원제목: 스테이블코인의 함정: 운영 인프라 없이 스테이블코인을 발행하는 것

원작자: Kash Razzaghi, Circle

작성: 페기, 블록비츠

편집자 주: 더욱 명확해진 규제와 기관 참여로 스테이블코인은 단순한 기술적 도구를 넘어 중요한 금융 인프라로 진화하고 있습니다. 본 기사는 스테이블코인 발행이 단순한 기술적 선택이 아니라 신뢰, 유동성, 그리고 규정 준수에 관한 장기적인 전략임을 강조합니다. 대부분의 프로젝트는 규모 확장에 실패하며, 시장은 자연스럽게 몇몇 성숙한 네트워크로 수렴됩니다. 대부분의 기업에게 있어 진정한 질문은 "토큰을 발행할지 여부"가 아니라 "스테이블코인을 효과적으로 활용하여 사업 성장 기회를 창출하는 방법"입니다.

다음은 원문입니다.

최근 몇 달 동안 저는 세계 최대 기업들의 임원들과 익숙한 대화를 여러 차례 나눴습니다. 그들은 USDC나 EURC처럼 미국 달러와 유로화의 디지털 버전처럼 국경을 넘어 거의 즉시 이동할 수 있는 스테이블코인에 큰 관심을 보였습니다. 또한 많은 임원들이 "우리도 자체 스테이블코인을 발행해야 할까?"라는 질문을 고려하고 있었습니다.

이러한 움직임은 충분히 이해할 만합니다. 시장은 이미 상당한 규모와 지속적인 성장세를 확보하고 있습니다. 스테이블코인의 총 시가총액은 2025년 1월 1일 약 2,050억 달러에서 2025년 12월 31일에는 3,000억 달러 이상으로 증가할 것으로 예상됩니다. 서클(Circle)에서 발행하는 USDC는 이러한 스테이블코인 시장의 핵심 자산 중 하나로, 연말 기준 시가총액이 750억 달러를 넘어섰습니다.

하지만 실제로 시장에 진출하기 전에 모든 기업은 스스로에게 다음과 같은 질문을 던져야 합니다. 단순히 사업에 스테이블코인을 활용하려는 것인지, 아니면 실제로 "스테이블코인 발행" 사업에 진출하려는 것인지 말입니다.

이는 기술적인 문제가 아니라 전략적인 문제입니다. 화폐 발행이 귀사의 사업 모델의 핵심 요소입니까?

상대적으로 볼 때, 블록체인 상에서 스테이블코인을 만드는 것은 사실 가장 쉬운 부분입니다. 본질적으로 이는 소프트웨어 엔지니어링 작업일 뿐입니다. 블록체인 기반 토큰 계약을 작성하고 배포하는 것이죠. 엔지니어링 팀과 함께, 또는 경우에 따라 화이트 라벨 파트너의 도움을 받아 비교적 짧은 시간 안에 토큰을 출시할 수 있습니다. 하지만 일단 제품이 공식적으로 운영되기 시작하면, 스테이블코인을 운영한다는 것은 24시간 연중무휴로 운영되는 금융 인프라를 지원하는 것을 의미합니다.

기관, 규제 기관 및 수백만 명의 사용자의 기대를 충족하는 신뢰할 수 있고 규제된 스테이블코인을 운영하려면 다양한 시장 주기 전반에 걸친 실시간 준비금 관리, 여러 은행 파트너와의 일일 정산, 독립적인 감사, 그리고 여러 관할 지역에서의 규정 준수 및 규제 보고가 필요합니다. 이를 위해서는 스트레스 상황에서도 명확한 에스컬레이션 및 처리 메커니즘을 갖추고 오류를 절대 용납하지 않는 24시간 연중무휴 규정 준수, 위험 관리, 자금 관리 및 유동성 운영 시스템을 구축해야 합니다. 이러한 역량은 한 번 아웃소싱한 후 방치할 수 없습니다. 규모가 커질수록 비용, 복잡성 및 평판 위험이 누적되고 증폭되기 때문입니다.

시스템적인 관점에서 볼 때, 새롭게 등장하는 폐쇄형 스테이블코인은 유동성과 신뢰를 더욱 분산시킵니다. 각 발행자는 준비금, 규정 준수 시스템, 상환 채널을 중복해서 구축하고 있으며, 이는 궁극적으로 스테이블코인이 위기 상황에서 의존하는 전반적인 안정성과 회복력을 약화시킵니다. 반면, USDC와의 통합은 유동성, 표준, 운영 역량을 처음부터 널리 채택되는 통합 네트워크로 통합할 수 있도록 합니다.

이러한 결정을 평가하는 기업 임원들에게 있어, 두 가지 경로의 차이점은 운영적 관점에서 볼 때 특히 명확해집니다.

지름길을 택하고 싶은 유혹

현재 핀테크 기업, 결제 기관, 암호화폐 프로젝트 등 수많은 신규 참여자들이 자체 스테이블코인을 개발하거나 출시하고 있습니다. 2025년 스테이블코인 시장의 성장은 규제 환경의 점진적인 명확화와 기관 투자자들의 관심 증가를 모두 반영합니다. 그러나 수백 개의 스테이블코인 프로젝트가 출시되었음에도 불구하고, 실제로 지속 가능한 글로벌 규모를 달성한 프로젝트는 약 95%에 달합니다.

일부에서는 막대한 운영 비용을 들이지 않고도 동일한 경제적 수익을 얻을 수 있다고 믿습니다. 그러나 현실은 그보다 훨씬 더 암울합니다. 스테이블코인을 직접 발행하든 화이트 라벨 서비스를 이용하든, 신뢰, 유동성, 그리고 규모가 성공의 핵심 요소인 산업에 발을 들여놓게 된 것입니다.

때로는 실수의 비용이 수조 달러에 달할 수 있습니다. 올해 초, 한 발행사가 운영상의 오류로 인해 300조 달러 상당의 토큰을 실수로 발행했다는 언론 보도가 있었습니다. 오류는 몇 분 만에 수정되었지만, 큰 화제가 되기에는 충분했습니다. 또 다른 사례로, 유명한 스테이블코인이 심각한 시장 변동성 기간 동안 일시적으로 페그 해제를 경험했는데, 이는 작은 인프라 결함조차도 압력 하에서 증폭되고 연쇄적으로 파급될 수 있음을 보여줍니다.

이러한 사건들은 스테이블코인의 지속가능성이 압박 속에서도 운영의 견고성에 달려 있음을 다시 한번 상기시켜 줍니다. 시장 참여자들과 정책 입안자들은 상황을 예의주시하고 있습니다.

신뢰가야말로 진정한 네트워크 효과입니다.

누구나 블록체인 상에서 토큰을 생성할 수 있습니다. 실제로 이미 수천 개의 토큰이 존재하며, 대부분은 몇 분 만에 발행되고 그만큼 빨리 잊혀집니다. 스테이블코인이라는 틈새 시장에서만 300개 이상의 프로젝트가 출시되었지만, 실제로 거의 모든 실질적인 사용과 가치를 창출하는 것은 극히 일부에 불과하며, 대다수(약 95%)는 진정한 성공을 거두지 못합니다.

차이점은 기술이 아니라 규모와 신뢰에 있습니다. 스테이블코인의 진정한 과제는 확장 단계에서 시작됩니다. 다양한 시장과 거래 주기에서 거래량이 증가함에 따라 유동성, 상환 능력, 규정 준수 및 시스템 가용성을 어떻게 유지할 것인가 하는 문제입니다.

토큰은 몇 분 만에 발행할 수 있지만, 신뢰는 몇 분 만에 만들어낼 수 없습니다. 신뢰는 투명성, 확장성, 그리고 시장 변동에 관계없이 일관된 상환 가능성에서 비롯되며, 시간이 지남에 따라 축적됩니다. 이것이 바로 스테이블코인 시장이 궁극적으로 소수의 발행사에 집중되는 이유이며, USDC의 누적 결제량이 2026년 1월 30일 기준으로 60조 달러를 넘어선 이유이기도 합니다.

바퀴를 새로 발명하는 대신 협력을 선택하세요.

대부분의 기업에게 있어 진정한 질문은 "우리가 자체적으로 스테이블코인을 어떻게 발행할 것인가?"가 아니라 "스테이블코인을 우리 사업에 어떻게 통합하여 새로운 성장을 이끌어낼 것인가?"입니다.

USDC와 EURC를 활용하면 기업은 이제 디지털 달러와 유로를 통합하여 거의 즉각적인 결제, 글로벌 서비스 범위, 수십 개의 블록체인 간 상호 운용성을 확보할 수 있으며, 복잡한 준비금 관리 및 규제 준수 문제를 직접 부담할 필요가 없습니다.

다음 장을 함께 써나가자.

스테이블코인 산업이 새로운 국면에 접어들고 있습니다. 정책 입안자들은 더욱 명확한 규정을 마련하고 있고, 기관들은 자체 기준을 높이고 있으며, 시장은 점차 신뢰, 유동성, 그리고 규정 준수가 진정한 경쟁 우위 요소라는 단순한 합의에 도달하고 있습니다.

목표는 스테이블코인의 수를 늘리는 것이 아니라, 유동성 공유, 투명한 준비금, 그리고 다양한 시장 상황에서 검증된 성능을 통해 현재의 수요에 대응할 수 있는, 수를 줄이되 더 나은 스테이블코인을 만드는 것입니다.

스테이블코인 전략을 개발하는 기관이라면 "무엇을 만들 것인가"가 아니라 "누구와 함께 만들 것인가"를 먼저 결정해야 합니다. 스테이블코인을 통해 사업을 강화하고 싶지만 직접 발행하고 싶지 않다면, 오랜 시간 검증된 선택이 있습니다. 바로 Circle과 협력하여 USDC를 사용하는 것입니다.