저자: Peggy, Lin Wanwan, BlockBeats

암호화폐 시장에서 가장 안정적인 자산은 신분증이 없는 미국 달러입니다.

지난 10년간 USDT는 1,700억 달러에 달하는 자산과 광범위한 유동성을 바탕으로 암호화폐 세계의 '사실상의 달러'로 자리매김했습니다. 하지만 USDT가 성공할수록 정체성에 대한 불안감도 커지고 있습니다. 미국 정부의 지원이 없는 달러는 여전히 취약점으로 작용하기 때문입니다.

최근 몇 년 동안 서클은 신탁 은행 라이선스를 신청했고, 팍소스는 글로벌 결제 네트워크를 구축했으며, 비자와 마스터카드 또한 스테이블코인 결제에 대한 투자를 늘렸습니다. 이와 대조적으로 테더는 여전히 "역외 그림자 제국"이라는 이미지에 갇혀 있습니다.

규제 압력과 경쟁 심화에 직면한 USDT의 모회사 테더는 2025년 9월 마침내 새로운 해답인 USAT를 내놓았습니다. 이는 오랫동안 공석이었던 정체성을 확립하려는 첫 번째 시도였습니다.

한편, 테더는 29세의 전 백악관 고문 보 하인즈를 CEO로 임명했습니다. 10년 전만 해도 예일대 미식축구팀의 스타 와이드 리시버였던 그는 이제 세계 금융 시장이라는 가장 민감한 전장에 뛰어들어 미국에서 테더의 "공식적인 얼굴"이 되었습니다.

하인즈의 임명은 갑작스러운 것이 아니었습니다. 2025년 1월, 백악관은 대통령 디지털 자산 자문위원회를 설립했고, 그의 이름은 주요 상임이사로 거론되었습니다. 불과 28세의 나이에 그는 미국 스테이블코인 규제 체계의 초석을 다진 GENIUS 법안 제정 추진에 참여했습니다. 그리고 몇 달 후, 그는 백악관을 사임하고 세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더에 합류하여 미국 시장에서 "영향력 확대"라는 중요한 임무를 맡았습니다.

테더에게 있어 이번 인수는 미국 정치 및 규제 시스템에 깊숙이 자리잡기 위한 전략적 시험대입니다. 하인즈의 참여는 워싱턴에서 테더의 협상 카드 역할을 하는 동시에, "그림자 제국"이라는 이미지를 개선하기 위한 적극적인 노력의 첫걸음이기도 합니다.

하지만 이것은 시작에 불과합니다. USAT가 "역외 달러 복제"라는 이미지를 벗어던질 수 있게 해주는 진정한 비결은 바로 그들이 고안한 규정 준수 전략에 있습니다. 미국 내 고위급 정치·경제적 자원 투입부터 전통적인 금융 시장과 연결되는 제도적 장치 구축에 이르기까지, 테더는 세 가지 전략을 통해 미국의 규제 체계와 자본 시장 논리에 확고히 자리매김하려 하고 있습니다.

USAT 발행은 단순히 스테이블코인 시장의 확장을 넘어선 의미를 지닙니다. 이는 테더가 단순히 글로벌 자금 이체 채널에 머무르지 않고, 미국 금융 질서의 합법적인 일부로서 자리매김하기 위한 "합법적인 복제" 메커니즘 구축에 착수했음을 보여줍니다.

진정한 클론의 탄생: USAT의 세 가지 카드

지난 몇 년간 스테이블코인은 금융 역사상 가장 파악하기 어려운 자산 중 하나가 되었습니다. 미국 달러도 아니고 암호화폐도 아닌 스테이블코인은 지난 5년 동안 전 세계 곳곳에 퍼져 나갔습니다. 현재 시가총액이 5천억 달러에 육박하는 테더(USDT)는 USDT를 통해 거대한 '그림자 달러' 시스템을 구축했습니다. 라틴 아메리카에서는 송금의 필수 수단이 되었고, 아프리카에서는 현지 인플레이션 통화를 대체했으며, 동남아시아에서는 국경 간 전자상거래 결제 수단으로 자리 잡았습니다.

그러나 이 시스템의 최대 공급자인 테더는 항상 규제의 테두리 밖에서 운영되어 왔습니다. 모호한 감사, 복잡한 역외 구조, 그리고 자금 세탁 및 제재의 그림자가 드리워진 테더는 "그림자 제국"이라는 오명을 얻었습니다. 미국 규제 당국에게 테더의 존재는 역설적입니다. 한편으로는 달러의 세계화를 촉진했지만, 다른 한편으로는 잠재적인 시스템적 위험으로 간주되기 때문입니다. 세계에서 가장 널리 유통되는 "디지털 달러"인 테더는 미국에서 정당성을 확보하지 못하고 있습니다.

이러한 정체성 불일치는 결국 테더로 하여금 새로운 해결책을 내놓도록 만들었습니다. 2025년 9월, 테더는 미국 시장을 위해 특별히 USAT를 출시했습니다. 이는 단순한 반복이 아니라, 사람, 돈, 시스템이라는 세 가지 요소를 활용한 실험입니다. 테더는 이 세 단계를 통해 그림자 달러가 미국 사회에서 받아들여질 수 있을지 시험하고 있습니다.

첫 번째 카드: 사람들

USAT의 첫 번째 카드는 바로 '인재'입니다. 보 하인즈의 정치적 지지가 그 핵심입니다.

보 하인즈, 29세. 대학 시절 예일대 미식축구팀의 주전 와이드 리시버였다. 부상으로 운동선수 생활을 일찍 마감해야 했고, 이후 정계에 입문했다.

보 하인즈(빨간색 옷)가 럭비를 하고 있는 모습. 이미지 출처: 예일 데일리 뉴스

2020년, 그는 공화당 후보로 하원의원 선거에 출마했으나 낙선했습니다. 그러나 이후 정책 분야에 발을 들였습니다. 2023년부터 하인즈는 백악관 디지털 자산 자문위원회 위원으로 활동했으며, 이후 사무국장까지 역임했습니다. 공개된 정보에 따르면, 그는 재임 기간 동안 미국 최초의 스테이블코인 규제 법안인 'GENIUS Act' 초안 작성에 참여했으며, 이 법안은 이후 여러 법안의 참고 자료가 되었습니다.

2025년 8월, 하인즈는 백악관을 떠났습니다. 8월 19일, 테더는 하인즈를 미국 시장의 규정 준수 및 정책 커뮤니케이션을 담당하는 전략 고문으로 임명했다고 발표했습니다. 같은 발표에서 테더는 향후 몇 달 안에 미국 규제를 받는 스테이블코인인 USAT를 출시할 것이라고 밝혔습니다.

한 달도 채 지나지 않은 2025년 9월, 테더는 USAT 출시를 발표하고 하인즈를 USAT의 초대 CEO로 공식 임명했습니다. 이는 그가 미국 시장에서 제품 사업 개발 및 규제 준수를 이끌게 된다는 것을 의미합니다.

공개된 정보에 따르면, 테더가 백악관 출신 임원을 경영진에 영입한 것은 이번이 처음입니다. 이전에는 테더의 경영진이 주로 금융이나 기술 분야 출신으로, 미국 정책에 대한 직접적인 경험이 부족했습니다.

하인즈의 참여로 USAT는 처음부터 미국의 규제 환경과 긴밀하게 연결되었습니다.

두 번째 카드: 돈

두 번째 핵심은 테더 화폐의 신용도입니다. 과거 테더 준비금 구성은 논란의 여지가 있었습니다. 초기 감사 문서에 따르면 USDT 준비금에는 상당량의 기업어음, 단기 대출, 그리고 출처 추적이 어려운 자산 포트폴리오가 포함되어 있었습니다. 이러한 투명성 부족은 테더에 대한 외부 비판의 가장 큰 초점이 되었습니다. 과연 테더는 "1달러당 1개의 코인"을 진정으로 의미하는 것일까요?

테더는 USAT 설계를 통해 이러한 우려를 불식시키고자 했습니다. 2025년 9월 발표에 따르면 USAT의 준비금 수탁기관은 캔터 피츠제럴드였습니다. 1945년에 설립된 이 투자은행은 미국 재무부의 주요 딜러 중 하나로, 미국 국채 인수 및 유통에 오랜 역사를 가지고 있으며 월스트리트에서 높은 신용도를 자랑합니다.

테더의 계획에 따르면, 캔터 피츠제럴드는 USAT의 준비 자산이 주로 미국 국채로 구성되도록 보장할 것입니다. 이는 USAT의 가치가 더 이상 복잡한 역외 자산 구조에 의존하지 않고, 미국 국채 시장의 유동성과 신용 시스템에 직접적으로 연결된다는 것을 의미합니다.

이러한 계약을 통해 테더는 자산 수준에서 미국 금융 시스템과 더욱 긴밀한 관계를 구축할 수 있게 되었으며, '그림자 달러' 공급자에서 '미국 국채 유통업체'로 변모할 수 있게 되었습니다. 공개된 정보에 따르면, 테더가 월스트리트의 주요 딜러들을 자사 제품의 핵심 파트너로 명시적으로 포함시킨 것은 이번이 처음입니다.

세 번째 카드: 시스템

USAT의 발행 및 규정 준수는 앵커리지 디지털 뱅크(Anchorage Digital Bank)에서 담당합니다. 이 은행은 미국에서 연방 신탁 라이선스를 획득한 최초의 디지털 자산 은행 중 하나이며, 연방 규제를 직접 받는 몇 안 되는 준수 기관 중 하나입니다. 역외 구조에 의존하는 USDT와 달리, USAT의 준비금 및 감사 프로세스는 미국 규제 체계에 통합됩니다. 이는 스테이블코인 발행에 대한 GENIUS 법의 규제 요건을 충족할 뿐만 아니라, 테더가 기관 차원에서 "신원 등록"을 완료했음을 의미합니다.

위치 선정 또한 매우 흥미롭습니다. 테더는 USAT의 본사를 미국에서 두 번째로 큰 금융 중심지이자 뱅크 오브 아메리카와 같은 전통적인 금융 기관들이 위치한 노스캐롤라이나주 샬럿에 설립했습니다. 뉴욕과 워싱턴 D.C.에 비해 샬럿은 강력한 금융 환경을 갖추고 있으면서도 규제 당국의 감시에서 상대적으로 벗어나 있습니다. 이러한 점은 테더가 단순히 제도적 구조를 바꾸는 데 그치지 않고, 실제 운영에서 이러한 변화를 "진정으로 구현"하려는 시도를 하고 있음을 시사합니다.

이미지 출처: SkyscraperCenter, 샬럿에 있는 뱅크 오브 아메리카 코퍼레이트 센터를 보여주는 이미지.

따라서 USAT는 단순한 새로운 스테이블코인이 아니라 테더와 미국 시장 간의 공식적인 파트너십을 의미합니다. 보 하인즈의 정치적 행보, 캔터의 재정적 행보, 그리고 앵커리지의 제도적 행보는 테더를 "그림자 달러" 공급자에서 "제도화된 참여자"라는 새로운 정체성으로 끌어올리는 일련의 규정 준수 조치들을 구성합니다.

하지만 이러한 변화가 어디까지 지속될 수 있을지는 여전히 미지수입니다. 테더의 근본적인 성격은 변하지 않았습니다. 사업 경로는 여전히 글로벌하고, 구조는 역외에 있으며, 자금 흐름 또한 복잡합니다. USAT가 미국 기업으로서의 정체성을 부여할 수는 있겠지만, 테더에 대한 시장의 기본적인 인식을 단번에 바꿔놓을 가능성은 낮습니다.

USAT의 출시는 테더가 스테이블코인을 발행하려는 움직임이 정체성 재구성으로까지 확장되었음을 의미합니다. 즉, 그림자 달러가 월스트리트의 문을 두드리기 시작했다는 것입니다.

스테이블코인 시장의 판도가 바뀔까요?

미국 시장에서 테더의 새로운 행보는 서클과 그 자회사인 USDC를 직접적으로 겨냥한 것입니다.

지난 몇 년간 USDC는 미국 내 규정을 준수하는 스테이블코인 시장을 대표하는 코인으로 자리매김해 왔습니다. 하지만 USDT와 비교하면 규모와 유통량은 훨씬 작습니다. 2025년 9월 기준 USDC의 시가총액은 약 700억 달러로, 스테이블코인 시장의 25~26%를 차지했습니다.

USDC는 규모는 USDT의 3분의 1에 불과하지만, 코인베이스와의 독점 파트너십과 블랙록과 같은 기관의 지지를 통해 미국 정치 및 월가에서 확고한 신뢰를 구축했습니다.

Circle은 2024년에 합작 투자 회사인 Center의 지분을 재매입하여 USDC의 단독 발행사가 됨으로써 지배력을 더욱 강화했습니다. 오랫동안 USDC에 대한 암묵적인 인식은 미국 규정 준수 = 안전, 역외 시장 = 위험이었습니다.

하지만 바로 이 경로가 테더가 압력을 행사할 여지를 제공하기도 했습니다.

테더의 CEO인 파올로 아르도이노는 USAT의 중요성은 미국 시장에서 USDC가 형성할 수 있는 잠재적인 독점을 깨뜨리는 데 있다고 거듭 강조해왔습니다.

그는 "USAT가 없다면 미국 스테이블코인 시장은 소수의 기관 손에 장악될 수도 있다"고 단호하게 말했다. 다시 말해, USAT의 전략적 목표는 단순한 제품 업그레이드가 아니라 시장에서 USDC와 정면으로 맞서는 것이다.

테더 CEO 파올로 아르도이노가 라스베이거스에서 열린 비트코인 2025 컨퍼런스에서 연설하고 있다. (이미지 출처: 나스닥)

테더가 USAT를 출시한 것은 본질적으로 막대한 규모를 활용하여 "규제 공백"을 메우려는 시도입니다. USAT의 중요성은 테더가 처음으로 규모와 규정 준수를 결합할 수 있게 되었다는 점에 있으며, 이는 USDC의 경쟁 우위에 직접적인 위협이 됩니다.

Circle이 미국에 확고히 뿌리를 내린 하향식 규정 준수 옹호자라면, Tether는 USAT를 통해 "이중 전략"을 펼치고 있습니다. 즉, 전 세계적으로 방대한 "회색 제국" 네트워크를 유지하는 동시에 미국 시장에서 "규정 준수 복제 기업"을 구축하고 있는 것입니다.

미래의 스테이블코인 시장은 "이중 트랙 구조"로 발전할 가능성이 높습니다. USDT는 특히 라틴 아메리카, 아프리카, 동남아시아를 중심으로 전 세계적으로 강력한 사용자 기반을 유지하는 반면, USAT는 미국 국내 시장과 기관 투자자에 집중할 것입니다. 이러한 구조는 신흥 시장에서 테더의 강점을 안정화하고 규제 준수 측면에서 더 많은 기관 자금을 유치하여 전체 산업에 새로운 성장 동력을 제공할 수 있습니다.

테더에게 있어 이는 단순히 새로운 코인을 발행하거나 기업공개(IPO)를 하는 것만이 아니라, 정체성의 변화를 의미합니다. 미국 증시에 상장하게 되면 "그림자 제국"이라는 꼬리표를 완전히 벗어던지고 "달러 기업"으로서 글로벌 금융 무대에 진출할 수 있게 됩니다.

하지만 테더의 공세는 경쟁사들의 반발을 불러일으킬 것이 분명합니다. 서클은 USDC의 규제 준수 장벽을 더욱 강화하기 위해 규제 기관 및 금융 기관과의 협력을 가속화할 가능성이 높으며, 팍소스와 같은 라이선스 보유 발행사들은 결제 및 국경 간 결제와 같은 틈새 시장에서 입지를 확대할 기회를 노릴 수 있습니다.

비자, 마스터카드, 월스트리트 투자은행 등 전통적인 금융 대기업들도 스테이블코인을 기존 시스템에 통합하는 방안을 모색하는 등 관심을 보이고 있습니다. USAT의 출시는 테더의 변혁을 위한 출발점이 될 뿐만 아니라 스테이블코인 시장에 새로운 경쟁 구도를 불러일으킬 가능성이 높습니다.

끝

USAT의 출시로 테더는 전례 없는 기회를 맞이했지만, 동시에 새로운 위험과 도전 과제도 안게 되었습니다. 과연 시장은 그동안 많은 비판을 받아온 "그림자 제국"이 규정을 준수하는 복제 기업 하나로 스스로를 완전히 해체할 수 있다고 믿을까요?

역사적 경험은 회색 세력을 은폐하려는 시도에 대한 선례가 있음을 보여줍니다.

19세기 후반, 미국 사회는 일반적으로 금융 자본을 불신했고, 모건 가문은 심지어 "금융 과두정치"로 비난받았습니다. 엄밀히 말하면 모건이 법을 어긴 것은 아니지만, 현대적인 규제가 부족했던 시대에 그들의 막대한 자본과 영향력은 종종 "공익을 침해하는 행위"로 여겨져 당대의 "회색 지대"로 인식되었습니다.

하지만 은행가 존 피어폰트 모건은 자신의 행동을 통해 이미지를 바꿔놓았습니다. 정부의 국채 발행과 재정 위기 해결을 돕는 한편, 철도 회사의 부채 구조조정도 지원했습니다. 시간이 흐르면서 그는 "자본 과두정치인"에서 "국가의 금융 대리인"으로 변모했습니다.

테더가 대량의 미국 국채를 매입하고 규제 준수 스테이블코인을 홍보하는 전략은 과거 JP모건이 국가의 문제를 해결함으로써 법적 지위를 획득하려 했던 전략과 유사합니다.

이미지 출처: NYC Urbanism (월스트리트에 위치한 모건 가족의 옛 저택 사진)

하지만 모든 "회색 거인"이 그러한 변신을 성공적으로 완료할 수 있는 것은 아닙니다.

세계 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스는 초기에는 거의 전적으로 해외에서 운영되며 규제 감독을 피해왔습니다. 최근 몇 년 동안 프랑스와 아부다비 같은 시장에서 라이선스를 신청하며 규제 준수를 시도하고 미국 시장 진출을 모색해 왔습니다. 그러나 미국에서는 가장 엄격한 규제에 부딪혀 결국 사업 규모를 축소하고 운영을 강화할 수밖에 없었습니다. 이 사례는 규제 당국이 회색 시장의 거대 기업들이 쉽게 "합법화"하도록 허용하지 않는다는 것을 보여줍니다.

이는 테더의 미래가 여전히 불확실하다는 것을 의미합니다. 준비금 투명성, 규정 준수, 규제 기관과의 상호 작용은 향후 몇 년 동안 지속적으로 면밀히 검토될 핵심 지표가 될 것입니다.

동시에 경쟁이 가속화될 조짐이 이미 나타나고 있다.

Circle은 규제 준수 역량을 강화하고 규제 기관 및 기관 투자자와의 관계를 더욱 공고히 하기 위해 미국 국립신탁은행(National Trust Bank) 라이선스를 신청하고 있습니다. Paxos는 스테이블코인 인프라에 대한 수요가 크게 증가했다고 밝히며 Mastercard와 함께 "글로벌 달러 네트워크"를 출시하여 달러 표시 스테이블코인의 사용을 확대하고자 합니다. Visa 또한 스테이블코인 결제 지원을 지속적으로 확대하며 기존 결제 시스템에 이러한 상품을 통합하기 위해 노력하고 있습니다. 한편, Plasma는 온체인 청산 및 국경 간 결제에 초점을 맞춰 스테이블코인을 글로벌 결제 네트워크의 기본 파이프라인에 직접 통합하는 것을 시도하고 있습니다.

스테이블코인 시장은 초기 무규제 성장 단계를 벗어나 더욱 치열하고 제도화된 경쟁 단계로 전환하고 있습니다.

USAT는 테더가 워싱턴에서 처음으로 자격 증명 서류를 제출할 수 있도록 허용했습니다. 진정한 시험대는 블록체인 자체가 아니라 회의 테이블에서 펼쳐질 것입니다. 규제 의제에 이름을 올리는 자가 차세대 디지털 달러를 정의할 자격을 갖게 될 것이기 때문입니다. 이 그림자 제국이 햇빛 아래로 나올 수 있을지는 암호화폐 금융계에서 가장 큰 의문점입니다.

Tether Treasury铸造10亿枚已授权但未发行的USDT

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