구조화된 투자 규정 준수를 통해 Web3에 참여하는 방법은 무엇입니까?

2차 시장에서 신원 제한이 점차 강화되고, 인큐베이션형 투자의 기준이 높고 투자 주기가 길어짐에 따라, 더욱 유연하고 '구성 가능한' 투자 방법인 구조화된 상품이 점점 더 많은 고액 자산 투자자들의 관심을 끌고 있습니다.

사실, 구조적 투자는 Web3에서만 나타나는 새로운 주제가 아니라, 기존 금융에서의 '기존 방식'입니다.

전통적인 시장에서 투자은행은 종종 자산을 패키지로 묶어 계층화합니다. '주식'이나 '후순위 채권'과 같은 고위험 계층은 수익을 추구하려는 투자자를 위해 예약되어 있습니다. 저위험층은 우선상환, 원금보전 메커니즘 등을 통해 원금을 보호하고, 보다 안정적인 배분자금을 유치합니다.

이제 이 논리는 Web3로 옮겨졌습니다.

Web3의 구조적 투자란 무엇인가요?

구조화된 상품의 핵심은 '소득에 대한 권리'를 분해한 다음, 다양한 위험 선호도에 맞는 조합으로 다시 조립하는 것입니다.

전통적인 금융에서 이런 관행은 ABS, CDO, 소득증서, 스노우볼 노트 등의 상품에 널리 사용됩니다. Web3에서는 이 아이디어가 포기되지 않았습니다. 대신 스마트 계약과 토큰 메커니즘의 유연성 덕분에 프로그래밍이 더 가능하고 조합 효율성이 높아졌습니다.

현재 Web3 시장에서 우리는 대략 다음과 같은 유형의 구조화된 제품을 볼 수 있습니다. 각각은 전형적인 분해 아이디어를 나타냅니다.

고정 수익 상품

이것은 가장 일반적인 유형의 구조화 상품입니다. Web3 프로젝트 소유자나 플랫폼은 스테이킹 수입, DeFi 이자율, 프로토콜 수수료 공유 등 미래 수입 권리 중 일부를 패키지로 묶어 "고정 연간 수입" 형태로 판매하여 안정적인 자금이 유입되도록 유도합니다.

가장 전형적인 예는 아마도 주요 거래 플랫폼에서 출시한 스테이블코인 금융 관리 및 소득증서 상품일 것입니다. Binance, OKX, Bitget 등으로 대표되는 플랫폼은 대부분 "정기 + 연간" 상품 구조를 제공합니다. 자산은 30일 또는 90일 동안 고정되며, 연간 수익률은 보통 5%~15%입니다. 해당 통화는 주로 USDT, ETH, BTC와 같은 주류 자산입니다. 일부 플랫폼은 사용자의 위험 인식을 줄이기 위해 "자본 보장"이라는 문구를 제공하기도 합니다.

또한 Pendle Finance와 같은 일부 DeFi 플랫폼은 DeFi 수익권을 토큰화하고 분할하여 "YT(수익 토큰) + PT(주요 토큰)" 구조를 형성합니다. 사용자는 향후 수익을 확보하기 위해 PT만 매수하기로 선택할 수 있지만 수익률 변동 위험은 감수하지 않을 수 있습니다. 혹은 YT를 선택하여 미래의 이자율 상승에 베팅할 수도 있습니다. 본질적으로 이는 다양한 위험 선호도를 충족시키기 위해 "수입에 대한 권리"와 "원금에 대한 권리"를 계층화하는 것입니다.

전환사채/소득증서

이런 유형의 상품은 1차 투자나 프로젝트 협력에서 더 자주 등장합니다. 이는 본질적으로 "먼저 부채 + 적절한 시기에 토큰 전환"의 경로입니다. 초기 단계에서는 투자자에게 안정적이고 고정된 수익으로 보상을 제공하고, 후기 단계에서는 조건에 따라 보수성과 도박성을 모두 고려하여 할인된 가격으로 프로젝트 토큰으로 교환합니다.

실제로 투자자는 일반적으로 SAFT(미래 토큰에 대한 단순 계약)나 토큰 워런트 등의 계약에 서명하여 미래에 프로젝트 토큰을 구매할 권리를 얻습니다. 이러한 계약은 일반적으로 프로젝트 시작, 개발의 특정 단계 도달 또는 특정 시점과 같은 구체적인 노드나 조건을 설정합니다.

동시에 매력을 높이고 하락 위험으로부터 보호하기 위해 이 계약에는 고정 수익 조항도 도입됩니다. 예를 들어, 토큰이 아직 출시되지 않은 기간 동안 프로젝트 당사자는 투자자들에게 스테이블코인이나 다른 자산의 형태로 분기별 또는 반기별로 고정 이자를 지급합니다. 이러한 수익률의 존재로 인해 투자자는 프로젝트가 진행되는 동안 기본 수익을 확보할 수 있어 감수해야 하는 위험을 크게 줄일 수 있습니다.

예를 들어, Web3 프로젝트인 Astar Network는 초기 자금 조달 단계에서 이와 유사한 구조적 자금 조달 방법을 채택했습니다. 투자자는 먼저 부채 형태로 투자에 참여하여 고정 수입을 얻습니다. 프로젝트가 온라인으로 출시되고 시장 가치가 미리 정해진 수준에 도달하면 투자자는 원금과 미지급 이자를 미리 정해진 할인율로 프로젝트 토큰으로 전환할 수 있습니다.

위험 계층화 펀드

이는 모든 Web3 구조화 상품 중에서 가장 "재무 공학적 색채"가 강한 유형입니다.

이러한 상품은 일반적으로 여러 자산을 묶은 후 이를 다양한 위험 수준으로 나눕니다. 가장 흔한 것은 주니어(하위)와 시니어(우선순위)의 2계층 구조입니다. 주니어 계층은 주요 위험을 감수하고 수익률이 더 높습니다. 상위 계층은 프로젝트에서 수익이 발생하면 이익 분배에 우선권을 갖고, 손실이 발생하면 원금 보호에 우선권을 갖습니다.

이것이 과거 전통 금융에서 사용되던 CDO(담보부채증권)와 조금 비슷하지 않나요? 그렇습니다. 이는 이러한 고전적 논리를 체인상에서 재구성한 것입니다.

대표적인 Web3 프로젝트로는 Element Finance가 있습니다. 이 프로젝트는 2021년에 큰 인기를 끌었습니다. 수익에 대한 권리와 원금을 분리함으로써 "고정수익+고위험 게임"의 2중 구조를 구축했습니다. 이후 버전에서는 사용자가 고정 금리 풀(원금)이나 수익률 게임 풀(수익률)을 선택하여 참여할 수 있는 위험 계층화 풀이 추가로 도입되었습니다. 이는 본질적으로 Senior 및 Junior의 위험 계층화 아이디어에 해당합니다.

이 구조의 핵심적인 장점은 명확한 위험-수익 매칭 메커니즘을 통해 다양한 투자자의 선호도를 충족할 수 있는 능력에 있습니다. 플랫폼의 경우, 이를 통해 자금의 최적 배분이 달성되고 전체 풀의 매력도가 향상됩니다.

하지만 약점도 똑같이 명백합니다. 시장이 격렬하게 변동하고 주요 풀 자산이 심각한 손실을 입으면 "첫 번째 위험 완충 장치"인 주니어 트랜치는 급격히 줄어들거나 완전히 없어질 수도 있습니다. 상위 트랜치에는 우선순위가 있지만, 풀 전체의 유동성이 붕괴되면 상환할 수 없습니다.

또한, Web3 펀드는 "빨리 생겨나서 빨리 사라지는" 경향이 있어 공황이 확산되면 종종 "신탁 할인 + 자본 폭증의 더블클릭 효과"가 발생하고 궁극적으로 기존 금융에서 나타나는 것과 유사한 "구조적 폭주"를 형성합니다.

플랫폼 구조 제품

작년부터 구조적 투자는 프로토콜 수준의 "포인트 투 포인트 자산 패키징"에서 플랫폼 기반 및 제품 기반 경로로 옮겨가기 시작했습니다. 특히 거래소, 지갑 또는 제3자 투자 플랫폼에 의해 주도되는 구조화 상품은 더 이상 프로토콜에 고유한 "수익 분배"가 아니라 플랫폼이 주도하는 "디자인-패키징-판매"의 폐쇄 루프입니다.

예를 들어, Ribbon은 사용자가 결합 옵션의 자동화된 전략(예: Covered Call의 자동 판매)을 통해 구매할 수 있도록 변동성 수익률을 구조화된 금융 상품으로 패키징합니다. Bitget Earn의 "원금 보호 + 변동 수익" 상품은 기본적인 스테이블코인 재무 관리와 고위험 자산의 수익을 연결하여 선택적 계층 구조를 형성합니다.

이러한 유형의 제품은 일반적으로 "복잡한 전략을 채택하는 능력이 부족"하지만 여전히 체계적인 수익을 얻고자 하는 사용자를 대상으로 하며, 플랫폼 설계가 이들의 참여 임계값을 낮춥니다.

위의 구조는 서로 배타적이지 않습니다. 일부 상품은 "소득 증서로 포장된 위험 계층화"나 "토큰화된 채권과 그 이후의 트랜치"처럼 여러 구조를 아우르기도 합니다.

하지만 구조화는 결코 "모든 사람에게 적합한" 진입점이 아닙니다.

표면적으로는 참여 한계를 낮추고 수익의 유연성을 높입니다. 하지만 구조의 각 계층을 분석해 보면 투자자에게 요구하는 사항이 여러분이 상상했던 것보다 훨씬 높다는 것을 알게 될 것입니다.

법적 경계와 규정 준수 과제

DeFi 프로토콜에서 패키지로 제공하는 토큰의 조합이든, 거래소에서 맞춤화한 연간 인증서이든, 참여하고 싶다면 피할 수 없는 질문에 직면하게 될 것입니다. 규정을 준수하는가?

다음은 스스로에게 물어볼 수 있는 몇 가지 질문입니다.

당신은 "자격을 갖춘 투자자"입니까?

전통적인 금융 시스템에서는 많은 구조화 상품이 "자격을 갖춘 투자자에게만 판매"됩니다. Web3는 단순히 프로토콜을 체인으로 옮길 뿐, 규칙 자체는 실제로 변경되지 않았습니다.

홍콩을 예로 들면, SFC는 대부분의 가상자산 파생상품(선물, 레버리지 토큰, 구조적 수익 계약 등)이 복잡한 상품으로 간주되어 전문 투자자에게만 판매될 수 있고 소매 투자자에게 공개적으로 홍보될 수 없다고 규정합니다. 미국 증권거래위원회(SEC)도 마찬가지입니다. 미래 토큰 권리, 이익 분배, 우선 이익 공유와 관련된 구조화된 상품의 대부분은 Reg D의 범위에 속하며, 자격을 갖춘 투자자만 참여할 수 있습니다.

다시 말해, 개인 사용자이면서 여전히 "익명 지갑 + 브리지 USDT + 온체인 참여"를 사용할 계획이라면 이미 선을 넘었을 수 있습니다. 비록 당신이 단순히 "금융 상품을 매수했다"고 하더라도, 규제 당국의 눈에는 당신은 허가 없이 집합투자제도(Collective Investment Scheme)에 참여하고 있을 수 있습니다.

돈은 어떻게 들어오나요? 돈은 어떻게 조달하나요?

"연간 10% 수익"과 "보장 수익 구조"와 같은 마케팅 수사법의 이면에는 실제로 더 현실적이고 간과하기 쉬운 문제가 있습니다. 즉, 돈은 어떻게 들어오는가? 합법적으로 커밍아웃할 수 있나요?

이 문제는 중국 본토 투자자들에게 특히 민감합니다. USDT를 해외 플랫폼으로 송금하는 것만으로도 법적으로 외환 감독의 위험선을 넘을 수 있습니다. 말할 것도 없이, 중국 본토에서는 가상화폐와 관련된 금융 활동을 명시적으로 금지하고 있으며, 참여 자체가 잠재적인 규정 준수 위험을 초래합니다.

철수 측면에서도 상황은 더욱 복잡합니다. 나중에 토큰이나 소득 증명서 또는 기타 구조화된 상품 수익을 받는 경우 대부분의 경우 "스테이블코인 이체 + OTC 출금"을 통해 이를 법정 통화로 전환해야 합니다. 하지만 익명 계좌나 해외 그레이 플랫폼이 개입될 경우, 은행 동결 위험이 있을 뿐만 아니라, '불법 자금 유출'이나 '세금 회피'로 간주되어 규제 당국의 주요 모니터링 대상에 포함될 수도 있습니다.

간단히 말해서, 이러한 상품이 아무리 "안정적"으로 보이더라도 자금 조달 경로 자체가 "불안정"하다면 전체 투자 체인에 이미 규정 준수 위험이 있게 됩니다.

무엇을 샀는지 아시나요?

구조화된 상품의 복잡성은 재무 관리처럼 보이지만 실제로는 프로토콜 논리를 갖춘 계약의 조합이라는 사실에 있습니다. "30일 동안 잠금, 10% 적립"을 구매한다고 생각했지만 실제로는 다음과 같을 수 있습니다.

잠금 기간 동안의 수입은 미래에 출시되지 않은 토큰에서 발생합니다.
자본 보존 약속은 플랫폼의 핵심이지만, 핵심 자산은 유동성이 매우 낮은 또 다른 DeFi 전략입니다.
투자 비중이 "주니어 트랜치"인 경우 위험이 먼저 발생합니다.

이러한 디자인은 판매 페이지에 명확하게 표시되어 있지 않을 수 있습니다. 하지만 투자자인 여러분이 계약의 기본 메커니즘을 이해하지 못하고 장래에 실수를 한다면, 규제 기관은 여러분이 "이해하지 못했다"는 이유만으로 여러분을 처벌에서 면제해 주지 않을 것입니다. 반대로, 만약 당신이 고액자산 투자자이고 관련된 금액이 크다면, 당신은 "전문적 판단"을 갖고 있다고 간주되어 더 큰 책임을 져야 할 수도 있습니다.

해당 플랫폼이 당신에게 이것을 판매할 자격이 있나요?

마지막 질문은 많은 사람이 쉽게 간과하는 질문입니다. 여러분이 참여하는 플랫폼이 구조화된 상품을 판매할 자격이 정말 있습니까?

Bitget Earn을 예로 들어 보겠습니다. 리투아니아, 뉴질랜드 등지에서 VASP 라이선스를 취득하였으며, 일정 범위의 금융 상품을 제공할 수 있습니다. 일부 소규모 플랫폼과 지갑은 등록된 법인조차 없고, 웹사이트나 텔레그램을 통해 글로벌 사용자에게 "소득 증명서"나 "토큰 원금 보호 패키지"만 직접 판매합니다.

이러한 플랫폼은 금융 상품을 불법적으로 판매하는 것일 수 있을 뿐만 아니라, 프로젝트나 자산 풀에 문제가 생기면 책임을 묻기 위한 가장 기본적인 법적 경로조차 찾을 수 없을 것입니다. 왜냐하면 해당 플랫폼은 법인격이 없는 발행자이기 때문입니다.

결국, 구조적 투자는 '정보 전쟁'이 아니라 '인지 전쟁'입니다.

제품 구조는 복잡할 수 있지만, 회사의 정체성은 모호할 수 없습니다. 프로토콜 논리는 추상적일 수 있지만, 자금 조달 경로는 명확해야 합니다.

"사람-돈-플랫폼-경로"의 4가지 고리가 규정을 준수하여 연결될 때에만 구조화된 상품에 참여할 수 있는 역량을 갖추게 됩니다.

규정을 준수하면서 구조적 투자에 참여하는 방법은 무엇입니까?

구조화된 상품은 "겹겹이 쌓여 있는" 것처럼 보이지만, 실제로 참여 여부를 결정하는 것은 수익 설계가 얼마나 화려한지가 아니라 정체성, 경로, 플랫폼이라는 세 가지 요소입니다.

실질적인 관점에서 Portal Labs는 투자자들이 적어도 다음 세 가지 사항을 명확히 해야 한다고 권고합니다.

모든 규정 준수 위험을 감수하기 위해 "개인"을 사용하지 마십시오.

많은 투자자가 "개인 지갑 + OTC 진입" 방식을 통해 구조화 상품에 참여하는 데 익숙하지만, 문제는 분쟁이나 규정 준수 검토가 발생하면 가장 먼저 노출된다는 것입니다. 정체성의 모호함은 위험의 첫 번째 원인입니다.

순자산이 많은 사용자의 경우 투자하기 전에 다음과 같이 비교적 명확한 신원 구조를 확립하는 것이 좋습니다.

해외 SPV(케이맨, BVI 등): 토큰 상품 참여, 토큰 배포 및 수익 회수 관리에 사용됩니다.
홍콩 패밀리 오피스 구조: 거래 계좌를 매칭하고 법정 통화를 사용해 결제하는 데 편리함
싱가포르 면제 펀드: 포트폴리오 전략 관리나 장기 배분에 적합하며, 세무 신고 및 은행 채널 규정 준수에 도움이 됩니다.

때로는 구조를 설정하는 것이 단순히 세금 목적만을 위한 것이 아니라, 이 시장에 참여할 때 명확한 "위험 격리 구역"을 확보하기 위한 것입니다.

돈은 어디서 나오나요? 어떻게 빠져나갈까?

많은 구조화 상품에 문제가 있는 이유는 상품 자체가 불법이기 때문이 아니라, 참여 경로가 불법이기 때문이며, 특히 국경을 넘는 참여가 관련된 경우 더욱 그렇습니다.

따라서 다음 조치에 집중할 수 있습니다.

입금할 때는 개인 계좌에서 자주 큰 금액이 입금되는 것을 피하기 위해 본인의 신원 구조와 일치하는 은행 계좌를 사용하세요.
허가받은 지불 기관이나 패밀리 오피스를 통해 환전 및 결제를 완료하고, 완전한 청구서와 거래 내역을 남겨 두십시오.
수익을 인출하기 전에 먼저 자금의 "합법적 절차"를 명확히 하세요. 자금 출처, 규정 준수 여부, 세무 의무 여부 등을 명확히 하고, 계좌가 위험 관리 대상이 될 때까지 추가 설명 자료를 제공하지 마세요.

플랫폼이 신뢰할 수 있는지 여부는 "등록"된 위치에 따라 달라집니다.

많은 플랫폼이 "우리는 세계 최고의 구조화 자산 플랫폼입니다"라고 주장하지만, 실제로는 본사의 등록된 장소조차 찾을 수 없고, 규정 준수 공시는 더더욱 찾을 수 없습니다.

당신이 해야 할 일은 광고 문구에 끌리는 것이 아니라 몇 가지 근본적인 문제를 파악하는 것입니다.

금융 상품을 판매할 자격이 있나요? 예를 들어, VASP, 펀드 판매, 투자자문, 집합투자허가 등입니다.
프로토콜의 기본 자산을 공개합니까? "자본 보존" 뒤에 또 다른 유동성이 없는 계약 풀이 있는가?
분쟁 해결 메커니즘이 명확하게 제공됩니까? 계약 중재, 사용자 권리 보호 경로, 법인 정보 등이 포함됩니다.

결국, 제품 디자인이 복잡할수록, 수익에 대한 이야기가 "우아할수록" 더 많은 질문을 하게 됩니다. "이걸 정말 나에게 팔 수 있는 자격이 있나요?"

마지막으로, 구조적 투자는 순자산이 많은 모든 투자자에게 적합하지 않습니다.

표면적으로 보면 더 많은 "구성 가능성"을 제공합니다. 즉, 원금에만 투자하거나 변동 금리에 베팅할 수 있습니다. 고정 이자율을 선택하거나 소득 증서를 미래 토큰으로 교환할 수 있습니다. 그러나 이러한 "유연성"은 위험 메커니즘에 대한 이해, 자금 조달 경로를 설계하는 능력, 법적 책임에 대한 사전 지식에 달려 있습니다.

"투자하고 가격이 오를 때까지 기다리는 것"에 익숙하고 가능한 한 빨리 빠져나가 참여의 복잡성을 줄이고 싶다면, 구조화 상품은 이상적인 진입점이 아닐 수 있습니다. 구조가 명확하게 되어 있기 때문에 실제로는 각 계층에 숨겨진 규칙과 영향력이 있습니다. 위험이 발생할 때 완전히 수동적인 태도를 취하지 않으려면 무엇을 구매하는지 알아야 합니다.

하지만 재무 구조를 구성할 수 있는 일정 수준의 능력이 있고, 안정적인 신원 구조와 입금 채널을 갖추고 있으며, 제품의 논리를 이해하기 위해 시간을 투자할 의향이 있다면, 구조적 투자는 실제로 Web3에 참여하기 위한 "통제 가능한 진입점"이 될 수 있습니다. 순환적인 감정에 의존하지 않고, 기술적 합의를 강요하지 않고, 오히려 메커니즘 측면에서 사용자 자신의 "위험/수익 균형점"을 찾는 데 도움을 줍니다.