아서 헤이즈의 KBW 연설: 미국은 전쟁을 위해 미친 듯이 돈을 인쇄할 것이며, 비트코인은 백만 달러 시대로 나아갈 것입니다.

angelilu, Foresight News에서 편집

9월 23일, 아서 헤이즈는 한국에서 열린 KBW 2025 서밋에서 기조연설을 했습니다. 그의 기조연설은 미국에서 발생할 수 있는 "인쇄 열풍"의 가능성을 개괄적으로 설명하고, 그 역사적 기원, 정치적 동인, 그리고 이를 실현하기 위한 잠재적 메커니즘을 분석했습니다. 또한 암호화폐 투자자들이 이에 대해 우려해야 하는 이유를 강조했습니다.

아서 헤이즈는 팬데믹 기간 동안 비트코인 가격 상승을 같은 기간 신용 팽창 규모와 비교했을 때, 2028년 비트코인 1개의 가격은 약 340만 달러에 이를 것이라고 강조했습니다. 비록 이 수치는 터무니없지만, 비트코인의 "백만 달러 시대"가 다가오고 있습니다. 다음은 아서 헤이즈의 연설 전문입니다.

오프닝 및 배경: 크레이지 머니 프린팅으로 이동

좋아요, 누가 무엇에 투표하는지 등등 온갖 이야기가 오가면서 좀 기술적인 이야기가 될 것 같습니다. 하지만 미국의 돈 찍어내기 열풍이 끝나가는 이 길에서 우리가 지금 어디에 있는지 이해하는 것이 중요하다고 생각합니다. 사실 모든 것은 도널드 트럼프의 당선과 제가 "버펄로 빌"이라고 부르는 재무장관의 임명으로 시작되었습니다. 하지만 그들은 아직 거기에 도달하지 못했습니다. 그들은 적절한 신호를 보내고 있습니다. 주요 금융 매체들은 트럼프가 얼마나 끔찍한지, 예를 들어 제롬 파월을 "너무 늦었다"라고 부르는 그의 소셜 미디어 게시물을 통해 트럼프가 얼마나 끔찍한지 이야기하고 있습니다.

하지만 결국 연준은 이미 금리를 영구적으로 인하했고, 이는 좋은 일이지만, 더 많은 조치를 취할 수 있었습니다. 어떻게 이런 광기 어린 상황까지 오게 된 걸까요? 어떻게 비트코인을 100만 달러 이상으로 만들고, 포트폴리오에 있는 모든 "알트코인"을 선도자도, 수익도, 고객도 없이 100배나 상승시킬 수 있을까요? 바로 이런 이야기를 듣고 싶으시겠죠.

어떻게 해야 그 목표에 도달할 수 있을까요? 연준의 투표 방식, 어떤 위원회가 무엇을 담당하는지, 그리고 어떻게 수익률 곡선 통제가 도입되었는지 이해하는 것부터 시작됩니다. 제가 퇴임 후 발표한 이 글과 관련 연설에서 이 주제를 다루는 이유도 바로 여기에 있습니다. 따라서 우리가 어디로 향하고 있는지 이해하기 위해 역사로 돌아가 보겠습니다. 역사는 미래를 보여주는 좋은 지표가 될 수 있기 때문입니다.

역사적 검토: 1940년대의 전쟁 자금 조달

1940년대로 돌아가 봅시다. 무슨 일이 벌어지고 있었을까요? 세계 대전이 벌어지고 있었습니다. 미국은 1942년에 참전했습니다. 전쟁이 나면 당연히 어떻게 할까요? 돈을 엄청나게 찍어냅니다. 어떻게 할까요? 중앙은행에 화폐 가격을 낮추고 양을 늘리라고 지시합니다. 그러면 중앙 정부는 모든 사람을 쥐어짜내고 돈을 빌려 사람을 죽이는 무기를 만들 수 있습니다. 그렇다면 미국 정부는 어떻게 제2차 세계 대전 참전 자금을 조달했을까요?

연방준비제도는 미국 정부가 매우 낮은 비용으로 국채를 발행할 수 있도록 재무부와 채권 시장을 조작하기로 사실상 합의했습니다. 이 사진은 터스키기 공군 병사들의 모습입니다. 그들은 전쟁에 나가 전쟁 채권을 매입할 준비를 하고 있었습니다. 당시 재무부 채권 금리는 얼마였을까요? 거의 10년 동안 만기 1년 미만 국채 금리는 0.375%로 제한되었습니다. 장기 국채의 경우, 만기 10년에서 25년 사이의 국채 금리는 2.5%로 제한되었습니다. 이것이 바로 미국의 수익률 곡선 통제였습니다.

수익률 곡선 비교 및 미래 예측

수익률 곡선 차트입니다. 주황색 선은 현재 상황을 나타냅니다. 이 차트는 주말에 만들었습니다. 보시다시피, 1~3개월 국고채 금리는 약 4%, 10년 국고채 금리는 약 4.5%, 30년 국고채 금리는 약 4.75%입니다. 이는 제2차 세계 대전 중이었던 1940년대 후반의 수익률 곡선과 비교한 현재의 수익률 곡선입니다.

트럼프의 관점에서 보면, 이것이 바로 그가 만들고 싶어 하는 것입니다. 그는 주황색 선을 보라색 선으로 바꾸고 싶어 합니다. 투자자로서 우리는 이 목표를 어떻게 달성할지 고민해야 하고, 몇 가지 과감한 가정과 추측을 해야 합니다. 저는 관료주의의 영역을 파고들어야 할지도 모릅니다. 관료주의는 분명 매우 복잡하기 때문입니다. 왜냐하면 우리는 사람들을 상대해야 하고, 사람들은 이상하고 우리가 예상하지 못한 일을 하기 때문입니다.

그래서 가능한 경로를 하나 그려보려고 하는데, 실제로 일어날지는 모르겠습니다. 하지만 지금 Maelstrom의 포트폴리오를 생각해 보면, 비트코인이 약 3,000달러에서 12,000달러로 상승했고 현재 약세를 겪고 있음에도 불구하고, 저는 그 가능성이 충분히 높아서 위험 수준을 거의 최대치까지 끌어올릴 수 있다고 확신합니다.

수익률 곡선 제어 메커니즘과 연준의 세 번째 임무

그렇다면 수익률 곡선 통제의 원리는 무엇일까요? 아시다시피, 연방준비제도이사회(FRB) 위원 스티븐 모란은 연준의 세 번째 사명을 선포했는데, 이는 실제로 1913년 연방준비법에 명시되어 있습니다. 바로 "국채에 대해 적정 금리를 유지"하는 것이 연준의 책임입니다. "적정"이란 정확히 무슨 뜻일까요? 그들이 원하는 대로 해석하면 됩니다. 제가 연준의 세 번째 사명이 국가 부채를 가장 효율적으로 충당할 수 있도록 돈을 찍어내는 것이라고 말했을 때, 바로 그 점을 언급하는 것입니다.

그렇다면 지금 미국이 막대한 재정 지출과 신용 창출에 자금을 지원하는 것이 왜 그토록 중요한 걸까요? 그 이유는 언제나 똑같습니다. 미국은 전쟁을 치르고 있으며, 더 중요한 것은 최근 두 번의 전쟁에서 사실상 패배했다는 것입니다. 우크라이나에서 러시아와의 전쟁에서 패배했고, 이스라엘의 방어를 지원할 미사일이 고갈되어 12일 만에 이란에 대한 개입을 중단해야 했습니다.

미국의 산업 기반이 완전히 마비된 것으로 드러났습니다. 지난 40년 동안 그 기반은 중국으로 넘어갔습니다. 이제 미국은 러시아를 무찌를 만큼 충분한 포탄을 생산할 수 없고, 동맹국들이 원하는 곳 어디든 폭격할 수 있도록 충분한 미사일도 생산할 수 없습니다. 그리고 이것이 바로 트럼프가 진정으로 바로잡고 싶어 하는, 아니면 적어도 가능한 한 빨리 시도하고 싶어 하는 것입니다. 이를 위해서는 신용이 필요하며, 그 신용은 은행 시스템과 미국 재무부를 통해 제공될 것입니다.

단기 및 장기 금리 통제

그렇다면 구체적으로 국채 시장은 어떻게 통제될 수 있을까요? 초과 준비금 금리를 낮출 수 있습니다. 초과 준비금은 은행이 연준에 예치하는 준비금이며, 현재 이 준비금은 연방기금금리의 하한선에서 금리를 받습니다. 또한 할인율도 낮출 수 있습니다. 2023년 지역 금융 위기처럼 은행에 문제가 생기면, 은행은 할인 창구를 통해 연준으로부터 특정 금리로 자금을 차입합니다. 이 두 가지 금리를 원하는 수준까지 낮출 수 있다면, 국채 수익률의 상한선을 사실상 정할 수 있습니다.

나중에 논의할 주요 위원회는 연방준비제도이사회(FRB)입니다. 이들은 단기 국채 금리, 초과 지급준비금 금리를 결정하고, 은행들이 연준의 할인 창구에서 차입할 때 지불하는 금리에 영향을 미칩니다. 그렇다면 국채 시장의 장기 국채 금리는 어떻게 조작할 수 있을까요?

가장 먼저 주목해야 할 것은 시스템 공개시장계정(SOMA)입니다. 연준이 지급준비금을 늘리고 은행 채권을 매입하는 양적완화(QE)를 시행할 때, 해당 채권은 SOMA 계좌로 입금됩니다. 연준은 이 계좌의 잔액을 매주 발표합니다. 이는 연준이 실제로 수익률 곡선 제어를 실행하고 있는지, 즉 특정 가격으로 무제한으로 채권을 매입하여 수익률을 특정 수준으로 조작하고 있는지 여부를 판단하는 데 사용할 수 있는 지표입니다.

신용 창출의 전환: 중앙은행에서 상업은행으로

일본의 수익률 곡선 통제가 어떻게 작동하는지 살펴보면, 일본은행이 목표 금리를 설정한 후 금리가 해당 수준에 도달할 때까지 채권을 계속 매입한다는 것을 알 수 있습니다. 이렇게 채권을 매도하여 이익을 얻는 과정은 금리가 하락하고 채권 가격이 상승하며, 대차대조표가 확대되고 시스템 내 신용 수요가 증가하여 자연스럽게 암호화폐 가격 상승으로 이어집니다. 이 대차대조표 확대를 담당하는 주요 연방준비제도이사회(FRB) 위원회인 연방공개시장위원회(FOMC)는 이 조치의 중요성을 나중에 자세히 설명할 것입니다.

두 번째는 신용 성장의 생성입니다. 저는 약 9개월에서 12개월 전에 "흑백"이라는 제목의 글을 썼습니다. 그 글에서 저는 중앙은행 단위의 신용 생성과 상업은행 단위의 신용 생성의 차이점을 심도 있게 다루었습니다.

2008년 세계 금융 위기 이후, 우리는 전 세계적으로 중앙은행이 주도하는 신용 창출 시대에 살고 있습니다. 중앙은행이 신용 공급을 담당할 때, 우리는 어떤 활동을 목격했을까요? 중앙은행은 대기업과 금융 공학을 선호합니다. 따라서 런던, 뉴욕, 홍콩, 베이징의 사모펀드 투자자라면 부채가 많은 기업을 인수하고, 영업이익에서 배당금을 받은 후, 더 높은 EBITDA 배수에 다시 매각하여 수익을 창출할 수 있습니다. 새로운 생산 능력을 창출하는 것이 아니라, 기존 생산 능력을 활용하는 것입니다.

이것이 바로 미국에 산업이 사라진 이유입니다. 1980년대부터 레버리지 바이아웃(LBO)을 해왔기 때문입니다. 대규모 회사채 시장에 접근할 수 있고, 대기업들이 은행 시스템 밖에서 자금을 발행할 수 있기 때문에 기업을 인수하고 엄청난 부채를 떠안게 됩니다. 연방준비제도가 막대한 자금을 지원하기 때문에 모든 부자들은 이러한 제도적이고 위험 부담이 없는 자본을 사고 싶어 합니다. 이것이 바로 마이크로스트레티지가 성공하는 이유입니다. 그들은 이러한 시장에 채권을 발행할 수 있습니다. 그래서 우리는 저렴한 채권을 발행하고 비트코인을 매수합니다. 마이크로스트레티지가 거대 기업이 된 것은 바로 이러한 과정입니다.

자, 이러한 접근 방식이 트럼프 대통령이 더 많은 폭탄을 만드는 데 도움이 될까요? 아닙니다. 그들은 미국 산업 부문의 생산 능력 확대가 필요합니다. 중소기업들이 신용을 얻고 배터리를 만들고 제품을 생산할 인력을 고용해야 합니다. 은행 대출도 필요합니다. 연준이 계속해서 돈을 찍어내면 중소 은행과 지방 은행들이 압박을 받아 운영이 불가능해집니다. 연준은 가파른 수익률 곡선을 필요로 합니다. 그들은 이러한 산업에 대출을 제공하고 이를 통해 수익을 창출할 수 있어야 합니다. 최근 월스트리트 저널에 연준의 정책을 "기능 획득"이라고 부르며 코로나바이러스 정책에 대한 비판을 언급한 훌륭한 기사가 실렸습니다. 이 기사는 연준이 미국 산업을 파괴하고 미국 내 불평등을 심화시킨 책임이 있다고 주장했습니다. 그의 주장은 전적으로 옳지만, 그는 돈벌이에 관심이 있기 때문에 양면적인 거짓말쟁이이기도 합니다.

경제학은 흥미롭습니다. 하지만 그의 요점은 지역 은행에 대출 권한을 부여하겠다는 것입니다. 그리고 지역 은행들은 가파른 수익률 곡선을 필요로 합니다. 따라서 트럼프 대통령이 원하는 것은 수익률 곡선의 "강세 가파른 상승(bull steepening)"입니다. 즉, 금리가 전반적으로 하락하고 곡선이 가파른 상승을 의미합니다. 즉, 은행들이 단기적으로는 낮은 금리로 예금을 차입하고 장기적으로는 높은 금리로 대출하는 것입니다. 이 금리 차이는 10년 또는 30년 미국 국채 금리를 기준으로 합니다.

현재 상황을 살펴보면, 1940년대에는 이 스프레드가 2%에 가까웠고, 이는 은행에 매우 수익성이 좋았습니다. 지금은 20bp에 불과합니다. 몇 년 전에는 마이너스(-)까지 기록했었습니다. 따라서 소규모 은행을 억압하는 것은 사실상 국가의 신용 생산과 산업 생산을 저해하는 것입니다. 따라서 트럼프는 수익률 곡선을 가파르게 만들 뿐만 아니라, 소규모 은행이 중소기업에 신용을 제공하는 것을 막는 모든 "불량" 규제를 없애고자 합니다. 은행의 수익성을 높임으로써, 은행은 정부가 원하는 대로 행동하게 될 것입니다.

트럼프가 연방준비제도를 통제하는 방식

이제 트럼프 대통령에게는 목표가 있기 때문에 두 위원회를 모두 이해해야 합니다. 그는 재무부의 "대사"이며, 그들이 무엇을 하고 싶어 하는지 정확히 말할 것입니다. 그렇다면 두 기관, 즉 별개의 기관인 재무부와 연방준비제도를 어떻게 협력하여 목표를 달성할 수 있을까요?

먼저 연방준비제도이사회(FRB)에 대해 이야기해 보겠습니다. 연방준비제도이사회는 7명의 이사로 구성되며, 모두 대통령이 지명하고 상원의 인준을 받습니다. 이는 매우 중요합니다. 트럼프 대통령은 현재 상원을 장악하고 있으며, 2026년 11월 중간 선거 이후에도 그가 계속 통제권을 유지할지는 지켜봐야 할 것입니다. 하지만 어떤 징후가 보이더라도, 그의 지명자들이 통과하는 데 어려움을 겪고 있는 것으로 보입니다. 트럼프 대통령이 가장 최근에 임명한 연방준비제도이사회 위원인 스티븐 모란은 지난주 단 한 표 차이로 인준을 받았습니다. 따라서 상황이 매우 빠듯합니다. 트럼프 대통령이 향후 12개월 안에 지명자의 인준을 받지 못한다면, 야당인 민주당이 그의 지명자들을 연방준비제도이사회에 인준하지 못할 것이기 때문에 그는 불운한 상황에 처하게 될 것입니다. 따라서 더 많은 표가 필요합니다. 연방준비제도이사회는 초과 지급준비금 금리를 통제하고, 은행들이 연방준비제도이사회의 12개 지역 은행에서 할인 창구를 통해 차입할 수 있는 금리에 영향을 미칩니다. 중요한 것은 지역 연방준비제도이사회 총재가 연방준비제도이사회의 과반수 찬성으로 인준된다는 것입니다. 따라서 트럼프 대통령이 이 위원회에서 4표를 확보해 수익률 곡선의 단기 부분을 통제하고 연방공개시장위원회(FOMC)에 더 많은 위원을 참여시켜 궁극적으로 대차대조표를 통제하는 것이 첫 번째 단계입니다.

FOMC는 12명의 위원으로 구성되어 있으며, 그중 7명은 이사회 이사이고 5명은 지역 연방준비은행 총재입니다. 뉴욕 연방준비은행 총재는 미국 금융 생태계에 상당한 영향력을 행사하기 때문에 상임이사직을 맡고 있습니다. 그렇다면 FOMC는 무슨 일을 할까요? 연방기금금리를 설정하고, 매달 또는 거의 매달 회의를 열고, 시스템 공개시장계정(SOMA)을 관리합니다. 또한 양적완화 규모, 채권 매입 속도, 그리고 매입 채권 종류를 결정하는데, 이는 매우 중요합니다.

그렇다면 트럼프는 어떻게 연방준비제도이사회(FRB)를 장악할까요? 뱀의 눈과 사기꾼처럼 주사위를 굴려야 합니다. 여기 매우 흥미로운 차트가 있습니다. 기본적으로 다음과 같은 시나리오가 있습니다. 트럼프에게는 보먼과 월러라는 두 명의 상원의원이 있는데, 우리는 그들이 연방준비제도이사회에 참여하기를 원한다는 것을 알고 있습니다. 그들은 7월 회의에서 금리 인하를 원하며 반대 의사를 표명했고, 제롬 파월을 비롯한 다수파는 금리 동결을 원했습니다. 그들은 트럼프에 대한 충성을 공개적으로 맹세했습니다.

쿡은 연방준비제도(Fed)를 떠난 가장 최근의 인물입니다. 그녀는 8월에 갑작스럽게 사임했습니다. 남편이 연준 회의에서 비윤리적인 내부자 거래에 관여했다는 소문이 돌자, 분노한 트럼프 대통령의 사임을 피하기 위해 사임했습니다. 스티븐 모란이 이렇게 해서 연방준비제도에 합류할 수 있었습니다. 트럼프 대통령은 현재 3대 7의 표를 확보했습니다. 네 번째는 리사 쿡입니다. 언론을 주시하고 있다면, 그녀는 최근 바이든이 임명한 인물입니다. 그녀가 주택 담보 대출 사기에 가담하여 주택 담보 대출 금리를 낮추기 위해 주거지를 허위로 신고했다는 의혹이 제기되고 있습니다. 그녀의 사건은 형사 수사를 위해 법무부에 회부되었습니다. 현재 그녀는 매우 완강하게 사임이나 사임을 거부하고 있습니다. 하지만 저는 연말까지 필요한 정치적 확신을 얻고 사임할 것이라고 생각합니다. 그렇게 되면 트럼프 대통령은 4표와 이사회 장악력을 확보하게 될 것입니다.

그들이 가장 먼저 하고 싶어 하는 것은 단기 금리 하락을 가속화하는 것입니다. 트럼프 대통령이 완전히 통제하지 못하더라도 FOMC가 예상보다 더 빠르게 금리를 인하하도록 강요할 수 있는 흥미로운 차익거래가 있습니다. FOMC가 초과 지급준비금 금리와 할인창구 금리를 인하하면 연방기금 시장에 자금이 넘쳐날 것입니다. 이는 대형 상업은행들에게 차익거래 기회를 열어줍니다. 그렇다면 그들은 어떻게 할까요? 상업은행들은 할인창구에서 자산을 담보로 잡고 연방기금 금리보다 할인된 가격으로 돈을 빌린 후 약 4%의 금리로 대출합니다. 이는 자금을 예치할 수 있는 훌륭한 차익거래 기회입니다. 이러한 차익거래는 사실상 연준을 기반으로 운영되는데, 연준은 이제 돈을 찍어 은행에 넘겨야 합니다. 이는 완전히 터무니없는 일이며, 바로 그렇기 때문에 FOMC가 금리를 인하할 수밖에 없는 것입니다.

블룸버그에서 스티븐 모란과의 최근 인터뷰를 봤는데, 어제였나 오늘 아침이었던 것 같습니다. 그는 연준의 통화 정책이 2%로 너무 긴축적이라고 말했습니다. 이 인터뷰를 보면 연준이 어떤 방향으로 나아가고 싶어 하는지 짐작할 수 있습니다. 연준은 연방기금금리를 2% 정도로 유지하고 싶어 하며, 어제 그 수준에 도달하려고 했습니다. 사실, 트럼프 대통령이 리사 쿡을 해임할 수 있다면 연말까지 차익거래를 실행하고 연방기금금리를 2% 아래로 상당히 빠르게 낮출 수 있을 것입니다.

연방준비제도이사회의 통제가 어떻게 FOMC의 통제로 이어지는가?

앞서 말씀드렸듯이, 연방준비제도이사회(FRB)의 모든 이사는 FOMC의 상임 투표 위원입니다. 이사회는 지역 연준 총재를 FOMC의 순환 투표 위원으로서 승인합니다. 저는 뉴욕 연준 외에도 필라델피아, 클리블랜드, 미니애폴리스가 2026년에 투표권을 가진 지역 연준 총재 네 곳이 될 것으로 예상합니다. 12명의 지역 연준 총재는 모두 내년 2월에 재선에 나섭니다.

어떻게 이런 일이 일어났을까요? 연방준비제도(Fed)의 12개 지역 은행은 각각 자체 이사회를 두고 있습니다. 이러한 제도는 미국 본토 각 지역마다 농산물 세금과 관련하여 각기 다른 금리 요건을 적용하던 시절부터 시작되었습니다. 각 지역 연방준비제도 이사회는 세 가지 유형의 이사로 구성됩니다. 6명의 B등급 이사와 C등급 이사가 있으며, 이들은 공동으로 은행장을 선출합니다. 그렇다면 이 지역 연방준비제도 이사회에 참여하는 사람들은 누구일까요? 여기 목록이 있으며, 모든 정보는 곧 온라인에서 확인할 수 있습니다. 이 연방준비제도 이사회의 의장은 은행가이거나 기업가라는 것을 알 수 있을 것입니다. 은행가와 기업가들이 항상 원하는 것은 무엇일까요? 바로 싼 돈입니다. 많은 돈을 원합니다. 그렇다면 이들이 어떻게 트럼프의 금리 인하 및 통화량 증가 정책에 반대할 수 있을까요? 그들의 부는 증가할 것입니다. 우리 모두 이기적이기 때문에, 그들은 트럼프의 바람, 즉 느슨한 통화 정책을 따르는 대통령에게 투표할 가능성이 높습니다. 그렇지 않다면 트럼프가 통제하는 이사회는 사실상 비둘기파 대통령에게 투표하지 않으면 그를 승인하지 않겠다는 신호를 보내는 셈입니다.

이제 트럼프는 7표를 확보했고, 2026년 상반기 중 FOMC를 장악하게 될 겁니다. FOMC에서 과반 의석을 확보하면 뭘 할 수 있을까요? 양적 완화로 돌아갈 수도 있고, 참여를 중단할 수도 있습니다.

현재 우리는 양적 완화 시기에 있습니다. 재무부가 발행해야 할 엄청난 부채가 있기 때문입니다. 그리고 지금 재무부는 장기 부채 발행을 두려워하고 있습니다. 대공황 때처럼 장기 부채를 두려워하고 있습니다. 그래서 그들은 단기 부채만 발행하고 있습니다. 그렇기 때문에 과도한 규제에 대한 적절한 대응이 매우 중요합니다. 재무부는 이러한 국채나 채권을 항상 비탄력적으로 매수할 수 있는 매수자가 필요하기 때문입니다. 하지만 만약 그들이 FOMC를 장악하고 FOMC가 트럼프 행정부의 정치적, 산업적 목표를 달성하기 위해 수익률 곡선 통제가 필요하다는 데 동의한다면, 그들은 수조 달러의 부채를 투자할 것입니다. 연준은 FOMC 위원들이 이미 양적 완화를 재개했기 때문에 이러한 채권의 대부분을 매입할 것입니다.

따라서 이사회와 FOMC에 대한 이러한 통제력과 일정의 진전을 통해 트럼프는 본질적으로 제가 1942년과 1951년 사이에 보여드린 수익률 곡선을 만들 수 있습니다.

암호화폐 투자자로서 우리는 왜 관심을 가져야 할까요?

물론 질문이 있습니다. 통화 시장에는 수학적인 요소가 많이 개입되어 있습니다. 일본의 상황을 보여주는 통화 시장 지도와 비슷하다는 건 알지만, 여러분, 바로 그 때문에 이 자리에 있는 겁니다. 미국에 수익률 곡선 통제가 도입되면 비트코인 가격은 얼마나 될까요? 340만 달러라는 숫자는 정말 터무니없죠. 오늘 여러분 앞에 서서 2028년까지 비트코인 가격이 340만 달러에 도달할 거라고 생각하시나요? 아마 아니라고 말씀드릴 겁니다. 하지만 비트코인 가격이 어디로 향하는지, 그리고 잠재적으로 얼마나 커질 수 있는지 궁금합니다. 저는 100만 달러에 도달하기를 바라며, 다른 사람들도 그렇게 바라고 있으니 좋은 일이지만, 저는 매우 회의적입니다.

이는 단순히 정신적 차원의 적응력에 기반한 수치가 아니라, 발행될 재무부 부채 규모에 따른 것입니다. 트럼프와 그의 팀이 2028년 말 임기를 마치면 상황은 어떻게 될까요? 저는 블룸버그 단말기를 확인하여 이들이 금리를 인하하려면 얼마나 많은 재무부 부채가 만기가 되어야 하는지 계산했습니다. 그리고 지금부터 2028년까지 예상되는 2조 달러의 연방 적자를 추가했습니다. 이는 의회예산처(CBO)가 추산한 재정 적자 규모와 거의 같습니다. 이를 통해 향후 3년간 15.3조 달러의 신규 재무부 부채가 발행되어야 한다는 수치를 도출했습니다.

연준은 코로나19 팬데믹 기간 동안 얼마나 많은 채권을 매입했을까요? 연준은 미국 국채 발행량의 약 40%에서 45%를 매입했습니다. 특히 트럼프 대통령의 행보를 고려하면 외국인들이 이전보다 미국 국채를 매입할 가능성이 낮아졌기 때문에 이 기간 동안 채권 매입량이 더 높았을 것으로 예상합니다. 트럼프 대통령은 달러화 가치를 떨어뜨려 미국의 재산업화 과정에서 부채를 늘리는 경향이 있는데, 이는 다른 국가들을 불안하게 만듭니다. 그런데 제가 왜 그렇게 했을까요? 저도 모르겠습니다. 저는 하지 않을 겁니다. 그래서 사실상 7조 5천억 달러의 신용을 창출한 셈입니다. 2028년까지 우리의 대차대조표가 그만큼 늘어날 것입니다.

두 번째 부분은 "가짜" 신용 창출입니다. 미국 전역의 중소기업에 얼마나 많은 신용이 제공될까요? 예측하기 매우 어려운 수치입니다. 그래서 저는 "좋아요, 코로나19 팬데믹 기간 동안 무슨 일이 일어났는지 보세요."라고 말했습니다. 2020년 2월부터 2021년 말 정점까지, 이 정책이 성공적으로 시행된 마지막 시기였습니다. 미국 은행 시스템 대차대조표에 대한 연방준비제도의 주간 통계를 살펴보면, 이는 신용 및 대출 증가율을 잘 보여주는 지표입니다. 저는 그 기간 동안 3조 달러의 성장이 있었다고 추정합니다. 3년을 곱한 3년, 총 15.2조 달러의 신용 창출이 있었던 것입니다.

좋아요, 그렇다면 비트코인 가격 상승은 무엇을 의미할까요? COVID-19 경험으로 돌아가서, 저는 아주 대략적인 기울기를 사용하겠습니다. 이 프레임워크를 기반으로 생성된 신용 1달러당 비트코인 가격의 백분율 증가입니다. 기울기는 0.19입니다. 이 기울기에 15.2조 달러의 신용 증가를 곱하고, 다시 비트코인의 기준 가격인 115,000달러를 곱합니다. 이렇게 하면 2028년까지 비트코인 가격이 약 340만 달러가 될 것입니다. 저는 그런 일이 일어나지 않을 것이라고 거의 100% 확신합니다. 하지만 이것이 연준에서 재무부로, 그리고 은행 시스템에서 미국의 재산업화에 자금을 지원하기 위해 흐르는 이러한 신용 창출을 이해하는 프레임워크라고 생각합니다. 우리는 이 정책이 단 1년 동안 추진되었을 때 COVID-19 팬데믹 동안 어떤 일이 일어났는지 알고 있습니다. 만약 3년 동안 지속된다면 어떨까요? 연방준비제도와 재무부가 힘을 합쳐 돈을 인쇄하고, 그들이 말하듯이 미국 경제를 "발할라"로 보내면 비트코인 가격이 100만 달러를 넘을 것입니다.

그렇기 때문에 저는 4년 주기가 이번 특정 주기에는 적용되지 않는다고 확신합니다. 우리는 군사적-종교적 재편의 한가운데에 있으며, 만약 그들이 모든 통화 정책 지도부를 장악하고 자신들이 매우 동기 부여되었다고 믿는다면, 그렇게 될 것입니다. 모두 감사합니다.