IOSG 내부 메모(1부): 2026년 주류 자산에 어떻게 투자해야 할까요?

저자 | IOSG 벤처스 팀

1. 주류 자산

1. 비트코인

1년 전, 우리는 비트코인 발전의 두 가지 분명한 경로를 제시했습니다. "낙관적 전망"은 기관 투자자의 참여와 정부의 관심이 비트코인 가격 상승을 견인할 것이라고 예측했고, "비관적 전망"은 이러한 목표 달성 실패가 약세 심리와 잠재적 위기 시나리오를 촉발할 것이라고 주장했습니다.

2026년에 접어들면서 실제 발전 양상은 이 두 극단적인 시나리오 사이에 있지만, 예상치의 하한선에 더 가까울 것으로 보입니다.

비트코인 일시 중단: 2025년에는 무슨 일이 벌어질까

정부 조치(부분적 성공): 미국 정부는 예상보다 소극적인 입장을 취했습니다. 암호화폐 산업에 대해 전반적으로 우호적인 입장을 보였지만, 납세자 자금으로 비트코인을 매입하지 않고 주로 압수된 비트코인을 통해 외환보유고를 확충하겠다는 뜻을 분명히 했습니다. 트럼프 대통령의 재선은 암호화폐에 우호적인 발언과 규제에 대한 낙관론을 불러일으켰지만, 실제 정부의 비트코인 매입은 희망사항에 그친 것으로 보입니다. 외환보유고를 늘리기 위한 "혁신적인 방법"에 대한 약속은 아직 구체적인 조치로 이어지지 않았습니다.

중앙은행 및 국부펀드(결과는 엇갈림): 상위 20대 경제국의 주요 중앙은행 대부분은 관망세를 유지했으며, 몇몇 예외만 있었다. 그러나 국부펀드들은 비트코인에 대한 투자를 늘리기 시작했는데, 그 규모는 정확히 파악하기 어렵다.

기관 투자(결과는 엇갈림): 마이크로스트래티지는 2025년 대부분 기간 동안 공격적인 비트코인 축적 전략을 지속하며 가격에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 그러나 시장 분위기는 급격하게 변화했습니다. 마이크로스트래티지는 특정 상황에서 비트코인을 매도할 의향이 있다고 공개적으로 밝히며, 순수 축적에서 벗어나 "비트코인 신용 상품"으로서의 운영 모델로 전환했습니다. 한때 가격 상승 요인이었던 이러한 움직임은 이제 잠재적인 압력과 부담으로 작용할 가능성이 있습니다. 반면, 비트코인 ETF는 2025년 내내 꾸준한 순유입을 기록하며 탁월한 성과를 보였습니다. 이는 전통적인 금융 기관과 개인 투자자들이 규제된 비트코인 투자에 대한 강한 수요를 보였음을 나타내며, ETF가 해당 연도에 가장 안정적인 투자처 중 하나였음을 시사합니다.

2026년 비트코인 전망: 거시경제 의존도 및 촉매제 고갈

고유 촉매의 고갈

이러한 사이클은 비트코인에 특화된 강력한 촉매제들의 연속에 기반합니다. SVB 파산과 USDC 페그제 해제 사태, 2023년 내내 누적된 ETF 기대감, 마이크로스트래티지의 지속적인 매수, 2024년 초 현물 ETF 출시, 그리고 트럼프의 대통령 당선 등이 그것입니다. 이러한 각각의 요인들은 비트코인에 집중적인 매수 압력을 가합니다.

2026년을 내다보면 비트코인에 긍정적인 영향을 미칠 구체적인 촉매제는 드물어 보입니다. 각국 정부는 단기적으로 대규모 매수에 나설 가능성이 낮다고 시사했습니다. 중앙은행들이 비트코인에 대한 위험 평가를 빠르게 바꿀 것 같지도 않습니다. 마이크로스트래티지는 대규모 추가 매입 여력을 소진하고 잠재적 매도에 초점을 맞추고 있습니다. 비트코인 ETF는 성공적이었지만 초기 도입 물결은 이미 마무리된 상태입니다.

2026년 비트코인이 번성하려면 거의 전적으로 거시경제적 요인에 달려 있습니다. 우선순위는 분명합니다.

# AI 관련 주식과 위험 감수 성향; 비트코인은 매 사이클마다 가장 인기 있는 자산의 흐름을 점점 더 따라가고 있습니다. 지난 사이클에서는 테슬라의 저점과 고점을 비슷한 기간 내에 추종했습니다. 이번 사이클에서는 엔비디아에서도 같은 패턴이 나타나고 있습니다. 비트코인의 움직임은 변동성이 큰 기술주와 AI 열풍과 깊은 상관관계를 보이고 있습니다.

# 연준 정책과 유동성: 연준이 완화적인 통화정책과 대차대조표 확대를 지속할지 여부는 전반적인 유동성 환경에 매우 중요합니다. 역사적으로 유동성 상황은 비트코인 가격 변동에 가장 중요한 요인 중 하나였습니다. 연준이 2025년에 세 차례 금리를 인하할 예정인 가운데, 2026년 통화정책 방향은 비트코인이 지속적인 매수 압력을 유지할 수 있을지에 상당한 영향을 미칠 것입니다.

2026년 떠오르는 위험: 독특한 긍정적 촉매제는 드물어 보이지만, 비트코인(BTC) 관련 부정적 촉매제의 가능성은 더욱 두드러진다.

# 마이크로스트래티지(현재 스트래티지)에 대한 압박: 이번 사이클에서 비트코인 가격 상승을 이끌었던 요인들이 2026년에는 부담이 될 수 있습니다. 마이크로스트래티지가 "영구 보유"에서 "특정 상황에서는 매도할 의향이 있다"로 입장을 바꾼 것은 근본적인 변화입니다. 그들이 말하는 "특정 상황"이란 순자산가치(mNAV)가 1 미만으로 떨어져 채권자에 대한 의무를 이행하기 위해 비트코인을 매도해야 하는 경우를 의미합니다. 우려스러운 점은, 자세히 살펴보면 스트래티지의 모델이 폰지 사기와 유사해 보인다는 것입니다. 그러나 스트래티지는 주식의 풍부한 유동성을 활용하여 향후 3년간 배당금 지급 의무를 충당할 수 있는 충분한 현금 보유고를 확보했기 때문에 단기적으로 이러한 위험이 현실화될 가능성은 낮다고 판단합니다.

# 4년 주기 이론의 역설: 주기 이론에 따르면, 우리는 이미 비트코인 약세장으로 정의될 수 있는 단계에 진입했을지도 모릅니다. 이 이론은 비트코인 시장이 4년 주기로 움직이며, 각 주기의 정점은 일반적으로 4분기에 나타난다고 가정합니다. 이 패턴에 따르면 2025년 4분기가 가격 정점이었어야 하며, 실제로 비트코인은 이 기간 동안 약 12만 5천 달러에 도달하여 주기의 정점을 나타냈을 가능성이 있습니다. 그러나 이 주기 이론의 타당성에 대한 의문이 점점 커지고 있습니다. 우리는 주기 이론이 비트코인의 내재적인 패턴을 나타내는 것이라기보다는, 주로 광범위한 거시 경제 주기와 겹치는 우연의 일치에 불과하다고 생각합니다.

인공지능 거품에 대한 우려와 위험 회피 심리 증가 외에도, 2025년 4분기 비트코인(BTC)의 부진한 실적의 주요 원인은 경기 순환 이론을 믿고 그에 따라 포지션을 조정하면서 지속적으로 매도세를 보인 장기 보유자들의 압력 때문이었습니다.

자기실현적 예언의 위험성 : 순환 이론은 위험한 피드백 루프를 만들어낸다.

장기 투자자들은 시장이 4분기에 정점을 찍을 것으로 예상하고 그에 따라 매도하고 있습니다.

이러한 매도 압력으로 인해 가장 가격이 강세를 보여야 할 시기에 가격이 억제되었습니다.

그 결과로 나타난 저조한 성과는 순환 이론을 "입증"했다.

더 많은 주주들이 이 프레임워크를 채택함에 따라 향후 매도 압력이 증폭될 것입니다.

사이클 돌파 : 거시경제 환경이 견고한 상태를 유지한다면 비트코인은 결국 이러한 사이클적 제약에서 벗어나 가격이 상승할 수 있습니다. 이러한 사이클 돌파는 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 긍정적인 촉매제가 될 수 있습니다.

#기술적 위험 논의 시작: 비트코인은 양자 컴퓨팅 취약성과 경제 및 보안 모델을 둘러싼 의문점이라는 두 가지 장기적인 과제에 직면해 있습니다. 후자는 주류 담론에서 비교적 생소한 반면, 양자 컴퓨팅 관련 위험은 점차 대중의 의식 속에 자리 잡고 있습니다. 비트코인의 양자 컴퓨팅 저항성에 대한 우려가 점차 커지고 있으며, 이는 "안전하고 불변하는 가치 저장 수단"이라는 비트코인의 이미지를 훼손할 수 있습니다. 그러나 비트코인 커뮤니티는 잠재적인 해결책을 모색할 시간을 확보하기 위해 이러한 논의가 조속히 시작되기를 바라고 있습니다.

2026년 비트코인 전망: 2026년이 되면 비트코인은 암호화폐 특유의 흐름에 힘입어 독보적인 우위를 점하는 것이 아니라, 거시 경제 상황에 민감한 자산으로서 전반적인 위험 시장의 흐름을 반영하는 성과를 보일 것이다.

촉매제 고갈: 비트코인의 구체적인 긍정적 촉매제는 대부분 소진되었거나 실현되었습니다(정부의 입장 정립, 마이크로스트래티지의 역량 한계 도달, 초기 ETF 도입 물결 완료).

새로운 압력 요인: 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 관련 우려, 경기 순환 이론, 그리고 양자 리스크가 공론화되고 있습니다. 주류 커뮤니티에서 나타나는 이러한 우려는 가격 재조정을 초래할 수 있습니다. 그러나 시장이 이러한 리스크를 과대평가하고 있을 가능성 과, 향후 12개월 내에 이러한 리스크가 현실화될 가능성이 낮다는 점을 고려할 때, 마이크로스트래티지는 향후 3년간 채권자에게 지급할 현금 보유고를 확보했으므로 2026년에 심각한 문제에 직면할 가능성은 낮습니다. 또한 거시경제 순환이 지속된다면 경기 순환 이론가들의 예측이 틀렸음이 입증되는 것은 시간 문제일 뿐이며, 양자 리스크가 2026년 주류 비트코인 인식에 영향을 미칠 가능성도 낮습니다.

거시경제적 영향: 성과는 AI 관련 주식(특히 NVIDIA)과 연준의 정책 결정에 따라 변동될 것입니다.

2. 이더리움

2025년을 내다보며

낙관적인 전망 – 부분적으로 실현됨

2025년 전망을 되돌아보면, 이더리움의 잠재적 이점들이 아직 완전히 실현되지는 않았지만 여러 가지 형태로 나타나기 시작했습니다. #기관 투자 가능성 (확실한 성공): 이 주장은 사실로 입증되었습니다. 이더리움의 스테이블코인 시장 지배력(GENIUS 법안 이후 450억~500억 달러 규모의 신규 발행)은 블록체인 인프라를 선택하는 기관들이 가장 신뢰할 수 있는 자산 관리 시스템으로 이더리움을 꾸준히 선택하고 있음을 보여줍니다. 이는 기관 투자자들의 참여에서도 나타나는데, ETH DAT는 Bitmine과 같은 주요 업체들을 통해 상당한 자금을 조달할 수 있었습니다. #개발자 생태계 및 다양한 리더십 (확실한 성공): Base, Arbitrum 및 기타 L2 플랫폼들이 이더리움 도입을 주도할 것이라는 예측이 현실화되었습니다. 특히 Base는 암호화폐 소비자 시장에서 핵심 성장 동력이 되었으며, Arbitrum은 Robinhood를 이더리움 생태계에 편입시키는 등 기관 투자 분야에서 상당한 진전을 이루었습니다. #ETH 가 BTC의 유일한 대안이라는 오판: BTC가 직면한 두 가지 핵심적인 장기적 위험, 즉 양자 컴퓨팅 취약성과 보안 경제학은 ETH가 더 나은 위치에 있고 미래 지향적인 영역입니다. ETH는 가치 저장 수단으로서 BTC의 대안이 될 수 있는 유일한 자산으로 남아 있습니다. 그러나 이러한 우려가 주류 BTC 논의에서 더욱 검증될 때까지는 ETH/BTC 가격 상승이 이러한 포지셔닝의 혜택을 받기는 어려울 것입니다. # 단일 주체 위험에 대한 회복력 (명백한 성공 사례): 마이크로스트래티지와 같은 기업이 없다는 점은 상당한 이점으로 작용했습니다. 마이크로스트래티지는 비트코인 축적을 촉진하는 역할에서 잠재적 부담으로 전환했기 때문입니다. 대부분의 DAT(분산형 자산)는 수명이 짧을 가능성이 높지만, 상당한 양의 ETH를 보유한 사람들은 마이크로스트래티지보다 더 견고한 소유 구조를 가지고 있으며 제약 조건이 적습니다.

비관적인 전망은 대체로 회피됨

우리가 예상했던 이더리움에 대한 부정적인 시나리오들은 예상만큼 심각하게 현실화되지 않았습니다. # 리더십 공백 (해결됨): 오랫동안 암호화폐 시장에서 이더리움의 입지를 굳건히 지켜줄 강력한 인물이 부재했습니다. 비탈릭 부테린은 여러 분야에 걸쳐 관심을 기울였고, 가격 상승에만 집중하는 기회주의적인 CEO 유형의 리더는 아니었습니다. 최근까지 마이클 세일러와 같은 유형의 옹호자가 없었는데, 이것이 올해 초 이더리움 가격이 1,500달러 아래로 잠시 떨어졌던 주요 원인 중 하나였습니다. 이후 톰 리가 이 공백을 상당 부분 메우며 이더리움의 주요 전도사이자 옹호자가 되었습니다. 그는 뛰어난 영업 능력, 금융계에서의 명망 있는 지위, 그리고 이더리움 가격 상승에 대한 이해관계의 일치라는 요건을 모두 충족했습니다. # 문화적 과제("깨어있는" vs. "실용주의적")(개선 중): 작년에 우리는 다음과 같이 썼습니다. "이더리움의 문화는 일반적으로 다른 생태계보다 더 '깨어있는' 것으로 여겨지며, 포용성, 정치적 올바름, 그리고 커뮤니티 주도의 윤리적 논의를 강조합니다. 이러한 가치들은 협력과 다양성을 촉진할 수 있지만, 때로는 간접적인 소통, 도덕적 훈계, 그리고 과감하고 단호한 결정을 내리는 데 주저함과 같은 문제점을 야기할 수 있습니다." 다행히 이더리움 재단은 성과 지향적이고 조직을 강화하여 효율성과 영향력을 향상시킬 수 있는 새로운 리더십을 맞이했습니다. 주관적인 관점에서 볼 때, 더 넓은 커뮤니티의 분위기 또한 현재 환경에 더 잘 적응하도록 변화하고 있는 것으로 보입니다.

이더리움 2026년 전망: ETH/BTC에 긍정적인 영향을 미치는 고유한 동인. 이더리움은 비트코인과 마찬가지로 AI 관련 주식, 재정 정책, 연준의 유동성 공급 조건에 민감하게 반응하는 등 거시경제적 위험 요소를 공유합니다. 그러나 고유한 요인들을 고려할 때, 이더리움은 2026년에 비트코인보다 훨씬 유리한 위치에 있습니다.

이더리움이 비트코인보다 유리한 점: a. 큰 압박 없음: 이더리움은 비트코인을 짓누르는 구조적 위험에 직면하지 않습니다. 가장 중요한 것은 마이크로스트래티지와 같은 레버리지 운용사가 없다는 점입니다. 마이크로스트래티지의 대규모 매도세는 시장을 불안정하게 만들 수 있습니다. 대부분의 DAT(디지털 자산 거래)는 수명이 짧을 가능성이 높지만, 대량의 이더리움을 보유한 투자자들은 마이크로스트래티지보다 레버리지를 적게 사용합니다. b. 이더리움은 비트코인의 유일한 대안: 작년에 이 주장의 시기를 잘못 판단했지만, 양자 컴퓨팅 취약점 및 경제/안보 위험과 같은 비트코인 고유의 위험 요소들이 현실화된다면 이더리움/비트코인 비율에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

독특한 촉매제: 스테이블코인과 DeFi의 지배력. 무엇보다 중요한 것은 이더리움이 이제 막 드러나기 시작하는 독특한 긍정적 촉매제를 가지고 있다는 점입니다. 수년간 암호화폐 업계에서 "가장 기피되는 자산" 중 하나로 여겨졌고, 2023년부터 2025년까지 극심한 스트레스와 변동성을 겪은 후, 이더리움의 부활을 위한 여건이 무르익었습니다.

#부인할 수 없는 스테이블코인 리더십: 데이터가 모든 것을 말해줍니다. 이더리움은 스테이블코인 시장을 장악하고 있습니다. 이는 여러 측면에서 분명하게 드러납니다. a. 자산 규모: 이더리움은 전체 스테이블코인 시가총액의 거의 60%를 차지하며, 네트워크 효과와 시장 선호도를 명확히 보여줍니다. b. 유동성 동향: GENIUS 법안 발표 이후 이더리움은 4,500억~5,000억 달러 규모의 신규 스테이블코인 발행량을 흡수했습니다. 이는 새로운 스테이블코인 수요가 발생할 때 이더리움으로 집중적으로 유입됨을 시사합니다.

# 10 년간 입증된 신뢰성: 이더리움은 지난 10년간 주요 성능 문제나 서비스 중단 사태를 겪지 않았습니다. 이러한 운영 기록은 글로벌 유동성 인프라의 기반으로서 이더리움의 입지를 확고히 하는 데 필수적이고 중요한 요소입니다. 전통적인 금융 기관이 블록체인 통합을 고려할 때, 수십억 달러 규모의 자산을 안정적으로 관리해 온 이더리움의 역사는 타의 추종을 불허하는 신뢰성을 제공합니다.

# 이더리움의 해자, DeFi: 이더리움의 DeFi 생태계는 단연코 가장 중요한 경쟁 우위 요소입니다. 이더리움은 검증된 스마트 계약을 통해 수천억 달러 규모의 자금을 효율적으로 운용할 수 있는 유일한 블록체인입니다. a. 오랜 기간 검증된 보안: Aave, Morpho, Uniswap과 같은 스마트 계약은 수년간 운영되면서 수십억 달러 규모의 자금을 주요 보안 침해 없이 안전하게 관리해 왔습니다. 이러한 계약들은 해커들에게는 큰 공격 대상이 될 수 있지만, 그 견고함을 입증해 왔습니다. b. 풍부한 유동성, 조합 가능성, 그리고 자본 효율성: 다양한 DeFi 프로토콜을 결합할 수 있는 능력은 경쟁 블록체인이 모방하기 어려운 네트워크 효과를 창출합니다. 기존의 기본 요소들을 조합하여 복잡한 금융 상품을 구축할 수 있는데, 이를 위해서는 기술 인프라와 풍부한 유동성이 필수적입니다. Ethena, Aave, Pendle의 조합 가능성이 대표적인 예입니다. 이러한 특징 덕분에 이더리움 메인넷은 자본 집약적인 사용 사례를 위한 유일한 허브 역할을 합니다.

#규제 명확성: 암호화폐 산업을 둘러싼 긍정적인 규제는 전통 금융과 암호화폐 간의 통합을 더욱 촉진할 것입니다. 거시적 시점, 규제 명확성, 그리고 기관 투자자들의 수용이 한데 모이면서 이더리움은 전통 금융이 암호화폐 시장에 진입할 때 가장 큰 수혜자가 될 것으로 예상됩니다. 견고한 블록체인 실적과 수천억 달러 규모의 검증된 DeFi 인프라를 안전하게 관리할 수 있는 능력을 갖춘 이더리움은 경쟁 블록체인이 따라올 수 없는 보안, 유동성, 그리고 규제 투명성을 기관 투자자들에게 제공합니다. 수년간의 저조한 성과와 회의적인 시각 끝에 이더리움은 시장 심리 반전을 맞이할 준비가 되어 있을지도 모릅니다. 시장은 펀더멘털이 크게 개선되기 시작하면 "버려진" 자산에 보상을 주는 경향이 있습니다. 이더리움의 인프라 개선, 스테이블코인 시장 점유율, 그리고 기관 투자자들의 수용은 2026년에 이더리움의 가격 재평가를 이끌 수 있을 것입니다.

2026년 이더리움 위험: 자산 인식 논쟁. 이더리움의 펀더멘털은 2026년을 향해 나아가면서 견고해 보이지만, 몇 가지 위험 요소가 그 성과를 저해할 수 있습니다. 가장 주목할 만한 요소는 이더리움이 자산으로서 무엇을 의미하는지에 대한 지속적인 논쟁입니다.

자산 분류에 대한 논쟁

#핵심 논쟁: '디지털 금'이라는 화폐 자산으로서 비교적 명확한 합의를 이룬 비트코인과는 달리, 이더리움은 여전히 시장에서 인지도와 발견의 과정에 있습니다. 이러한 모호함은 회의론자들과 이해관계가 상충하는 집단들이 적극적으로 악용할 수 있는 취약점을 만들어냅니다.

# 두 가지 상반된 관점: a. 화폐 자산 관점(낙관적): 톰 리와 같은 저명한 인물들을 포함한 이더리움 커뮤니티 지지자들은 ETH를 실용적이고 생산적인 화폐 자산으로 포지셔닝하며 "디지털 석유" 비유를 적극적으로 활용하고 있습니다. 이러한 관점은 상당한 지지를 얻으며 이더리움에 비트코인과 유사한 화폐 프리미엄 가치를 부여하는 데 일조하고 있습니다. b. 현금 흐름 자산 관점(비관적): 비트코인 열성 지지자들과 전통 금융 회의론자들을 포함한 시장의 상당 부분은 이더리움을 비트코인과 근본적으로 구분하려 합니다. 이들은 이더리움을 블랙록과 같은 자산처럼 평가해야 한다고 주장합니다. 블랙록은 운용 자산의 일부로 평가하고, 나스닥이나 거래소 운영사는 화폐 프리미엄이 아닌 수수료 기반의 할인 현금 흐름(DCF) 모델을 사용해야 한다는 것입니다.

#인지적 조작; 이더리움은 비트코인의 단순한 "디지털 금" 스토리보다 가치 제안이 더 복잡하기 때문에 내러티브 공격에 특히 취약합니다. 우리는 이전 주기에서 회의론자들이 이더리움 자산에 대한 인식을 부정적으로 왜곡하는 데 얼마나 큰 영향을 미치는지 목격했습니다.

# 이더리움이 더 취약한 이유:a. 비교적 젊은 자산 : 비트코인의 15년 이상의 역사에 비해 시장 합의가 덜 성숙함; b. 더 복잡한 환경: 프로그래밍 가능성, DeFi, 스테이블코인, 레이어 2 등 단순한 이야기로 요약하기 어려운 요소들; c. 분산된 리더십: 다양한 목소리와 이해관계로 인해 적대 세력이 혼란을 조장하기 쉬움.

레이어 2 논쟁: 이더리움의 레이어 2 생태계(Base, Arbitrum 등)가 번성함에 따라 가치 축적과 관련하여 다음과 같은 질문들이 제기됩니다. a. 레이어 2는 이더리움의 가치를 강화할까요, 아니면 약화시킬까요? 대부분의 활동과 수수료가 레이어 2에 머무른다면 메인넷 이더리움이 가치를 흡수할 수 있을까요? b. 유동성 분산: 여러 개의 레이어 2 서버는 이더리움의 네트워크 효과를 강화하기보다는 오히려 약화시킬 수 있습니다.

저희는 올해 초에 이 주제에 대해 글을 썼습니다.

L2 단편화 문제는 크게 두 가지 접근 방식을 통해 해결할 수 있습니다.

시장 역학(자연 선택)은 자연스럽게 생태계를 통합하여 상당한 활동을 보이는 2~3개의 지배적인 일반 L2 업체만 남게 되고, 나머지는 사라지거나 특정 사용 사례에 대한 롤업 기능을 제공하는 스택 접근 방식으로 전환할 수 있습니다.
견고한 상호 운용성 표준을 확립하면 더 넓은 롤업 생태계에서 마찰을 줄이고 특정 롤업이 독점적인 지위를 확보할 가능성을 약화시킬 수 있습니다.

이더리움은 L2에 대한 영향력을 유지하는 동안 후자의 시나리오를 적극적으로 추진해야 합니다. 이 영향력은 날로 감소하고 있으며, 이더리움의 지연이 길어질수록 이 전략의 효과는 떨어집니다. 통합된 L2 생태계를 조성함으로써 이더리움은 한때 메인넷을 정의했던 구성 가능성의 이점을 되찾고, 사용자 경험을 개선하며, 단일 블록체인에 대한 경쟁력을 강화할 수 있습니다.

현재 평가: L2 분산화 논쟁이 계속되는 가운데, 이더리움 메인넷은 대규모 자본 유입에서 성공적으로 주도권을 유지하고 있습니다. 현재 어떤 L2도 메인넷의 가치 축적을 위협할 만큼의 영향력을 행사하지 못하고 있습니다. 그러나 충분한 상호운용성 표준 없이 L2가 계속 성장한다면, 이는 지속적인 모니터링이 필요한 위험 요소로 작용할 수 있습니다.

이더리움의 2026년 전망: 이더리움은 비트코인과 유사한 거시경제적 민감도를 공유함에도 불구하고, 2026년에는 비트코인보다 더욱 강력하고 독보적인 입지를 확보하고 있습니다. # 스테이블코인 시장 지배력: 스테이블코인 시가총액의 60%를 점유하고 있으며, GENIUS 법안 이후 450억~500억 달러 규모의 신규 발행이 이루어지면서 기관 투자자들의 선호도가 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 따라서 스테이블코인 시가총액의 추가 성장에서 가장 큰 수혜를 입을 것으로 예상됩니다. # DeFi 해자: 검증된 프로토콜(Aave, Morpho, Uniswap)을 통해 수백억 달러 규모의 자금을 효과적으로 운용할 수 있는 유일한 블록체인이며, 오랜 기간 검증된 보안을 자랑합니다. # 기관 투자자 유치: 명확한 규제, 운영 실적, 풍부한 유동성을 바탕으로 암호화폐 시장에 유입되는 기존 금융 자본을 가장 효과적으로 유치할 가능성이 높습니다. # 위험 회피: MicroStrategy와 같은 매도 압력을 가할 수 있는 기관 투자자가 없어 단일 기관 리스크에 대한 저항력이 강합니다. # 투자 심리 반전 가능성: 수년간 "가장 기피되는 자산 중 하나"였던 이 자산의 펀더멘털이 분명히 개선되고 있어 재평가 여건이 조성되고 있습니다. # 주요 위험 요소: 지속적인 자산 분류 논쟁과 인지 조작 시도는 가치 평가에 있어 주요 위협 요소로 남아 있습니다.

L2 모니터링: 분산화에 대한 우려가 존재하지만, 메인넷은 대규모 자본의 지배력을 유지하고 있으며, 대규모 펀드의 핵심 자산 장부로서의 역할을 위협할 만한 세력은 극히 드물 것으로 예상됩니다. 그 이유는 다음과 같습니다. 1) 대규모 자본은 무엇보다 보안을 중시합니다. 2) 가스 비용이 거래 규모에 비해 과도하게 높아 이더리움이 대규모 투자자에게 매우 저렴합니다. 3) DeFi 시장이 강력한 진입 장벽을 형성하고 있습니다.

솔라나

2025년을 내다보며

2025년 전망에서 솔라나에 대해 제시했던 잠재적 경로들을 되돌아보면, 현실은 궁극적으로 두 가지 시나리오가 혼합된 형태를 보이지만, 부정적인 방향으로 더 기울어집니다.

"사냥꾼에서 먹잇감으로"(완전히 실현됨): 이제 이 모든 것이 완전히 실현되었습니다. 하이퍼리퀴드의 등장은 솔라나 블록체인에 심각한 타격을 입혔습니다. 수년간 가장 확장성이 뛰어나고 CLOB(중앙 제한 주문장) 거래 플랫폼에 가장 적합하다고 주장해 온 솔라나가 바로 이 사용 사례에서 추월당하는 상황에 놓였습니다.
밈 문화에 대한 과도한 노출(완전히 정확한 지적): 이 우려는 완전히 타당한 것으로 드러났습니다. 밈 기반 성장의 일시적인 특성이 이제 명백해졌습니다. 돌이켜보면 이는 당연한 결과입니다. 밈 카지노의 사용자 이탈률은 98%를 넘습니다. 솔라나의 주요 주장은 "디지털 마카오를 인수한다"는 것이었지만, 많은 사람들이 이 디지털 마카오의 승률이 사용자에게 98%나 불리하게 설정되어 있다는 사실을 간과했습니다. 이는 솔라나 브랜드에 오래도록 남을 오명을 안겨줄 가능성이 있으며, 특히 기관 투자자들이 자본 중심의 지속 가능한 방향을 모색하는 지금 더욱 그렇습니다.
DePIN 리더십(입증되지 않음): 이 주장은 아직 현실화되지 않았습니다. 솔라나는 DePIN 분야를 지속적으로 육성하고 있지만, 기대했던 획기적인 도입이나 담론 주도권 확보로 이어지지는 않았습니다.
최첨단 분야 개발자 리더십(결과는 엇갈림): 솔라나는 민첩성을 보여주었고, 특히 소비자 스타트업 분야에서 개발자들을 계속해서 끌어들이고 있습니다. 그러나 지갑 및 크로스체인 인프라의 발전으로 대부분의 소비자 애플리케이션에서 기본 블록체인 선택의 중요성이 점점 떨어지고 있습니다. Privy와 Fun.xyz의 최신 입금 솔루션을 사용해 본 사람이라면 누구나 이러한 추세를 확인할 수 있을 것입니다.

솔라나 2026 비전: 지속 가능한 이야기 찾기

솔라나는 비트코인과 이더리움처럼 거시경제에 민감하게 반응하지만, 2026년까지 긍정적인 요인보다 부정적인 요인이 더 많아 더욱 복잡하고 독특한 위험 프로필에 직면해 있습니다.

밈 코인 사태의 여파

솔라나는 암호화폐 역사상 가장 폭발적이었던 밈 코인 열풍 속에서 등장했습니다. 이는 단기적으로 많은 관심과 활동을 불러일으켰지만, 지속 불가능한 역동성과 브랜드 리스크도 야기했습니다. 솔라나를 둘러싼 밈 코인 열풍은 우려스러운 특징들을 보였습니다.

극심한 사용자 이탈: 98% 이상의 사용자가 이탈했습니다. 이는 거의 모든 참여자가 손실을 본 반면, Pump.fun과 같은 플랫폼, 솔라나 블록체인 업계를 장악한 내부자들, 그리고 여러 프로젝트를 추진해 온 문제 있는 팀들은 수익성 있는 거래를 통해 이익을 얻었다는 것을 의미합니다.
법적 문제: 최근 소송은 펌프펀(Pump.fun)과 솔라나(Solana)를 대상으로 제기되었으며, 이들이 불공정한 도박 활동을 조장했다는 혐의를 받고 있습니다.
브랜드 리스크: 단기적인 성공(엄청난 거래량, 지갑 생성, 관심 집중)은 오히려 브랜드에 악영향을 미칠 수 있습니다. "암호화폐 카지노"라는 이미지는 기관 투자 유치와 규제 당국의 호의를 저해할 수 있습니다. 밈 코인 열풍이 사그라들면서 솔라나는 이러한 부정적인 이미지를 벗어던져야 하는 과제에 직면해 있습니다.

중앙집권화는 불가피하다

솔라나의 통합 고처리량 아키텍처는 최소한의 지연 시간으로 전 세계적인 규모의 애플리케이션을 지원하도록 설계되었습니다. 그러나 이러한 설계 방식은 중앙 집중화에 대한 우려를 점점 더 드러내고 있습니다.

블록체인 업계에서는 통합적이고 중앙 집중식 솔루션을 구축하여 성능을 최적화할 것인지, 아니면 더 큰 탈중앙화를 추구하는 모듈식 방식을 택할 것인지 선택해야 한다는 점이 점점 더 분명해지고 있습니다. 솔라나는 전자를 선택하여 중앙 집중식 물리적 인프라를 통해 확장성과 속도를 우선시했습니다. 이러한 방식은 인상적인 처리량을 달성하지만, 진정한 탈중앙화와 검열 저항성이 요구되는 애플리케이션에 솔라나의 신뢰성을 근본적으로 제한합니다. 더블 제로는 성공할 경우, 수십 개의 고대역폭 광섬유 제공업체를 중심으로 물리적 인프라가 더욱 중앙 집중화되는 결과를 초래할 프로젝트입니다.

솔라나는 "통합"을 유지할 수 있을까요?

솔라나는 중앙 집중식 방식의 장점을 기꺼이 감수하지만, "통합된 체인"이라는 전제를 어느 정도까지 유지할 수 있을지는 여전히 의문으로 남아 있습니다. 솔라나 브레이크포인트에서는 솔라나가 더욱 복잡한 스마트 계약 로직과 무거운 연산을 지원할 수 있는지, 아니면 비교적 단순한 트랜잭션 로직의 처리량을 극대화하는 데 중점을 두고 설계되었는지에 대한 논의가 주를 이루었습니다.

복잡한 애플리케이션에는 분산된 상태가 필요합니다 . Solana에서 복잡한 애플리케이션을 구축하는 개발자들은 점점 더 메인 상태에서 벗어나 분산된 상태를 사용하고 있습니다.

주피터의 선택: 솔라나의 대표적인 DeFi 프로토콜 중 하나인 주피터는 솔라나 메인넷에 구축하는 대신, 하이퍼리퀴드와 경쟁하기 위한 별도의 환경인 주프넷(JupNet)을 출시하기로 결정했습니다. 이는 솔라나의 전반적인 상태가 특정 애플리케이션의 요구 사항을 충분히 지원할 수 없다는 점을 인정한 중요한 결정입니다.
"네트워크 확장": Neon Labs와 유사한 프로젝트들은 "솔라나 확장"이라고 부르는 기능을 개발하고 있는데, 이는 사실상 레이어 2 솔루션과 유사합니다. 이러한 확장 기능은 솔라나의 상태를 분산시켜 개발자가 자체 블록 공간과 실행 환경을 제어할 수 있도록 함으로써, 단일화된 전역 상태의 한계를 인정하는 것입니다. 이론적으로 솔라나가 모든 로직을 지원할 수 있다 하더라도, 실제로는 대부분의 연산 집약적인 작업은 여러 블록에 걸쳐 실행될 수밖에 없습니다. 이 경우 플랫폼은 실행 순서를 제어할 수 없으므로, 트랜잭션의 기본 로직이 깨질 가능성이 있습니다. 이러한 "확장" 솔루션은 통합된 상태를 유지하면서 솔라나의 기능을 확장할 수 있다고 주장되지만, 현실은 오히려 분산된 상태를 보여줍니다. 개발자들은 예측 가능한 성능을 가진 격리된 환경을 필요로 하며, 이는 이더리움과 유사한 모듈식 아키텍처로의 전환을 촉진하고 있습니다.

경쟁적 포지셔닝 문제

어색한 중간 지점

솔라나는 현재 두 거대 세력 사이에서 불편한 위치에 놓여 있습니다. 이더리움은 검증된 인프라를 바탕으로 유동성, 스테이블코인, DeFi 분야에서 주도권을 쥐고 있으며, 솔라나는 고성능 주문장이라는 강점을 통해 이를 뒷받침하고 있습니다. 솔라나는 이러한 강점을 바탕으로 유동성이 매우 높은 플랫폼을 구축해 왔습니다. 솔라나는 이러한 두 분야 중 적어도 하나에서 경쟁 우위를 확보해야 하며, 그렇지 않을 경우 충분히 탈중앙화되지 않았거나 확장성이 부족하다는 평가를 받을 위험이 있습니다.

Hyperliquid가 등장하기 전까지 Solana는 중앙 집중식 구조이면서도 확장성이 뛰어난 통합 체인이라는 독특한 위치를 차지하고 있었습니다. Solana는 자사의 아키텍처가 글로벌 주문장과 고빈도 거래 애플리케이션에 이상적이라는 점을 적극적으로 홍보했습니다. 하지만 이러한 전략은 이제 더 이상 통용되지 않습니다. 현재 Solana에서 Hyperliquid의 거래량과 성능을 따라잡을 수 있는 경쟁 주문장은 없습니다.

드리프트는 무기한 계약을 위한 솔라나의 주류 프로토콜 중 하나일 수 있지만, 하이퍼리퀴드에 비해 강력한 경쟁력을 갖추지는 못하고 있습니다. 솔라나는 지난 5년간 가장 확장성이 뛰어난 체인이라는 입지를 지켜왔지만, 이제는 고급 주문장이 솔라나 블록체인에서 경쟁력조차 없고, 활동이 주로 지속 가능한 성장 동력이 부족한 밈 코인에 의해 주도되는 매우 난처한 상황에 놓여 있습니다.

이로써 솔라나는 18개월 전 이더리움과 비슷한 상황에 놓이게 되었습니다. 당시 이더리움은 비트코인과 솔라나 사이에 끼어 있었고, 솔라나는 관련 활동을 흡수하는 반면 비트코인은 명실상부한 가치 저장 수단으로 남았습니다. 이제 솔라나는 이더리움과 하이퍼리퀴드 사이에 위치해 있습니다. 이더리움은 유동성, DeFi, 스테이블코인 관련 활동을 장악하고 있는 반면, 하이퍼리퀴드는 주문장과 CLOB 무기한 계약 거래 사업을 장악하고 있습니다. 솔라나가 둘 중 하나를 선택하여 경쟁에서 승리하지 못한다면, 솔라나의 미래 전망에 매우 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

나아갈 길: 검증된 적응력과 생존력

전문적인 실행력: 솔라나가 업계에서 가장 전문적으로 운영되는 블록체인 조직 중 하나라는 점은 칭찬할 만합니다. 솔라나 재단은 세부 사항에 대한 높은 관심과 신속한 실행력을 보여줍니다. 이는 결코 과소평가되어서는 안 될 부분입니다. 솔라나는 기회를 포착하고 효과적인 변화를 이끌어내는 능력을 여러 차례 입증해 왔습니다.

카지노 이미지에서 벗어나려는 움직임: 최근 솔라나는 암호화폐 카지노라는 이미지에서 벗어나 보다 지속 가능하고 근본적인 활용 사례를 모색하려는 움직임을 보이고 있습니다. 이러한 경향은 최근 개최된 솔라나 브레이크포인트 행사에서 분명하게 드러났는데, 이 행사는 투기적인 분위기보다는 핀테크에 초점을 맞춘 분위기였습니다.

과제: 솔라나는 경쟁력을 유지하기 위해 다음 두 가지 방향 중 적어도 한 가지 방향으로 성공적으로 확장해야 합니다.

# 유동성과 DeFi를 확보하고 , 이더리움의 성숙도 및 유동성 수준에 필적할 수 있는 강력한 DeFi 생태계를 구축합니다.

이더리움 메인넷이 보유한 DeFi 시장의 강력한 경쟁 우위를 고려할 때, 솔라나와의 경쟁은 쉽지 않을 것입니다. 하지만 솔라나는 올바른 방향으로 나아가고 있는 것으로 보입니다. 예를 들어, 중앙거래소(CEX)처럼 운영하려는 시도와 솔라나 거래자들에게 더 많은 선택권을 제공하기 위해 솔라나 외 자산까지 온체인에 상장하는 것 등이 있습니다. 저는 이러한 움직임을 강력히 지지합니다. 이는 저희가 1년 전 아비트럼(Arbitrum)에 제안했던 거버넌스 제안의 일부였으며, 솔라나의 DeFi 시장 입지를 강화하기 위한 해결책으로 제시되었던 것입니다.

# 주문장 거래 포착 : Hyperliquid의 지배력에 도전할 수 있는 경쟁력 있는 CLOB 무기한 계약 거래소를 개발하십시오.

유감스럽게도 솔라나는 이 경쟁에서 이길 만한 경쟁자가 없는 것으로 보입니다. 라이터(Lighter)와 아스터(Aster)와 같은 주요 하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 경쟁업체들이 솔라나 생태계 외부에 있기 때문입니다.

솔라나의 2026년 판결: 솔라나는 2026년을 앞두고 기회보다는 더 많은 특수한 위험에 직면해 있습니다.

밈 코인 고갈: 최근 활동을 부추겼던 지속 불가능한 밈 카지노 사이클이 종말을 맞이하고 있으며, 이로 인해 98% 이상의 사용자 이탈과 브랜드 이미지 손상이 남고 있습니다.

법적 및 브랜드 과제: 불공정 도박 관행을 주장하는 소송은 규제 기관의 호의와 기관의 도입 전망을 위협합니다.

경쟁 구도 변화와 불안정한 위치: Hyperliquid의 CLOB/주문장 지배력은 Solana가 수년간 이 분야의 확장성 리더였다는 핵심적인 주장을 약화시키고 있습니다. 이더리움(유동성/DeFi/스테이블코인)과 Hyperliquid(주문장) 사이에 끼어 있는 Solana는 어느 방향으로도 뚜렷한 경쟁 우위를 확보하지 못하고 있습니다.

통합 문제; 주요 프로젝트(Jupiter, Neon Labs)가 분산된 상태 솔루션으로 전환된 것은 전역 상태를 사용하여 복잡한 애플리케이션을 지원하는 데 한계가 있음을 보여줍니다.

한 줄기 희망이 보입니다. 전문적인 경영 능력과 검증된 적응력을 갖춘 조직으로, 새로운 트렌드를 발굴할 수 있지만, 중간 영역에서 존재감을 잃지 않으려면 DeFi 경쟁이나 주문장 거래에서 성공을 입증해야 합니다.

요약: 2026년 암호화폐 시장 전망

거시경제 의존성이 지배적입니다. 세 가지 주요 암호화폐(비트코인, 이더리움, 솔라나)는 모두 AI 관련 주식, 연준 정책, 재정 지출에 대해 유사한 거시경제적 민감도를 보입니다. 그러나 각각의 고유한 위치는 상당히 다릅니다.

비트코인: 순전히 거시적 베타 자산으로서, 암호화폐 특유의 촉매제는 2026년까지 소진될 것입니다. 그러나 시장이 잠재적인 부정적 촉매제를 과대평가하는 현상이 오히려 긍정적인 결과로 이어질 수도 있습니다.

이더리움: 세 가지 암호화폐 중 가장 유리한 위치에 있는 이더리움은 독보적인 긍정적 요인(스테이블코인 지배력, 탈중앙화 금융(DeFi) 시장 점유율, 기관 투자자 선호도)을 보유하고 있으며, 오프체인과 온체인 금융의 통합이 지속된다면 중립적인 거시경제 환경에서도 뛰어난 성과를 낼 수 있습니다. 주요 위험 요소는 이더리움 자산에 대한 인식과 합의입니다.

솔라나는 밈 사이클의 소진, 브랜드에 대한 우려, 경쟁 구도 변화 등 독특하고 어려운 환경에 직면해 있습니다. 강력한 조직 실행 능력을 갖추고 있음에도 불구하고, 디파이(DeFi) 시장이나 주문장 시장을 성공적으로 공략하는 것은 중간 지대에 머무르지 않고 존재감을 드러내는 데 매우 중요합니다.

2. 전체적인 관점을 가지세요

앞서 살펴본 분석에서는 2026년 비트코인, 이더리움, 솔라나의 구체적인 위치를 살펴보았습니다. 각 암호화폐는 저마다의 기회와 위험에 직면해 있습니다. 하지만 암호화폐의 진정한 궤적을 이해하려면 한 걸음 물러나 더 큰 그림을 봐야 합니다. 암호화폐 전반에 걸친 상승세를 뒷받침하는 구조적 요인들은 수십 년에 걸친 장기적인 관점에서 작용합니다. 이러한 거시적 요인들이 모든 암호화폐 관련 논의의 궁극적인 토대를 제공합니다.

비트코인의 지속적인 성장은 통화 가치 하락에 긍정적인 영향을 받습니다.

2000년 이후 금은 연평균 약 12%의 수익률을 기록한 반면, S&P 500 지수는 약 6%의 수익률을 기록했습니다. 한편, M2 통화량은 연평균 약 6% 증가했습니다.

그 의미는 매우 심각합니다. 통화 가치 하락을 감안하면 S&P 500 지수는 지난 25년간 실질적인 수익률을 거의 제공하지 못했습니다. 다시 말해, 통화 공급량 확대를 기준으로 측정했을 때 주식은 단순히 자산 보존 수단으로서의 역할만 해왔습니다. 그리고 이러한 자산 보존 효과는 순자산의 100%를 해당 지수에 투자했을 때만 나타납니다.

이러한 이해는 비인플레이션 자산 논리의 핵심입니다. 주요 경제국들이 지속적인 통화 공급 증가에 의존하는 한, 장기적으로 통화 가치 하락은 비인플레이션 자산 가치 상승의 주요 동인으로 남을 것입니다. 현재의 경제 정책 기조와 이러한 연관성을 끊는 것은 어려울 것입니다. 정부가 부채 문제를 해결할 의지가 부족하고, 금융 시장에 지나치게 많은 권력이 집중되어 있어 비투자 자산의 통화 가치 하락으로 인한 이익을 불균형적으로 얻고 있기 때문입니다.

글로벌 법정화폐 뱅크런

"자본은 인기가 있는 곳으로 흐르고, 잘 대우받는 곳에 머무른다."

통화 가치 하락은 전통적인 금융 시스템에 대한 불신이 커지고 있다는 더 광범위한 현상과 직접적으로 연결되어 있습니다. 고액 자산가, 일반 시민, 그리고 국가 모두에게 암호화폐는 21세기 경제 불확실성에 대비하는 중요한 수단이 되었습니다.

주요 원동력들이 여러 방향에서 동시에 수렴되고 있다.

자본 통제: 자본 통제 가능성에 대한 헤드라인은 더 이상 신흥 시장에만 국한되지 않습니다. 영국은 스테이블코인에 대해 2만 파운드(약 3,000만원)의 한도를 제안했습니다. 주요 경제국들이 자본 흐름을 제한할지 여부에 대한 논의는 새로운 금융 억압 시대를 예고합니다. 작년 초, 트럼프 대통령은 미국에서 자본 유출에 세금을 부과하는 방안을 제시하기도 했는데, 이는 예상치 못한 역사적인 선례였습니다.

통화의 무기화: 러시아의 자산 동결과 베네수엘라 전 지도부에 대한 유사한 조치들은 이러한 10년 동안 지속된 추세의 명확한 증거입니다. 금융 시스템의 무기화는 가속화되고 있습니다. 이는 국가와 개인이 전통적인 은행 채널에 대한 대안을 모색하도록 강력한 동기를 부여합니다. 미국 정부는 거래 상대방에 압력을 가하기 위한 혁신적인 수단을 공개적으로 모색해 왔습니다. 현행 금융 시스템을 구성하는 국가들의 예측 불가능성이 커질수록 일반 참여자들은 대안을 통해 위험을 헤지하려는 유인이 더욱 강해집니다. 헤지 옵션은 다양합니다. 국가는 귀금속을 저장하여 기존 금융 시스템에 대한 의존에서 벗어날 수 있는 반면, 개인은 비트코인에 의존할 수밖에 없습니다.

회색 경제 성장: 제재 대상 국가들이 무역에 암호화폐를 점점 더 많이 활용하고 있습니다. 러시아의 석유 거래와 이란의 무기 시스템 구매에 암호화폐를 사용하는 것은 필요에 의한 도입을 보여줍니다. 기존 경로가 차단될 때 새로운 경로가 생겨납니다.

제도적 흔들림: 연방준비제도(Fed) 관계자들에 대한 형사 수사와 중앙은행 총재 임명에 대한 정치적 개입은 법정화폐의 신뢰성을 뒷받침하는 제도에 대한 신뢰를 약화시켰습니다. 일단 신뢰가 무너지면 회복하기는 어렵습니다. 전통적인 제도의 실패는 암호화폐 자산에 호재로 작용합니다.

경제적 포퓰리즘: 좌파든 우파든, 포퓰리즘 운동은 기존 금융 시스템에 대한 불신이라는 공통점을 가지고 있습니다. 이제 정치 스펙트럼의 양극단 모두에서 현 금융 질서에 의문을 제기하는 목소리가 나오고 있습니다. 한편으로는 맘다니가 억만장자가 없는 사회를 외치고 있고, 다른 한편으로는 우파 경제 포퓰리스트들이 은행의 지배를 주장하고 있습니다. 중도파의 영향력은 줄어들고 있습니다.

억만장자세: 여러 국가에서 제안된 부유세는 추적 및 압류가 어려운 자산으로 자본이 유출되도록 부추기고 있습니다. 이러한 정책이 현명한지 여부와 관계없이 자본 흐름에 미치는 영향은 예측 가능합니다.

이러한 요인들을 종합해 보면, 국경이 없고 효율적이며 주권이 없는 궤도가 오늘날 점점 더 명확한 제품-시장 적합성을 갖는 이유를 설명할 수 있습니다.

70년 추세의 종말

위에서 설명한 압력은 단순히 이론적인 것이 아닙니다. 중앙은행과 국부펀드가 외환보유고를 배분하는 방식에서 이미 분명하게 드러나고 있습니다.

현재 상황을 이해하는 데 가장 중요한 거시경제 지표는 아마도 세계 외환보유액의 구성일 것입니다. 제2차 세계대전 이후 70년 동안 미국 달러의 세계 외환보유액 비중은 꾸준히 증가해 왔습니다. 최고점에 달했을 때는 달러가 세계 외환보유액의 60% 이상을 차지했습니다.

하지만 2020년경부터 상황이 바뀌기 시작했습니다. 금이 보유한 외환보유액 비중이 70년 만에 처음으로 증가하기 시작한 것입니다. 이는 근본적인 변화를 의미합니다. 중앙은행들이 더 이상 단순히 외환보유액 다변화에 대해서만 이야기하는 것이 아니라 실제로 행동에 나서기 시작한 것입니다. 이러한 추세가 지속된다면(지정학적 요인들을 고려할 때 그럴 가능성이 높습니다), 실물 자산에 대한 구조적인 매수 압력이 발생할 것입니다. 비트코인은 이러한 수요의 일부를 차지할 것으로 예상됩니다.

암호화폐 삼위일체: 디지털 금, 디지털 석유, 디지털 달러

규제 명확성이 높아짐에 따라 암호화폐가 실제로 무엇을 제공하는지 이해하는 것이 중요합니다. 암호화폐 생태계는 다양한 가치 제안으로 성숙해졌으며, 각 제안은 서로 다른 목적을 수행합니다.

이 프레임워크는 서로 다른 암호화 자산이 각기 다른 목적을 수행하는 이유와 전체 생태계가 개별 구성 요소의 합보다 더 큰 이유를 명확히 설명합니다. 비트코인은 가치 저장이라는 개념을 담고 있습니다. 이더리움은 생산적인 온체인 경제를 지원합니다. 스테이블코인은 전통 금융과 암호화폐 세계를 연결합니다. 그리고 DeFi는 국경 없는 금융 서비스를 위한 인프라를 제공합니다.

명확한 미래 방향

이러한 다양한 역할을 이해하면 미래 성장 잠재력을 평가하기가 더 쉬워집니다. 암호화폐 논쟁의 두 축, 즉 디지털 금과 디지털 경제 모두 엄청난 성장 가능성을 가지고 있습니다.

디지털 금(BTC vs. 금 시가총액): 현재 비트코인의 시가총액은 약 1조 8천억 달러로, 금 시가총액 약 32조 달러의 약 6%에 해당합니다. "디지털 금"으로 자리매김한 자산의 시가총액이 10~15%까지 상승한다고 해도(이는 다소 보수적인 가정이지만) 현재 수준에서 상당한 상승 잠재력이 있음을 의미합니다. 금 자체도 2025년까지 급등할 것으로 예상되어 목표치는 더욱 확대될 것입니다.

디지털 경제 성장(스테이블코인 vs. M2 공급량): 현재 스테이블코인은 M2 통화 공급량의 약 1%를 차지합니다. 디지털 달러가 주류로 자리 잡게 되면 이 비율이 10%까지 상승하여 스테이블코인 시장은 10배로 확대될 것입니다. 기반 시설은 이미 구축되고 있으며, 관건은 얼마나 빠르게 도입이 이루어질 것인가입니다.

2조 달러 스테이블코인을 향한 여정

암호화폐는 양극단의 역할을 모두 수행합니다. 한편으로 선진국들은 대안 금융 수단을 현행 금융 시스템에 대한 헤지 수단으로 여깁니다. 다른 한편으로 현 금융 시스템을 주도하는 사람들은 달러와 달러 표시 채권에 대한 대체 매수자가 필요하기 때문에, 특히 장기적인 달러 강세 추세가 반전되고 있는 지금, 암호화폐에 유리한 정책을 펼치고 있습니다.

우리는 스테이블코인의 시가총액이 향후 10년 안에 수조 달러를 넘어설 것으로 예상합니다. 미국은 두 가지 핵심적인 이유로 스테이블코인의 전략적 중요성을 인식하고 있습니다.

부채 조달: 스테이블코인 발행자는 일반적으로 미국 국채와 같은 준비금을 보유해야 합니다. 발행되는 스테이블코인 1달러당 국채에 대한 비탄력적인 수요가 증가합니다.

달러 패권 확장: 디지털 달러는 전통적인 금융 채널을 넘어 달러의 영향력을 확대합니다. 달러의 지배력이 위협받는 시대에 스테이블코인은 영향력을 유지하는 새로운 방식을 제시합니다.

이러한 수치는 이미 이러한 변화를 반영하고 있습니다. 테더는 현재 약 1,350억 달러 상당의 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 전 세계 미국 국채 보유량 17위에 해당합니다. 독일, 아랍에미리트, 사우디아라비아보다 많은 금액입니다.

저희는 스테이블코인 발행사들이 머지않아 미국 정부의 최대 자금 조달자가 될 것이라고 믿습니다. 이는 암호화폐 도입과 미국 정부 정책 목표 간의 강력한 이해관계 일치를 만들어내는데, 이는 소수의 시장 참여자만이 제대로 인식하고 있는 구조적 이점입니다.

*참고: 2부는 미완성입니다. 나머지 내용은 "IOSG 내부 메모(2부): 시장 청산에서 다음 10배 성장 경로 찾기"를 참조하십시오.