알트코인 ETF의 확산으로 인해 비트코인은 단 6개월 만에 10년이나 걸릴 속도로 성장했습니다.

저자: 클로우

제작자: Plain Language Blockchain

비트코인 ETF가 승인되기까지 거의 10년이 걸렸지만, 알트코인은 6개월밖에 걸리지 않았습니다.

2025년 11월, 월가에서 놀라운 일이 일어났습니다. 한때 주류 금융계에서 "투기성 장난감"으로 여겨졌던 솔라나, XRP, 도지코인이 단 몇 주 만에 뉴욕증권거래소와 나스닥에 상장되어 규제 대상 ETF 상품으로 탈바꿈했습니다.

더욱 초현실적인 것은 이러한 ETF들이 SEC의 엄격한 승인을 하나하나 거치지 않았다는 것입니다. 오히려 새로운 "일반 상장 기준"과 잘 알려지지 않은 "섹션 8(a)" 신속 심사 절차 덕분에 거의 동의 없이 규제 당국의 자동 승인을 받았습니다.

게임의 규칙이 완전히 다시 쓰여지고 있습니다.

01. 규제의 '전략적 포기'

오랫동안 SEC가 암호화폐 ETF에 대해 취해온 태도는 네 단어로 요약할 수 있습니다. 최대한 늦추라는 것입니다.

모든 신규 암호화폐 ETF 신청은 거래소가 규정 변경 요청을 제출하도록 요구하는데, SEC는 최대 240일 동안 이를 검토하며, 마감일 이전에 "시장 조작 위험"을 이유로 신청을 거부하는 경우가 많습니다. 이러한 "시행 규정"은 수많은 신청을 미뤄두게 만듭니다.

하지만 2025년 9월 17일, 모든 것이 갑자기 바뀌었습니다.

SEC는 3대 주요 거래소가 제시한 "공통 상장 기준" 개정안을 승인했습니다. 겉보기에 기술적인 조정으로 보이는 이 조치는 실제로 알트코인 ETF에 새로운 가능성을 열어줍니다. 특정 조건을 충족하는 암호화폐 자산은 개별 승인 없이도 직접 상장될 수 있습니다.

핵심 입학 기준은 간단합니다.

또는 해당 자산은 CFTC가 규제하는 선물 시장에서 최소 6개월 이상의 거래 내역이 있어야 하며, 거래소는 해당 시장과 모니터링 계약을 체결해야 합니다.
혹은 이 자산에 대한 노출을 최소 40% 이상 보유한 기존 ETF가 시장에 존재할 수도 있습니다.

만약 알트코인이 이러한 기준 중 하나라도 충족한다면, 해당 알트코인은 "패스트 트랙"에 올라갈 수 있습니다. 솔라나, XRP, 도지코인은 모두 이 기준을 충족합니다.

훨씬 더 급진적인 것은 출판사들이 또 다른 "가속기"인 조항 8(a)를 찾았다는 것입니다.

기존 ETF 신청서에는 일반적으로 "수정 지연" 조항이 포함되어 있어 SEC가 무기한으로 검토할 수 있습니다. 그러나 2025년 4분기에 비트와이즈와 프랭클린 템플턴 같은 발행사들은 신청서에서 이 조항을 삭제하기 시작했습니다.

1933년 증권법 제8조(a)에 따르면 등록 설명서에 효력 발생 지연에 관한 규정이 없는 경우 SEC가 정지 명령을 내리지 않는 한 해당 문서는 제출 후 20일 후에 자동으로 효력을 발생합니다.

이는 SEC에 선택권을 주는 것과 같습니다. 20일 이내에 제품을 중단할 충분한 이유를 찾거나, 자동으로 출시되는 것을 지켜보는 것입니다.

정부 폐쇄로 인한 인력 부족과 리플, 그레이스케일과 같은 사건에 대한 법적 판결 압력이 더해지면서 SEC는 수백 건의 적체된 신청을 처리할 수 없게 되었습니다. 더 중요한 것은 2025년 1월 20일, 게리 겐슬러 SEC 위원장이 사임하면서 규제 기관 전체가 "레임덕" 상태에 빠졌다는 것입니다.

출판사들은 일생일대의 기회를 잡아 열광적으로 밀어붙였습니다.

02. 솔라나 ETF: 레버리지 수익률에 대한 과감한 시도

솔라나는 고성능 퍼블릭 블록체인의 기술적 이점을 활용하여 BTC와 ETH에 이어 ETF화된 세 번째 "블루칩" 자산이 되었습니다.

2025년 11월 현재, 비트와이즈(Bitwise)의 BSOL, 그레이스케일(Grayscale)의 GSOL, 그리고 밴에크(VanEck)의 VSOL을 포함하여 총 6개의 솔라나 ETF가 상장되었습니다. 그중 비트와이즈의 BSOL은 가장 공격적인 ETF로, SOL 가격 노출을 제공할 뿐만 아니라 스테이킹 메커니즘을 통해 투자자들에게 온체인 보상을 분배하려고 시도합니다.

이는 대담한 시도입니다. SEC는 오랫동안 스테이킹 서비스를 증권 상품으로 간주해 왔지만, 비트와이즈는 S-1 신고서에서 이를 "스테이킹 ETF"라고 명시적으로 표시하며 스테이킹 보상을 분배하는 규정을 준수하는 구조를 설계하려 했습니다. 만약 성공한다면, 솔라나 ETF는 가격 상승분을 흡수할 뿐만 아니라 "배당금과 같은" 현금 흐름을 제공할 수 있게 되어, 비수익 비트코인 ETF보다 훨씬 더 매력적인 투자 대상이 될 것입니다.

또 다른 쟁점은 솔라나가 CME에서 선물 계약을 보유하고 있지 않다는 것입니다. SEC의 역사적 논리에 따르면 이는 기각 사유가 되어야 했습니다. 그러나 규제 당국은 결국 승인을 내주었는데, 이는 코인베이스와 같은 규제 대상 거래소의 오랜 거래 역사가 효율적인 가격 발견에 충분하다는 점을 인정했기 때문일 수 있습니다.

시장 성과도 마찬가지로 인상적이었습니다.

SoSoValue 데이터에 따르면, 솔라나 ETF는 출시 이후 20일 연속 순유입을 기록하며 5억 6,800만 달러를 누적했습니다. 비트코인과 이더리움 ETF가 11월에 대규모 순유출을 겪은 반면, 솔라나 ETF는 이러한 추세를 역행하며 자금을 유치했습니다. 11월 말 기준, 6개 솔라나 펀드의 총 운용자산은 8억 4,300만 달러에 달했으며, 이는 솔라나 시가총액의 약 1.09%에 해당합니다.

이는 기관 자금이 자산을 순환시키고, 혼잡한 비트코인 거래에서 철수하고, 베타와 성장 잠재력이 더 높은 신흥 자산을 찾고 있음을 나타냅니다.

03. XRP ETF: 규제 합의 이후 가치 재평가

XRP가 ETF로 거듭나려는 길은 Ripple Labs와 SEC 간의 법적 분쟁으로 인해 차질을 빚었습니다. 2025년 8월 양측이 합의에 도달하면서 XRP를 덮쳤던 다모클레스의 칼이 마침내 떨어졌고, ETF 신청이 급증했습니다.

11월 현재, 5개의 XRP ETF가 상장되었거나 상장될 예정입니다.

비트와이즈(Bitwise)의 XRP ETF는 11월 20일 출시되었으며, 거래 코드로 "XRP"를 직접 사용했습니다. 이 대담한 마케팅 전략은 논란을 불러일으켰습니다. 일각에서는 개인 투자자들이 검색 시 쉽게 찾을 수 있도록 한 획기적인 전략이라고 평가하는 반면, 일각에서는 기초 자산과 파생상품을 혼동한다고 비판합니다.
캐나리의 XRPC는 11월 13일에 상장되었으며, 첫날에 2억 4,300만 달러의 기록적인 자금 유입을 기록했습니다.
그레이스케일의 GXRP는 11월 24일에 상장되었으며, 신탁에서 전환되어 프리미엄/할인 문제가 해소되었습니다.

초기 자본 유입이 많았음에도 불구하고, XRP 가격은 ETF 상장 이후 단기적인 압박을 받았습니다. Bitwise ETF 상장 후 며칠 동안 XRP 가격은 약 7.6% 하락했고, 한때 18% 이상 하락하기도 했습니다.

이는 "소문에 사고 사실에 팔기" 행동의 전형적인 예입니다. 투기성 펀드는 ETF 승인에 대한 기대감이 형성될 때 미리 매수하고, 뉴스가 발표된 후 수익을 실현합니다. 거시경제적 요인(예: 견조한 고용 지표로 인해 금리 인하 기대가 약화됨) 또한 위험 자산의 전반적인 성과를 저해했습니다.

그러나 장기적으로 이 ETF는 XRP에 대한 지속적인 패시브 매수세를 유도했습니다. 데이터에 따르면 XRP ETF는 출시 이후 5억 8,700만 달러 이상의 순유입을 기록했습니다. 투기자들은 자금을 회수하고 있지만, 기관 자금은 시장에 진입하면서 XRP 가격의 장기 저점을 더욱 높이고 있습니다.

04. 도지코인 ETF: 밈에서 자산 클래스로

도지코인의 ETF화는 중요한 전환점을 의미합니다. 월가가 커뮤니티의 합의와 네트워크 효과를 바탕으로 "밈코인"을 합법적인 투자로 받아들이기 시작한 것입니다.

현재 Dogecoin 관련 상품은 3가지가 있습니다.

Grayscale의 GDOG는 11월 24일에 판매를 시작했습니다.
Bitwise의 BWOW 신청은 8(a)에 제출되었으며 자동 승인을 기다리고 있습니다.
21Shares의 TXTXD는 높은 위험 감수성을 가진 투자자를 위해 설계된 2배 레버리지 상품입니다.

시장 반응은 상대적으로 미온적이었습니다. GDOG의 첫날 거래량은 141만 달러에 불과했고, 순유입은 없었습니다. 이는 도지코인 투자자 기반의 높은 개인 투자자 성향에서 기인한 것으로 보입니다. 도지코인들은 ETF를 통해 운용 수수료를 지불하는 대신 거래소에 직접 토큰을 보유하는 것을 선호하기 때문입니다.

그러나 시장에서는 일반적으로 Bitwise의 BWOW가 수수료가 낮고 마케팅 역량이 강력해 이 부문에서 기관 수요를 활성화할 것으로 기대합니다.

05. 다음 물결: 라이트코인, HBAR, BNB

가장 인기 있는 3가지 알트코인 외에도 라이트코인, 헤데라(HBAR), BNB도 적극적으로 ETF화를 추진하고 있습니다.

비트코인의 코드 포크인 라이트코인은 규제 측면에서 비트코인과 가장 유사하며 상품으로 간주됩니다. 카나리 캐피털은 2024년 10월에 신청서를 제출하고 2025년 10월 27일에 거래소 등록의 마지막 단계인 양식 8-A를 제출하여 LTC ETF 상장이 임박했음을 시사했습니다.

HBAR ETF 신청은 카나리아가 주도했고, 그레이스케일이 그 뒤를 따랐습니다. 주요 획기적 진전은 코인베이스 파생상품(Coinbase Derivatives)이 2025년 2월 CFTC 규제를 받는 HBAR 선물 계약을 출시한 것입니다. 이는 HBAR가 "일반 상장 기준"을 충족하는 데 필요한 규제 시장 기반을 마련했습니다. 나스닥은 이미 그레이스케일을 위한 19b-4 문서를 제출했으며, 이는 HBAR가 다음 승인 자산이 될 가능성이 매우 높다는 것을 시사합니다.

BNB는 가장 까다로운 시도입니다. VanEck은 VBNB에 대한 S-1 신청서를 제출했지만, BNB와 바이낸스 거래소 간의 긴밀한 관계, 그리고 바이낸스가 이전에 미국 규제 당국과 복잡하게 얽혀 있었던 점을 고려할 때, BNB ETF는 새로운 SEC(미국 증권거래위원회) 지도부의 규제 기준에 대한 궁극적인 시험대로 여겨집니다.

06. "암호화폐 승수" 효과: 유동성의 양날의 검

알트코인 ETF 출시는 단순히 투자 코드를 늘리는 것이 아니라, 구조화된 자본 흐름을 통해 전체 시장을 변화시키는 것입니다.

국제결제은행(BIS)은 "암호화폐 승수(Crypto Multiplier)"라는 개념을 제시했는데, 이는 암호화폐 자산의 시가총액이 자본 유입에 비선형적으로 반응한다는 것을 시사합니다. 비트코인보다 유동성이 훨씬 낮은 알트코인의 경우, ETF로 유입되는 기관 자금은 상당한 가격 충격을 초래할 수 있습니다.

카이코 데이터에 따르면, 비트코인의 최근 1% 시장 심도는 약 5억 3,500만 달러인 반면, 대부분의 알트코인은 그보다 훨씬 낮은 심도를 보입니다. 즉, 동일한 규모의 자금 유입(예: 비트와이즈 XRP ETF 첫날 1억 500만 달러)이 이론적으로 비트코인보다 XRP 가격에 훨씬 더 큰 영향을 미쳐야 함을 의미합니다.

현재의 "사실 매도" 현상은 이러한 효과를 가리고 있습니다. 마켓메이커는 ETF 가입 초기 기간 동안 현물 자산을 매수해야 하지만, 시장 심리가 전반적으로 약세일 경우 선물 시장을 활용하여 공매도 헤지 포지션을 취하거나 장외 시장에서 재고를 소화함으로써 단기적으로 현물 가격 상승을 억제할 수 있습니다.

그러나 ETF 자산이 누적됨에 따라 이러한 수동적 매수는 점차 거래소의 유동성을 고갈시키고, 이는 향후 상승 편향과 함께 가격 변동성을 증가시키게 됩니다.

07. 시장 세분화: 새로운 가치 평가 시스템

ETF 출시로 인해 암호화폐 시장의 유동성 계층화가 심화되었습니다.

1등급(ETF 자산): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. 이 자산들은 법정화폐에 대한 접근 권한을 가지고 있으며, 등록투자자문사(RIA)와 연기금의 제한 없이 배분될 수 있습니다. "준수 프리미엄"과 낮은 유동성 위험의 혜택을 누릴 수 있습니다.

두 번째 계층(비ETF 자산): 기타 레이어 1 및 DeFi 토큰. ETF 접근성 부족으로 인해 이러한 자산은 계속해서 리테일 펀드와 온체인 유동성에 의존하게 되며, 주류 자산과의 상관관계가 감소하여 시장 주변화 위험에 직면할 수 있습니다.

이러한 차이는 암호화폐 시장 전체의 가치 평가 논리를 재편하여, 투기 중심의 가치 평가에서 규정 준수 채널과 기관 할당에 따른 다극적 가치 평가로 전환할 것입니다.

08. 요약

2025년 말의 알트코인 ETF 붐은 암호화폐 자산이 '주변적 투기'에서 '주류 배분'으로 전환되는 결정적인 계기를 마련했습니다.

발행자들은 "일반 상장 기준"과 "섹션 8(a)"를 교묘하게 활용하여 SEC의 방어 체계를 성공적으로 돌파하여 Solana, XRP, Dogecoin 등 이전에 논란이 되었던 자산을 규제된 거래소로 끌어들였습니다.

이는 이러한 자산에 규정에 맞는 자금 조달 채널을 제공할 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 이러한 자산의 "비증권"적 성격에 대한 사실상의 법적 확인을 제공한다는 것입니다.

단기적인 이익 실현 압력에도 불구하고, 기관 투자자들이 모델에서 포트폴리오의 1~5%를 이러한 자산에 할당하기 시작하면서 구조적 자본 유입으로 인해 이러한 "디지털 상품"의 가치가 불가피하게 상승할 것입니다.

다음 6~12개월 안에 Avalanche와 Chainlink 등 더 많은 자산이 이 경로를 복제하려고 시도할 것입니다.

다극화된 암호화폐 시장에서 ETF는 "핵심 자산"과 "주변 자산"을 구분하는 가장 중요한 경계선이 될 것입니다.

투자자에게 이러한 변화는 투자 기회뿐만 아니라 시장 환경의 완전한 재구조화를 가져옵니다. 한때 투기와 이야기에 의해 주도되었던 시장은 규정 준수 채널과 기관 할당을 기반으로 하는 새로운 질서로 진화하고 있습니다.

이 과정은 이미 되돌릴 수 없습니다.