금리 인하는 이미 결정된 사항이지만, 아직 답해야 할 세 가지 주요 질문이 남아 있습니다.

연방준비제도(Fed)가 이번 주 화요일과 수요일에 개최한 연방공개시장위원회(FOMC) 회의는 유명 금융 평론가 닉 티미라오스에 의해 이 기관의 역사상 가장 "이상한" 회의 중 하나라고 불렸습니다.

시장은 연준이 이틀간의 정책 회의를 마치고 수요일에 9개월 만에 첫 금리 인하를 발표할 것이라는 예상에 거의 만장일치로 동의하고 있습니다. CME FedWatch에 따르면, 25bp(베이시스포인트) 인하하여 4.25%~4.50% 범위로 금리를 인하할 확률은 최대 96%에 달하며, 사실상 확실시됩니다.

연방준비제도이사회는 마침내 금리 인하 주기를 시작하기로 결정했습니다. 그 핵심 이유는 미국 고용 시장의 지속적인 약세와 관세로 인한 인플레이션이 일시적일 뿐이라는 관계자들의 확신이 커지고 있기 때문입니다.

노동부 자료에 따르면 8월까지 3개월 동안 일자리 창출은 월평균 약 2만 9천 개에 그쳐, 2010년(팬데믹 이전) 이후 가장 저조한 3개월 증가율을 기록했습니다. 더욱이 실업자 수가 구인 건수를 초과했고, 신규 실업 수당 청구 건수는 거의 4년 만에 최고치를 기록했으며, 장기 실업자(26주 이상 실업 상태) 수는 2021년 11월 이후 최고치를 기록했습니다. 지난주 발표된 고용 지표의 예비 수정치는 여름 이후 미국 노동 시장의 기반이 예상보다 더 취약했음을 시사합니다.

또한, 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 8월 말 연설에서 "고용의 하방 위험이 커지고 있다"고 명시적으로 언급하며 이번 금리 인하의 토대를 마련했습니다. 이는 연준 내부에서 "완전고용" 목표 달성에 대한 우려가 인플레이션 우려를 넘어섰다는 것을 보여줍니다.

그러나 금리 인하가 기정사실임에도 불구하고, 이번 회의와 향후 통화 정책을 둘러싼 불확실성은 전례 없는 수준에 도달했습니다. 이러한 미해결 요소들이 금융 시장과 자산 가격에 영향을 미치는 실질적인 핵심 요인입니다.

미스터리 1: 미래 금리 경로의 "점도표" – 올해 금리는 몇 번 인하될까?

25베이시스포인트의 금리 인하가 이미 시장에 크게 반영되어 있기 때문에, 투자자들은 더 이상 금리 인하 여부에 대해 우려하지 않고 대신 2025년 나머지 기간에 대한 연준의 정책 전망에 집중할 것입니다.

향후 지침에 대한 시장 기대

수요일에 발표된 내용에서 연방준비제도이사회(Fed) 위원들은 업데이트된 경제 전망을 발표할 예정이며, 가장 주목되는 부분은 FOMC 위원들의 미래 금리 수준에 대한 기대를 반영한 "점도표"입니다.

지속적인 금리 인하 기대: 투자자들은 연준이 "일회성" 금리 인하가 아닌, 주기적인 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있습니다. CME FedWatch에 따르면, 시장은 10월과 12월에 추가 금리 인하 가능성을 70% 이상으로 보고 있습니다.
잠재적 다이버전스 신호: 골드만삭스 이코노미스트들은 "점도표"가 세 차례가 아닌 두 차례의 금리 인하를 나타낼 것으로 예상하지만, "다이버전스는 좁을 것"이라고 전망합니다. 연준이 시장 예상보다 더딘 금리 인하를 시사할 경우, 위험 자산의 가격 재평가와 매도세가 촉발될 수 있습니다. 반대로 세 차례 이상의 금리 인하를 시사할 경우, 비둘기파에게는 상당히 긍정적인 신호가 될 것입니다.
골드만삭스 이코노미스트들은 이번 회의의 핵심은 위원회가 "이번 회의가 일련의 금리 인하의 첫 번째 단계"임을 시사할지 여부라고 보고 있습니다. 위원회 성명에서 10월 금리 인하를 명시적으로 언급하지는 않을 것으로 예상되지만, 파월 의장이 기자회견에서 그 방향을 "조용히" 암시할 가능성도 있습니다.

매파와 비둘기파의 분열된 투표

이번 회의의 투표 구조 또한 불확실성으로 가득합니다. 대다수 위원들이 25bp 금리 인하를 지지할 것으로 예상되지만, 위원회 내부에는 분명한 의견 차이가 있습니다.

"상당한" 금리 인하 요구: 신임 총재 스티븐 미란은 더 큰 폭의 금리 인하를 주장하며 이 법안에 반대표를 던질 가능성이 높습니다. 스콧 베센트 재무장관 또한 연준이 "완전한" 금리 인하를 시행할 것을 공개적으로 권고했습니다.

금리 인하 반대: 캔자스시티 연방준비은행 총재 제프리 슈미트와 세인트루이스 연방준비은행 총재 알베르토 무살렘은 관세로 인한 인플레이션 위험에 대한 우려를 이유로 금리 인하에 반대할 가능성이 높습니다.

이러한 분열은 위원회 내에서 정책적 의견 불일치가 커지고 있음을 드러내고 중앙은행의 미래 행동을 더욱 예측 불가능하게 만들 것입니다.

서스펜스 2: 파월의 "톤 세팅" – 인플레이션과 고용의 균형을 어떻게 맞출 것인가?

금리 결정 후 기자 회견에서 파월이 선택한 단어는 FOMC 성명 자체보다 더 중요한 경우가 많습니다. 그는 위원회의 생각을 표현해야 하기 때문입니다.

인플레이션은 "일시적"인가, 아니면 "지속적"인가?

연방준비제도이사회 관계자들은 트럼프 행정부의 관세 정책으로 인한 인플레이션 증가는 일시적일 가능성이 높다고 전반적으로 믿고 있다.

샌프란시스코 연준 총재 메리 데일리는 "관세 관련 가격 인상은 일회성일 것"이라고 말했습니다. 다른 관계자들도 관세 효과가 향후 2~3분기에 걸쳐 확산되고, 이후 인플레이션에 미치는 영향이 완화될 것으로 예상합니다. 그들은 취약한 고용 시장과 불안정한 경제 상황 속에서 기업들이 가격 인상에 대한 유연성이 낮아 지속적인 인플레이션 압력은 낮다고 보고 있습니다.

파월 의장의 연설은 연준의 두 가지 목표, 즉 완전 고용과 물가 안정 사이에서 균형을 맞춰야 할 것입니다. 그는 "실용적이면서도 비둘기파적인" 어조를 유지해야 할 것입니다. B. 라일리 자산운용의 전략가들이 지적했듯이, 그의 어조는 "실용적이면서도 비둘기파적인" 어조가 될 것이며, 이는 연준이 완전 고용이라는 목표를 수호하기 위해 더 많은 노력을 기울여야 함을 시사합니다.

데이터 의존성과 미래 정책 유연성

투자자들은 파월 의장이 10월 경제 상황에 대해 어떤 암시를 던질지 예의주시할 것입니다. 만약 파월 의장이 "데이터 의존성"을 강조하고 향후 정책 조정의 여지가 여전히 크다고 시사한다면, 시장은 불안한 심리에 휩싸여 자산 가격이 경제 지표 변동에 따라 계속 변동할 수 있습니다.

서스펜스 3: 전례 없는 정치적 간섭 - 연방준비제도의 독립성에 대한 도전

이 회의의 독특함은 연준의 핵심 권력 구조를 둘러싼 정치적 혼란에서 부분적으로 기인했습니다. 트럼프 행정부가 연준의 독립성에 대해 지속적으로 압력을 가한 것은 회의 내내 "방 안의 코끼리"처럼 남아 있었습니다.

신임 이사들의 빠른 권력 상승

트럼프 대통령의 수석 경제고문인 스티븐 밀란은 월요일 상원에서 인준을 받고 화요일 오전 취임하여 이번 FOMC 회의에 맞춰 표결을 확정했습니다. 일반적으로 수개월이 걸리는 이 신속 절차는 트럼프 대통령이 9월 회의에서 "상당한 금리 인하"에 찬성하는 밀란의 중요한 표결을 확보하고자 한다는 신호로 해석됩니다. 밀란은 독립적으로 행동하겠다고 밝혔지만, 그의 신속한 인준은 연준 운영에 대한 정치적 압력의 영향을 분명히 반영하고 있습니다.

쿡 해고 논란

트럼프 대통령은 연방준비제도이사회(FRB)에서 공화당이 다수당을 차지하기를 원한다는 의사를 공개적으로 밝혔고, 8월 말 리사 쿡 연준 이사를 해임하려 시도함으로써 전례를 남겼습니다. 항소법원이 트럼프 대통령의 해임 명령을 일시적으로 중단시켜 쿡 이사가 이번 회기에서 투표할 수 있도록 했지만, 쿡 이사의 입장은 여전히 미해결 상태이며 소송은 진행 중입니다.

이러한 변화는 연준의 정치적 독립성이 직면한 엄청난 어려움을 드러냅니다. 즉, 연준이 내리는 모든 정책 결정은 정치적으로 불투명해질 수밖에 없으며, 거시경제적 안정에 의존하는 투자자들에게는 이러한 "소음" 자체가 위험 요소입니다.

요약: 시장은 결정을 기다리는 것이 아니라 신호를 기다리고 있습니다.

25bp 금리 인하는 이미 시장 컨센서스입니다. 그러나 이번 회의의 진정한 의미는 2025년 마지막 4개월 동안 통화 정책의 기조를 어떻게 형성할 것인가에 있습니다.

BNY 전략가들의 표현대로, 연준의 "이중 권한 목표가 '긴장' 상태"이며, 정치화 심화로 상황이 더욱 복잡해지고 있습니다. 시장은 파월 의장의 모든 발언에 귀 기울여 포트폴리오 배분에 대한 신호를 기다리고 있을 것입니다.