이전 사이클에서는 Sonic(이전 Fantom) 퍼블릭 블록체인의 창립자인 Andre Cronje가 "DeFi의 왕"으로 알려졌습니다.

이제 이전의 왕이 돌아와 암호화폐 시장에 새로운 자금 조달 패러다임을 가져왔습니다.

현재 매우 조심스러운 시장 환경 속에서도 Flying Tulip은 지난달 약 2억 달러 규모의 시드 라운드 자금 조달을 완료했으며, 공모를 통해 8억 달러를 추가로 조달하여 총 자금 조달액을 10억 달러의 기업 가치로 확대할 계획입니다.

어떻게 그렇게 했나요?

AC의 최신 프로젝트인 플라잉 튤립(Flying Tulip)은 "풀스택 온체인 금융 시장"으로 포지셔닝되어, 통합된 위험 및 가격 모델을 통해 현물 거래, 대출, 그리고 무기한 계약을 통합하는 것을 목표로 합니다. 기술적으로, 플라잉 튤립은 하이브리드 AMM(자동 마켓 메이커) + 주문장, 변동성 조정 대출, 그리고 크로스 체인 지원을 강조합니다.

좀 더 직설적으로 말하면, 목표는 자본 효율성을 개선하기 위해 다양한 기능에서 "동일한 담보 단위"를 재사용하는 것입니다.

이 프로젝트의 가장 혁신적인 측면은 가역적 자금 조달 메커니즘, 즉 "비소모성 자금 조달"로, 주로 다음을 포함합니다.

• 온체인 상환권: 플라잉 튤립의 자금 조달 구조에는 "온체인 상환권" 메커니즘이 포함되어 있습니다. 이는 투자자가 특정 조건 하에 토큰을 소각하여 원금 상환을 할 수 있음을 의미합니다. 모든 개인 및 공공 투자자는 언제든지 행사할 수 있는 상환권(영구 풋옵션과 유사)을 가지며, 원금 상환을 통해 "제한된 하락 가능성과 잠재적 상승 가능성"이라는 비대칭적 수익 구조를 달성할 수 있습니다.
• 환매 메커니즘: 감사된 스마트 계약을 통해 실행되며, 요율 제한과 대기 시스템을 통해 지불 능력을 보장합니다.
• 자금 배치: 모금된 자금은 직접 사용되지 않고 Aave, Ethena, Spark 등의 프로토콜에 투자되어 연간 약 4%의 수익률을 창출합니다.
• 현금 흐름 조정: 자금의 일부는 저위험 DeFi 전략이나 구조화된 상품에 투자되며, 수익률은 운영 비용과 환매 필요성을 충당합니다.
• 위험 분리: 환매 준비금은 운영 자금과 분리되어 보안을 보장합니다.

이 모델은 자금 조달을 그대로 유지하고 수익을 활용해 운영을 지원함으로써 "원금보다는 수익을 통해" 프로젝트 운영을 유지합니다.

인센티브 측면에서 FT의 팀 인센티브 모델은 선도적인 분산형 거래 플랫폼인 HyperLiquid의 관행을 혁신적으로 참조했으며, 이를 기반으로 인센티브 방법과 환매 메커니즘을 제안했습니다.

• 초기 할당 없음: 팀은 초기 토큰 할당을 받지 않지만 프로토콜 수익으로 자금을 조달하여 공개 시장 매입을 통해 수익을 얻습니다.
• 수익 연계: 팀 수입은 프로토콜의 실제 사용과 장기적 성과에 전적으로 달려 있습니다.
• 지속적인 매입: 모든 수익원(거래 수수료, 대출 스프레드, 스테이블코인 수익률 등)은 토큰을 매입하고 소각하는 데 사용됩니다.
• 개방적이고 투명성: 매입 프로그램은 명확한 일정을 갖고 있어 기존 프로젝트의 불투명한 토큰 출시를 피할 수 있습니다.
• 고정 공급 및 디플레이션 메커니즘: FT의 총 공급량은 100억 토큰으로 제한되며, 10개의 토큰은 미화 1달러의 담보에 해당합니다. 인플레이션은 발생하지 않으며, 토큰의 희소성과 보유자 가치는 디플레이션 메커니즘을 통해 지속적으로 증가합니다.

이 자금 조달의 핵심은 투자자가 언제든지 원금을 상환할 수 있는 장기 풋 옵션을 매수하는 반면, 프로젝트 팀은 저위험 DeFi 수익률로 운영을 지원한다는 것입니다.

즉, 이 투자에서 투자자는 언제든지 토큰을 원래 투자한 미국 달러(또는 이에 상응하는 스테이블코인)로 교환할 수 있습니다. 모금된 2억 달러는 저위험 DeFi 수익률 전략(예: Aave, Ethena, Spark)에 예치되어 연간 약 4%의 수익률을 창출합니다. 즉, 모금된 10억 달러마다 프로젝트 운영 비용을 충당할 수 있는 연간 약 4천만 달러의 수익률을 창출할 수 있습니다.

이를 통해 조달된 자금은 초기 자본으로 활용될 뿐, 소비되지 않고 프로젝트 운영 유지를 위한 수동적 수입 창출에만 사용될 수 있습니다. 프로젝트의 지속가능성은 플랫폼이 장기적인 자립을 위한 수익을 창출하는 데 달려 있습니다.

투자자에게 자금 조달 참여는 자금 사용에 따른 기회비용을 지불하는 것을 의미합니다. 이 모델은 기존 자금 조달 방식과 이 프로젝트를 차별화하는 핵심 혁신입니다. 투자자는 기회비용만 부담하면 됩니다. 하지만 이러한 자금 조달 방식은 초기 개발 속도가 느릴 수 있으며, 강세장에서는 더 높은 수익을 추구하기 위해 일부 자금을 환매해야 할 수도 있습니다.

현재 투자자로 발표했거나 투자자라는 소문이 있는 기관으로는 Brevan Howard Digital, CoinFund, DWF Labs, FalconX, Hypersphere, Lemniscap, Nascent, Republic Digital 등이 있습니다.

프로젝트의 경우, 이러한 접근 방식은 지속 가능한 자금 풀과 안정적인 현금 흐름을 구축합니다. 향후 다른 프로젝트들이 기관 자금 유치를 원할 경우, 조기 매각을 방지하기 위해 팀 수익을 플랫폼 이용률에 연동하는 유사한 원금 보호 및 수익 연계 메커니즘을 제공해야 할 수도 있습니다. 이를 통해 업계는 "매출 환매" 및 "성과 연계"에 기반한 자금 조달 모델을 지향하게 될 것입니다.

그럼에도 불구하고, 최초 투자자의 이익은 일반적으로 2차 시장 구매자와 팀의 이익보다 우선하며, 이는 메커니즘 설계에서 강조된 원칙입니다. 이 모델은 암호화폐 1차 시장의 자금 조달 기준을 재편하여 투자자들에게 더욱 강력한 안전성과 지속가능성을 제공할 잠재력을 가지고 있습니다.

물론, 프로젝트의 성공은 궁극적으로 핵심 제품이 치열한 시장 경쟁에서 승리할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 검증에는 시간이 걸리겠지만, 긍정적인 플라이휠 효과를 가져올 것으로 기대합니다. 이 모델은 후속 스타트업들에게 새롭고 더 높은 출발점을 마련해 줄 수 있습니다.