저자: 류홍린

하이에크는 평생 국가 권력과 조심스럽게 거리를 두었습니다.

그는 계획 경제가 인간의 자유를 제대로 관리할 수 없다고 믿었듯이, 국가가 통화를 제대로 관리할 수 있다고 믿지 않았습니다. 1976년, 그는 "화폐의 탈국유화"를 출간하며 전복적인 명제를 제시했습니다. 바로 화폐는 민간에서 발행되어야 하며, 그 가치는 시장이 결정해야 한다는 것입니다.

당시 세계는 브레튼우즈 체제의 여운에서 여전히 벗어나지 못하고 있었습니다. 하이에크의 자유 통화 경쟁 비전은 학자의 꿈에 불과해 보였습니다. 누가 현실에서 "사적 통화"의 유통을 허용할 것인가?

하지만 오늘, 50년이 지난 지금, Web3 세계의 스테이블코인은 예상치 못한 방식으로 이 꿈을 체인상에서 되살리고 있습니다.

하이에크: 돈을 시장으로 돌려보내자

하이에크의 견해에 따르면, 화폐 발행에 대한 국가 독점은 현대 인플레이션과 금융 주기의 근본 원인입니다.

정부는 인플레이션을 이용해 부채를 줄이고 재정 적자를 메우는 반면, 대중은 부의 감소라는 형태로 그 비용을 부담하게 됩니다.

그는 "사기업이 자유롭게 통화를 발행하고, 대중이 사용할 통화를 자유롭게 선택하도록 하자"고 제안했습니다.

시장은 불안정하고 신뢰할 수 없는 통화 발행자를 자동으로 처벌하고, 안정적이고 신뢰할 수 있는 통화를 보상합니다.

소비자가 제품을 선택하는 것과 마찬가지입니다.

이 아이디어는 나중에 "화폐의 경쟁 공급 이론"으로 알려지게 되었습니다.

하이에크의 상상 속에서 통화는 더 이상 국가가 정의하는 '주권'이 아닙니다.

오히려 그것은 시장 경쟁에 의해 생성되는 일종의 "계약적 신용"입니다.

하지만 1970년대에는 이 아이디어를 뒷받침할 기술이 없었습니다.

화폐의 회계, 결제, 신용 검증은 중앙집중화된 기관과 분리될 수 없습니다.

하이에크의 거의 잊혀졌던 책이 2008년 사토시 나카모토가 비트코인 ​​백서를 발표하면서 갑자기 새로운 독자들이 생겨났습니다.

비트코인: 분산화된 암호화 관행

비트코인의 발명은 화폐적 사고방식에 대한 반항이다.

중앙은행의 발행이나 국가 승인에 의존하지 않으며, 고정된 총액, 공개 알고리즘, 투명한 원장을 갖습니다.

이것이 바로 하이에크가 원했던 "비국유화된 통화"의 원형입니다.

하지만 비트코인은 "시장 통화"의 첫 번째 역설, 즉 가격 안정성을 드러냅니다.

그 희소성은 인플레이션 방지를 보장하지만, 동시에 극심한 변동을 초래합니다.

안정적인 지불 수단이 될 수 없는 '자유 통화'는 단지 투기적 자산으로 전락할 뿐입니다.

하이에크가 원했던 것은 안정적인 신용이었지만, 비트코인이 가져다준 것은 시장의 광란이었습니다.

이렇게 하여 스테이블코인이 등장했습니다.

스테이블코인: 국유화되지 않은 통화의 개정 버전

스테이블코인의 등장은 기술과 신용의 타협입니다.

이는 분산형 시스템의 개방성을 유지할 뿐만 아니라, 가격 안정성을 보장하는 앵커링 메커니즘도 도입합니다.

이런 측면에서 비트코인보다는 하이에크가 구상한 '사적 통화'에 더 가깝습니다.

담보 및 발행 메커니즘에 따라 스테이블코인은 대략 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

법정화폐 담보 토큰(예: USDT, USDC): 토큰은 온체인에서 1:1 비율로 발행되며, 발행자는 동일한 가치의 미국 달러 또는 단기 부채 자산을 보유합니다. 이러한 토큰은 상환 시 환매됩니다. 장점은 안정성과 높은 유동성이지만, 단점은 은행 시스템 및 규제 체계에 대한 의존도가 높아 탈중앙화 수준이 낮다는 것입니다.

암호화폐 담보(예: DAI, LUSD): 사용자는 ETH, BTC 및 기타 자산을 통해 추가 담보를 설정하여 온체인에서 스테이블코인을 발행합니다. 가격은 청산 메커니즘, 금리 조정, 그리고 오라클을 통해 유지됩니다. 장점은 온체인 자체 규제 및 투명성이지만, 단점은 암호화폐 자산 변동성 및 청산 효율성에 노출된다는 것입니다.

알고리즘/하이브리드(FRAX, USDe, 현재는 존재하지 않는 UST 등): 이러한 방식은 금융 공학, 공급 조정, 파생상품 헤지, 또는 부분 담보 등을 통해 "소프트 페그(soft peg)"를 달성하려고 시도합니다. 장점은 자본 효율성과 탈중앙화 강화이지만, 단점은 극단적인 시장 상황에 취약하고 신중하게 설계하지 않을 경우 "데스 스파이럴(death spiral)"에 빠질 가능성이 있다는 것입니다.

제도적 논리의 관점에서 볼 때 이러한 스테이블코인은 하이에크의 핵심 명제를 구현하고 있습니다.

화폐가 시장 경쟁의 산물이 되게 하자.

테더, 서클, 메이커다오와 같은 기관이나 커뮤니티는 실제로 "사설 중앙은행"이 되었습니다.

그들은 알고리즘, 담보 또는 시장 신뢰에 따라 통화 안정성을 발행하고 유지합니다.

이제 사용자는 국가의 강압에 따라 어떤 통화를 사용할지 선택하지 않고, 신뢰와 편의성에 따라 통화를 선택합니다.

이것이 바로 하이에크가 꿈꿨던 '자유로운 통화 경쟁'의 모습입니다.

그러나 스테이블코인의 현실은 여전히 ​​"비국유화 통화"라는 이상에서 세 단계나 떨어져 있습니다.

미국 달러에 대한 고정관념: 국유화 해제의 환상

대부분의 스테이블코인은 미국 달러에 고정되어 있습니다.

이러한 화폐는 민간에서 발행되지만 여전히 미국 달러 시스템에 따라 운영됩니다.

USDT의 본질은 정부 채권과 상업 수표를 이용하는 그림자 은행입니다.

블록체인에서 미국 달러의 신용을 "디지털로 재생성"합니다.

이는 통화의 국유화가 아니라 달러의 재식민지화입니다.

스테이블코인은 국가의 통화 주권을 약화시키는 것처럼 보이지만, 실제로는 미국의 통화 패권을 강화합니다.

하이에크는 자신이 꿈꾸었던 "통화 경쟁"이 세계화의 현실 속에서 "미국 달러의 기술적 확장"으로 발전할 것이라고는 예상하지 못했을지도 모른다.

규제의 부활: 자유와 질서 사이의 줄다리기

하이에크는 화폐 시장이 경쟁을 통해 자체적인 질서를 형성할 수 있기를 바랐습니다.

하지만 현대 금융 시스템의 체계적 위험 때문에 규제가 필요합니다.

미국 증권거래위원회(SEC), 금융범죄단속국(FinCEN), EU MiCA, 홍콩 SFC...

그들은 모두 각기 다른 방식으로 스테이블코인을 라이선스 관리 하에 두고 있습니다.

Circle은 적극적으로 규제 협력을 모색하는 반면, MakerDAO는 "규정 준수 중립"을 유지하려고 노력합니다.

이 게임은 자유주의와 주권 질서의 재균형을 반영합니다.

분권화의 이상은 법적 틀 안에서 구현되어야 합니다.

화폐의 국유화가 해제되더라도 결국에는 국가 규제의 재통합이라는 문제에 직면하게 될 것입니다.

알고리즘 신용: 새로운 형태의 "신뢰 경제"

하이에크는 시장이 나쁜 돈을 처벌할 것이라고 믿었지만, 알고리즘 통화의 붕괴는 알고리즘 신용이 자동으로 시장 신뢰와 같지 않다는 것을 보여줍니다.

TerraUSD(UST)의 붕괴는 사람들에게 "무료 화폐"도 스스로 파괴될 수 있다는 것을 보여주었습니다.

알고리즘은 중앙은행의 최후대부자 기능을 대체할 수 없습니다.

신용이 국가에서 알고리즘으로 이동한다는 것은 단순히 한 정치적 신념에서 다른 정치적 신념으로 이동하는 것일 뿐입니다.

돈의 본질, 즉 조직화된 신뢰의 형태는 변하지 않았습니다.

이러한 사실에도 불구하고, 스테이블코인은 하이에크의 비전을 처음으로 세계적 규모로 실현시켰습니다.

그가 상상했던 "통화 경쟁"은 이제 네트워크 프로토콜의 형태로 일어나고 있습니다.

체인상에서 누구나 자신의 화폐를 발행하고, 보유하고, 교환할 수 있습니다.

시장은 가격, 유동성, 투명성을 통해 누구를 신뢰할지 선택합니다.

알고리즘과 스마트 계약은 신용 주문의 일부 기능을 담당합니다.

비트코인이 '화폐의 국유화 해제'라는 이념적 계몽을 완성했다면,

그렇다면 스테이블코인은 '비국유화 통화'에 대한 제도적 실험입니다.

그것은 혁명이 아니라 재건입니다.

국가는 더 이상 돈을 창출하는 유일한 주체가 아닙니다.

시장, 기술, 지역 사회는 모두 신용 생산에 참여합니다.

하이에크는 자발적 질서가 인간 제도의 진화를 뒷받침하는 힘이라고 믿었습니다.

그리고 블록체인은 이러한 힘의 현대적 형태입니다.

중앙 계획도 없고, 주권적 강제도 없습니다.

하지만 코드와 합의를 통해 질서를 창출할 수 있습니다.

스테이블코인의 존재가 이를 증명합니다.

결론: 돈의 미래

하이에크의 완전한 "비국유화"는 결코 달성될 수 없을지 몰라도, 통화의 미래는 실제로 "단일 주권"에서 "다중 중심 질서"로 이동하고 있습니다.

이 새로운 시스템에서는:

주권 통화는 계속해서 존재하며 금융과 지불의 기반이 됩니다.

스테이블코인은 국경을 넘나드는 온체인 경제에서 유동성 매개체가 됩니다.

알고리즘 신용, RWA 담보, 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 공존하고 경쟁합니다.

법률과 알고리즘은 통화의 "신뢰 경계"를 함께 정의합니다.

이는 새로운 화폐적 다원주의입니다.

하이에크는 자신의 "사적 통화 이론"이 21세기에 중국, 홍콩, 두바이, 이더리움 커뮤니티에서 재해석되고 있다는 사실에 놀랄지도 모른다.

이는 완전한 자유방임주의가 아니라 규제와 기술 사이에서 새로운 균형을 찾는 것입니다.

스테이블코인은 하이에크의 궁극적인 실현은 아니지만, "돈"의 사회적 본질을 다시 이해할 수 있게 해줍니다.

신뢰는 독점될 필요가 없습니다. 신용은 분배될 수 있습니다.

이런 의미에서 스테이블코인은 실제로 하이에크의 부활이다.

다만 이번에는 부활한 영혼이 비엔나 커피숍에 있는 것이 아니라, 블록체인의 합의 네트워크 위에 있습니다.