역사, 공학, 금융의 세 가지 해석: 비트코인은 왜 하락하지 않을까?

작성자: @zzmjxy

시장 심리가 냉각되면 "비트코인은 죽었다"는 이야기가 항상 다시 등장합니다. 이 주장의 핵심 가정은 블록체인 기술의 1세대인 비트코인이 역사상 모든 선구적 기술의 운명과 마찬가지로 결국 새로운 기술로 대체될 것이라는 것입니다.

이런 가정은 논리적으로는 타당해 보이지만 사실은 틀렸습니다.

I. 1세대 기술의 저주와 비트코인의 예외

기술 역사가 우리에게 가르쳐 주는 교훈은 가혹합니다.

웨스턴 유니언 은 1866년 미국 전신 사업의 90%를 장악했던 거대 통신 회사였습니다. 1876년, 벨은 자신의 전화 특허를 웨스턴 유니언에 매각하려 했지만 경영진이 거부했습니다. 이후 벨은 벨 텔레폰(Bell Telephone)을 설립했고, 이 회사는 이후 20세기 세계 최대 기업인 AT&T로 발전했습니다. 그렇다면 전화 매각을 거부한 웨스턴 유니언은 어떻게 되었을까요? 오늘날 웨스턴 유니언의 시가총액은 27억 달러이며 세계 3,990위입니다.

인텔은 1971년 상용 마이크로프로세서를 발명하고 30년간 PC 칩 시장을 장악했습니다. 거품 경제였던 2000년 정점에 도달했을 때 시가총액은 5,090억 달러에 달했습니다. 25년이 지난 지금도 정점에 매수했던 투자자들은 아직 투자금을 회수하지 못하고 있습니다. 현재 인텔의 시가총액은 1,600억 달러로, 정점의 3분의 1에도 미치지 못합니다. 인텔은 "더 빠른 CPU"에 패배한 것이 아니라, 세대 교체(ARM과 TSMC의 선도적인 제조 공정의 부상)에 밀려났습니다.

시스코는 인터넷 인프라의 제왕이었습니다. 2000년 시가총액이 5천억 달러를 돌파하며 마이크로소프트를 제치고 세계 1위에 올랐습니다. 하지만 거품 붕괴 후 주가는 88% 폭락했습니다. 이후 매출은 네 배로 증가했지만, 주가는 다시는 최고치를 회복하지 못했습니다. 장치 계층의 가치는 프로토콜 계층과 애플리케이션 계층에 흡수되었습니다.

패턴은 명확해 보인다. 1세대 기술은 개념 증명을 확립하는 반면, 2세대 기술은 시장에서 보상을 받는다.

하지만 비트코인이 출시된 지 16년이 지난 지금은 상황이 완전히 달라졌습니다.

현재 비트코인의 시가총액은 약 1조 8천억 달러로 전체 암호화폐 시장의 58% 이상을 차지합니다. 2위인 이더리움은 약 3천억 달러의 가치를 지니는데, 이는 비트코인의 6분의 1에도 미치지 못합니다. "이더리움 킬러"와 "비트코인 대안"을 모두 합치더라도 비트코인 시가총액의 절반에도 미치지 못합니다. 16년이 지난 지금, 비트코인은 후속 암호화폐에 의해 대체되지 않았을 뿐만 아니라 오히려 그 격차를 더 벌려놓았습니다.

차이점은 다음과 같습니다. 전신, 칩, 라우터는 도구 이며, 그 가치는 기능적 효율성 에 있으며 , 기능이 대체되면 그 가치는 0이 됩니다 . 그러나 비트코인은 도구가 아니라 프로토콜 계층, 즉 허가가 필요 없는 글로벌 합의 시스템입니다.

프로토콜 계층의 가치는 기능 반복 속도에 있는 것이 아니라, 네트워크 효과, 불변성, 그리고 린디 효과의 누적 효과에 있습니다. TCP/IP는 "더 빠른 프로토콜"로 대체되지 않을 것입니다. 대체 비용이 효율성 향상보다 훨씬 크기 때문입니다.

비트코인의 논리도 정확히 똑같습니다.

II. 오해받는 포지셔닝 – 결제 시스템에서 글로벌 결제 계층까지

비트코인의 가장 큰 내러티브 딜레마는 그것이 "결제 시스템"으로 판단된 후 실패로 간주된다는 것입니다.

느린 거래 속도, 높은 수수료, 낮은 처리량. 이러한 비판은 모두 사실입니다. 하지만 이는 비트코인이 시도조차 하지 않았던 것을 비판하는 것입니다.

지불과 정산은 서로 다른 것입니다.

스타벅스에서 카드를 긁으면 2초 만에 끝납니다. 하지만 실제로 돈이 이체될까요? 아닙니다. 비자는 약정만 기록할 뿐, 실제 자금 이체는 은행 간 청산을 기다려야 하는데, 이는 당일 또는 며칠 후에 이루어질 수 있습니다. 비자는 초당 수만 건의 거래를 처리하지만, 정산이 아닌 약정만 처리합니다.

결제는 또 다른 문제를 다룹니다. 이 돈이 정말로 A에서 B로 돌이킬 수 없이 이동 했을까요 ? 글로벌 은행 간의 최종 결제는 여전히 SWIFT와 중앙은행에 의존하는데, 이 시스템은 며칠이 걸리고, 허가가 필요하며, 신뢰할 수 있는 중개자가 필요합니다.

비트코인은 비자의 경쟁자가 아닙니다. 허가 없이도 이용 가능한 글로벌 결제 시스템인 SWIFT의 경쟁자일 뿐입니다.

이것은 이론이 아닙니다. 라이엇 플랫폼의 연구 데이터에 따르면, 비트코인 네트워크는 2024년에 19조 달러 이상의 거래를 처리했는데, 이는 2023년의 두 배 이상이며, 단일 일 최고 거래량은 300억 달러를 돌파했습니다. 라이트닝 네트워크, 아크, RGB 등 모든 L2 프로토콜은 비트코인 메인넷을 최종 결제 앵커로 사용합니다. 이것이 바로 결제 계층이 갖춰야 할 자세입니다. 기반 계층은 속도가 아닌, 되돌릴 수 없는 완결성을 우선시합니다.

이러한 관점에서 볼 때, 비트코인의 "단점"은 바로 그 설계에 있습니다. 10분의 블록 시간, 제한된 블록 크기, 보수적인 스크립트 기능은 누구나 전체 노드를 실행하고 전체 기록을 검증하며 중앙 집중식 기관에 의존하지 않도록 하기 위한 의도적인 선택입니다.

TCP/IP에서 영감을 얻다

1970년대 TCP/IP의 성능 지표는 매우 "열악"했습니다. 높은 지연 시간, 낮은 대역폭, 그리고 자체 암호화 부재 등이 그 예입니다. IBM의 SNA와 DEC의 DECnet은 기술적으로 더 "진보"되어 있었습니다. 하지만 TCP/IP가 승리했습니다. 더 빠르기 때문이 아니라, 충분히 간단하고, 개방적이며, 제어하기 어려웠기 때문입니다.

50년이 지난 지금도 아무도 TCP/IP를 "더 빠른 프로토콜"로 대체하려 하지 않습니다. 더 빠른 솔루션이 없는 것이 아니라, 대체 비용이 엄청나게 높아졌다는 것입니다.

이는 프로토콜 수준에서 심오한 통찰력입니다. 신뢰가 확립되면 효율성은 더 이상 주요 지표가 아닙니다. 대체 불가능성이 핵심 요소가 됩니다.

인간의 협력 능력의 증거

2025년 11월, 비트코인 코어는 16년 만에 처음으로 독립적인 보안 감사를 완료했으며, 그 결과 고위험 취약점은 0개, 중위험 취약점은 0개로 나타났습니다.

이 수치 뒤에는 훨씬 더 놀라운 사실이 숨겨져 있습니다. 거의 2조 달러에 달하는 시가총액을 지원하는 프로토콜의 핵심 개발자는 전 세계적으로 단 41명에 불과하며, 연간 지원금은 고작 840만 달러에 불과합니다. 이와 대조적으로, 비트코인 시가총액의 1%에도 미치지 못하는 폴카닷은 연간 개발비로 8,700만 달러를 지출합니다.

우리는 인류의 자기 조직화 능력을 과소평가했을지도 모릅니다. 기업, 재단, CEO 없이도 전 세계에 분산된 개발자 집단이 극히 제한된 자원으로 인류 역사상 가장 큰 규모의 탈중앙화 금융 인프라를 유지하고 있습니다. 이는 그 자체로 새로운 형태의 조직을 보여주는 증거입니다.

기반 아키텍처 또한 진화하고 있습니다. v3 트랜잭션, 패키지 릴레이, 임시 앵커 등 이러한 업그레이드는 모두 L2가 메인 체인에 더욱 안정적으로 앵커링할 수 있도록 하는 동일한 목표를 공유합니다. 이는 단순한 기능 추가가 아니라 구조적 개선입니다.

협정의 대전략: 석유화학제품 출시 전 퍼즐의 마지막 몇 조각

해시캐시의 발명가이자 비트코인 작업증명 메커니즘의 선구자이며 블록스트림의 CEO인 애덤 백은 최근 비트코인이 향후 10년간 나아갈 방향을 다음과 같이 지적했습니다. L1은 보수적이고 최소화되어야 하며 궁극적으로 "돌로 굳어져야" 합니다. 업그레이드를 전혀 하지 않는 것이 아니라 가장 중요한 마지막 몇 가지 업그레이드만 수행하면 됩니다.

진행하기 전에 몇 가지 핵심 기본 요소, 즉 BitVM, Covenants, 그리고 Simplicity를 먼저 살펴봐야 합니다. 이러한 용어들은 대부분의 사람들에게는 큰 의미가 없을 수 있지만, 이들의 공통된 목표는 분명합니다. 바로 비트코인을 강력한 "앵커 계층"으로 만들어 모든 혁신을 L2로 확산시키는 것입니다.

로드맵은 다음과 같습니다. 최소 L1 → 핵심 기본 요소 → 혁신 추진 → 최종 석화.

이는 프로토콜 수준에서의 대규모 전략 계획입니다. TCP/IP의 발전 과정과 매우 유사합니다. 핵심 프로토콜은 안정적으로 유지되는 반면, 복잡한 기능은 상위 계층에서 구현됩니다.

비트코인은 결제 측면에서는 약해 보일 수 있지만, 구조적으로는 점점 더 강력해지고 있습니다. 이는 결함이 아니라 의도된 것입니다.

III. 프로토콜 계층에서의 가치 포착 – 비트코인의 모화폐 지위

TCP/IP는 인류 역사상 가장 성공적인 프로토콜 중 하나이지만 치명적인 결함이 있습니다. 바로 가치 포착 메커니즘이 부족하다는 것입니다 .

인터넷은 수조 달러의 가치를 창출했고, 그 대부분은 구글, 아마존, 메타와 같은 애플리케이션 계층으로 흘러들어갔습니다. TCP/IP 자체는 아무런 가치가 없습니다. 빈트 서프와 밥 칸은 인류 문명을 혁신했지만, 프로토콜 자체는 어떠한 경제적 수익도 창출하지 못했습니다.

이는 프로토콜 계층의 전형적인 딜레마입니다. 기본적이고 개방적일수록 수수료를 부과하기가 더 어렵습니다.

비트코인은 이런 교착 상태를 깨뜨렸습니다.

금융 네이티브 프로토콜 계층

비트코인은 처음부터 금융 분야에서 핵심적인 역할을 해왔습니다. 가치 전달은 본질적으로 프로토콜의 기능이며, 모든 거래와 결제는 비트코인의 흐름과 직접적으로 연관되어 있습니다. 프로토콜의 성공은 토큰의 가치와 직결됩니다.

TCP/IP에는 "TCP 코인"이 없습니다. HTTP에는 "HTTP 코인"이 없습니다. 하지만 비트코인에는 BTC가 있습니다.

비트코인이 글로벌 결제 계층이 되면 BTC는 자동으로 이 결제 계층의 계산 단위가 됩니다. 금융 용어로 숫자(numeraire)가 됩니다 .

실제 시장 움직임을 살펴보세요. 거래소의 주요 거래쌍은 비트코인(BTC)으로 가격이 책정됩니다. 기관들이 암호화폐 자산을 배분할 때, 비트코인은 벤치마크이며, 다른 자산들은 "BTC 대비 위험 노출"을 기준으로 합니다. 스테이블코인, DeFi, AI 컴퓨팅 네트워크의 위험 매개변수는 궁극적으로 비트코인에 연동됩니다. 이는 단순한 믿음이 아니라 시장 구조입니다.

금보다 한 층 더, TCP/IP보다 한 층 더

"디지털 골드"는 반만 맞다.

금은 가치 저장 수단이지만, 프로토콜 계층은 아닙니다. 금 위에 애플리케이션을 구축하거나 L2 네트워크를 운영할 수 없습니다. 금의 가치는 희소성에서 비롯되지만, 네트워크 효과를 창출하지는 않습니다.

비트코인은 가치 저장소이자 프로토콜 계층입니다. 라이트닝 네트워크, RGB 프로토콜, 그리고 다양한 L2 프로토콜은 모두 비트코인을 기반으로 구축되었으며, 이러한 프로토콜들의 존재는 비트코인의 네트워크 효과를 강화합니다. 이는 금에는 없는 복합적인 성장 논리입니다.

반대로, TCP/IP는 프로토콜 계층이지만 가치를 포착하지는 않습니다. 비트코인은 프로토콜 계층이면서 동시에 가치를 포착합니다.

따라서 비트코인의 궁극적인 위치는 TCP/IP 기술의 네트워크 효과 + 금의 가치 저장 속성 + 금융의 본질적인 가치 포착 능력 입니다 .

이 세 가지는 대체되지 않고 결합됩니다.

IV. AI 시대의 점진적 성장 – 맥락이 변화한 이유

위의 세 가지 논리는 모두 "기존" 세계의 연역에 기반합니다. 하지만 진짜 변수는 우리가 완전히 다른 시대로 접어들고 있다는 것입니다.

인터넷은 사람과 데이터를 연결하고, AI는 알고리즘, 컴퓨팅 파워, 그리고 자율적인 에이전트를 연결합니다.

이는 정도의 변화가 아니라 본질의 변화입니다.

인터넷 시대에 가치 흐름의 주요 주체는 바로 인간입니다. 인간은 콘텐츠를 만들고, 서비스를 소비하고, 결정을 내립니다. 금융 시스템은 인간을 위해 설계되었습니다. KYC, 영업 시간, 국경, 그리고 수동 승인과 같은 마찰은 인간이 감당할 수 있는 수준입니다.

AI 시대에는 가치 흐름의 주요 주체로 다수의 비인간 행위자가 포함될 것입니다. 여기에는 중요한 구조적 제약이 있습니다. AI 행위자는 기존 금융 시스템을 활용할 수 없습니다.

"불편하다"는 것이 아니라 "불가능하다"는 것입니다.

AI 에이전트는 신분증이 없고 KYC를 통과할 수 없기 때문에 은행 계좌를 개설할 수 없습니다.
AI 에이전트는 T+2 결제를 기다릴 수 없습니다. 의사 결정 주기가 밀리초 단위이기 때문입니다.
AI 에이전트는 "평일"을 이해하지 못합니다. 24시간 내내 실행됩니다.
AI 에이전트는 인간의 승인을 용납할 수 없습니다. 인간의 모든 프로세스는 병목 현상입니다.

기존 금융 시스템의 모든 특징은 AI 경제에 마찰이 되는 것이 아니라 근본적인 장애물이 됩니다.

알고리즘 경제에는 알고리즘 화폐가 필요합니다.

AI 에이전트가 자율적으로 거래를 시작하면(컴퓨팅 파워 구매, API 호출, 데이터 교환, 서비스 결제 등) 모든 에이전트가 인식하고 신뢰하며 가격 책정에 사용할 수 있는 벤치마크인 "모체 코인"이 필요합니다.

미국 달러는 인간 기관을 중개자로 사용하기 때문에 이러한 역할에 적합하지 않습니다. 이더리움은 거버넌스를 통해 통화 정책을 변경할 수 있고, 프로토콜의 방향에 영향을 미칠 수 있는 명확한 리더십 구조(비탈릭과 이더리움 재단)를 가지고 있기 때문에 이러한 역할에 적합하지 않습니다.

2,100만 개의 고정 발행량, 예측 가능한 발행 곡선, 어떤 주체도 수정할 수 없는 규칙, 설립자, 재단, CEO가 없는 비트코인은 "알고리즘 시대의 모체 코인"에 필요한 모든 특징을 갖추고 있습니다. 감사 데이터로 돌아가서, 개발자 41명, 연간 840만 달러의 자금 지원, 그리고 고위험 취약점은 전혀 없습니다. 이는 자본 효율성의 기적일 뿐만 아니라, 절대적인 탈중앙화와 자율 조직적 협업의 궁극적인 증거이기도 합니다.

AI 시대는 인간에게 비트코인이 더 필요해지는 것이 아니라, 인간이 아닌 지능이 처음으로 글로벌 결제 계층을 필요로 하게 되는 것입니다.

이것이 바로 AI 시대의 경제 규모가 인간 인터넷 시대의 경제 규모를 훨씬 넘어설 수 있는 이유입니다. 인터넷 사용자는 80억 명입니다. AI 경제 참여자는 수십억 명의 자율적인 에이전트가 되어 초당 수백만 건의 소액 거래를 처리할 수 있습니다.

비트코인은 기존 공급망에서 시장 점유율을 두고 경쟁하는 것이 아닙니다. 비트코인은 아직 완전히 펼쳐지지 않은 새로운 세상에서 결제 시스템을 구축하기 위한 토대를 마련하고 있습니다.

결론: 최종 가치 평가 및 자본 반환

기사 전체의 논리적 흐름을 요약하자면, 비트코인은 블록체인 기술의 첫 번째 세대가 아니라 프로토콜 계층입니다. 비트코인은 진정으로 신뢰할 수 있는 글로벌 결제 계층이 되기 위해 구조적 업그레이드를 거치고 있습니다. 금융 기반 프로토콜로서 자연스럽게 가치를 포착하는 능력을 갖추고 있으며 암호화폐 세계의 모체 코인이 되어가고 있습니다. AI 시대의 도래로 이 모체 코인은 인터넷 시대를 훨씬 뛰어넘는 응용 시나리오를 제공하게 될 것입니다.

이 논리가 사실이라면, 비트코인의 가치 평가 기준은 단순히 '디지털 금'이 아닙니다.

금의 총 시장 가치는 약 18조 달러입니다. 전 세계 인터넷 경제의 총 가치는 수백조 달러에 달합니다. AI 시대의 경제 규모는 이 두 가지를 합친 것보다 훨씬 클 것입니다.

비트코인은 이러한 가치 계층의 교차점입니다. 만약 비트코인을 단순히 "디지털 금"이라고 한다면, 시가총액이 18조 달러에 달할 때 각 BTC의 가치는 약 85만 달러에 달할 것입니다. 하지만 프로토콜 계층의 네트워크 효과와 AI 시대의 결제 요구를 동시에 충족한다면, 이 수치는 단지 시작에 불과합니다.

이러한 최종 논리를 이해하면 현재 시장 동향을 이해하는 데 도움이 됩니다.

자본의 일시적인 이탈은 "포기"가 아닙니다. 만약 비트코인의 장기 목표 가격이 코인당 100만 달러라면, 현명한 투자자들은 12만 달러에서 매수를 시작할지, 아니면 8만 달러 또는 5만 달러로 가격이 하락할 때까지 기다렸다가 시장에 진입할지 선택할까요?

모든 공황 매도는 약한 손에서 강한 손으로 칩이 이동하는 현상입니다. "비트코인은 죽었다"는 주장은 시장이 스스로를 낮은 수준에서 재평가하는 현상일 뿐입니다.

비트코인의 사명은 끝나지 않았지만, 이제 막 시작일 뿐입니다.