원작자: 캐슬 랩스 & 빈센트

작성자: LlamaC

 (포트폴리오: 버닝맨 2017, 토모 소개: eth 재단 일러스트레이터)

추천: 이 기사는 주로 비트코인이 "디지털 금"으로 자리매김한 이유를 탐구하고, 가치 저장 수단으로서의 가치와 유동성을 전통적인 금과 비교하며, 금융 시스템에서 비트코인의 위치와 미래 전망에 대해 논의합니다.

황금 양털을 찾아 나선 전설부터 남아프리카의 광산에 이르기까지, 인류는 이 숭고하고 신비로운 보물을 끊임없이 추구해 왔습니다.

그것은 마치 포착된 햇빛처럼 보이며, 어쩌면 정말로 우주 깊은 곳에서 유래했을지도 모릅니다. 과학자들은 금이 죽어가는 별들의 충돌, 즉 초신성 폭발이라는 현상에서 생성된다고 믿기 때문입니다. 지구상의 금 대부분은 지구 핵에 갇혀 있지만, 나머지는 운석에 의해 지표면으로 운반되었습니다.

인류 역사를 통틀어 금은 상업 활동에서 항상 핵심적인 경화(hard currency) 역할을 해왔습니다.

인류가 채굴한 모든 금을 모은다고 해도, 그 양은 한 변의 길이가 약 20미터인 정육면체 하나를 만들 수 있을 뿐이며, 무게는 약 17만 6천 톤에 달할 것이다.

이토록 막대한 부가 단 하나의 창고에 보관될 수 있다는 것은 참으로 놀라운 일입니다. 주식, 미술품, 석유, 수집품 등은 엄청난 공간이나 관리 자원을 필요로 하는 반면, 금은 휴대가 간편하다는 독특한 특징을 지니고 있기 때문입니다.

금은 거래상대방 위험이 없기 때문에 궁극적인 가치 저장 수단이 되었습니다. 금은 다른 누구의 부채에도 종속되지 않는 유일한 자산입니다. JP모건은 "금은 화폐이고, 나머지는 모두 신용이다"라는 유명한 말을 남겼습니다. 금의 극도로 높은 공급량 대비 유통량 비율은 희소성을 보장할 뿐만 아니라, 임의적인 명목 화폐 가치 하락으로부터 금을 보호합니다. 고대 리디아 동전부터 현대 중앙은행의 준비금에 이르기까지, 수천 년 동안 금은 금융, 정치, 사회적 격변 속에서 유동성이 높고 불변하는 안정화 요소로서 가치 저장 수단으로서의 지위를 꾸준히 유지해 왔습니다.

하지만 최근 '화폐'라는 타이틀을 노리는 새로운 경쟁자가 등장했습니다.

변동성과 암호화 특성으로 인해 전통적인 귀금속과는 다르지만, 비트코인과 같은 암호화폐는 여전히 "금 킬러"로 불립니다.

비트코인은 흔히 디지털 금이라고 불립니다. 비트코인이 미래에 금을 대체할 수 있을까요? 만약 그렇다면, 이 오랜 자산을 버리는 것이 현명한 선택일까요?

본 논문은 현대 경제학, 탈중앙화 금융(DeFi), 그리고 화폐적 속성이라는 맥락에서 금과 비트코인을 살펴봅니다. 나아가, 경쟁이 치열한 거시경제 환경에서 이 두 자산이 공존할 수 있는지 비교 분석을 통해 살펴보고, 현재 추세를 분석하여 비트코인이 '디지털 금'으로서의 자격을 갖추고 있는지 판단합니다.

궁극적으로 자산 다각화는 세계 경제에 이익이 될 것입니다. 가치가 주로 자의적인 통화 정책에 따라 결정되는 명목 화폐는 보다 순수한 형태의 화폐로 대체될 가능성이 매우 높습니다. 그것이 금이든 아직 발명되지 않은 새로운 자산이든, 현재의 부채 의존 경제 시스템에서 치명적인 결함을 안고 있는 명목 화폐의 본질적인 가치 하락 운명을 피할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

금융 분야에서 금의 역사적 유산

수세기 동안 금은 이 시스템의 초석이자 유일한 준비 자산이었습니다. 이러한 지위는 법률에 의해 확립된 것이 아니라 우주의 물리 법칙에 의해 공고히 된 것입니다. 앨런 그린스펀 전 연방준비제도 의장이 1999년에 증언했듯이, "금은 여전히 세계에서 가장 강력한 지불 수단입니다. 극단적인 상황에서는 아무도 명목 화폐를 받아들이지 않겠지만, 금은 언제나 통용될 것입니다."

금이 널리 받아들여지는 이유는 다른 모든 물질과 구별되는 고유한 특성 때문입니다. 바로 이러한 특성 덕분에 금은 가치 저장 수단, 즉 아리스토텔레스가 "건전한 화폐"라고 불렀던 것으로서 오랫동안 그 지위를 유지해 왔습니다.

내구성: 금은 귀금속이기 때문에 대부분의 화학 반응에 거의 영향을 받지 않습니다. 은과는 달리 산화되거나 변색되지 않아 오랜 기간 동안 물리적 성질이 안정적으로 유지됩니다. 이러한 독특한 화학적 특성 덕분에 금은 경제 비축물이나 전기 자동차, 드론, 방위 시스템, 로켓과 같은 첨단 기술 인프라에 매우 신뢰할 수 있는 소재로 사용됩니다. 게다가 금은 녹슬지 않습니다.
상호 교환성: 금은 부드럽고 연성이 뛰어나 모양을 만들고 주조하고 자르기가 쉽습니다. 이러한 특성 덕분에 금은 무게(전통적으로 온스 또는 그램으로 측정)와 순도(가장 일반적으로 14k, 18k, 24k)가 같으면 서로 교환 가능한 동전이나 금괴로 표준화될 수 있으며, 금의 모든 단위는 본질적으로 동일합니다.
안정성: 금은 믿을 수 있는 가치 저장 수단입니다. 희소성과 실용성(높은 가격에도 불구하고 주요 산업 분야에서 선호되는 선택지) 덕분에 금은 시간이 지나도 가치를 유지합니다. 이는 일반적으로 인플레이션으로 인해 가치가 하락하는 명목 화폐와는 대조적입니다. 더욱이 금은 거래 상대방 위험이 없기 때문에 궁극적인 가치 저장 수단이라고 할 수 있습니다.
휴대성: 금은 밀도가 높고 값비싼 금속이기 때문에 소량이라도 매우 높은 가치를 지닙니다. 무게 대비 가치가 매우 높기 때문에 은, 미술품 또는 기타 대량 상품과는 달리 많은 양의 부를 쉽고 효율적으로 운반할 수 있습니다. 사람은 주머니에 0.5kg의 금을 쉽게 넣고 다닐 수 있습니다.
식별 가능성: 금의 고유한 물리적 특성 덕분에 진위 여부를 비교적 쉽게 확인할 수 있습니다. 시그마와 같은 최신 장비는 가짜 금을 즉시 감지할 수 있습니다.

따라서 금은 완벽한 가치 저장 수단이지만, 한 가지 예외가 있습니다. 금은 대체 가능한 신용카드도 아니고, 암호도 아닙니다. 일반인이 소량의 금괴를 운반하는 것조차 우라늄을 운반하는 것만큼이나 번거롭습니다. 신고 서류를 잊어버리면 세관 공무원이 금을 압수하고 대부분을 벌금으로 몰수할 권리가 있습니다. 금은 도난당하거나, 잘리거나, 숨겨지거나, 횡령되는 등 여러 가지 위험이 따릅니다. 게다가 인간은 실수를 하기 쉽기 때문에 분실될 수도 있습니다.

1940년에 시작된 '피시 작전'은 이러한 물류 악몽의 유명한 사례입니다. 나치 독일이 포위망을 좁혀오자, 영국은 금 보유고를 적에게 빼앗기지 않기 위해 25억 파운드 상당의 금을 캐나다로 비밀리에 옮겨야 했고, 이는 역사상 최대 규모의 실물 자산 이전 사례가 되었습니다. 오늘날에는 마우스 클릭 한 번으로 수조 달러를 즉시 이체할 수 있습니다.

국가 권력 남용의 가장 악명 높은 사례는 다름 아닌 프랭클린 D. 루스벨트 대통령이 1933년에 발표한 행정명령 6102호입니다. 이 명령은 미국 시민이 화폐용 금을 보유하는 것을 불법으로 규정했습니다. 암호나 기억술과는 달리 금은 기억 속에 저장할 수 없습니다. 금은 물리적으로 보유해야 하며, 발견되면 도난당할 위험이 있습니다. 금은 이자나 배당금을 지급하지 않을 뿐 아니라 보관 및 보험 비용 또한 엄청나게 높습니다. 전 세계 금의 대부분은 런던, 스위스, 싱가포르, 맨해튼 등의 금고에 마치 고대 신화 속 잊혀진 스핑크스처럼 그림자 속에 잠들어 있습니다.

물론 인간은 오류를 범하기 쉬우면서도 놀라운 창의력을 지니고 있기 때문에, "원시 시대의 유물"이라 불리는 금보다 더 나은 대안을 고안해낼 수밖에 없습니다. 금 자체는 거의 완벽에 가깝지만, 금융 시스템의 놀라운 진화 속도는 현대적인 대안의 필요성을 절실히 요구합니다. 기존 금융 시스템의 낡은 접근 방식에 대한 환멸과 그 혁신을 되살리고자 하는 열망에서 탄생한 비트코인은 원래 기존 시스템에 도전하기 위해 만들어졌습니다. 하지만 비트코인은 초기 의도를 훨씬 뛰어넘는 강력한 새로운 패러다임을 빠르게 개척해냈으며, 디지털 금과 같은 잠재력을 지니게 되었습니다!

암호화폐의 등장

2008년 글로벌 금융 위기 당시, 사토시 나카모토는 "비트코인: P2P 전자 현금 시스템"이라는 제목의 백서를 발표했습니다. 이 백서에서는 중앙 집중식 신뢰 기관 없이 이중 지출 문제를 해결할 수 있는 방안을 제시했습니다.

금이 자연적인 화폐의 한 형태라면, 비트코인은 컴퓨터 공학을 통해 만들어진 화폐입니다. 희소하고 채굴하기 어려우며 총 공급량이 제한되어 있고 사실상 파괴 불가능합니다. 블록체인의 발명은 다양한 디지털 자산의 "캄브리아기 대폭발"을 촉발시켰는데, 그중 일부는 매력적이지만 다른 일부는 완전히 가치가 없습니다.

비트코인은 2,100만 개라는 고정된 공급량 덕분에 빠르게 "디지털 금"으로 자리매김했지만, 다른 경제적 틈새시장을 공략하는 다양한 토큰들이 등장했습니다.

2011년, 라이트코인은 "비트코인의 금, 라이트코인의 은"이라는 슬로건을 내세우며 빠르고 저렴한 거래 속도를 강조했습니다. 4년 후인 2015년, 이더리움은 '세계 컴퓨터'라는 개념을 도입하여 금의 수동적인 가치 저장 방식을 능동적이고 프로그래밍 가능한 스마트 계약으로 대체했습니다. 현재 이더리움은 시가총액 기준 세계 2위 암호화폐이며, 가격 하락세에도 불구하고 그 입지는 여전히 확고합니다. 모네로(XMR)와 지캐시(ZEC) 같은 프라이버시 토큰은 비트코인의 공개 장부에는 없는 익명성을 추구하며 현금과 금의 익명성을 재현하려 합니다. 올해 프라이버시 관련 이슈에 힘입어 이들 프라이버시 토큰은 기존 암호화폐들의 폭락과 함께 급등했습니다.

알트코인, 주류 코인, 비트코인 모두 하락세를 보이는 가운데, ZEC와 이후 모네로가 급등하며 많은 공매도 투자자들에게 큰 손실을 안겨주었습니다. 그러나 이러한 토큰들의 총 시가총액은 여전히 미미한 수준이며 비트코인에 심각한 위협이 되기에는 역부족입니다.

마지막으로, 솔라나(Solana)나 메가이쓰(MegaETH)와 같은 고성능 블록체인은 탈중앙화를 희생하고 속도를 우선시하여, 기존 송금(인터넷 자본 시장) 속도가 아닌 나스닥에 필적하는 거래 처리 속도를 목표로 삼았습니다. 이러한 블록체인들은 기업가, 투자 기관, 은행들을 성공적으로 끌어들였지만, 현재 L1/L2 블록체인 시장은 너무나 방대해져서 어떤 블록체인이 궁극적으로 살아남을지 예측하기 어렵습니다. 2010년대의 핵심 담론은 공존이 아니라 상호 파괴였으며, 새로운 트렌드가 기존 트렌드를 지워버렸습니다.

업계가 귀금속을 없애려는 집착은 그레이스케일의 논란이 된 2019년 '드롭 골드(Drop Gold)' 캠페인에서 완벽하게 드러났습니다. 이 캠페인은 금 투자자들을 무거운 돌(반짝이는 바위)을 끌고 가는 지친 정장 차림의 남성으로 묘사하는 한편, 디지털 자산을 보유한 트렌디한 밀레니얼 세대는 그들을 휙휙 지나쳐 가는 모습으로 그려냈습니다.

금은 무겁고, 실체가 있으며, 원시적인 반면, 암호화폐는 가볍고 디지털적입니다. 간단히 말해, 암호화폐는 미래의 화폐입니다. 하지만 비트코인이 여전히 소수의 마니아층만 아는 자산이었던 시절에 "금의 종말"을 외친 것은 값싸고 경솔한 마케팅 전략에 불과했을 가능성이 높지만, 대중은 코로나19 팬데믹 이후 이 주장을 맹목적으로 받아들였습니다. 그레이스케일이 명예를 회복하는 데는 시간이 걸렸지만, 차기 비트코인 사이클은 그들이 이 주장을 믿을 만한 근거를 제공했습니다.

위험 자산에 대한 이러한 새로운 수요는 희소성이 단순히 채굴되는 것이 아니라 설계될 수 있음을 시사합니다.

인공적으로 설계된 이러한 상품들이 주권 국가의 관점에서 실물 자산을 대체해야 하는지는 여전히 불분명하지만, 2020년대의 실적은 투자자들이 이를 당연하게 받아들였음을 시사합니다.

비트코인의 형성기

2010년에서 2025년 사이, 비트코인은 사이퍼펑크 세계의 신비에서 벗어나 월스트리트에서 뜨거운 화젯거리가 되었고, 가치 없는 신기한 자산에서 수조 달러 규모의 거대 자산으로 변모했습니다. 이 15년 동안 어려움이 없었던 것은 아니지만, 비트코인은 폭락할 때마다 결국 회복하여 사상 최고치를 경신했습니다.

언론은 비트코인에 대해 지속적으로 깊은 회의감을 표명하며 약 450차례에 걸쳐 비트코인이 "죽었다"고 선언했습니다. 따라서 이 이야기의 흐름은 결코 단순하지 않습니다. 이야기는 2017년 개인 투자자들의 열풍에서 시작됩니다. 당시 일부 투자자들은 집을 팔아 비트코인을 사들이기까지 했습니다. 이러한 개인 투자자들의 열풍, ICO 투기, 그리고 어쩌면 전반적인 무모함에 힘입어 비트코인 가격은 1,000달러 미만에서 거의 20,000달러까지 급등했습니다. 하지만 결국 같은 해에 폭락했고, 이는 전체 암호화폐 시장을 끌어내렸습니다(당시에는 분명 종말처럼 보였습니다). 2020년의 거시적 헤지 시대가 도래했습니다…

폴 튜더 존스와 마이클 세일러 같은 전설적인 인물들의 활약에 힘입어 논란의 여지가 많았던 비트코인이 다시 활기를 되찾았습니다. 비트코인은 마침내 필요한 목소리를 얻으며 금에 도전할 수 있는 거시 자산으로 자리매김했습니다. 진정한 돌파구는 2024년 1월 미국 증권거래위원회(SEC)가 비트코인 현물 ETF를 승인한 사건이었습니다.

불과 15년 만에 비트코인은 자유지상주의적 인터넷 토큰에서 수십억 달러 규모의 규제 자금을 운용할 수 있는 ETF(상장지수펀드)로 진화했습니다. 블랙록, 피델리티, 밴엑은 비트코인의 대변인이 되었고, 한때 반지하 아파트에 살던 괴짜들은 이제 억만장자가 되어 요트 몇 척을 갖는 데 열중하며 반자본주의 이념은 잊어버렸을지도 모릅니다. 기관 투자자들의 수용은 비트코인을 2024년 12월 심리적 장벽인 10만 달러를 돌파하게 했고, 결국 2025년 10월에는 12만 5천 달러라는 광란의 정점을 찍었습니다. 그 순간, 슈퍼사이클 이론은 반박할 수 없는 것처럼 보였습니다. 미국이 전략적 비트코인 보유고 도입을 검토하기 시작하자 암호화폐 거래자들은 열광했습니다.

하지만 10월, 바이낸스의 USDe에서 가격 허점이 드러나면서 모든 레버리지 롱 포지션이 붕괴되었습니다. 이후 시장은 곧바로 반등했지만, 이전의 가격 변동폭은 결국 메워졌고, 비트코인은 잠재적인 핵심 지지선으로 향하며 느리고 꾸준한 하락세를 보이기 시작했습니다. 67,000까지 떨어질 수 있다는 소문이 돌기 시작했습니다. 끝없는 사이클이 될 뻔했던 상황은 2025년 말에 완전히 다른 방향으로 흘러갔습니다.

비트코인이 사상 최고치를 경신하는 동안, Aave, 이더리움, 솔라나, 에테나와 같은 블루칩 프로젝트를 포함한 나머지 시장은 아직 회복세를 보이지 못하고 있습니다. 비트코인은 여전히 강세를 유지하고 있지만, 이러한 상대적 강세가 시장 전반의 반등으로 이어지지는 않았습니다. 이러한 괴리는 비트코인의 입지를 더욱 공고히 합니다. 비트코인은 단순히 새로운 자산이 아니라, 신뢰할 수 있고 내구성이 뛰어난 자산입니다. 절대적인 희소성, 특히 선발 주자로서의 이점을 통해 귀금속의 화폐적 프리미엄을 성공적으로 재현해냈습니다. 쉽게 그리고 끊임없이 가치가 하락하는 법정화폐와 달리, 비트코인은 내구성, 분할 가능성, 즉각적인 휴대성을 특징으로 하는 탈중앙화의 상징입니다. 미성숙함으로 인한 내재적인 변동성에도 불구하고, 비트코인은 금의 본질적인 특성을 효과적으로 디지털화하여 동종 자산 중 거의 독점적인 지위를 확보했습니다.

2025년 11월, 비트코인은 급격한 조정으로 8만 달러까지 하락하며 시장 전체를 끌어내렸습니다. 모두의 우려 속에 주식, 금, 은, 수집품 등은 가파른 상승세를 보였습니다. 이번에는 암호화폐, 특히 비트코인을 제외한 나머지 암호화폐 시장이 정말로 끝장난 것일까요?

우리는 진정한 재정적 투자를 ETF 코드와 주가 조작이라는 허구에 맞바꾼 것일까요? 기관 투자자의 참여에 대한 이야기는 단순한 마케팅 전략이었을까요? 규제와 과세가 부과되고 엄격하게 관리되는 자산이 이제는 시장 수익률조차 따라가지 못하고 금보다도 더 지루해 보입니다.

금값이 포물선처럼 급등했고, 은값도 그 뒤를 바짝 따라 올랐으며, 전자제품과 무기 제조에 사용되는 저렴한 금속인 구리조차도 가격이 통제 불가능할 정도로 치솟았습니다.

금은 언제나 유일하게 안정적인 통화였을까요?

2025년 골드의 승리

비트코인은 건전한 화폐의 기준을 충족하지만, 최근의 상황들을 보면 아직 디지털 금으로서의 특성을 제대로 보여주지는 못하고 있는 것으로 보인다.

2025년에는 금이 인플레이션, 지정학적 혼란, 전쟁에 대한 헤지 수단으로서, 그리고 무엇보다도 훌륭한 투자 수단으로서 비트코인보다 더 나은 성과를 보일 것입니다.

전 세계적인 금 매입 열풍은 폴란드 중앙은행의 공격적인 매입을 중심으로 한 대규모 외환보유고 축적과 인도, 터키, 중국 중앙은행의 지속적인 매입으로 특징지어집니다. 브라질 또한 자산 다변화를 위해 연말에 금 매입에 동참했습니다. 중앙은행들이 금 투자 전략의 초점을 서구에서 동양으로 옮기고 있음에도 불구하고, 중국과 인도는 여전히 금 장신구와 금괴에 대한 수요가 가장 높으며, 그 뒤를 미국, 터키, 이란이 잇고 있습니다. 이들 국가의 국민들은 금을 통화 가치 하락과 경제 불안정에 대한 헤지 수단으로 선호합니다.

2025년 한 해에만 터키, 아르헨티나, 이란의 통화 가치가 사상 최저치를 기록했습니다. 이러한 상승세가 끝났다고 생각하실 수도 있지만, 기관 투자자들의 심리는 "금은 죽었다"에서 "금은 5,000달러까지 오를 것이다"로 바뀌었습니다. VanEck은 최근 발표한 보고서에서 지속적인 지정학적 혼란, 재정 불안정, 인플레이션이 2030년까지 금값을 온스당 5,000달러까지 끌어올릴 수 있으며, 이는 필연적으로 저평가된 금광 관련 주식의 폭발적인 성장을 초래할 것이라고 예측했습니다. 월가의 거물인 JP모건 체이스는 일시적이지 않은 구조적 변화에 힘입어 평균 금값이 2026년 말까지 온스당 5,055달러에 도달할 것으로 전망했습니다.

은행 측은 이러한 상승세를 이끄는 두 가지 주요 이유를 지적했습니다.

첫째, 중앙은행들은 자산 포트폴리오를 다변화하고 미국 달러에 대한 의존도를 줄이기 위해 금 매입을 가속화하고 있습니다(2025년부터 이어져 온 추세).

둘째, 연준의 금리 인하는 서구 ETF로 자금이 다시 유입되는 계기가 되었습니다.

금은 통화 가치 하락에 대한 인플레이션 헤지 수단으로 활발하게 거래되고 있으며, 이는 고대 관습이 지혜에서 비롯될 수 있음을 다시 한번 입증합니다. 금은 분명 공포에 베팅하는 한 가지 방법입니다. 암호화폐의 경우, EU의 암호화폐 시장 규제(MiCA)의 전면 시행부터 미국 재무부의 프라이버시 코인 및 불법 스테이블코인에 대한 강력한 단속에 이르기까지 점점 더 엄격해지는 글로벌 규제가 이를 뒷받침합니다. 결국, 환상은 산산조각 났습니다.

현재 상황을 평가하는 것은 매우 어렵습니다. 왜냐하면 우리는 여전히 격동적인 전환기에 있기 때문입니다. 냉소적으로 말하자면, 비트코인이 "디지털 금"으로서의 시험대에 오른 것은 실패했고, 우리는 단지 평균으로 회귀하고 있는 것일 뿐이라고 결론지을 수도 있습니다. 오랜 실험 끝에 비트코인은 공공 및 민간 기관 모두의 눈에서 "건전한 화폐"라는 검증을 통과하지 못했습니다. 이러한 기관들은 "디지털 금"이라는 개념에 대해 긍정적인 시각을 갖고 있지만, 궁극적으로는 전 세계 중앙은행들이 이미 상당량 보유하고 있는 익숙하고 신뢰할 수 있는 자산으로 회귀하는 경향이 있습니다.

위험 회피적인 투자자에게는 전통적인 금의 상대적으로 안정적인 가격이 비트코인보다 유리한 또 다른 요소가 될 수 있습니다. 귀금속 가격은 세계 경제 상황에 따라 변동하지만, 급격한 하락을 겪는 경우는 드뭅니다. 이는 막대한 자본을 보유하고 파생상품을 통해 귀금속 시장을 레버리지할 수 있는 기관조차도 이처럼 거대한 자산의 가격에 영향을 미치기가 매우 어렵기 때문입니다. 더욱이 금 시가총액의 상당 부분은 시장에 유통되지 않고 (예: 보석, 중앙은행 금고, 개인 보유품) 휴면 상태로 존재합니다.

반대로 비트코인은 개인 투자자와 기관 투자자 모두에게 장중 변동성을 포착하기 위한 수단으로 자연스럽게 이용됩니다. 실제로 물리적으로 고정된 상품과 비교했을 때, 역동적인 유동성에 따라 방향이 결정되는 자산은 조작하기가 훨씬 쉽습니다. 투자자들이 비트코인의 인플레이션 억제 효과를 믿고 있음에도 불구하고, 비트코인은 높은 변동성과 예측 불가능한 가격 변동을 특징으로 하는 미성숙한 자산처럼 행동해 왔습니다. 준비자산으로서 기대되는 성과는 비트코인의 실제 성과와 일치하지 않습니다. 여러 스테이블코인의 페그 해제 사태에서 나타난 공포는 실제로 보유할 수 없는 것은 진정으로 소유한 것이 아니라는 사실을 다시금 일깨워줍니다.

한편으로 금은 궁극적인 실물 자산이지만, 다른 한편으로는 보관하기 어렵다는 단점이 있습니다.

비트코인을 완전히 부정하는 것은 너무 성급한 일이지만, 디지털 시대에 금만이 유일하게 건전한 화폐라고 여기는 것은 근시안적인 생각일 것이다.

현재, 강세론자들은 물러나고 베이비붐 세대가 모든 이익을 챙겼습니다. 15년간의 성숙한 발전과 열광적인 도입 끝에 비트코인이 기축 자산으로서 기대되는 속성을 보여주지 못할 것이라고는 누구도 예측하지 못했을 것입니다. 하지만 수천 년 동안 우리의 상상력, 감각, 욕망을 지배해 온 이 거대한 존재는 언젠가 잠에서 깨어날 운명입니다.

비트코인을 폄하하는 것은 어려운 일이다.

프라이버시 토큰이나 비트코인 포크가 금을 대체하여 세계적인 가치 저장 수단이 될 수 있다는 아이디어가 2025년 말에 다시 제기되었지만, 데이터는 다른 현실을 보여줍니다. 금의 총 시가총액이 약 32조 달러에 달하는 반면, 모네로와 지캐시의 시가총액을 합쳐도 200억 달러를 넘기기 어려울 것으로 예상됩니다. 이는 엔비디아 주가의 시간별 차트에서 아주 작은 변동폭에 불과한 금액입니다.

2025년 4분기, Zcash는 스테이블코인이라는 특징 때문이 아니라, 당시 상황을 둘러싼 담론의 변화 때문에 암호화폐 트위터 커뮤니티(CT)의 주목을 받았습니다. 규제를 준수하는 거래소에서 개인정보 보호 자산에 대한 단속이 잇따르는 가운데, Zcash는 감사 가능한 특성 덕분에 EU의 MiCA 프레임워크와 미국의 GENIUS 법안 하에서 살아남을 수 있었습니다. 게다가 솔라나(Solana)의 설립자들이 시작한 마케팅 캠페인은 ZEC 매수 열풍을 촉발하기도 했습니다.

금, 은, 주식, 사모펀드와 비교했을 때 ZEC의 가격 변동은 안정적인 통화라고 보기 어렵습니다. 오히려 '펌프 앤 덤프' 시나리오에 더 가깝습니다. 반대로 프라이버시 코인은 2025년 규제 검열과 같은 의미를 지닙니다. 이러한 코인들은 단기적인 이슈로 특정 틈새시장을 겨냥하지만, 현재의 호황과 불황 주기에서는 큰 영향력을 발휘하지 못할 가능성이 높습니다. 감시에 대한 두려움과 국가 개입에 대한 반감이 일시적인 상승세를 촉발할 수는 있겠지만, 이러한 토큰들은 현재 암호화폐 시장이 흡수하려는 지속적인 기관 투자 자금을 유치하기는 어려울 것입니다.

아이러니하게도, 기관 투자자들의 접근을 우회하도록 설계된 토큰들은 이러한 기관들이 보유한 자금에 의존해야만 살아남을 수 있지만, 장기적인 생존은 투명성 상실이라는 대가를 치러야 합니다. 펀드와 은행들이 자신들을 우회하도록 설계된 자산을 지원할 리는 만무합니다. 이러한 대안들은 건전한 통화의 검증을 견뎌낼 능력이 전혀 없습니다. 예를 들어 비트코인 캐시는 이미 오래전에 "가치 저장 수단"으로서의 역할을 잃었고, 기관 투자자와 개인 투자자 모두에게 거의 잊혀진 결제 네트워크가 되었습니다. 스테이블코인의 등장으로 비트코인 캐시는 중요성을 잃고, 결제를 위해 특별히 설계된 자본력이 풍부한 토큰들로 대체되었습니다.

두 번의 포크를 거치고 커뮤니티의 관심도 부족한 비트코인 캐시는 비트코인에 비해 훨씬 뒤떨어집니다. Zcash의 가치는 기밀성에 있습니다. 어떤 국가도 국제 규제 당국의 통제를 받거나 시장 심리에 따라 변동성이 큰 자산에 외환보유고를 구축할 수는 없습니다. 이 토큰은 32조 달러 규모의 금 시장을 대체할 만큼의 유동성과 안정성을 갖추지 못했기 때문에 공공 재정보다는 개인 거래에 더 적합합니다.

Zcash 역시 총 발행량이 2,100만 개로 제한되어 있지만, 이러한 매력적이고 친숙한 특징에도 불구하고 비트코인의 그늘에 가려져 있습니다. 모네로(XMR)는 Zcash의 대안으로 고려될 수 있지만, 개인정보 보호가 필수적입니다. 희소성 측면에서 보면, 신규 발행되는 XMR의 수는 블록당 0.6개로 고정되어 있는 반면 총 공급량은 지속적으로 증가하기 때문에 인플레이션율은 꾸준히 감소하여 0%에 가까워지지만 완전히 0%에 도달하지는 않습니다.

적어도 이러한 점에서 모네로는 비트코인보다 실물 금에 더 가깝습니다. 금처럼 안정적이고 낮은 연간 인플레이션율을 가지고 있기 때문입니다(채굴자들이 새로운 금을 캐냅니다). 그러나 XMR은 감사 가능성이 부족하기 때문에 준비 자산으로서 금을 대체할 수 없습니다. 모네로의 원장은 불투명하며, 개인 키를 공개하거나 토큰의 개인정보 보호 기능을 훼손하지 않고는 준비금 증명을 대중에게 보여줄 수 없습니다. 반면 중앙은행은 준비금에 대한 대중의 신뢰와 투명성을 요구합니다. 비록 미국과 중국의 통화 준비금에 대한 실제 책임성은 여전히 논란의 여지가 있지만 말입니다.

위 분석을 바탕으로, 구조적인 관점에서 볼 때 비트코인만이 이론적으로 금을 대체할 수 있다고 결론지을 수 있습니다. 비트코인은 건전한 통화 시스템의 검증을 거쳤고, 자본력이 탄탄하며, 기관 및 개인 투자자 모두에게 널리 수용되었습니다.

끊임없는 경쟁에도 불구하고 비트코인은 핵심 암호화폐로서 확고한 입지를 다졌습니다. 비트코인은 미국 정부로부터 법적 인정을 받은 유일한 디지털 자산입니다. 2025년 3월, 미국은 압수된 20만 개 이상의 비트코인을 경매에 부치는 대신 국가 자산으로 공식 지정하는 행정 명령을 발표하여 비트코인 전략 비축량(SBR)을 설립했습니다.

이로써 비트코인은 법적 정당성을 확보하게 되었고, 엘살바도르(약 6,000 BTC 보유)와 부탄(수력 발전을 통해 약 13,000 BTC 채굴)과 같은 국가들도 사실상 공식적으로 인정받는 SBR(Standard Business Relief)을 구축했습니다. 현재 비트코인만큼 정부의 지원을 받는 자산은 없습니다. 그러나 금을 대체하는 것은 여전히 비현실적이고 허황된 꿈입니다. 비트코인의 극도로 높은 변동성(2025년 비트코인의 연간 변동성은 약 45%로 금의 15%보다 3배 높을 것으로 예상됨)뿐만 아니라 현재 시가총액이 금과 은에 비해 훨씬 작기 때문입니다. 주권 국가는 통화 정책을 뒷받침하기 위해 풍부한 유동성과 상당한 완충 장치를 필요로 하며, 비트코인이 다시 성장하여 개당 100만 달러에 도달하지 않는 한 금과 같은 지배력을 확보할 수는 없을 것입니다.

서로에게 이득이 되는 상황인가요?

지난 15년간 가장 치열한 논쟁은 막대한 가치를 지닌 귀금속과 야심찬 디지털 자산, 즉 금과 비트코인의 충돌을 중심으로 전개되었습니다. 2025년에 발생한 일련의 사건들은 이 논쟁에 다시금 불을 지폈습니다. 금은 여전히 실질적인 화폐인 반면, 비트코인은 위험 자산이라는 점입니다. 비트코인의 역사적으로 높은 변동성이 투자자들이 주의해야 할 정도로 폭락하는 것을 막아준다면, 예외 없이 전체 생태계는 막대한 손실을 입을 것입니다. 금은 수천 년 역사를 자랑하는 "왕의 보물"로서의 위상을 재확인했습니다. 금은 국가 자산이며, 전기나 인터넷, 허가도 필요 없는 최고의 보험입니다.

폴란드, 중국, 브라질이 비트코인을 완전히 무시하고 대규모로 금을 매입한 것은 금이 불안정한 시기에도 가장 수요가 높은 상품임을 보여줍니다. 반면 비트코인은 높은 변동성과 기관 투자자의 영향력을 지닌 자산으로 성장했습니다.

무엇보다도, 비트코인은 극도의 변동성을 이용해 수익을 내고자 하는 트레이더에게 적합합니다. 높은 변동성, 휴대성, 유동성 덕분에 자본을 국경을 넘어 단 몇 초 만에 "즉시" 이전할 수 있어, 시대에 뒤떨어지고 비효율적인 기존 은행 시스템을 우회할 수 있습니다. 비트코인이 최첨단 자산으로서의 이미지를 다소 잃어가고 있는 반면, 금의 탁월한 명성은 더욱 공고히 되었습니다. 금은 지난 한 해 동안 명실상부한 승자였습니다. 금을 대체한다는 것은 매우 어려운 일이며, 결코 단순한 마케팅 전략이 아닙니다. 특히 비트코인이 그 견고한 성장에 기반한 수조 달러 규모의 산업을 창출했다는 점을 고려할 때, 현재 금융 시스템 전체에 필요한 것은 비트코인과 금의 공존입니다.

그럼에도 불구하고, 암호화폐는 우리가 끊임없이 추구하는 폭발적인 자산으로 남아 있습니다. 앞으로 다가올 격동의 시대에 현명한 투자자들은 금과 암호화폐 중 하나를 선택할 필요가 없을 것입니다. 근본적으로 둘은 비교할 수 없기 때문입니다. 금이 가문의 부를 계승하고 제국을 건설하는 데 있어 세대 간 부를 보장하는 자산이라면, 비트코인은 독특하고 매력적인 자산입니다. 잡기 어렵고, 때로는 예측 불가능해 보이지만, 신비롭고 도취적인 매력을 지니고 있습니다. 비트코인이 우리가 열망하는 준비자산으로 자리매김할 수 있을지는 앞으로의 지속적인 스트레스 테스트와 수년간의 시행착오를 통해서만 알 수 있을 것입니다.

아서 헤이즈는 ZEC에 대해 다시 한번 강세를 보이며 목표 가격을 1,000달러로 제시했습니다.

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