Grayscale 3분기 상위 20개 암호화폐 자산 목록이 업데이트되었는데, 어떤 추세가 반영되었을까?

안개가 걷힌 후 Grayscale 목록은 어디를 가리키나요?

끊임없이 변화하는 암호화폐 세계에서 기관 자본의 움직임은 종종 미래를 예측하는 핵심 단서가 됩니다. 암호화폐 자산 관리 분야의 선구자인 그레이스케일 인베스트먼트는 매 분기마다 상위 20개 자산 목록을 업데이트합니다. 이는 기관 투자자 관점에서 암호화폐 시장의 "보물 지도"와 같으며, 향후 시장의 "실질적인 채택 추세"에 대한 심층적인 예측을 제시합니다.

2025년 3분기, 그레이스케일의 "보물 지도"는 조용히 조정되었습니다. 신규 상장사인 아발란체(AVAX)와 모르포(MORPHO)가 순위권에 진입한 반면, 기존 거물급 암호화폐였던 리도 DAO(LDO)와 레이어 2 진출을 노리는 옵티미즘(OP)은 아쉬움을 남기며 시장에서 물러났습니다. 암호화폐 시장의 상승과 하락 사이에는 어떤 변화가 숨겨져 있을까요? 겉보기에 평범해 보이는 이 순위 변동의 이면에 숨겨진 2025년 암호화폐 투자의 새로운 흐름을 심층 분석하고 밝혀보겠습니다.

구조적 변화의 신호

아발란체 AVAX 체인의 강력한 "펄스"

아발란체(AVAX)는 확장 가능하고 맞춤형 블록체인의 미래를 제시합니다. 아발란체 컨센서스 메커니즘은 높은 처리량, 낮은 지연 시간, 그리고 탈중앙화를 실현하며, 3체인 아키텍처(X-Chain, C-Chain, P-Chain)는 1초 미만의 거래 확정성을 보장하여 대규모 애플리케이션의 기반을 마련합니다.

2025년, Avalanche의 C-Chain 거래량은 Etna 업그레이드로 인해 평균 거래 수수료가 90% 이상 감소하여 온체인 활력이 크게 증가하면서 25만 건에서 거의 120만 건으로 급증했습니다.

Avalanche는 GameFi 및 엔터프라이즈급 애플리케이션의 요구를 정확히 파악하고 있으며, 메이플스토리 유니버스와 같은 게임은 서브넷을 기반으로 출시됩니다. 또한 기존 생태계를 적극적으로 수용하고 아마존 웹 서비스(AWS) 및 알리바바 클라우드와 같은 웹2 거대 기업과 협력하여 실제 자산의 토큰화를 촉진하고 있습니다. 이는 웹3 경제가 주류로 진입하는 데 중요한 단계입니다.

Grayscale은 Avalanche가 기술 발전, 전략적 생태계 확장, 그리고 Web2 통합을 통해 형성된 "다차원적 성장 플라이휠"을 가지고 있기 때문에 Avalanche에 대해 낙관적입니다. 이는 레이어 1 경쟁이 실제 경제 활동과 Web2/Web3 통합 잠재력을 갖춘 더욱 광범위한 새로운 방향으로 전환되고 있음을 시사합니다.

Morpho MORPHO "Transformers" 스타일 분산 대출

Morpho(MORPHO)는 탈중앙화 대출을 위한 새로운 제도적 방향을 제시합니다. 이더리움과 베이스 체인을 기반으로 하는 DeFi 대출 프로토콜로, "Morpho Vault"와 분리된 시장을 통해 수익을 최적화하고 보안을 보장합니다. 프로토콜 설계는 낮은 거래 수수료에 중점을 두고 있으며, 25회 이상의 감사를 받았습니다.

Morpho는 놀라운 성과를 달성했습니다. 연간 수수료 수입은 1억 달러를 달성했고, 총 고정 가치(TVL)는 두 배 증가하여 40억 달러를 돌파하며 DeFi 대출 시장에서 2위를 굳건히 차지했습니다. 베이스 체인에서는 이미 가장 큰 TVL과 활성 대출 규모를 보유한 프로토콜입니다. a16z Crypto와 Pantera Capital 등 주요 벤처 캐피털 회사들이 6,900만 달러 이상을 투자했습니다.

더욱 중요한 것은 코인베이스가 Morpho를 자사 메인 애플리케이션에 통합하여 사용자들이 비트코인을 담보로 USDC를 대출할 수 있도록 했다는 점입니다. 이는 현재까지 가장 큰 규모의 기관 투자 DeFi 도입 사례 중 하나입니다. Morpho V2 출시는 기존 금융 기관에 DeFi를 도입하려는 코인베이스의 의지를 더욱 확고히 보여줍니다.

Morpho의 부상은 "DeFi 제도화 엔진"으로서의 잠재력을 입증했습니다. Morpho는 기관의 위험 관리 및 규정 준수 요건을 잘 이해하고 있으며, 정교한 시장 설계와 라이선스 시장 지원을 통해 기존 금융권의 DeFi 진입 시 발생하는 어려움을 해결합니다. Grayscale은 Morpho가 DeFi 효율성을 향상시키고 위험을 줄이며 기존 금융권과 효과적으로 연결할 수 있을 것으로 낙관하고 있기 때문에 Morpho를 선호합니다.

기존 선수들의 이탈과 리도와 옵티미즘의 이별

Lido DAO LDO 유동성 스테이킹 "Empire"가 역풍에 직면

Lido DAO는 한때 이더리움 유동성 스테이킹 분야에서 명실상부한 "제국" 거물로, 스테이킹된 ETH의 약 33%를 관리했습니다. 그러나 이러한 성공의 이면에는 중앙화 위험에 대한 우려가 있습니다. "허가형" 검증자 그룹, 핵심 권한에 대한 LDO 토큰의 통제, 그리고 2025년 5월 Chorus One 핫 월렛 해킹 사건 등이 이러한 우려를 불러일으켰습니다.

2023년 4월 이더리움 상하이 업그레이드를 통해 ETH 출금이 가능해지면서 Lido의 유동성 "해자"가 약화되었습니다. 사용자는 중앙화 플랫폼(예: Coinbase, Kraken)이나 새롭게 부상하는 비수탁형 경쟁 업체를 선택하는 등 선택의 폭이 넓어졌습니다. EigenLayer와 같은 리스테이킹 혁신 또한 경쟁을 심화시켰습니다.

리도의 철수는 그레이스케일의 "중앙집중화 위험" 재평가의 축소판입니다. 상하이 상장 이후, 경쟁 심화와 규제 강화(SEC는 "프로토콜 담보"를 비증권 활동으로 간주)를 배경으로 리도의 "중앙집중화" 특성이 더욱 두드러지게 나타났습니다. 그레이스케일은 자사의 위험 대비 수익률이 더 이상 매력적이지 않다고 판단할 수 있습니다. 리도의 철수는 기관 투자자들이 유동성 담보 평가 기준을 강화하여 탈중앙화, 지배구조 투명성, 그리고 잠재적 규제 위험을 더욱 중시하고 있음을 시사합니다.

낙관주의 OP Layer 2의 웅장한 비전은 가치 포착의 "신화"에 갇혀 있습니다.

이더리움 레이어 2 확장 솔루션 분야의 선두주자인 옵티미즘(Optimism)은 거래 기능 개선, 가스비 절감, 그리고 사용자 경험 개선을 목표로 합니다. "슈퍼체인(Superchain)"이라는 비전을 바탕으로 옵티미즘은 코인베이스(Coinbase)의 베이스체인(Base Chain)과 같은 주요 프로젝트들을 OP 스택(OP Stack)을 통해 유치했습니다. 그러나 TVL(총 거래 가치)과 활동량 측면에서는 경쟁사인 아비트럼(Arbitrum)에 비해 여전히 뒤처져 있습니다.

OP 토큰은 옵티미즘 콜렉티브의 탈중앙화 거버넌스 구조의 핵심입니다. 그러나 수익 분배 모델에는 "오해"가 존재합니다. 현재 분류기 수익은 옵티미즘 재단에 귀속되어 OP 토큰 보유자에게 직접 분배되는 것이 아니라 공공재 조달에 사용됩니다. 향후 수익 배분에 대한 기대는 있지만, 이러한 불확실성은 토큰의 직접적인 가치 확보에 영향을 미치고 기관 투자자들의 의구심을 불러일으킵니다.

게다가, 옵티미즘 거버넌스에도 문제점이 있습니다. 낮은 투표 참여율과 핵심 기여자와 초기 투자자들의 투표 과정에 대한 통제력 강화는 "탈중앙화"라는 약속이 실제로는 여전히 개선의 여지가 있음을 의미합니다.

옵티미즘(Optimism)의 철수는 그레이스케일(Grayscale)이 자사 OP 토큰의 "가치 확보 메커니즘"에 대해 심도 있는 의문을 제기하는 것과 같습니다. 원대한 생태학적 비전은 토큰의 명확한 가치로 직접 해석될 수 없습니다. 기관 투자자들은 명확하고 직접적인 토큰 가치 확보 경로를 선호합니다. 낮은 거버넌스 참여도와 핵심 팀의 의결권 집중 또한 기관 투자의 복잡성과 위험을 증가시킵니다. 레이어 2 트랙에서 치열한 경쟁에 직면한 그레이스케일은 OP가 단기적으로 "더 매력적인 위험 조정 수익률"을 제공하기 어려울 것이라고 판단할 수 있습니다. 옵티미즘 철수는 기관들이 레이어 2 토큰의 경제성을 더욱 깊이 평가하고 있음을 보여줍니다. 순수한 기술적 리더십만으로는 장기적인 가치를 뒷받침하기에 충분하지 않으며, 토큰은 명확하고 지속 가능한 가치 확보 메커니즘과 진정으로 탈중앙화된 거버넌스를 갖춰야 합니다.

목록 뒤에는 2025년 암호화폐 투자의 "바로미터"와 "구조적 변화"가 있습니다.

기관 자금의 '조수': 비트코인부터 다양한 애플리케이션의 광활한 바다까지

2025년 1분기에도 디지털 자산에 대한 기관 투자자들의 관심은 지속적으로 증가했습니다. 설문조사에 따르면, 조사 대상 기관 투자자의 86%가 이미 디지털 자산을 보유하고 있거나 투자할 계획이며, 거의 60%(59%)는 운용자산(AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 투자할 계획입니다. 비트코인과 이더리움 ETF의 승인은 주류 금융권이 암호화폐에 문을 여는 것과 같습니다. 블랙록의 비트코인 ETF는 역사상 가장 빠른 성장 기록을 세웠습니다.

이러한 흐름은 이미 비트코인과 이더리움이라는 두 "섬"을 넘어섰습니다. 데이터에 따르면 투자자의 73%가 이미 대체 암호화폐를 보유하고 있으며, DeFi 참여율은 2년 안에 세 배로 증가할 것으로 예상됩니다. 실물 자산(RWA)의 토큰화와 스테이블코인 도입이 가속화되고 있으며, 총 시장 가치는 2,340억 달러에 달합니다. Aave와 같은 프로토콜은 DeFi를 기존 금융과 연결합니다.

기관 투자는 단순한 "비트코인에 대한 믿음"에서 "분산 투자"와 "적용 시나리오 투자"라는 광활한 바다로 이동하고 있습니다. 그레이스케일(Grayscale) 목록에 아발란체(Avalanche)와 모르포(Morpho)가 포함된 것은 "점에서 표면으로", "투기에서 활용으로" 기관 투자의 추세를 잘 반영하고 있습니다.

DeFi의 "급성장"에서 "정교한 생존"으로의 "진화"

2024년 DeFi의 총 고정 가치(TVL)는 129% 급증했고, 파생상품 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량은 872% 급증했습니다. DeFi는 수익 기반 스테이블코인을 개발하며 기존 금융권의 관심을 끌고 있습니다. 임베디드 금융, 자동화, 인공지능/머신러닝(AI/ML)과 같은 트렌드는 DeFi 시장의 판도를 바꾸고 있습니다. Morpho의 성공은 DeFi 대출 혁신의 축소판입니다.

DeFi는 "급성장"에서 "정교한 생존"으로 "진화"하고 있습니다. 레이어 2 및 AI/ML 애플리케이션은 문제점을 해결하고 효율성을 향상시키도록 설계되었습니다. 수익 기반 스테이블코인과 임베디드 금융은 상품 형태를 풍부하게 하고 기존 금융과 원활하게 연결됩니다. 파생상품 DEX의 폭발적인 성장과 Morpho의 제도화 과정은 DeFi가 기관의 복잡한 거래 및 위험 관리 요구를 충족하고 있음을 시사합니다. Grayscale이 Morpho를 선호하는 것은 DeFi의 "자기 진화 및 외부 통합" 추세를 인지하고 있으며, 효율성을 향상하고 위험을 줄이며 기존 금융을 연결할 수 있는 프로토콜에 대해 낙관적인 입장을 취하고 있음을 보여줍니다.

레이어 2의 '경쟁': 생태, 기술, 가치 획득의 포괄적 경쟁

이더리움의 "하이웨이"와 같은 레이어 2 솔루션은 확장성을 크게 향상시키고 사용자 비용을 절감합니다. Optimistic Rollup(Optimism, Arbitrum 등)과 ZK-Rollup은 주류 기술입니다. 레이어 2 시장은 경쟁이 치열하며, Arbitrum은 현재 TVL(투명성)과 프로토콜 수에서 선두를 달리고 있습니다. Optimism은 "슈퍼 체인" 비전과 OP 스택을 통해 상호 운용 가능한 생태계를 구축하는 데 전념하고 있으며, 코인베이스의 베이스 체인과 같은 대형 프로젝트들을 유치하고 있습니다.

레이어 2 경쟁은 "생태계 구축 역량"과 "토큰 가치 확보 모델"을 종합적으로 고려하는 경쟁으로 전환되었습니다. '낙관론'의 제거는 아무리 원대한 생태적 비전이 있더라도 토큰 가치 확보 메커니즘이 명확하지 않거나 중앙화의 위험이 존재한다면 기관의 장기적인 호응을 얻기 어려울 것임을 보여줍니다. 그레이스케일의 레이어 2 평가는 단순한 지표를 넘어 장기적으로 지속 가능한 가치 창출 및 분배 메커니즘까지 포괄합니다.

규제 "필터" 준수, 기관 펀드의 "진입 티켓"

2025년, 미국의 암호화폐 규제 환경은 기관 자금이 암호화폐 시장에 진입하는 데 있어 "필터" 역할을 하며 점차 명확해졌습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 "프로토콜 담보"가 증권 발행이 아님을 명확히 하는 새로운 지침을 발표했습니다. 미국 의회는 DeFi 플랫폼(비전통적인 법정화폐 입출금)에 대한 미국 국세청(IRS) 브로커 보고 의무를 폐지하는 법안을 통과시켰습니다.

규제의 명확성은 기관들이 암호화폐 시장에 대규모로 진입하는 데 중요한 "촉매제"이자 정교한 "스크리닝 도구"이기도 합니다. 규제의 명확성은 기관의 법적 및 운영적 위험을 줄이고, 규정을 준수하는 기관들이 PoS 생태계와 DeFi에 진입하도록 장려합니다. 하지만 명확한 규제는 더욱 엄격한 규정 준수 요건을 의미하기도 합니다. 리도(Lido)의 퇴출은 부분적으로 "라이선스 시스템"과 거버넌스 중앙화에 대한 우려 때문일 수 있습니다. 엄격한 규제를 받는 자산 운용사인 그레이스케일(Grayscale)은 투자 결정에서 규정 준수를 매우 중요하게 생각합니다. 이는 2025년 이후 규정 준수가 기관 자본 유치를 위한 "입장권"으로 격상되었음을 보여줍니다.

요약

Grayscale의 Top 20 자산 목록 조정은 2025년 암호화폐 시장에서 기관 투자의 진화 방향을 명확히 보여줍니다. 이는 프로젝트의 기술 혁신, 실제 적용 시나리오, 지속 가능한 가치 확보 모델, 그리고 탈중앙화 거버넌스 관행에 중점을 둡니다. Avalanche와 Morpho의 포함은 GameFi/엔터프라이즈 애플리케이션에서 고성능 퍼블릭 체인의 폭발적인 잠재력에 대한 시장의 인식과 더불어 DeFi 대출이 기관 및 규제 준수 수준으로 발전할 것이라는 기대를 나타냅니다. Lido DAO와 Optimism의 제외는 유동성 스테이킹의 중앙화된 위험과 레이어 2 토큰 경제 모델의 가치 확보 불확실성이 기관 투자 매력도에 미치는 영향을 경고합니다.

2025년 암호화폐 시장의 핵심 투자 논리 요약:

애플리케이션 중심의 레이어 1/레이어 2의 미래는 기술 혁신을 통해 대규모 사용자와 기업 수준의 애플리케이션을 유치할 수 있는 퍼블릭 체인과 확장 솔루션에 달려 있습니다.
기관 수준의 DeFi 인프라 시장은 기존 금융의 문제점을 해결하고 온체인과 오프체인 세계를 연결할 수 있는 DeFi 프로토콜을 선호합니다.
명확한 가치 포착 및 분산형 거버넌스 토큰은 명확하고 지속 가능한 가치 포착 메커니즘과 효과적인 분산형 거버넌스를 갖춰야 합니다.
규정 준수를 우선시하고 규정 준수를 적극적으로 수용하며 법적 위험을 줄이는 프로젝트는 기관에서 선호될 것입니다.

암호화폐 업계 참여자들에게 그레이스케일 리스트는 귀중한 전략적 지침을 제공합니다. 투자자는 단기적인 투자에 그치지 않고 프로젝트 기본 원칙, 기술 혁신, 생태계, 토큰 경제학, 그리고 규정 준수에 대한 심층적인 조사를 수행해야 합니다. 프로젝트 개발자는 기술적 혁신을 달성하고, 탈중앙화 거버넌스를 강화하며, 기존 금융권과 적극적으로 통합하여 기관 투자 기회를 포착하는 동시에 건전하고 지속 가능한 경제 모델을 구축해야 합니다. 2025년, 암호화폐 시장은 "야만적인 성장"에서 "집중적인 육성"으로 전환될 것입니다. 참고 문헌에서 "가치 발견은 종종 저렴함 때문이 아니라 적절한 구조에서 비롯된다"라고 언급한 것처럼 말입니다. 이러한 구조의 아름다움을 이해해야만 미래를 예측할 수 있습니다.