저자: 머피

코인베이스의 비트코인 잔액은 ETF 순유입/유출과 밀접한 상관관계가 있으므로, 단기적으로는 실제 수요(ETF 제외)를 보다 정확하게 보여주는 바이낸스의 데이터에 더 주목하는 것이 좋습니다.

그림 1에서 볼 수 있듯이, 2025년 10월 21일부터 11월 22일 사이, 그리고 2025년 1월 15일부터 2월 20일 사이에 BTC 잔액이 뚜렷하게 증가한 기간이 있었으며, 이는 BTC 가격의 두 차례 큰 폭의 하락과도 일치합니다. 2025년 11월 22일 이후 잔액은 34,145 BTC 감소했고, BTC 가격은 급격한 하락세에서 횡보 및 약한 반등세로 전환하며 안정세를 보였습니다.

그림 1: 바이낸스 거래소의 BTC 잔액

이는 현재와 정확히 같은 추세입니다. 2026년 2월 20일 이후 바이낸스의 BTC 잔액은 25,135 BTC 감소했습니다. 이 기간은 미국과 이란 간의 군사적 충돌 시기와 겹치며, BTC 가격은 큰 폭의 하락이나 상승 없이 전반적으로 변동성을 보였습니다.

바이낸스에서 이루어지는 이러한 비트코인 이체는 진정한 수요 때문일까요? 제 개인적인 의견으로는 "그렇다", 또는 "대부분 그렇다"라고 생각합니다.

"규모별 순이동량"을 살펴보면 구조적 차이를 확인할 수 있습니다. 이 기간 동안 집중적인 자금 유출을 주도한 주요 요인은 1천만 달러 이상의 단일 거래를 하는 초대형 투자자가 아니라 100만 달러에서 1천만 달러 사이의 거래를 하는 그룹이었습니다.

그림 2: 바이낸스 거래소의 순 이체량(규모별)

우리는 초대형 투자자들의 자금 유출이 시장 조성자나 수탁기관과 같은 기관 활동을 수반하는 경우가 많다는 것을 알고 있으며, 100만 달러에서 1,000만 달러 사이의 투자자 그룹은 개별 고래 투자자들이 자금을 축적한 것을 나타내는 고액 자산가일 가능성이 더 높습니다.

한편, 바이낸스의 비트코인 현물 거래량 편차(CVD)는 매우 가파른 곡선을 그리고 있습니다. CVD는 현물 매수량과 매도량의 순차이를 측정하며, 특히 매수자와 매도자가 적극적으로 거래를 시작할 때의 거래량 차이를 보여줍니다.

그림 3: 비트코인 현물 거래량 차이 (바이낸스)

제가 여기서 사용한 알고리즘은 30일 이동평균과 90일 중앙값의 편차를 이용하는 것으로, 더 긴 시간 범위를 가지므로 특정 날짜의 변동으로 인한 영향을 완화할 수 있습니다. 따라서 가파른 곡선은 해당 기간 동안 현물 시장에서 활발한 매수세가 두드러졌음을 의미합니다.

이는 현재 시장이 시장 조성자의 활동보다는 진정한 수요에 의해 더 많이 움직이고 있다는 앞서 언급한 추측을 어느 정도 뒷받침합니다. 더욱이, USDC/USDT 환율이 고점에서 1 아래로 떨어진 최근의 하락은 구매력으로서의 USDT에 대한 수요가 더 강해졌음을 시사합니다.

이는 미국과 이란 간의 지속적인 군사적 충돌과 경기 침체/스태그플레이션에 대한 시장의 우려를 증폭시키는 고용 지표 악화에도 불구하고 비트코인 가격이 전반적으로 안정적으로 유지된 이유를 설명해 줍니다.

물론 이는 단기적인 데이터 성과일 뿐입니다. 더 넓은 관점에서 보면, CVD는 2022년 5월 이전과 유사하게 전반적으로 하락 추세를 보이고 있습니다.

그림 4: 비트코인 현물 거래량 차이 (바이낸스)

2022년 5월 이후 CVD 곡선은 가격과 점차 차이를 보이며 저점이 높아지기 시작했습니다. 90일 평균선에서 크게 벗어나 있던 곡선이 점차 평균선에 근접하면서 활발한 매수세와 강력한 수요 회복을 나타냈습니다. 물론 이러한 전환 과정은 장기화될 것입니다.

최근 며칠간 온체인 고래들이 거시경제의 불확실성에 대해 신중한 태도를 보인 점을 고려할 때, 단기적으로는 일시적인 수요 급증으로 인해 비트코인 가격이 등락을 거듭하거나 약한 반등세를 보일 수 있다고 생각합니다. 하지만 장기적인 관점에서는 전반적인 하락 추세가 지속될 것으로 예상되며, 현재의 수요 회복은 아직 초기 단계에 머물러 있고, 중기적으로는 더 오랜 기간에 걸친 구조적 회복이 필요할 수 있습니다.

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