Perp DEX: 신규 및 기존 경쟁: Hyperliquid는 압박을 완화하기 위해 수천억 위안을 환영하고 새로운 플랫폼은 인센티브를 사용하여 트래픽을 확보합니다.

낸시, PANews

9월 22일, 한국에서 열린 KBW 2025 서밋의 부대 행사에서 특별 "e스포츠 시범 경기"가 열렸습니다. 계약 선수들은 분산형 계약 플랫폼을 활용하여 100배 레버리지를 달성하는 방법을 10분간 시연했습니다. Lighter, edgeX, GRVT 등 여러 신흥 플랫폼이 무대에 올랐습니다. 9월 23일, 이전에는 드물게 공식 석상에 모습을 드러냈던 Hyperliquid의 창립자가 KBW 행사장에 나타나 많은 Hyper 팬들의 환호를 받았습니다.

현재 Perp DEX 트랙의 경쟁은 치열합니다.

선두 플랫폼인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 대규모 토큰 발행으로 인한 잠재적 역풍에 직면하는 반면, 애스터(Aster), 라이터(Lighter), 엣지엑스(edgeX)와 같은 새로운 경쟁자들은 인센티브와 부 창출 전략을 활용하여 사용자를 빠르게 유치하고 시장을 재편하고 있습니다. 기술, 자본, 그리고 관심의 복잡한 역학 관계에 힘입어 이 분야는 더욱 성장 잠재력을 보이고 있습니다.

수천억 달러 규모의 매도 압력이 임박해 있으며, 공급 감소 제안은 커뮤니티에서 격렬한 토론을 불러일으켰습니다.

하이퍼리퀴드의 성장은 효율적인 온체인 거래 경험과 저렴한 비용뿐만 아니라, 가격 대비 성능을 활용하여 사용자와 자본을 유치하는 초기 전략 덕분이기도 합니다. 이 전략 덕분에 하이퍼리퀴드는 오랫동안 Perps DEX 시장을 장악할 수 있었을 뿐만 아니라, 온체인 거래량과 사용자 참여도에서 상당한 우위를 점하며 경쟁사들을 크게 앞지르고 있습니다.

그러나 임박한 대규모 토큰 언락은 시장의 우려를 불러일으켰습니다. 한 달 전, 비트멕스(BitMEX) 공동 창립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 HYPE에 대한 낙관적인 전망을 공개적으로 밝히며, HYPE 토큰이 126배 성장하여 2028년까지 연간 매출 258억 달러에 도달할 수 있다고 주장했습니다. 당시 하이퍼리퀴드의 매출은 51억 달러로 예상되었습니다. 그러나 헤이즈는 9월 22일, HYPE가 언락으로 인해 직면한 상당한 압박을 언급하며 보유 자산을 모두 현금화했습니다. 그럼에도 불구하고 그는 2028년까지 아직 갈 길이 멀다는 점을 감안하여 126배 성장 가능성을 유지했습니다.

실제로 Tokenomist 데이터에 따르면, 11월 29일부터 핵심 기여자들의 Hype 토큰 2억 3,800만 개가 향후 24개월 동안 선형적으로 잠금 해제될 예정입니다. 현재 잠금 해제된 가치는 108억 달러에 달하며, 매달 약 4억 5천만 달러의 매도 압력에 직면할 가능성이 있습니다. 그러나 8월에 약 1억 1천만 달러의 HYPE 재매수 규모를 고려하면, 이는 잠재적인 매도 압력을 감당하기에 충분하지 않습니다.

Hayes Family Office Fund Maelstrom은 게시물에서 이것이 Hyperliquid의 "첫 번째 실제 테스트"이며, 매달 발행되는 토큰은 HYPE의 가격 안정성에 심각한 위험을 초래한다고 밝혔습니다. "Hyperliquid 개발자라고 상상해 보세요. 수년간의 노고를 바탕으로 이제 한 번의 클릭으로 인생을 바꿀 만큼의 토큰을 받게 될 겁니다."

펀드는 또한 DAT(암호화폐 재무 회사) 전략조차 향후 HYPE 토큰 발행 규모에 비해 훨씬 미미하다고 지적했습니다. 예를 들어, 나스닥 상장 바이오테크 기업인 소넷 바이오테라퓨틱스는 3억 500만 달러의 현금을 사용하여 HYPE 토큰을 추가로 확보할 예정입니다.

시장 우려에 대응하여 DBA 공동 창립자 Jon Charbonneau와 Flashbots 전략 책임자 Hasu는 HYPE 총 공급량을 45% 줄이는 것을 제안했습니다. 이 제안은 Hyperliquid가 현재 지원 기금(AF, 약 3,100만 개의 HYPE)과 미래 배출 및 커뮤니티 보상(FECR, 약 421만 개의 HYPE)이 보유한 상당수의 승인된 미유통 토큰을 보유하고 있다는 점을 지적합니다. Hyperliquid의 경제 모델에 대한 제안된 변경 사항에는 현재 미래 배출 및 커뮤니티 보상(FECR)에 할당된 모든 미발행 HYPE에 대한 승인을 취소하고, 지원 기금(AF)에서 현재 보유하고 이후 인수된 모든 HYPE를 파기하고, HYPE의 최대 공급 한도를 10억 개로 제거하는 것이 포함됩니다. 이를 통해 기존 토큰 보유자의 권리나 프로토콜의 운영 자금 조달 능력에 영향을 미치지 않으면서 프로토콜의 재무 구조를 최적화할 수 있습니다.

DBA가 운용하는 펀드와 두 제안자가 HYPE에서 중요한 지위를 차지하고 있는 것으로 알려졌습니다. 이 제안이 공식 거버넌스 투표에 부쳐질 경우, 모든 관련 당사자들이 찬성표를 던질 계획입니다. 현재 이 제안은 커뮤니티에서 광범위한 논의와 관심을 불러일으켰습니다.

시장은 인센티브가 단기 교통량 붐을 주도하면서 가속화된 차별화 기간에 접어들었습니다.

최근 Aster는 부 창출 능력을 활용하여 점점 더 많은 신흥 플랫폼에 사용자와 관심을 끌어들이고 있습니다. Perp DEX 전쟁이 다시 불붙으면서 사용자들은 에어드랍을 활용하기 위해 플랫폼으로 몰려들고 있으며, 플랫폼들은 유동성 확보를 위해 다양한 전략을 구사하고 있습니다.

현재 Perp DEX는 고도로 집중화되어 있지만 빠르게 차별화되는 시장 구조를 보이고 있으며, 선두 기업의 성장률은 둔화 조짐을 보이고 있으며, 인센티브 기대로 인해 새로운 플랫폼이 빠르게 부상하고 있습니다.

Dune 데이터에 따르면 9월 23일 기준 Hyperliquid는 38.1%의 시장 점유율로 상위 10개 영구 스왑 시장 중 1위를 차지했으며 Lighter(16.8%), Aster(14.9%), edgeX(12.3%)가 그 뒤를 이었습니다. 그러나 추가 분석 결과 Hyperliquid의 시장 점유율은 90일 전 49.3%에서 38%로 감소하여 약간의 단기 하락세를 보였습니다. 이와 대조적으로 신흥 플랫폼은 상당한 성장을 보였습니다. 예를 들어 Paradex의 거래량은 지난 7일 동안 전월 대비 235.8% 급증했습니다. Aster는 지난 7일 동안 146% 증가했습니다. Lighter는 지난 90일 동안 약 166.7% 증가했고 edgeX는 지난 90일 동안 거래량이 무려 544.2% 증가했습니다. 이는 최근 시장 성장이 신흥 플랫폼에 의해 크게 포착되었음을 시사합니다.

PerpetualPulse 데이터에 따르면, 지난 24시간 동안 주요 Perp DEX의 총 거래량은 약 429억 달러에 달했으며, 이 중 Hyperliquid는 152억 달러, Aster는 86억 달러, Lighter는 63억 달러, edgeX는 59억 달러를 기록했습니다. 이 네 플랫폼이 전체 시장의 84.1%를 차지하며, 시장 집중도는 여전히 높지만 시장 점유율 차별화는 가속화되고 있음을 다시 한번 확인시켜 줍니다.

거래량만으로는 실제 시장 상황을 완전히 반영할 수 없습니다. 미결제약정 대 거래량 비율(OI/Volume)은 사용자 활동과 시장 건전성을 측정하는 더 나은 방법으로 간주됩니다. Dragonfly Managing Partner Haseeb Qureshi(9월 22일)의 통계에 따르면, 높은 비율(>100%)은 많은 수의 실제 사용자가 포지션을 보유하고, 레버리지 사용이 활발하며, 시장이 비교적 건전한 플랫폼을 나타냅니다. 예를 들어 Hyperliquid의 비율은 287%이고 Jupiter의 비율은 395%입니다. 중간에서 낮은 비율(10-65%)은 거래가 주로 단기 또는 차익거래이며 실제 사용자 활동이 제한적임을 나타냅니다. 예를 들어 Lighter와 Orderly의 비율은 29%입니다. 매우 낮은 비율(<20%)은 Aster의 12%와 Paradex의 13%와 같이 장기 보유가 부족한 워시 트레이딩 또는 인센티브 주도 트레이딩을 시사합니다.

실제로 최근 이러한 플랫폼의 거래량과 보유량 급증은 인센티브 메커니즘 및 시장 전망과 높은 상관관계를 보입니다. 예를 들어, Aster의 단기 거래량은 부 창출 효과와 2단계 에어드랍에 힘입어 급증했습니다. 반면 Lighter와 edgeX는 4분기 토큰 출시 기대감으로 사용자들이 적극적으로 포인트를 적립하는 모습을 보였습니다.

하지만 Perp DEX의 전체 시장 규모는 새로운 국면에 접어들고 있습니다. DeFillama 데이터에 따르면 9월 23일 기준 Perp DEX의 일일 거래량은 432억 1천만 달러를 돌파하여 연초 대비 약 530.7% 증가했습니다.

전반적으로 현재 Perp DEX 경쟁의 핵심은 관심과 인센티브를 확보하기 위한 경쟁입니다. 단기적으로는 에어드랍과 토큰 발행 기대감이 트래픽 경쟁을 주도하며, 주기적인 거래량 급증과 사용자 이동을 촉진할 것으로 예상됩니다. 그러나 진정한 핵심은 플랫폼이 이러한 단기적인 트래픽 유입을 실제 사용자 유지 및 장기적인 거래 활동으로 전환할 수 있느냐는 것입니다.