1억 7천만 달러의 자사주 매입과 AI 기능만으로는 Pump.fun의 하락세를 가릴 수 없으며, 이는 밈 사이클로 인해 방해를 받고 있습니다.

저자: Frank, PANews

솔라나 생태계에서 "밈(meme) 제작 공장" 역할을 하는 Pump.fun은 놀라운 수익과 부를 축적했습니다. 그러나 플랫폼 토큰인 PUMP의 가격은 지속적인 매도 압력으로 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 추세를 반전시키기 위해 Pump.fun은 두 가지 접근 방식을 시도하고 있습니다. 하나는 공격적인 토큰 환매이고, 다른 하나는 "메이헴 모드(Mayhem Mode)"라는 새로운 AI 에이전트 기능을 실험적으로 도입하는 것입니다.

복잡한 시장 환경과 내부적 어려움에 직면한 이 밈 운반자가 정말 다시 돌아올 수 있을까?

데이터는 상당한 감소세를 보였지만, 업계 평균과 비교하면 비교적 강세를 유지했습니다.

Pump.fun의 딜레마를 이해하려면 복잡한 데이터를 살펴봐야 합니다.

11월 14일 기준 Pump.fun의 일평균 수익은 100만 달러를 상회하며 전체 프로토콜 중 상위 5위 안에 들었습니다. 하지만 이는 연초에 기록했던 일평균 수익 400만 달러에 비하면 상당히 감소한 수치입니다.

한편, Pump.fun에서 매일 발행되는 신규 토큰 수는 최고 7만 개에서 2만 개 미만으로 감소했습니다. 일일 활성 지갑 수도 감소했지만, 지난 3개월 동안 10만 개 이상을 유지했기 때문에 감소폭이 크지는 않습니다. 현재 토큰 발행률은 상당히 낮은 수준입니다. 올해 2월 이후 Pump.fun의 토큰 발행률은 지속적으로 1% 미만을 유지해 왔으며, 9월에는 0.58%까지 떨어졌습니다. 이는 밈 시장 투기의 성공률이 감소하고 있음을 간접적으로 반영합니다.

하지만 이러한 하락세의 상당 부분은 전반적인 산업 침체에 기인합니다. 경쟁 업체들과 비교했을 때 Pump.fun의 시장 점유율은 실제로 증가했습니다. 예를 들어, 11월 12일 Pump.fun은 솔라나(Solana)의 밈 런칭 플랫폼에서 14,800개의 토큰을 발행하여 약 93.4%를 차지했습니다. 이전에는 밈 런칭 플랫폼 경쟁이 치열했을 때 Pump.fun의 시장 점유율은 16.8%까지 떨어졌습니다.

전반적인 데이터 성과를 살펴보면 Pump.fun의 데이터 성과는 최고치에 비해 상당히 감소했지만, 동종 업체에 비해서는 회복력이 더 강한 것으로 나타났습니다.

"매수" 및 "철수": 비효율적인 토큰 비즈니스 전략

플랫폼 성장이 둔화되고 PUMP 토큰 가격이 지속적으로 하락함에 따라 Pump.fun 팀은 "현금 파워" 매입과 "Mayhem Mode" 출시를 통해 시장에 활력을 불어넣으려 하고 있습니다.

Pump.fun은 7월에 PUMP 토큰을 출시한 이후 플랫폼 수익의 약 98%를 사용하여 1억 7,370만 달러 상당의 PUMP 토큰을 다시 매수했으며, 이는 전체 유통 공급량의 11.19%에 해당합니다.

이번 재매수 활동은 모든 재매수 계약 중 2위를 차지했으며, 일일 재매수량은 Hyperliquid에 이어 2위를 차지했습니다.

그러나 PUMP의 가격 변동과 자사주 매입 규모는 불균형적으로 보입니다. 해당 토큰은 9월 최고가에서 $0.0015까지 하락하여 최대 83% 이상 하락했습니다. 현재 하락폭은 약 60%인 반면, 같은 기간 비트코인의 최대 하락폭은 약 23%, HYPE의 최대 하락폭은 약 40%였습니다.

"돈의 힘"이 실패하자, 팀은 제품 혁신을 통해 새로운 이야기를 만들어내려 했습니다. 11월 12일, 플랫폼은 실험적인 "카오스 모드"를 출시했습니다. 이 기능은 AI 에이전트를 도입하여 신규 토큰 거래에 자동으로 참여하는 것을 목표로 합니다. 설명서에 따르면, 이 AI 에이전트는 선택된 토큰에 대해 10억 개의 토큰을 추가로 발행하여 총 발행량을 20억 개로 두 배로 늘린 후, 24시간 이내에 "무작위 거래"를 수행하여 초기 유동성을 높이고, 마지막으로 미판매분을 소각합니다.

하지만 많은 기대를 모았던 이 업데이트는 출시되자마자 "혼란"에 빠졌습니다. 커뮤니티 피드백에 따르면 새로운 기능은 사용자 친화적이지 않고 "과도한 토큰 공급량 생성", "크리에이터 자금 고갈", "사용자 자금 잠금" 등 수많은 버그가 포함되어 있었습니다.

밈 분야의 KOL인 페페 부스트는 "실제로 관찰해 보니 일반 토큰보다 거래량이 더 많은 것은 없었습니다."라고 단도직입적으로 말했습니다. 그는 "큰 거래가 있을 줄 알았는데, 펌프에서 실험 중인 AI일 뿐이었습니다."라고 덧붙였습니다.

시장은 Pump.fun이 아닌 "밈" 부문의 주식을 매도하고 있습니다.

매일 수백만 달러씩 발생하는 자사주 매입이 왜 가격을 지탱하지 못하는 걸까요? 기대를 모았던 새로운 기능들이 웃음거리가 됐습니다. 시장의 반응이 없는 근본적인 이유는 Pump.fun만의 문제가 아니라, 더 큰 맥락, 구조적 결함, 그리고 사이클의 힘 때문일 수 있습니다.

첫째, 이는 피할 수 없는 추세이며, 누구도 이를 피할 수 없습니다.

최근 시장 조정이 심화되면서 거의 모든 토큰이 하락세를 경험했습니다. 이러한 상황에서 자사주 매입은 "추세를 반전"시키기보다는 "하락세를 늦추는" 데 그칠 뿐입니다. 앞서 언급했듯이, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 유사한 수준의 수익 및 자사주 매입 메커니즘을 갖추고 있지만, 토큰 가격 또한 40%의 큰 폭의 하락을 경험했습니다. 이는 약세장에서 프로토콜 수익에만 의존하여 자사주 매입을 진행하는 것만으로는 거시경제적 매도 압력을 상쇄하기에 충분하지 않음을 보여줍니다.

둘째, 시장에서는 Pump.fun의 높은 수익과 높은 거래량이 거대한 "버블" 때문이라는 회의론이 항상 있었습니다. 즉, 이러한 "버블"은 실제 사용자가 아닌 고빈도 거래 봇에 의해 생성된다는 의미입니다.

이 버블이 터지면 그에 상응하는 가격은 유지하기 어려울 것입니다. PANews는 행동 분석을 위해 아직 졸업하지 않은 10개의 토큰에서 최근 거래 수백 건을 무작위로 선택하여 특정 설문조사를 실시했습니다. 그 결과, 현재 봇 거래량이 이 토큰들의 거래량에서 약 54.7%를 차지하고 있으며, 각 봇은 토큰당 평균 22건의 거래를 담당하는 반면, 실제 사용자는 1.8건의 거래만 담당하는 것으로 나타났습니다. 거래 가치 기여도 측면에서는 각 봇이 거래당 68달러를 기여했으며, 봇은 총 거래 가치의 약 45.6%를 담당했습니다. 그러나 이 비율은 이전 설문조사보다 실제로 낮습니다. 따라서 이러한 관점에서 "봇 버블"은 Pump.fun의 오랜 구조적 문제이지만, 최근 악화되지 않았으며 토큰 하락의 주요 원인이 되어서는 안 됩니다.

셋째, 거시경제적 요인과 로봇적 요인을 제외하면 핵심적인 이유는 Pump.fun이 실패하고 있는 것이 아니라 밈 시장 자체가 실패하고 있기 때문일 수 있습니다.

시장의 반응이 없는 근본적인 이유는 투자자들이 "밈 코인" 부문 전체에 대한 신뢰를 잃었기 때문입니다. 이 부문의 기반 시설인 Pump.fun은 토큰 가격 측면에서 전체 부문에 대한 미래 전망을 반영하고 있습니다. 현재 이러한 전망은 비관적입니다.

이는 솔라나 생태계의 전반적인 활동이 감소하고 있는 상황에서 명백하게 드러납니다. 데이터에 따르면 솔라나 체인의 활성 지갑 수는 최근 12개월 만에 최저치를 기록했습니다. 밈 코인의 주요 격전지인 솔라나의 "연료"가 고갈되고 있습니다.

Pump.fun만의 문제가 아닙니다. 다른 밈 출시 플랫폼의 데이터는 더욱 심각합니다. 7월 Pump.fun의 입지를 위협했던 LetsBonk.fun은 8월 이후 급격히 하락했으며, 현재 매일 약 200개의 신규 토큰만 발행되고 있습니다. 업계 전반의 침체 속에서 Pump.fun은 실제로 가장 회복력이 뛰어난 플랫폼입니다.

따라서 PUMP 토큰의 하락은 Pump.fun의 시장 매각 때문이 아니라 밈 부문 때문이라고 결론 내릴 수 있습니다.

Pump.fun은 침몰하는 타이타닉호의 가장 호화로운 일등석 객실입니다.