파월의 "안개 속 운전"과 금융 "헝거 게임"

저자 | @arndxt_xo

번역 | 딩당, 오데일리 플래닛 데일리

급격한 하락은 양적 완화(QE) 주기와 일치했습니다. 양적 완화란 연방준비제도가 장기 수익률을 억제하기 위해 의도적으로 자산 보유 만기를 연장하는 것을 말합니다(이 작전은 "트위스트 작전" 및 QE2/QE3으로 알려짐).

파월 의장의 "안개 속 운전"이라는 비유는 더 이상 연준 자체에만 국한되지 않고, 현재 세계 경제의 모습을 반영하게 되었습니다. 정책 입안자, 기업, 투자자 모두 명확한 비전이 없는 환경에서 앞으로 나아가기 위해 애쓰고 있으며, 유동성 반사 신경과 단기적인 인센티브 메커니즘에만 의존할 수밖에 없습니다.

새로운 정책 프레임워크는 제한된 가시성, 취약한 신뢰, 유동성에 의한 왜곡이라는 세 가지 특징을 보입니다.

연방준비제도의 "매파적 금리 인하"

금리 범위를 3.75%~4.00%로 낮추는 이 25베이시스포인트의 "위험 관리" 금리 인하는 완화의 신호라기보다는 "옵션 보존"의 한 방식입니다.

파월은 정반대 의견을 내놓으며 시장에 분명한 신호를 보냈다. "시장을 진정시키세요. 가시성이 사라졌습니다."

정부 셧다운으로 인한 데이터 공백으로 인해 연준은 사실상 "맹목적으로" 운영되고 있었습니다. 파월 의장이 투자자들에게 던진 암시는 매우 명확했습니다. 12월에 금리가 발표될지는 여전히 불확실했습니다. 금리 인하에 대한 기대는 빠르게 가라앉았고, 단기 수익률 곡선은 평탄화되었으며, 시장은 "데이터 중심"에서 "데이터 부족"으로의 신중한 태도 변화를 체감하고 있었습니다.

2025: 유동성의 헝거 게임

중앙은행의 반복적인 개입은 투기적 행태를 제도화했습니다. 오늘날 자산 성과는 생산성이 아니라 유동성 자체에 의해 결정되는데, 이러한 구조는 실물 경제에 대한 신용이 약화되는 가운데 자산 가치는 끊임없이 상승하는 결과를 초래합니다.

토론은 현재의 금융 시스템에 대한 냉정한 검토로 확대되었습니다. 즉, 수동적 중앙집중화, 알고리즘적 반사성, 소매 옵션 열풍입니다.

수동형 펀드와 양적 전략이 유동성을 지배하고, 변동성은 기본 요소보다는 포지션 규모에 따라 결정됩니다.
소매 투자자들의 콜 옵션 매수와 "밈 부문"의 감마 스퀴즈는 합성 가격 모멘텀을 만들어내는 반면, 기관 자금은 점점 좁아지는 시장 선도주 범위로 몰려든다.
진행자는 이러한 현상을 "헝거 게임의 금융 버전"이라고 불렀습니다. 구조적 불평등과 정책 반사성으로 인해 형성된 시스템으로, 소규모 투자자들을 투기적 생존주의로 몰아넣습니다.

2026년 전망: 자본 지출의 호황과 숨겨진 우려

AI 투자 붐으로 인해 "빅테크"는 사이클 이후 산업화 단계로 접어들고 있습니다. 현재는 유동성에 의해 주도되지만 앞으로는 레버리지에 민감한 위험에 직면하게 될 것입니다.

기업 이익은 여전히 인상적이지만, 근본적인 논리는 변하고 있습니다. 이전에는 "자산이 적은 현금 생산업체"였던 기업이 자본 집약적인 인프라 기업으로 변모하고 있습니다.

AI와 데이터 센터의 확장은 처음에는 현금 흐름에 의존했지만, 이제는 Meta가 250억 달러에 달하는 채권을 초과 모집하는 등 기록적인 부채 자금 조달로 전환하고 있습니다.
이러한 변화는 이익 마진에 대한 압박, 감가상각 증가, 재자금 조달 위험 증가를 의미하며, 이는 다음 신용 주기에서 반전을 위한 토대를 마련합니다.

구조적 논평: 신뢰, 분배 및 정책 주기

파월의 신중한 어조부터 마지막 성찰에 이르기까지, 권력의 중앙집권화와 신뢰의 상실이라는 명확한 주제가 전반에 걸쳐 흐릅니다.

거의 모든 정책적 구제금융은 주요 시장 참여자들을 강화하여 부를 더욱 집중시키고 시장의 건전성을 지속적으로 약화시켰습니다. 연준과 재무부의 공조 운영, 즉 양적 긴축(QT)에서 단기 국채 매입으로의 전환은 이러한 추세를 더욱 악화시켰습니다. 최상위 계층에는 유동성이 풍부한 반면, 일반 가계는 정체된 임금과 급증하는 부채의 무게에 짓눌려 허덕이고 있습니다.

오늘날 가장 심각한 거시경제적 위험은 더 이상 인플레이션이 아니라 제도적 피로입니다. 시장은 표면적으로는 호황인 것처럼 보이지만, "공정성과 투명성"에 대한 신뢰는 약화되고 있습니다. 이것이 바로 2020년대의 진정한 시스템적 취약성입니다.