참고: 이 칼럼은 독자들이 과거를 회상하며 참고할 수 있도록 기업의 과거 연구 보고서를 과거부터 현재까지 시간 순서대로 게재합니다. 본 기사의 견해와 데이터는 최초 연구 시점을 기준으로 하며, 일부 정보는 변경될 수 있습니다.
매크로 개요
중요 이벤트
1. 이스라엘-이란 갈등은 일시적 휴전 상태에 있지만, 양측은 서로를 시험하고 대비하고 있으며, 핵 공격, 방어 및 지역 안보 상황은 여전히 긴장 상태에 있습니다.
2. 통화정책 전환점: 연준은 안정성을 유지하고 금리 인하 신호를 보냅니다.
경제 데이터
1. 중국:
- 5월 공업기업의 이익 성장률은 급락했고, 영업이익률도 압박을 받았습니다. 이는 주로 미중 관세 마찰과 최종 사용자 수요 약세 때문입니다. 경제의 내생적 모멘텀은 크게 개선되지 않았습니다.
- 재정 측면에서는 "2중(two heavy)" 및 "2신(two new)" 분야를 중심으로 노력이 강화되는 조짐이 보입니다. 국가발전개혁위원회는 3차 구(舊)신(新) 보조금 지급을 곧 시행할 것이라고 발표했습니다.
2. 미국:
- 5월 내구재 주문은 예상보다 크게 회복되었지만, 부동산 매매는 여전히 약세를 보였고 소비자 신뢰 지수는 새로운 최저치를 기록했습니다.
- 연방준비제도(Fed) 내부에서 7월 금리 인하에 대한 논의가 심화되었습니다.
투자 팁 및 주요 자산 클래스 전략
1. 금리채권시장 분석
시장 동향 및 자금 조달 :
- 수익률 성과: 처음에는 상승하다가 하락했습니다. 장기 채권은 위험 감수성의 반등으로 억제되었고 일시적으로 최고치로 조정되었습니다.
-중앙은행 운영: 유동성 보호를 위해 분기 말에 1조 위안 이상의 자금이 투입되었습니다. 그러나 비은행 레버리지가 높고, 유동성 계층화가 나타났으며, 비은행 환매 가격이 상대적으로 높습니다.
- 기관 행동 : 제3자 데이터에 따르면 펀드는 순매수 상태를 계속 유지했으며, 채권 시장의 증가 펀드는 분기말 전까지 비교적 강세를 보였습니다.
전략 및 주요 위치 :
- 핵심 논리: 전반적으로 시장은 느슨한 기대감에 지배되고 있으며, 변동성 속에서도 투자 기회가 모색되고 있습니다.
10년 만기 국채 수익률은 1.62%~1.65% 범위에서 거래되고 있습니다. 1.62% 아래로 하락할 경우, 2024년 최저치인 1.58%까지 상승할 수 있습니다.
-단기적 위험 요소:
이번 주 2000억 위안 이상의 이자율 채권 발행이 시장에 미치는 영향은 다음과 같습니다.
7월에 준비금비율 인하가 실현될 것으로 예상된다.
전반적인 시장 평가 : 현재로서는 부정적인 요소가 많지 않고, 금리 인상이 반전될 위험도 낮습니다.
2. 신용채권 시장 분석
국내 1차 및 2차 신용채권 시장: 이번 주는 주식시장의 지속적인 상승과 분기말의 영향으로 신용채권의 전반적인 거래 심리가 약세를 보였고, 어느 정도 조정이 있었으며, 전반적으로 2단계 차별화가 나타났습니다.
- 금리가 2.5% 미만인 중·고등급 신용채권은 프리미엄에 거래되고 있습니다 . 절대수익률이 상대적으로 높은 지방투자채권은 상대적으로 영향을 덜 받습니다. 자산운용기관을 비롯한 금융기관들은 여전히 고쿠폰 자산에 대한 수요가 높습니다.
중국 해외 부채 시장:
- 발행시장의 신규 채권 발행이 계속해서 증가하고 있습니다 . 허난성의 많은 기관들이 발행 서류 준비에 박차를 가하고 있습니다. 향후 2주 동안 약 10,364개의 채권이 발행될 것으로 예상됩니다. 자본 측은 심각한 관망세를 보이며 가격 우선 투자 논리로 돌아가고 있습니다.
- 신규 채권 발행은 사안별로 논의 될 예정이며, 전국금융시장기관투자자협회(NAFIMA)의 공시 요건을 준수해야 합니다. 하반기 신규 채권 발행에는 재무적 의견 제출이 필요하지 않을 것으로 알려졌습니다.
- 전략 : 신용 스프레드 축소 논리에 따라 고쿠폰 자산을 선별하고, 기업채권 및 전환사채의 1차, 2차 시장에서 차익거래를 지속합니다.
3. A주와 홍콩 주식시장 분석
감정적 및 정책적 동인 :
- 지정학적 완화: 전쟁 갈등이 완화되고, 위험 감수성이 회복되었으며, 주식 시장 거래 심리가 이전 단계에 비해 개선되었습니다.
- 정책적 자극책: 중앙은행과 6개 부처가 소비 자극 정책을 발표했는데, 이로 인해 하반기 정책 기대감이 강화되었고, 시장 유동성과 위험 감수성이 더욱 높아졌습니다.
인기 주제 :
-핫 컨셉: 스테이블코인과 가상자산이 인기를 끌고 있습니다. 하지만 최근 공식 언론들은 시장 냉각을 촉구하며 관련 주식의 과대평가 또한 하락하기 시작했습니다.
- 정책 기대: 특별한 주의가 필요한 기술 및 디지털 자산을 중심으로 추가 정책이 도입될 수 있습니다.
IPO로 자본 유입이 촉진됩니다. 올해 홍콩 IPO는 뜨거운 반응을 얻었으며, A-H 2차 상장은 시장 심리를 가속화했습니다. 다음 단계에서는 외국 자본의 유입이 증가할 것으로 예상되며, 기술 및 고수익 섹터가 단계적으로 매력적으로 나타날 것으로 예상됩니다.
- A주 : 배분 방향은 컴퓨터, 비은행 금융 기관, 군수 산업 등 성장 및 정책 지원 부문에 초점을 맞춰야 하며, 구조적 기회를 활용해야 합니다. 변동으로 인해 조정 압력이 발생할 수 있음을 인지하세요.
- 홍콩 주식: 기술 및 고금리 금융 섹터에 대한 자산 배분을 늘리고, A-H 2차 상장으로 인한 유동성에 주의하세요. 홍콩 달러 정책 및 자금 조달 조건의 변화에도 주의하세요.
또한, 미국 주요 증시 지수가 다시 최고치를 경신했고, 기술 섹터를 중심으로 한 주식 시장의 강세가 지속되고 있습니다. A주와 홍콩 증시는 연계 효과로 기술 섹터의 상승세를 견인할 것으로 예상됩니다.
4. 전환사채 시장 분석
지수가 새로운 최고치를 기록했습니다. 기초 주식의 반등에 힘입어 CSI 전환채권 지수가 이번 주에 새로운 최고치를 기록했습니다.
뛰어난 스트레스 저항성 : 정책 지원과 재고 규모의 지속적인 감소로 2분기에도 가격이 높은 수준을 유지했지만, 주요 부정적 충격(예: 4월 초 관세 충격, 6월 이스라엘-이란 갈등)에 직면하더라도 작은 반등과 빠른 회복으로 공격과 방어의 장점을 여전히 보여주었습니다.
전략 : 현재 중간 가격은 이미 비교적 높은 수준입니다. 향후 일정 기간 동안 이익 실현에 집중하고, 등급 변동으로 인해 실수로 조정된 목표주가를 지속적으로 확보하며, 고점-저점 로테이션 기회를 포착할 것입니다. 포트폴리오 측면에서는 여전히 높은 수준의 분산을 유지하고 있습니다.
5. 상품 시장 분석
심리 주도 및 자산 성과 : 이란-이스라엘 갈등 완화, 연준의 금리 인하 기대, 그리고 미국 소비자신뢰지수 상승으로 시장 심리가 개선되었습니다. 위험 자산은 상승하고 안전 자산은 하락했습니다.
경제 기본 원칙의 제약: 미국 경제의 내부 차별화가 지속되고, 중국의 경제 기본 원칙은 아직 반전되지 않았으며, 주요 자산 종류는 여전히 변동을 겪고 있습니다.
시장 성과: 산업 제품 시장은 기대 게임에 더 많이 반영되고 가격 탄력성은 제한적입니다. 자본 수준은 철 및 비철 금속 부문에 대한 단계적 지원을 형성합니다.
6. 해외 시장 자산 - 미국 채권 및 미국 주식
현재 시장 동향 : 연준은 안정성을 유지하고 금리 인하 신호를 보냅니다.
- 미국 국채 장기수익률은 더욱 하락했다(10년 국채수익률은 4.265%에 도달했다).
- 채권 선물 가격 플랫폼이 더욱 상승세를 보이고 있습니다.
- 거래 심리: 시장은 6월 미국 고용 보고서와 핵심 개인소비지출(PCE) 데이터에 베팅하기 시작했고, 미국 채권 거래 상황은 이전 단계에 비해 개선되었습니다.
수익률 하락 저항 : "위대한 미국법"은 7월 4일 이전에 투표에 부쳐질 예정입니다.
- 이 법안이 통과되면 약 2조 8,000억~3조 달러의 부채가 늘어나 미국 부채 압박이 더욱 커지고 이 시점에서 미국 국채 수익률 하락 추세에 대한 저항이 생길 것입니다.
정책 및 전략 전망 :
- 연준은 9월에 다시 금리를 인하할 가능성이 높습니다. 또한 최근 고용 지표가 예상보다 크게 낮을 경우, 연준이 7월부터 금리 인하를 시작할 가능성도 있습니다.
- 운영 전략 : 미국 채권 포지션을 점진적으로 늘리고 전환점 기회를 포착합니다.
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