미국 주식 토큰화 붐: 기존 서사의 새로운 규정 준수 재개 및 금융 인프라 재건

이달 초, 로빈후드(Robinhood)를 비롯한 여러 업체들이 블록체인 기반 미국 주식 거래를 지원하고 자체 퍼블릭 체인을 출시할 계획이라고 발표했습니다. 동시에 크라켄(Kraken)을 비롯한 여러 업체들이 AAPL, TSLA, NVDA 등 미국 주식 토큰 거래쌍을 출시하며 온체인 주식 거래 열풍을 일으켰습니다.

하지만 정말 새로운 개념일까요?

사실, 겉보기에 갑작스러운 토큰화 열풍의 이면에는 암호화폐 세계에서 자산 체인이 진화해 온 7년의 역사가 있습니다. 초기 합성 자산 실험부터 스테이블코인의 실제 구현, RWA(실제 자산)의 구조적 접근에 이르기까지 "자산 × 블록체인"이라는 주요 스토리 라인은 한 번도 중단된 적이 없지만, 이제는 더 현실적이고 제도적인 재시작을 알리고 있습니다.

01. 미국 주식의 새로운 병 토큰화

표면적으로 보면 주식 토큰화는 Web3 세계의 새로운 트렌드처럼 보이지만, 실제로는 오래된 이야기의 부활에 가깝습니다.

지난 라운드의 온체인 번영을 경험한 사용자라면 Synthetix 및 Mirror와 같은 프로젝트가 개척한 전체 합성 자산 메커니즘을 기억할 것입니다. 이 메커니즘을 통해 사용자는 기본 암호 자산(예: SNX 및 UST)을 과도하게 담보로 하여 미국 주식, 법정 통화, 지수, 심지어 상품에 고정된 "합성 자산"(예: sAAPL 및 mTSLA)을 체인에서 주조할 수 있습니다. 이를 통해 중개자가 필요 없이 자산 거래 경험을 얻을 수 있습니다.

이 모델의 가장 큰 장점은 실물 자산의 보관 및 청산이 필요 없고, 거래상대방 매칭이 없으며, 무제한적인 심도와 제로 슬리피지 경험을 제공한다는 것입니다. 그러나 이상은 좋지만 현실은 냉혹합니다. 오라클 왜곡, 급격한 자산 변동, 빈번한 시스템 위험, 그리고 현실 세계의 규제 통합 부족으로 인해 이러한 유형의 "합성 자산"은 역사의 무대에서 점차 사라지고 있습니다.

오늘날 미국 주식 토큰화에 대한 열풍은 '자산 합성'에서 '실제 주식 매핑'으로 옮겨가는 것과 같으며, 이는 '오프체인 실물 자산 도킹'으로 진입하는 토큰화 이야기의 새로운 단계로 볼 수 있습니다.

로빈후드 등이 출시한 미국 주식 토큰 거래 상품을 예로 들면, 공개된 정보를 통해 판단하건대, 그 이면에 실제 주식 자산의 온체인 채널과 결제 구조, 즉 실제 주식 보관과 규정을 준수하는 중개사를 통한 미국 주식으로의 자금 유입이 재구성되는 것입니다.

객관적으로 말하면, 이 모델에 따른 미국 주식의 토큰화는 여전히 규정 준수 경로와 국경 간 운영 측면에서 많은 과제에 직면해 있지만, 사용자를 위한 완전히 새로운 온체인 투자 창구로 간주될 수 있습니다.

계좌 개설, 신원 확인, 지역 제한이 필요 없습니다. 암호화폐 지갑과 스테이블코인만 있으면 기존 증권사의 번거로운 절차를 거치지 않고 DEX에서 미국 주식 토큰을 직접 거래할 수 있습니다. 24시간 연중무휴 거래, 2차 결제, 그리고 국경 없는 글로벌 접근성을 누릴 수 있습니다. 이러한 경험은 글로벌 투자자, 특히 미국 거주자가 아닌 투자자들에게는 기존 증권 시스템에서는 얻기 어려운 경험입니다.

이러한 논리의 수립은 블록체인이 "청산 및 결제 + 자산 확인" 인프라로서의 기능을 수행할 수 있는 능력에 의존하며, 기술적 시도에서 실제 사용자 사용으로의 토큰화의 엄청난 도약을 반영합니다.

더욱이, 거시적인 관점에서 살펴보면 "미국 주식의 토큰화"는 RWA(실물 자산) 토큰화 과정의 일부에 불과합니다. 이는 2017년 토큰화 개념이 등장한 이후 토큰 발행에서 합성 자산, 그리고 RWA 앵커링으로 이어지는 자산 체인 내러티브의 지속적인 진화를 반영합니다.

02. 토큰화의 과거와 현재

토큰화의 발전을 되돌아보면, 그것이 암호화폐 세계의 인프라 혁신과 내러티브 진화의 거의 모든 라운드의 핵심 주제를 관통하고 있다는 것을 발견하는 것은 어렵지 않습니다.

2017년의 '토큰 발행 붐'부터 2020년의 'DeFi 여름', 그리고 최근 몇 년간의 'RWA 내러티브'와 최근의 '미국 주식 토큰화'까지, 우리는 기본적으로 온체인 자산의 비교적 명확한 진화 경로를 정리할 수 있다고 할 수 있습니다.

그중에서도 가장 초기의 대규모 토큰화 사례는 2017년 토큰 발행 붐과 함께 시작되었습니다. 당시 "토큰은 자본이다"라는 개념은 수많은 창업 프로젝트의 자금 조달 상상력에 불을 지폈고, 이더리움은 낮은 문턱의 발행 및 자금 조달 도구를 제공하여 토큰을 미래의 권리(지분, 사용권, 거버넌스권)를 나타내는 디지털 증명서로 만들었습니다.

그러나 명확한 규제 프레임워크가 없고, 가치 포착 메커니즘이 부족하며, 정보 비대칭이 심각하여 많은 프로젝트가 에어코인 버블이 되었고, 결국 강세장이 후퇴하면서 가라앉았습니다.

이제 2020년, DeFi의 등장은 토큰화 애플리케이션의 두 번째 정점을 알리는 신호입니다.

Aave, MakerDAO, Compound가 대표하는 일련의 온체인 네이티브 금융 프로토콜은 ETH와 같은 온체인 네이티브 자산의 도움을 받아 완전한 허가가 필요 없고 검열이 불가능한 금융 시스템을 구축했습니다. 이를 통해 사용자는 대출, 스테이킹, 거래, 레버리지와 같은 복잡한 금융 거래를 체인에서 완료할 수 있습니다.

이 단계에서 토큰은 더 이상 금융 증서가 아니라, 래핑 자산(WBTC), 합성 자산(sUSD), 이자부 자산(stETH)과 같은 온체인 금융 상품의 핵심 자산으로 발전했습니다. MakerDAO조차도 부동산과 같은 실물 자산을 담보로 수용하여 기존 금융과 DeFi의 통합을 더욱 강화하기 시작했습니다.

토큰화의 재개는 이를 분수령으로 삼아 더욱 안정적이고 규모가 큰 실제 자산을 도입하려는 시도로 시작되었습니다.

따라서 2021년 이후 이야기가 더욱 발전했고, MakerDAO와 같은 프로토콜은 부동산, 국채, 금과 같은 실물 자산(RWA)을 기초 담보로 활용하기 시작했습니다. 토큰화의 정의 또한 "토큰화된 네이티브 자산"에서 "토큰화된 오프체인 자산"으로 확장되었습니다.

과거 코드에 기반한 추상 자산과는 달리, RWA는 물리적 자산이나 체인 상의 법적 권리에 기반한 실물 자산의 확인, 분할 및 유통을 의미합니다. RWA는 가치가 비교적 안정적이고, 평가 기준이 명확하며, 규정 준수 감독에 대한 풍부한 경험을 보유하고 있기 때문에 온체인 금융에 더욱 현실적인 "가치 앵커"를 제공합니다.

RWA 리서치 플랫폼 rwa.xyz의 최신 데이터에 따르면 현재 RWA 시장 규모는 미화 250억 달러를 넘어섰으며, 블랙록(BlackRock)의 전망은 더욱 낙관적입니다. 2030년까지 토큰화 자산의 시장 가치는 미화 10조 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 향후 7년간 잠재적 성장 가능성이 최대 40배 이상이라는 것을 의미합니다.

그렇다면 어떤 실제 자산이 가장 먼저 토큰화되어 RWA의 온체인 금융 앵커가 될까요?

03. 토큰화의 교두보가 될 사람은 누구일까요?

지난 5년간 가장 성공적인 토큰화 상품은 금이나 주식이 아니라 스테이블코인이라고 해도 과언이 아닙니다.

이는 진정한 "제품-시장 적합성(PMF)"을 찾은 최초의 토큰화 자산으로, 가장 기본적이고 유동적인 자산인 현금을 온체인 세계에 매핑하고 TradFi와 DeFi를 연결하는 최초의 "가치 브리지"를 구축합니다.

운영 로직 또한 매우 대표적입니다. 은행이나 수탁기관은 실물 자산(예: 미국 달러 또는 단기 국채)을 오프체인으로 보유하고, 이에 상응하는 토큰(예: USDT, USDC)은 온체인으로 발행됩니다. 사용자는 암호화된 지갑을 통해 DeFi 프로토콜을 보유, 결제, 거래하거나 상호 작용할 수 있습니다.

이는 법정 통화의 안정성을 그대로 이어받는 것뿐만 아니라 블록체인의 장점인 효율적인 결제, 저렴한 이체 비용, 7×24 전천후 거래 기능, 스마트 계약과의 원활한 통합을 최대한 활용합니다.

현재 글로벌 스테이블코인의 총 시장 가치는 2,500억 달러를 넘어섰습니다. 이는 토큰화의 진정한 구현이 기술 혁신 자체에만 의존하기보다는 자산 순환과 거래 효율성의 문제를 현실적으로 해결하는지에 달려 있음을 보여줍니다.

오늘날 미국 주식의 토큰화가 토큰화된 자산의 다음 목적지가 되고 있는 듯합니다.

오라클과 알고리즘에 의존했던 이전의 합성 자산 모델과는 달리, 오늘날의 "실제 주식 토큰" 솔루션은 실제 금융 인프라에 점점 더 가까워지고 있으며, 점차 "실제 주식 보관 + 온체인 매핑 + 분산 거래"의 표준 경로를 모색하고 있습니다.

주목할 만한 추세는 Robinhood를 포함한 주요 업체들이 자체 개발 체인 또는 자체 개발 체인 출시를 발표하고 해당 체인에서 실제 주식 거래 기능을 지원한다는 것입니다. 지금까지 공개된 정보에 따르면, 이러한 토큰화 경로의 기반 기술 파트너 대부분은 여전히 이더리움 생태계(예: Arbitrum 등)를 기반으로 하고 있으며, 이는 토큰화 인프라로서 이더리움의 핵심적인 위치를 다시 한번 확인시켜 줍니다.

그 이유는 이더리움이 성숙한 스마트 계약 시스템, 대규모 개발자 커뮤니티, 풍부한 자산 호환성 표준을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 중립성, 개방성, 결합성이 금융 자산 매핑을 위한 가장 확장 가능한 토대를 제공하기 때문입니다.

일반적으로 이전 라운드의 토큰화가 Web3 기반 프로젝트가 주도한 암호화폐 금융 실험이었다면, 이번에는 TradFi가 주도하는 전문적인 재건에 더 가깝습니다. 즉, 실제 자산, 실제 규제 준수 요구 사항 및 글로벌 시장 수요를 수반합니다.

이것이 토큰화의 진짜 시작이 될까요?