러난 심각한 시스템적 위험은 유명한 UST 페그 해제와 LUNA 폭락으로 이어졌습니다. 핵심 원인은 시장 공황(예: 1달러 이하로 하락)으로 UST 페그 해제가 발생했을 때, 사용자들이 차익거래를 위해 LUNA를 환매하기 위해 대량의 UST를 소각했고, 이로 인해 LUNA 공급이 급증했기 때문입니다. 초과된 LUNA는 가격 폭락을 야기하여 UST 안정성에 대한 시장의 신뢰를 더욱 약화시키고 페그 해제를 악화시켜 악순환을 초래했습니다. 더욱이, 생태계가 앵커 프로토콜에 과도하게 의존하면서 숨겨진 위험이 발생했습니다. 수익률 감소로 자본 유출이 촉발되자 UST 수요가 급락하여 궁극적으로 시스템 붕괴를 초래했습니다.
탈중앙화 거래소는 어떻게 작동하나요? —AMM메커니즘 분석

기존 금융 시장의 오더북 모델과 달리, 탈중앙화 거래소는 자동화된 마켓 메이커(AMM)를 활용합니다. 상대방이 필요 없으며 직접 거래가 가능합니다.

일정 상품 AMM

Uniswap은 일정 상품 AMM 모델을 사용합니다.

X를 토큰 A의 초기 수량, Y를 토큰 B의 초기 수량이라고 가정합니다. X*Y = K이며, 여기서 K는 상수로 정의됩니다. 사용자가 n개의 토큰 A를 구매하려는 경우, 풀에 있는 토큰 A의 수량은 (X - n)이 됩니다. AMM 메커니즘의 상수곱 공식에 따르면, 풀에 있는 토큰 B의 수량은 K / (X - n)이 됩니다.

다음 예를 통해 자세히 설명할 수 있습니다.

유동성 풀의 초기 상태는 다음과 같습니다.

ETH 수량: 100 ETH

USDT 수량: 400,000 USDT

상수곱 K = 100 × 400,000 = 40,000,000

사용자가 USDT로 5 ETH를 구매하려고 한다고 가정해 보겠습니다.

구매 전 풀 상태:

ETH 잔액: 100

USDT 잔액: 400,000

K = 100 × 400,000 = 40,000,000

구매 후 풀 상태:

ETH 잔액: 100 - 5 = 95

USDT 잔액: 40,000,000 / 95 = 421,052.63

K는 40,000,000으로 변동 없음

사용자가 부담하는 USDT 비용:

풀에서 USDT 증가량 = 421,052.63 - 400,000 = 21,052.63 USDT 사용자가 5 ETH를 매수하기 위해 21,052.63 USDT를 지불합니다. 평균 실제 거래 가격 = 21,052.63 / 5 = 4,210.53 USDT/ETH 실제로 유니스왑은 구매자에게 0.3%의 거래 수수료를 지불하도록 요구하며, 이 수수료는 유한책임조합원(LP)에게 지급됩니다. 거래 쌍이 활발할수록 LP의 지분이 커지고 수수료 부담도 커집니다. 거래 수수료는 유동성 공급을 촉진합니다. 위의 예시에서 평균 실제 거래 가격은 4,210.53 USDT/ETH인 반면, 거래 당시 트레이더의 예상 가격은 4,000 USDT/ETH였습니다. 이 두 가격의 차이를 "슬리피지(slippage)"라고 합니다. 일반적으로 거래량이 많을수록 가격 편차가 커지고 슬리피지도 커집니다.

고정 상품 AMM의 또 다른 위험은 보상되지 않는 손실입니다. 보상되지 않는 손실은 유동성 공급자가 AMM 풀에 자산을 예치했지만 토큰 가격 변동으로 인해 자산 총 가치가 토큰을 보유했을 때의 가치 차액보다 낮아질 때 발생합니다.

간단한 예를 들어 설명해 보겠습니다.

초기 상태:

ETH 가격 = 4,000 USDT라고 가정합니다.

사용자 예치금: 1 ETH + 4,000 USDT (총 가치 = 8,000 USDT)

풀 총 유동성: 100 ETH + 400,000 USDT. 이 사용자는 유동성 풀의 1%를 보유하고 있습니다.

K = X * Y = 100 × 400,000 = 40,000,000

ETH 가격이 8,000 USDT로 상승하면

차익거래자는 풀에서 더 낮은 가격에 ETH를 매수하고, 풀의 ETH와 USDT 양은 새로운 균형점에 도달합니다.

X' × Y' = K = 40,000,000

ETH 가격 = 8,000 USDT = Y' / X'

이 문제를 풀면 X' = 70.71 ETH, Y' = 565,685 USDT입니다.

이 시점에서 사용자의 LP 자산은 0.7071 ETH + 5,656.85 USDT이며, 총 가치는 (0.7071 × 8,000) + 5,656.85 = 5,656.8 + 5,656.85 = 11,313.65 USDT입니다.

사용자가 유동성을 제공하지 않고 기존 자산을 직접 보유하는 경우, 현재 자산 가치는 1 ETH + 4,000 USDT = 12,000 USDT. 보상되지 않은 손실은 12,000 USDT - 11,313.65 USDT = 686.35 USDT입니다.

이 예시는 풀 내 자산 가격이 급격하게 변동할 때 유동성 공급자가 직면할 수 있는 보상되지 않은 손실 위험을 명확하게 보여줍니다.

하이브리드 AMM

정수 곱셈 AMM이 직면하는 슬리피지 및 높은 비영구적 손실 문제를 해결하기 위해 Curve Finance는 상수합 함수와 상수곱 함수를 결합한 하이브리드 AMM을 혁신적으로 도입합니다. 이는 평형점 근처에서 상수합 함수와 유사하게 비교적 평평한 곡선을 생성하여 상대적인 가격 안정성을 유지하는 동시에, 곡선의 양 끝을 상수곱 함수와 유사하게 더욱 기울어지게 하여 곡선의 모든 지점에서 유동성을 보장합니다.

Curve는 슬리피지 감소 효과 외에도 거래 수수료, 슬리피지 발생률, 그리고 비영구적 손실 위험이 기존 주류 Dex 거래소보다 훨씬 낮습니다. LP에게 지급되는 수수료 또한 다른 Dex 거래소보다 훨씬 낮습니다. 따라서 Curve는 LP의 유동성 공급을 유도하기 위해 스테이킹 금액과 시간을 제공하는 인센티브 메커니즘을 활용합니다.

Curve의 토큰 경제 모델 또한 매우 흥미롭습니다.

Curve에 유동성을 제공하면 거래 수수료뿐만 아니라 CRV 토큰에 대한 보상도 얻을 수 있습니다.

CRV를 스테이킹하면 시간 가중 방식을 기반으로 투표 토큰인 veCRV를 획득할 수 있습니다. 락업 기간이 길수록 투표 가중치가 커집니다.

veCRV를 보유하면 여러 유사 프로젝트로부터 에어드랍을 받을 수도 있습니다.

$veCRV 토큰 보유자는 다음과 같은 다섯 가지 혜택을 누릴 수 있습니다.

$CRV 보상 분배에 대한 거버넌스 투표권: $veCRV 보유자는 Curve 유동성 풀의 보상 가중치를 결정하는 정기 투표에 참여하여 각 풀이 받는 $CRV 발행 보상량에 영향을 미칠 수 있습니다. 이것이 가장 핵심적인 이점이기도 합니다.

기타 거버넌스 투표권: Curve DAO 거버넌스에 참여하고, 제안을 제출하고, 새로운 유동성 풀 추가, 프로토콜 매개변수 설정 및 수정 등과 관련된 제안에 투표할 수 있습니다.

플랫폼 거래 수수료 수령: 보유한 $veCRV 양에 따라 프로토콜 거래 수수료의 50%를 받을 수 있습니다. 수익은 3CRV 토큰을 통해 분배됩니다. 3CRV는 스테이블코인 거래소 풀 3POOL의 유동성 풀 토큰(이하 "LP")으로, 다른 스테이블코인과 1:1 비율로 교환할 수 있습니다. 3POOL은 $DAI, $USDC, $USDT의 세 가지 스테이블코인으로 구성됩니다.

유동성 공급자의 시장 조성 수익률 증가: 유동성 공급자가 $CRV를 락업하면 Curve 풀의 LP가 획득하는 $CRV 보상을 최대 2.5배까지 늘릴 수 있습니다. 수익률 증대에 필요한 $CRV의 양은 Curve 풀과 LP의 양에 따라 달라집니다.

$CRV를 오래 잠그면 획득하는 $CRV의 양과 그에 따른 혜택이 커집니다.

요약

투명성, 개방성, 결합성이라는 핵심 특징을 갖춘 DeFi는 암호화폐 시장의 혁신과 성장을 이끄는 핵심 동력이 되었습니다. 기본적인 대출 및 거래부터 복잡한 수익 전략 및 거버넌스 모델에 이르기까지 DeFi는 금융 서비스의 경계를 지속적으로 확장하고 있습니다.

2025년, 실물 자산(RWA)의 토큰화는 DeFi 분야에서 가장 기대되는 분야 중 하나가 되었습니다. RWA는 국채, 부동산, 신용 등 기존 금융 자산을 블록체인으로 가져와 DeFi 프로토콜을 통해 투명하게 관리하고 거래하는 것을 목표로 합니다. 이는 DeFi 생태계에 자산의 급격한 유입과 사용자 기반(기존 금융 기관 포함)을 가져올 뿐만 아니라, DeFi가 단순한 "온체인" 금융 실험에서 벗어나 기존 세계와의 더욱 심층적인 통합과 진정한 가치 창출의 새로운 단계로 나아가고 있음을 시사합니다. 기존 세계와 온체인을 연결하고 혁신과 실용성을 통합하는 새로운 금융 환경이 빠르게 부상하고 있습니다.