중앙은행은 왜 갑자기 환율 안정을 위해 개입했을까요?

저자: Ba Jiuling , Wu Xiaobo 채널

위안화 환율이 급격하게 상승세를 이어가자 중앙은행은 결국 환율 안정을 위해 개입했다.

중국 인민은행은 2026년 2월 27일 오전 8시에 외환 시장 발전을 촉진하고 기업의 환율 위험 관리를 지원하기 위해 선물환 매매에 대한 외환 위험 준비금 비율을 20%에서 0%로 인하하기로 결정했으며, 이는 2026년 3월 2일부터 시행된다고 발표했습니다.

발표는 간결했지만 그 효과는 즉각적이었다. 거래되던 역외 위안화 환율은 1달러당 6.839위안에서 0.3% 하락한 6.859위안까지 떨어지며 지속적으로 상승하던 위안화에 제동을 걸었다.

그렇다면 선물 외환 매매를 위한 외환 위험 준비금이란 정확히 무엇일까요? 그리고 이 정책은 환율, 투자자들의 재정 상황, 그리고 수출입 기업에 어떤 영향을 미칠까요?

급등하는 위안화 환율

이 정책을 이해하기 위해서는 먼저 중앙은행이 왜 개입했는지부터 논의해야 합니다.

지난해 12월 위안화 환율이 미국 달러 대비 7위안을 돌파한 이후 '가속 성장 모드'에 진입했다. 춘절 연휴 이후 단 3거래일 만에 800포인트 이상 상승했으며, 특히 2026년 2월 26일에는 거래 시간 중 연간 상승률이 2%를 넘어섰다.

위안화 가치 상승의 이유는 복잡하지 않습니다.

첫째, 외부 요인이 있는데, 그중에서도 미국 달러화의 지속적인 약세가 핵심적인 원동력입니다.

연준이 금리 인하 사이클을 시작하면서 시장은 일반적으로 달러 가치가 계속 하락할 것으로 예상합니다. 이러한 상황은 다른 요인들과 맞물려 달러 지수의 지속적인 약세를 초래했으며, 달러 지수는 지난해 100에서 올해 1월 95.5까지 떨어졌습니다.

둘째로, 내부적인 요인이 있습니다. 중국 경제의 회복력은 위안화 강세의 토대를 마련했습니다. 수출 구조의 고도화, 제조업 부문의 경쟁력 강화, 그리고 높은 경상수지 흑자는 위안화에 견고한 기반을 제공합니다. 데이터에 따르면 중국의 2025년 무역 흑자는 1조 1900억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 많은 수출 기업들이 막대한 양의 달러 외환을 보유하고 있음을 의미합니다.

이들 기업들이 춘절 연휴를 틈타 "외환 결제"를 하면서(미국 달러를 팔고 위안화를 사들임) 위안화 가치가 더욱 상승했습니다.

내부 요인과 외부 요인이 결합되어 소위 "경기순환 효과"가 발생합니다. 즉, 미국 달러 가치 하락은 외환 결제 증가로 이어지고, 이는 다시 달러 가치 상승을 촉진하여 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다.

골든크레딧레이팅의 수석 거시경제 분석가인 왕칭은 최근 역외 위안화의 급등이 시장 심리를 주도하며 위안화의 상승세를 더욱 부추겼다고 분석했다.

그러나 중앙은행의 환율 통제 목표는 시장의 수급을 기반으로 위안화 환율을 합리적이고 균형 잡힌 수준에서 기본적으로 안정시키고, 기대 지표를 강화하며, 환율 급등락 위험을 방지하고, 시장 기대 지표를 강화하는 데 있다.

만약 위안화 환율이 펀더멘털에서 벗어나 급격한 상승이나 하락을 보일 경우, 규제 당국은 외환 안정화 수단을 동원하여 단호하게 개입함으로써 명확한 정책 신호를 보내고 위안화의 지나친 절상을 막을 것입니다.

일부 사람들에게는 위안화 가치 상승이 좋은 일이지만, 수출 기업들에게는 정반대의 상황입니다.

2025년 중국의 순수출은 경제 성장에 32.7%를 기여할 것으로 예상됩니다. 만약 위안화 가치가 너무 빠르게 또는 과도하게 상승한다면, 수출 기업에 미치는 영향이 점차 분명해질 것입니다.

언론 보도에 따르면, 수출 지향적인 상장 기업 몇 곳을 대상으로 한 조사 결과, 위안화 환율 상승이 사업에 상당한 영향을 미친 것으로 나타났습니다.

스마트 모빌리티 분야의 상장 기업을 예로 들면, 이 회사는 2025년 4분기에 1억 3천만 위안의 외환 변동 영향을 받았습니다. 위험 관리를 위해 헤지 도구를 도입하여 5천3백만 위안의 헤지 수익을 올렸음에도 불구하고, 순손실은 7천만~8천만 위안에 달했습니다.

중국은행증권의 관타오 수석 글로벌 이코노미스트는 국내 기업들이 수출 대금을 미국 달러로 받을 경우 위안화 절상으로 인해 환율 손실을 입을 것이라고 밝혔습니다. 명목상 위안화 양자 환율 절상은 실질 환율 절상으로 이어져 기업의 수출 경쟁력에 악영향을 미칠 것이라는 분석입니다.

이러한 배경 속에서 중앙은행은 정책 수단을 동원하여 "선물 외환매도를 위한 외환위험준비금"을 도입했습니다.

중앙은행은 사용 가능한 모든 수단을 꺼냈다.

이 도구를 이해하려면 외환 결제, 외환 매매, 선물 외환 매매, 외환 위험 준비금이라는 네 가지 핵심 개념을 명확히 해야 합니다.

외환 결제란 기업과 개인이 보유한 외환을 은행에 판매하고 위안화를 받는 것을 말하며, 외환 판매란 기업과 개인이 위안화를 사용하여 은행으로부터 외환을 구매하는 것을 말합니다.

선물환 거래는 은행이 기업에 제공하는 환율 헤지 파생상품의 일종입니다. 일반적으로 수출 기업은 환율 변동 위험을 줄이기 위해 선물환 계약, 옵션 및 기타 도구를 통해 환율을 미리 고정하는 경향이 있습니다. 기업은 외환을 즉시 매입하지 않지만, 이 거래를 수행하는 은행은 현물 시장에서 외환을 매입해야 하므로 현물 환율에 영향을 미칩니다.

외환위험준비금은 2015년 '8월 11일 환율개혁' 당시 형성된 것입니다.

당시 위안화 환율의 급격한 변동에 대응하기 위해 중앙은행은 일련의 혁신적인 정책 수단을 도입했는데, 그중 가장 중요한 것이 '외환 위험준비금'이었다. 이는 은행들이 외환 거래액의 일정 비율을 중앙은행에 증거금으로 예치해야 한다는 규정이었다.

 은행 직원들이 미 달러를 세고 있습니다.

그렇다면 중앙은행의 이 도구는 어떻게 위안화 환율을 "진정시키는" 것일까요? 여기에는 복잡한 전달 과정이 포함됩니다.

첫째, 중앙은행의 외환위험준비금 규정에 따라 은행은 모든 선물환 거래 시 일정 금액을 중앙은행에 예치해야 합니다. 이 예치금은 이자를 발생시키지 않기 때문에 은행은 선물환 거래를 할 때 상당한 비용을 부담하게 됩니다.

중앙은행이 선물환 매매에 대한 지급준비율을 인하함에 따라 은행들은 더 이상 무이자 외환 자금을 동결할 필요가 없어졌고, 선물환 매매 비용이 크게 감소했습니다.

은행 수수료가 하락함에 따라 기업들은 더 낮은 가격으로 외환 선물환을 구매할 수 있게 되었고, 이는 수요가 있는 수입 기업들이 외환 선물환을 미리 구매하려는 유인을 증가시킬 것입니다.

결과적으로 점점 더 많은 기업과 은행들이 선물환 계약을 체결하고 있습니다. 위험을 헤지하기 위해 은행들은 즉시 현물 시장에서 미 달러를 매입합니다. 이때 시장에서 미 달러 수요가 증가합니다. 미 달러와 위안화의 환율은 시소처럼 변동하기 때문에 미 달러 수요 증가는 위안화 절상세를 둔화시키는 효과를 가져옵니다.

중앙은행은 이와 유사한 방법을 여러 차례 사용해왔습니다.

예를 들어, 2020년 10월 10일 중국 인민은행은 선물환 매매에 대한 외환 위험준비율을 20%에서 0%로 인하한다고 발표했습니다. 당시 중앙은행의 이러한 조치는 위안화 절상 속도를 늦추기 위한 것이었습니다. 이번 정책 변화는 6년 전과 거의 동일한 양상을 보입니다.

광카이 수석연구소의 선임 연구원인 류타오는 선물환 매매에 대한 외환위험준비율 인하는 비상 규제에서 정상화된 관리로의 전환이며, 시장 메커니즘이 더욱 효과적으로 작용하도록 하고, 모든 당사자가 환율 변동을 합리적으로 바라보도록 유도하며, 경기 순환적 '군집행동'을 줄이고, 위안화 환율의 기본적 안정성을 합리적이고 균형 잡힌 수준에서 유지하는 데 기여한다고 분석했다.

중국민생은행 수석이코노미스트인 원빈은 환율 하락 압력이 더 이상 없다면 경기 대응 조정 수단을 단계적으로 폐지하여 정책이 중립성으로 돌아가고 시장에 대한 직접적인 개입을 줄여야 한다고 말했다.

정책이 시행된 후 어떤 영향을 미칠까요?

중앙은행의 정책 조정은 기업들에게 실질적인 이점이 된다.

류타오는 "이전에는 선물환 매매에 대한 20%의 외환위험준비금을 은행이 부담했습니다. 그러나 실제 영업 과정에서 일부 은행은 선물환 가격을 조정하고 스프레드를 확대하는 방식으로 이러한 숨겨진 비용을 기업에 전가할 수 있습니다."라고 말했습니다.

예를 들어, 한 은행이 100만 달러 규모의 외환 선물 거래를 하려고 한다고 가정해 보겠습니다. 지급준비율이 20%인 경우, 해당 은행은 외환 위험 준비금으로 20만 달러를 적립해야 합니다. 이 자금은 중국 인민은행에 1년간 무이자 조건으로 예치됩니다.

이러한 상황에서 이자는 비용으로 간주되어 궁극적으로 은행과 선물 계약을 체결한 고객이 부담하게 되므로 외환 선물 구매에 대한 유인이 감소합니다. 그러나 지급준비율이 0으로 낮아지면 실제 무역 수요가 있는 기업들은 더 낮은 비용으로 외환을 구매할 수 있게 됩니다.

일부 중소기업의 경우, 환율을 고정하기 위해 선물환 계약을 이용하는 비용이 만만치 않습니다. 이 때문에 환율 변동 위험을 피할 수 있어야 할 기업들조차 "비용 문제"를 이유로 이 방법을 포기하는 경우가 발생하고 있습니다.

지급준비율이 0%로 인하됨에 따라 중앙은행은 더 많은 중소기업들이 외환선물매매를 통해 환율 변동 위험을 헤지하고 생산 전망을 안정시키도록 장려하고 있으며, 이는 실물 경제의 외환 수요를 더욱 효과적으로 충족시키고 있습니다. 이미 수익률이 낮은 수입 기업들에게는 이러한 조치가 사실상 수익 증대로 이어지는 효과를 가져옵니다.

2025년 중국 외환 시장의 거래량은 42조 6천억 달러에 달하고, 기업의 외환 헤지 비율은 30%까지 상승하여 모두 사상 최고치를 경신할 것으로 예상된다는 점은 주목할 만하다.

이 자료는 중국 기업들이 환율 위험 관리의 중요성을 인식하고 있으며, 환율 헤징이 점점 더 많은 기업에서 표준 관행으로 자리 잡고 있음을 보여줍니다. 이번 정책 조정으로 이러한 비중은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

 국가외환관리국 건물

투자자들은 위안화 변동성에 어떻게 대처해야 할까요?

외환 투자에 집중하는 투자자에게 위안화 환율 변동은 미국 달러 자산이나 홍콩 달러 자산 관리 상품과 같은 자산 배분에 영향을 미칠 수 있습니다.

여러 기관과 전문가들에 따르면, 환율 변동은 개인의 필요에 따라 이루어져야 하며, 한쪽으로 치우친 투기적 행태는 바람직하지 않습니다. 다시 말해, 개인 투자자는 환율을 투기 수단으로 활용하기보다는 실제 필요에 맞춰 환율 위험을 관리해야 합니다.

상하이 자오퉁대학교 금융학과 리난 부교수는 현재 달러 예금과 위안화 예금의 금리 차이가 약 2%라고 지적했습니다. 달러 가치가 위안화 대비 2% 하락하면 이 금리 차이는 사라질 것입니다. 하지만 달러 가치가 2% 이상 하락할 경우, 위안화를 직접 예금하는 것이 더 유리할 수 있습니다.

이미 미국 달러 자산을 보유하고 있는 투자자들에게 전문가들은 달러 자산을 여러 건의 거래로 나누어 다양한 환율 시점에 점진적으로 청산함으로써 기회를 놓치거나 고가에 매도하는 위험을 줄이는 것을 고려할 것을 권고합니다.

해외 유학, 여행, 해외 쇼핑, 해외 공과금 납부 등 실질적인 외환 수요가 있는 개인 투자자는 그에 상응하는 금액의 미국 달러를 보유할 수 있습니다. 반면, 실제 외환 수요가 없고 단순히 금리 차이 때문에 미국 달러를 보유하는 투자자는 위안화 강세 시기에 미국 달러 보유량을 적절히 줄일 수 있습니다.