2025년 10월 10일, 암호화폐 시장은 엄청난 디레버리징 폭풍을 맞이했습니다.

열광적인 롱 트레이더들이 시장의 철칙에 직면하게 되자, 200억 달러가 넘는 레버리지 포지션이 1시간 만에 청산되었고, 비트코인은 단 하루 만에 15% 폭락했으며, 알트코인의 유동성은 거의 고갈되었고, 심지어 베테랑 플레이어들조차 피비린내 나는 시장에 깜짝 놀랐습니다.

이 학살은 거시적 수준에서 여러 가지 부정적인 요인에 의해 촉발되었습니다. 무역 긴장이 고조되면서 위험 자산의 공황 ​​매도가 촉발되었습니다.

비트코인은 한 시간 만에 13% 폭락했고, 알트코인은 더욱 심각한 하락세를 보였습니다. ATOM과 같은 토큰은 유동성이 낮은 거래소에서 일시적으로 0에 가까운 가격으로 거래되었으나, 이후 일부 손실을 만회했지만 시장은 심각한 타격을 입었습니다.

전체 시장에서 중앙화 및 탈중앙화 플랫폼의 총 청산 금액은 200억 달러를 돌파하여 암호화폐 역사상 가장 큰 단일 일 청산 기록을 세웠습니다.

이는 완만한 하락이 아니었습니다. 몇 주 동안 축적된 강세 분위기와 높은 미결제 약정이 하룻밤 사이에 사라졌고, 650억 달러에 달하는 미결제 약정이 시스템에서 사라졌으며, 시장 구조는 몇 달 전 수준으로 돌아갔습니다.

표면적으로는 "소매 투자자들의 몰락"으로 보이지만, "더 울프 오브 월스트리트"의 스콧 멜커와 여러 분석가들은 진실을 지적합니다. "피해자들은 소매 투자자들이 아니라, 탈중앙화 거래소에서 레버리지를 활용하는 암호화폐 투자자들이었습니다. 이는 가장 확고한 보유자들을 대상으로 한 레버리지 대탈출이었습니다."

데이터에 따르면 신규 진입자들은 주로 현물 ETF나 주류 자산에 투자하며, DeFi 레버리지 메커니즘의 영향을 피하고 있습니다. 가장 큰 타격을 입는 것은 고레버리지 무기한 계약을 거래하는 사람들인데, 이들은 주로 암호화폐 베테랑들이며, 신규 진입자들은 그렇지 않습니다.

비트와이즈 펀드 매니저 조나단의 리뷰에 따르면, 근본 원인은 시장 구조의 결함에 있습니다. 무기한 계약은 제로섬 게임이며, 손실을 보는 쪽의 지급 능력이 붕괴되면 시스템적 위험이 발생합니다.

변동성 급증으로 유동성 공급자가 철수했고, 알트코인의 주문량이 약해 가격이 폭락했으며, 자동 부채 해소 메커니즘이 우연히 수익성 있는 포지션에 타격을 입히기도 했습니다.

하이퍼리퀴드와 같은 플랫폼은 온체인 유동성 풀을 통해 수익을 창출하고, 강제 청산 과정에서 할인된 가격으로 자산을 인수했습니다. 장 마감 시점에는 정교한 시장 중립 전략조차도 운영 지연과 담보 청산 문제로 차질을 빚었습니다.

중앙화된 거래소, 특히 롱테일 토큰은 가장 큰 타격을 입은 분야가 되었지만, DeFi는 엄격한 담보 기준과 하드코딩된 가격 메커니즘 덕분에 회복력을 입증했습니다.

예를 들어, Aave와 같은 프로토콜은 스테이블코인 가격의 디커플링으로 인한 데스 스파이럴(death spiral)을 피하기 위해 고품질 담보를 요구합니다. 그러나 여전히 골칫거리는 남아 있습니다. 일부 거래소에서 USDe가 $0.65까지 하락했고, 관련 마진 포지션은 순식간에 사라졌습니다.

거래소 간 최대 300달러의 가격 차이는 중재자에게 기회를 제공하지만, 더욱 놀라운 것은 200억 달러가 증발한 반면 현물 매수는 안정적으로 유지되었다는 것입니다.

가격이 극단적인 수준에서 반등하면서 시장의 과도한 레버리지는 청산될 수밖에 없었습니다. 조나단이 지적했듯이, 생존의 열쇠는 전략적 판단뿐만 아니라 운영 역량과 유동성 관리 기술에도 있습니다.

비트와이즈(Bitwise) CEO 헌터 호슬리(Hunter Horsley)는 "비트코인 역사상 최대 규모의 하루 하락폭인 15%는 비트코인의 내재적 강인함을 보여줍니다. 이 열차는 멈출 수 없습니다."라고 말했습니다.

암호화폐와 거시 환경 사이의 상관관계가 커지면서 이러한 부채 해소는 불가피한 시장 규제 메커니즘이자 건강한 생태계를 재건하는 데 필요한 고통입니다.

레버리지의 잔혹함이 명백해지면 모든 참여자는 다음 사실을 기억해야 합니다. 위험 관리가 이익 추구보다 항상 더 중요합니다.