비문 열풍이 불었던 지 2년이 지났습니다. BTCFi는 다시 비트코인 생태계 강세장을 주도할 수 있을까요?

저자: Tiger Research

AididiaoJP, Foresight News 편집

요약

비트코인의 자본 기반은 방대하지만 활용도가 낮습니다. BTCFi는 이러한 상황을 바꿀 것입니다.

현재 1,400만 BTC 이상이 유휴 상태인 비트코인은 이더리움 DeFi 생태계만큼 자본 효율성이 부족합니다. BTCFi는 BTC를 이자 발생 자산으로 전환하여 대출, 스테이킹, 보험 및 비트코인의 보안을 기반으로 구축된 기타 탈중앙화 금융 애플리케이션에 유동성을 제공합니다.

BTC 수익률에 대한 기관 수요는 증가하고 있으며, 관련 인프라도 구축되어 있습니다. 규정을 준수하는 수탁 솔루션부터 실제 수익률 프로토콜에 이르기까지 BTCFi 생태계에는 ETF, 허가형 대출, 보험 모델 및 기관 표준 스테이킹 프로토콜이 포함됩니다.

기술적 혁신과 레이어 2 혁신을 통해 BTCFi는 확장성과 프로그래밍 기능을 제공합니다. Taproot 및 새롭게 등장하는 레이어 2 플랫폼과 같은 업그레이드는 이제 비트코인에서 스마트 계약, 토큰 발행 및 구성 가능한 DeFi 애플리케이션을 지원합니다.

자본 유동성 병목 현상: BTCFi의 목적

데이터 출처: Glassnode

비트코인은 현재 1조 달러를 넘는 자산 규모를 자랑하지만, 이 자산의 상당 부분은 여전히 유휴 상태입니다. 분석가들은 비트코인 시가총액의 99%가 "유휴 상태"라고 추정합니다. 즉, 거의 모든 비트코인이 지갑이나 콜드 스토리지에 저장되어 온체인 수익을 창출하지 못하고 있다는 뜻입니다. 온체인 데이터에서도 이를 확인할 수 있습니다. 1,400만 개 이상의 비트코인이 장기간 사용되지 않고 남아 있습니다.

데이터 출처: DefiLlama

이는 상당한 양의 ETH가 DeFi 및 스테이킹에 활발하게 활용되고 있는 이더리움과는 극명한 대조를 이룹니다. 예를 들어, 이더리움의 유동성 스테이킹 프로토콜은 1,437만 개 이상의 ETH(약 560억 달러)를 예치하여 ETH를 이자 수익 자산으로 전환하고 활발한 온체인 경제를 촉진했습니다.

이더리움의 DeFi "여름"은 스테이킹 보상, 대출 이자, 유동성 제공을 통해 달성된 자본 효율성이 스마트 컨트랙트 플랫폼에 어떻게 엄청난 가치를 창출할 수 있는지 보여주었습니다. 반면 비트코인은 이러한 측면에서 충분히 활용되지 못했습니다. 비트코인의 막대한 유동성에도 불구하고 수익률은 0%이며, 베이스 레이어에서 금융 상품으로 더 이상 결합될 수 없습니다.

BTCFi(비트코인 DeFi)는 이러한 휴면 자본의 활성화를 목표로 합니다. Coingecko의 입문 가이드에서 설명했듯이, 비트코인 DeFi는 "비트코인을 수동 자산에서 생산적인 자산으로 전환"하여 보유자가 BTC에서 수익을 얻거나 DeFi 애플리케이션에서 사용할 수 있도록 합니다.

본질적으로 BTCFi는 DeFi가 이더리움에서 달성한 것을 비트코인에서도 달성하는 것을 목표로 합니다. 즉, 정적인 자산을 소득원으로 전환하고 향후 혁신의 기반을 마련하는 것입니다.

수익률에 대한 기관 수요 증가

비트코인 ETF의 역사적 발전. 데이터 출처: Fioderers

기관 수요는 BTCFi 성장의 가장 강력한 촉매제일 수 있으며, 이러한 추세는 이미 분명하게 나타나고 있습니다. 2023년 말부터 2024년 사이에 여러 대형 자산운용사들이 현물 비트코인 ETF 출시를 신청하고 승인을 받았으며, 궁극적으로 비트코인을 주류 투자 포트폴리오에 편입시켰습니다.

기관들은 비트코인을 전략적 준비자산으로 받아들였지만, 수익률에도 민감합니다. 전통적인 금융에서는 자본이 결코 가만히 있지 않습니다. 채권은 이자를, 주식은 배당금을, 심지어 현금도 머니마켓펀드(MMF)에 예치됩니다. 최근까지 비트코인은 수익을 창출하지 못했습니다.

BTCFi는 이러한 상황을 바꾸고 있습니다. 이제 기관들은 다음과 같은 논리적인 질문을 던지고 있습니다. 우리는 비트코인 보유량으로 무엇을 할 수 있을까요? 점점 더 많은 기관들이 기존 금융 모델과 유사하게 비트코인을 대출, 스테이킹 또는 담보로 활용하여 수익을 창출하는 방법을 모색하고 있습니다.

이러한 옵션의 등장으로 BTCFi에 대한 기관들의 관심이 급증하고 있습니다. BTC의 연간 수익률 3~5%는 높지 않아 보일 수 있지만, 수십억 달러를 운용하는 입장에서는 이러한 추가적인 수익률은 매우 중요합니다.

BTCFi가 성숙함에 따라 BTC 보유자는 이제 탈중앙화 프로토콜을 통해 연간 수익률 10~20%를 얻을 수 있게 되어 이러한 기회는 더욱 매력적으로 다가옵니다. BTC가 가격 상승 잠재력을 유지하면서도 안정적이고 저위험 수익을 제공할 수 있다면, 단순히 준비 자산일 뿐만 아니라 DeFi의 통화 앵커 역할을 할 수 있을 것입니다.

점점 더 많은 기관과 개인이 BTC를 장기 준비 자산으로 채택함에 따라, 유휴 자산에서 수익을 창출하려는 수요가 점점 더 명확해지고 있습니다. 수익 창출은 틈새 전략에서 자산 관리의 기본 요소로 진화하고 있습니다.

미국 국채가 기존 자본 시장을 뒷받침하는 것처럼, 비트코인은 암호화폐 금융의 기초 수익 자산이 되어 대출 금리부터 DeFi 프로토콜 가치 평가에 이르기까지 모든 것의 기준을 설정할 수 있습니다.

인프라 구축

BTCFi 생태계는 빠르게 변화하며 기관 투자자들을 위해 설계된 새로운 제품과 프레임워크를 출시하고 있습니다.

규정 준수 수탁 및 유동성 래핑

Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody, BitGo는 이미 엄격한 수탁 규정 내에서 DeFi 참여를 지원하고 있습니다. BounceBit의 BBTC와 같은 유동성 수탁 토큰(LCT)과 같은 새로운 솔루션을 통해 기관 투자자들은 규정을 준수하는 수탁 환경에서 BTC를 보유하는 동시에 온체인에 배포하여 수익을 창출할 수 있습니다. 이를 통해 기관들은 규제 준수를 유지하면서 DeFi의 잠재력을 누릴 수 있습니다.

ETF 및 수익률 통합 상품

유럽 최초의 이자 지급 비트코인 ETP. 데이터 출처: CoreDAO

이자 지급 비트코인 ETP가 유럽에 출시되었습니다. Valour의 BTCD ETP는 비트코인의 레이어 2 블록체인에 BTC를 스테이킹하여 2024년 말까지 연간 약 5.6%의 수익률을 제공합니다. 동시에 기관들은 BTC 연계 구조화 채권, 이중 수익 상품, 그리고 기존 금융 상품과 암호화폐 기반 수익 엔진을 결합한 베이시스 거래 전략을 모색하기 시작했습니다.

BounceBit의 목표는 기관들이 BTC를 통해 수익을 창출할 수 있도록 지원하는 것입니다. 데이터 출처: BounceBit

예를 들어, BounceBit Prime은 토큰화된 미국 국채와 BTC 수익률 전략을 단일 상품으로 결합하여 패밀리 오피스나 헤지펀드 등 기존 투자자들에게 익숙한 이중 수익률을 제공합니다. 이는 월가를 겨냥한 비트코인 수익률 상품입니다.

또 다른 예로, 이자 발생 BTC로 지원되는 탈중앙화 보험 도구를 출시한 SatLayer가 있습니다. 종종 "비트코인의 버크셔 해서웨이"라고 불리는 SatLayer는 모든 BTC 보유자가 온체인 보험 풀에서 자산을 재담보하고 보험료 수입의 일부를 얻을 수 있도록 합니다. SatLayer는 Nexus Mutual, Relm과 같은 암호화폐 기반 보험사 및 기존 보험사와 협력하여 새로운 유형의 탈중앙화 BTC 보험 상품을 개발하고 있습니다.

프로토콜 성숙도 및 기관 신뢰도

Babylon 및 Lombard와 같은 BTCFi 프로토콜은 총 잠금 자산(TVL)이 수십억 달러를 돌파하고 보안 감사를 통과했으며 SOC2 준수를 향해 나아가고 있습니다. 많은 프로토콜이 월가 베테랑을 자문위원으로 고용하고 설계 단계부터 위험 관리를 우선시합니다. 이러한 이니셔티브는 대규모 글로벌 자본 배분 기관들의 신뢰를 구축했습니다.

이 모든 것은 미국 국채가 기존 시장에서 그러하듯이 BTC 수익률이 기관 포트폴리오의 초석이 될 미래를 시사합니다. 이러한 변화는 파급 효과도 가져올 것입니다. BTCFi로 유입되는 기관 자본은 비트코인 보유자에게 도움이 될 뿐만 아니라 크로스체인 유동성을 향상시키고, 더 많은 DeFi 표준을 장려하며, 전체 암호경제에 신뢰할 수 있고 생산적인 자본 기반을 제공합니다.

간단히 말해, BTCFi는 기관 투자자들에게 두 가지 장점을 모두 제공합니다. 고품질 자산으로서 비트코인의 신뢰성과 수익 창출 기회입니다.

왜 지금인가? BTCFi 폭발적인 성장을 주도하는 기술 스택

BTCFi는 더 이상 이론적인 개념이 아닙니다. 비트코인 생태계의 기술 발전, 인프라 개선으로 인한 시장 수요 증가, 그리고 규제의 명확성으로 인한 기관 투자자들의 관심이라는 세 가지 획기적인 발전 덕분에 현실이 되고 있습니다.

Taproot에서 BitVM으로

Taproot 업그레이드로 비트코인의 개인정보 보호 및 효율성이 향상되었습니다. 데이터 출처: chaindebrief

최근 비트코인 프로토콜 및 생태계 업그레이드는 더욱 복잡한 금융 애플리케이션의 기반을 마련했습니다. 예를 들어, 2021년 Taproot 업그레이드는 비트코인의 개인정보 보호, 확장성 및 프로그래밍 가능성을 향상시키고 효율성을 개선하여 "비트코인에서 스마트 컨트랙트 사용을 장려"합니다. Taproot는 또한 비트코인 원장에서 토큰과 스테이블코인을 발행하기 위한 Taro(현 Taproot Assets)와 같은 새로운 프로토콜을 지원합니다.

BitVM. 데이터 출처: Bitcoin Illustrated

마찬가지로, BitVM(제안된 비트코인 "가상 머신")과 같은 개념은 비트코인에서 이더리움과 유사한 스마트 계약을 구현할 수 있는 잠재력을 가지고 있으며, 테스트넷은 2025년에 출시될 예정입니다. 또한, 비트코인 네이티브 레이어 2 네트워크와 사이드체인이 다수 등장했습니다.

Stacks, Rootstock(RSK), Merlin Chain, 그리고 새로운 BOB Rollup과 같은 플랫폼은 비트코인 생태계에 스마트 계약을 도입하고 있습니다.

Stacks는 비트코인의 해시레이트를 활용하여 스마트 계약을 지원하고, sBTC를 통해 크로스 체인 토큰화를 지원하며, 전송 증명(PoX) 스테이킹을 통해 네이티브 BTC 수익을 창출하여 개발자와 기관이 비트코인을 더욱 프로그래밍 가능하고 생산적으로 사용할 수 있도록 합니다.

BOB(Build on Bitcoin)는 비트코인을 최종성 앵커로 사용하는 EVM 호환 레이어 2입니다. BitVM을 활용하여 비트코인의 보안성을 유지하면서 튜링 완전 계약을 구현할 계획입니다.

Merlin의 TVL은 현재 ZkSync, Linea, Scroll과 같은 많은 ETH 레이어 2 프로토콜의 TVL을 능가합니다. 데이터 출처: Merlin

한편, Babylon 프로토콜은 다른 체인의 보안을 위해 비트코인 스테이킹을 도입하여 수만 개의 BTC를 유치했습니다. 2024년 말까지 Babylon은 57,000 BTC(약 60억 달러) 이상을 스테이킹하여 TVL 기준 최고의 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었습니다. 한때 비트코인 레이어-2 플랫폼 중 가장 높은 TVL(TVL)을 기록했던 Merlin은 출시 50일 만에 약 39억 달러의 TVL을 달성하며 BTCFi의 영향력을 크게 확대했습니다. 이러한 업그레이드와 새로운 레이어의 조합은 초기의 여러 장애물을 해결하여 비트코인이 토큰, 스마트 컨트랙트 및 크로스 체인 상호 작용을 모듈 방식으로 지원할 수 있도록 합니다.

서수형에서 BRC-20으로

2023년은 오디널 토큰과 BRC-20 토큰의 획기적인 발전이 예상되는 해입니다. 데이터 출처: Dune @dataalways

지난 2년 동안 비트코인의 더욱 표현적인 활용에 대한 시장 수요가 크게 증가했습니다. 대표적인 사례가 2023년 오디널 토큰과 BRC-20 토큰의 폭발적인 성장입니다. 사용자들은 사토시(sat) 단위로 자산과 NFT를 소각하기 시작하면서 온체인 활동이 급증했습니다. 2023년 말까지 5,280만 개 이상의 오디널 비문이 생성되었고, 2024년 말에는 약 6,970만 개로 증가했습니다. 한편, 채굴자들은 수억 달러의 수수료를 징수하여 2024년 3분기까지 6,900 BTC(약 4억 500만 달러)를 초과했습니다. 이러한 급증은 사용자들이 단순한 보유 또는 결제 이상의 용도로 비트코인 블록 공간을 기꺼이 사용하고 있으며, 비트코인 NFT, 토큰, 그리고 DeFi 애플리케이션에 대한 시장 수요가 이미 나타나고 있음을 보여줍니다. 오디널 프로토콜의 등장은 비트코인이 이러한 새로운 유형의 자산을 호스팅할 수 있도록 하는 근본적인 기반을 제공하며, BRC-20 표준은 토큰화를 위한 프레임워크를 제공합니다. 이더리움의 ERC-20과 기술적으로 다르지만, 비트코인의 유용성을 확장하는 데 있어 유사한 목적을 가지고 있습니다. 이러한 모든 발전은 불과 몇 년 전까지만 해도 존재하지 않았던 기술 스택을 구성합니다. 비트코인 생태계는 이제 핵심 자산을 중심으로 완전한 DeFi 인프라를 구축할 태세를 갖추고 있습니다.

이러한 촉매제들이 모여 BTCFi를 성숙시켰으며, 이러한 추세는 향후 몇 년 안에 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다.

5. BTCFi 생태계 시나리오

BTCFi의 목표는 비트코인을 수동적인 가치 저장소에서 탈중앙화 금융에 적극적으로 활용되는 금융 자산으로 전환하는 것입니다.

비트코인을 DeFi에 도입하기

BTCFi 라이프사이클은 일반적으로 BTC 보유자가 자산을 브릿지 또는 수탁기관으로 이전하는 것으로 시작됩니다. 원래 BTC는 락업되고 1:1 토큰화된 버전이 발행됩니다. 이렇게 래핑된 BTC는 생태계의 자산 계층으로 이동하여 스마트 컨트랙트 및 DeFi 프로토콜과의 통합을 가능하게 합니다.

BTCFi 기술 스택 살펴보기

토큰화 후, BTC는 구조화된 계층을 통해 BTCFi 기술 스택을 통과합니다. 자산 수준에서 Solv 프로토콜은 SolvBTC 및 담보 추상화 계층(SAL)을 통해 BTC를 여러 체인에서 이자 발생 담보로 사용할 수 있도록 하여 구조화된 상품과 자본 효율적인 사용 사례를 지원합니다.

lstBTC와 같은 제품은 기관의 도입을 지원합니다. Maple Finance가 CoreDAO와 협력하여 출시한 lstBTC는 Core의 이중 담보 메커니즘을 활용합니다. BitLayer는 페그-BTC를 통해 스마트 컨트랙트 활동을 지원할 수 있는 신뢰 최소화형 비트코인 네이티브 레이어-2 환경을 제공합니다.

규정 준수 측면에서 IXS는 규정을 준수하는 금융 구조를 통해 비트코인에 대한 실제 수익을 제공합니다. 한편, Botanix와 같은 인프라 프로젝트는 EVM 호환성을 도입하여 비트코인의 프로그래밍 가능성을 확장하고 있으며, 이를 통해 비트코인을 스마트 컨트랙트 지원 가스로 사용할 수 있습니다.

BTC를 담보로 활용하고 자산을 스테이킹하기

인프라가 성숙해짐에 따라 비트코인을 담보로 사용할 수 있습니다. 예를 들어, bitSmiley에서는 비트코인을 사용하여 스테이블코인을 발행하여 수익 창출 또는 스테이블코인 전략을 구현할 수 있습니다. 새로운 스테이킹 모델 또한 BTC의 유용성을 확대하고 있습니다. 바빌론과 같은 프로토콜은 네이티브 BTC가 지분증명(PoS) 네트워크 보안에 참여하고 그에 대한 보상을 받을 수 있도록 합니다.

리스크 관리 및 포지션 종료

이러한 과정 전반에 걸쳐 BTC 보유자는 비트코인 가격 변동에 대한 경제적 노출을 유지하는 동시에 DeFi 프로토콜에서 수익을 얻습니다. 이러한 포지션은 가역적입니다. 사용자는 언제든지 포지션을 종료하고, 래핑된 BTC를 상환하고, 수수료 또는 수익을 제외한 원래 비트코인을 수령함으로써 포지션을 종료할 수 있습니다.

프로토콜 인센티브 및 수익 모델

이러한 흐름을 뒷받침하는 것은 다양한 수익 모델입니다. 대출 플랫폼은 수수료를 발생시키고 활용하여 수익을 창출하고, 차용자와 대출자 간의 스프레드를 확보합니다. DEX는 각 거래에 대해 유동성 수수료를 부과하며, 이는 일반적으로 유동성 공급자 및 프로토콜 재무부와 공유됩니다. 스테이킹 및 브리징 서비스는 획득한 보상에서 수수료를 차감하여 가동 시간과 네트워크 보안을 유지하도록 유도합니다.

일부 프로토콜은 네이티브 토큰을 사용하여 사용료를 보조하고, 활동을 부트스트랩하거나, 자산을 관리합니다. 수탁 상품은 일반적으로 전통적인 자산 관리 모델을 채택하여 수탁 또는 관리 중인 자산에 대해 연간 수수료(예: 0.4%~0.5%)를 부과합니다.

또한, 금리 차이 포착은 가시성은 낮지만 중요한 수익원을 제공합니다. 프로토콜은 크로스체인 차익거래 또는 구조화 수익률 전략을 통해 금리 차이와 베이시스 거래를 통해 수익을 창출할 수 있습니다.

이러한 모델들은 BTCFi 프로토콜이 지속 가능한 수익 기반을 구축하는 동시에 유휴 비트코인을 활성화하는 방법을 보여줍니다. 더 많은 BTC가 이 계층화된 시스템에 유입됨에 따라, 순환될 뿐만 아니라 복리로 이어져 수익을 창출하고 비트코인을 중심으로 한 평행 경제를 지원합니다.