연준의 12월 금리 인하 결정: 찬성하는 사람은 누구이고, 반대하는 사람은 누구일까?

저자: Deng Tong, Jinse Finance

11월 21일 CME 페드워치 툴에 따르면, 연준이 12월에 금리를 25bp 인하할 확률은 39.6%, 금리를 동결할 확률은 60.4%였습니다. 같은 날, 연준 부의장 겸 뉴욕 연준 총재인 윌리엄스는 연준이 인플레이션 목표를 위태롭게 하지 않고 "가까운 미래에" 금리를 인하할 수 있다고 밝혔습니다. 이러한 발언에 힘입어 폴리마켓의 12월 25bp 인하 전망은 61%로 상승했습니다. 오늘 CME 페드워치 툴에 따르면, 12월에 25bp 인하할 확률은 69.4%, 금리를 동결할 확률은 30.6%로 상승했습니다.

윌리엄스의 연설 이전까지 비트코인 가격은 꾸준히 하락하여 82,000달러까지 치솟았습니다. 금리 인하 발언 이후 비트코인 가격은 완만한 회복세를 보이며 이 글을 쓰는 시점에는 87,067.46달러까지 떨어졌습니다.

백악관 경제고문 해셋은 연준의 새 지도부가 금리를 인하할 가능성이 있고, 트럼프 대통령이 향후 몇 달 안에 연준 의장 후보들을 면접할 가능성이 있으며, 새해 무렵 연준 의장이 결정될 수도 있다고 지적했습니다. 현재 시장은 연준의 FOMC 회의에 주목하고 있습니다.

I. 연방준비제도이사회(FOMC) 회의의 투표 메커니즘

연방준비제도(Fed)의 연방공개시장위원회(FOMC)는 각 투표 위원이 동등한 투표권을 갖는 다수결 투표제를 통해 결정을 내립니다. FOMC는 상임 투표 위원과 순환 투표 위원, 두 그룹으로 구성된 12명의 투표 위원으로 구성됩니다.

위원회의 모든 구성원(최대 7명)
뉴욕 연방준비은행 총재
나머지 11명의 중앙은행 총재 중 4명은 순환제로 근무하며, 각 총재의 임기는 1년입니다.

투표권이 없는 연방준비은행 총재 7명은 모두 연방공개시장위원회 회의에 참석하고 위원회 논의에 참여합니다.

투표 메커니즘

다수결 투표: 이틀간의 회의가 끝날 때마다 참가자들은 통화 정책 제안(연방 기금 금리 목표 범위를 조정할지 여부 등)에 대해 투표하고, 다수결 투표를 받은 제안이 채택됩니다.
합의: 투표 메커니즘이 있음에도 불구하고 FOMC 위원들은 일반적으로 광범위한 논의와 협의를 통해 합의를 도출하고, 이를 통해 정책 결정이 폭넓은 지지를 얻고 시장에 일관된 메시지를 전달하도록 보장합니다.
반대의견 기록: 투표권이 있는 위원이 최종 결정에 동의하지 않을 경우, 그 반대의견은 회의록에 공식적으로 기록되며, 이는 위원회 내 의견의 다양성을 보여줍니다.

LPL Financial의 수석 경제학자인 제프리 로치는 "실제로 위원회 위원들은 회의 중 휴식 시간에 긴밀하게 소통하여 합의에 도달하려고 노력하지만, 이것이 합의에 도달한다는 보장은 없습니다."라고 말했습니다.

모든 연방준비제도이사회(FRB) 위원들의 합의에 도달하는 것은 연준 위원들이 이 문제에 대해 의견이 일치한다는 메시지를 시장에 전달하는 데 도움이 됩니다. 반대로, 의견이 엇갈릴 경우 연준이 자신의 행동의 정당성과 위원들의 동기에 대한 믿음에 의문이 제기될 수 있습니다.

II. 2025년 FOMC 투표 위원 및 선호도

상임투표 위원(연방준비제도이사회 위원 및 뉴욕연방준비은행 총재)

제롬 H. 파월, 연방준비제도이사회 의장: 흔들림

10월 29일, 연준이 금리를 25bp 인하하기로 결정한 후 열린 기자회견에서 파월 의장은 널리 예상된 것처럼 금리 인하가 12월까지 계속되지 않을 수도 있다고 밝혔습니다. "12월 회의에서 추가 금리 인하가 확정된 것은 아닙니다. 전혀 아닙니다. 오늘 상당한 의견 불일치가 있습니다. 따라서 12월 금리 방향에 대한 결정을 아직 내리지 않았습니다." 파월 의장은 연준의 어려운 상황을 인정하며, 경제 동향이 통화 정책을 반대 방향으로 끌고 가고 있다고 말했습니다. "우리는 현재 인플레이션 상승 위험과 고용 하락 위험에 직면해 있습니다. 우리가 가진 도구는 단 하나뿐입니다. 두 문제를 동시에 해결할 수는 없습니다."

존 C. 윌리엄스, 뉴욕 연방준비은행 총재 부의장: 금리 인하 쪽으로 기울어

칠레 중앙은행 회의에서 윌리엄스 총재는 미국 금리가 연방준비제도(Fed)의 인플레이션 목표를 위협하지 않으면서도 하락할 수 있으며, 고용 시장 침체를 막는 데 도움이 될 수 있다고 말했습니다. 윌리엄스 총재는 "통화정책이 다소 긴축될 것으로 예상합니다… 따라서 단기적으로 연방기금금리 목표 범위를 추가 조정하여 정책 기조를 중립 범위에 더 가깝게 만들 여지가 있다고 생각합니다."라고 말했습니다. 그는 연준이 "완전고용이라는 목표를 지나치게 위협하지 않으면서" 인플레이션 목표를 달성해야 한다고 덧붙였습니다.

미셸 W. 보우먼 연방준비제도이사회 이사: 금리 인하 쪽으로 기울어

연방공개시장위원회(FOMC)가 9월 2025년 이후 처음으로 금리를 인하하기로 결정한 후, 보우먼은 "지금은 위원회가 노동 시장 활동 감소와 취약성 징후에 대처하기 위해 단호하고 공격적인 조치를 취해야 할 때입니다. 우리는 악화되는 노동 시장 여건에 대처하는 데 이미 시대에 뒤처져 있을 가능성이 높습니다."라고 말했습니다.

스티븐 I. 미란 연방준비제도이사회 이사: 금리 인하 쪽으로 기울어

밀란은 12월 금리 인하를 명시적으로 지지하며 "매우 적절하다"고 평가했습니다. 11월 15일, 그는 9월 이후 경제 지표가 전반적으로 비둘기파적이었다고 강조하며 연준의 보다 비둘기파적인 기조를 뒷받침했습니다. 앞서 그는 50bp, 또는 최소 25bp 인하를 제안한 바 있습니다. 그는 경제 지표가 크게 변동하지 않는다면 지속적인 금리 인하가 "일관되고 합리적인 선택"이라고 생각합니다. 트럼프 대통령이 임명한 전 백악관 수석 경제 고문인 밀란은 독립성에 대한 비판을 받아왔습니다. 그의 공격적인 입장은 연준 내부의 분열을 심화시켰습니다.

크리스토퍼 J. 월러 연방준비제도이사회 이사: 금리 인하 쪽으로 기울어

11월 17일, 월러는 약세인 미국 노동 시장을 활성화하기 위해 12월에 주요 미국 금리를 0.25%포인트 추가 인하하는 것을 지지한다고 밝혔으며, 자신의 생각을 바꿀 가능성은 낮다고 말했습니다. 월러는 소비자 및 기업 설문조사와 대기업 고용주들과의 직접 접촉을 바탕으로 노동 시장 상황이 악화되었다고 확신한다고 말했습니다. 그는 43일간의 기록적인 정부 폐쇄로 인해 발표가 지연된 주요 고용 지표가 발표되면 정반대의 결과를 보일 가능성이 높다고 지적했습니다. "노동 시장은 여전히 약세이며, 거의 정체 상태에 가깝습니다." 한편, 최근 몇 달 동안 물가상승률은 크게 상승하지 않았습니다. 그는 경기 침체와 고금리가 소비 지출을 위축시켜 물가 상승을 억제하는 데 도움이 되었다고 말했습니다. "경제 성장 둔화 조짐과 약세 노동 시장이 임금 상승으로 이어질 가능성을 고려할 때, 물가 상승을 가속화할 요인은 보이지 않습니다."

마이클 S. 바 연방준비제도이사회 이사: 신중한 금리 인하

11월 20일, 마이클 바는 "저는 인플레이션이 여전히 3% 수준인 반면, 우리의 목표는 2%라는 점에 우려를 표합니다. 따라서 우리는 목표 달성과 목표 달성을 위해 통화 정책에 신중해야 합니다."라고 밝혔습니다.

리사 D. 쿡 연방준비제도이사회 이사: 불확실

워싱턴 브루킹스 연구소와의 인터뷰에서 쿡은 "저는 매 회의마다 다양한 출처의 최신 데이터, 제 예상 변화, 그리고 위험의 균형을 바탕으로 통화 정책 기조를 결정합니다. 12월 회의를 포함한 모든 회의는 대면 회의였습니다."라고 말했습니다.

필립 N. 제퍼슨 연방준비제도이사회 이사: 불확실

11월 17일, 제퍼슨 의장은 연준이 인플레이션 둔화가 정체될 정도로 완화적인 정책을 펴면서 추가 금리 인하를 "천천히" 진행해야 한다고 지적했습니다. "최근 몇 달 동안 경제 위험의 균형이 변화했다고 생각합니다. 고용 하방 위험이 인플레이션 상방 위험보다 상대적으로 증가한 반면, 인플레이션 상방 위험은 최근 감소했을 가능성이 있습니다." 제퍼슨 의장은 데이터 중심적인 정책을 펼치며 "회의별" 정책 결정 방식을 채택할 것입니다. "현 시점에서 이는 특히 신중한 접근 방식입니다." 12월 연준 정책 회의 전까지는 "얼마나 많은 공식 데이터를 기대할 수 있을지는 불확실합니다."

2025년 순환 투표 회원(지역 연방준비제도 총재)

수잔 M. 콜린스, 보스턴 연방준비은행 총재: 금리 인하하지 않을 듯

11월 12일, 콜린스는 높은 인플레이션에 대한 우려로 인해 단기적으로 추가적인 통화 완화의 기준이 "상대적으로 높다"고 생각한다고 밝혔습니다. "특히 정부 셧다운으로 인한 인플레이션 정보가 제한적인 상황에서, 노동 시장 악화에 대한 명확한 증거 없이는 통화 완화를 쉽게 실행하지 않을 것입니다. 현재와 같은 매우 불확실한 환경에서는 인플레이션과 고용 위험의 균형을 맞추기 위해 정책 금리를 당분간 현 수준으로 유지하는 것이 적절할 수 있습니다."

세인트루이스 연방준비은행 총재 알베르토 G. 무살렘: 금리 인하하지 않을 듯

11월 10일, 무살렘은 추가 통화 완화 가능성에 대해 회의적인 입장을 분명히 표명했습니다. 언론 인터뷰에서 그는 "지금은 신중하게 접근하는 것이 매우 중요합니다. 정책을 지나치게 완화하지 않으면서 추가 완화를 단행할 여지는 매우 제한적이라고 생각합니다."라고 말했습니다. 무살렘은 현재 물가상승률이 연준의 목표치인 2%가 아닌 3%에 가깝다고 생각합니다. 그는 주식 가치와 주택 가격을 포함한 금융 여건이 이미 높은 수준이며, 통화 정책은 완만한 긴축보다는 중립에 가깝고, 고용 시장도 질서 있게 냉각되었다고 덧붙였습니다. "물가상승 억제를 위한 조치를 지속적으로 취해야 한다고 생각합니다."

캔자스시티 연방준비은행 총재 제프리 R. 슈미트: 금리 인하 보류 의향

11월 14일, 슈미트는 추가 금리 인하가 노동 시장 지원보다는 높은 물가 상승을 심화시키는 데 더 큰 역할을 할 수 있다고 말했습니다. "추가 금리 인하가 노동 시장의 균열을 메우는 데 큰 도움이 되지 않을 것으로 생각합니다. 그러한 압력은 기술과 이민 정책의 구조적 변화에서 비롯될 가능성이 더 높습니다. 그러나 금리 인하는 2% 물가 상승률 목표에 대한 우리의 의지에 대한 의문을 제기할 것이기 때문에 인플레이션에 더 오래 지속되는 영향을 미칠 수 있습니다." 이러한 논리는 다가오는 12월 연준 정책 회의에 대한 그의 생각을 뒷받침하며, 앞으로 몇 주 동안 새로운 정보에 귀 기울일 것이라고 덧붙였습니다.

시카고 연방준비은행 총재 오스틴 D. 굴스비: 신중한 금리 인하

굴스비는 인디애나폴리스 금융분석가협회가 주최한 행사에서 인플레이션이 2%로 회복되는 과정이 "멈춰진 것 같다"고 말했습니다. "이런 상황이 좀 불안합니다."

요약하자면, 투표자 12명 중 4명은 금리 인하를 분명히 지지했지만, 나머지 8명은 금리 인하에 대해 아직 결정하지 않았거나 반대했습니다.

III. 12월 연방준비제도 금리 인하에 대한 외부 기대

바클레이즈 리서치는 다음 달 연방준비제도(Fed)의 금리 결정을 둘러싼 불확실성이 여전히 남아 있지만, 파월 의장이 FOMC에 금리 인하를 압박할 가능성이 높다고 지적합니다. 바클레이즈는 최근 연설을 바탕으로 밀란, 보우먼, 월러 연준 이사는 금리 인하를 지지할 가능성이 높은 반면, 무살렘과 슈미트 지역 연준 총재는 금리 동결을 선호할 것으로 예상합니다. 바클레이즈와 제퍼슨 연준 이사, 그리고 굴스비와 콜린스 연준 이사의 최근 발언을 보면 아직 입장이 명확하지 않지만, 현상 유지를 선호하는 것으로 보입니다. 쿡과 윌리엄스 연준 이사는 경기 지표에 의존하지만 금리 인하를 선호하는 것으로 보입니다. 바클레이즈는 "이는 파월 의장의 입장을 고려하기 전에 금리 동결을 선호하는 유권자가 6명, 인하를 선호하는 유권자가 5명 있을 수 있음을 의미합니다."라고 밝혔습니다. 바클레이즈는 연준 이사들이 파월 의장의 입장에 공개적으로 반대할 수 있는 기준이 높기 때문에 파월 의장이 최종 결정을 주도할 것이라고 덧붙였습니다.
CITIC 증권의 리서치 보고서에 따르면, 윌리엄스 뉴욕 연준 총재는 12월 추가 금리 인하 가능성을 시사하며 시장의 금리 인하 기대감을 뒤집었습니다. 현재 시장은 12월 연준 금리 인하 가능성을 70%로 보고 있습니다. 연준은 11월 29일부터 금리 인하 금지 기간에 들어갑니다. 이 기간 전까지 파월 의장은 공개 연설이나 언론 인터뷰 일정이 없으며, 윌리엄스 총재의 발언은 시장 기대감에 영향을 미칠 마지막 연준 공식 성명이 될 가능성이 있습니다. 기존 전망을 이어가면, 12월에는 25bp의 "아슬아슬한" 금리 인하가 예상됩니다. 시장에서는 금리 인하 기대감이 반전되고, "28bp" 금리 인하 계획의 진전과 트럼프 행정부의 중국 H200 칩 수출 검토 소식이 더해지면서 거시경제적 요인이 단기적으로 시장 압력 요인으로 작용하지 않을 것으로 예상됩니다. 시장은 AI 기업 채권 발행이나 암호화폐 동향과 같은 이슈에 더 집중할 가능성이 있습니다.
폴리마켓은 연방준비제도가 12월에 금리를 25베이시스포인트 인하할 확률이 67%로 높아졌다고 예측했습니다.