스티븐 에를리히 지음

편집자: TechFlow

미국 증권거래위원회(SEC)와의 규제 분쟁에서 성공적으로 벗어난 이후, Ripple Labs의 CEO인 브래드 갈링하우스가 다시 태어난 듯합니다.

7월 2일, 리플은 미국 통화감독청(OCC)에 연방 은행업 면허를 신청했다고 발표했습니다. 이는 앵커리지 디지털에 이어 두 번째로 이 영예를 안은 기업이 되기 위한 것입니다. 또한, 뉴욕주 규제를 받는 수탁 서비스 제공업체인 스탠다드 커스터디 앤 트러스트 컴퍼니(Standard Custody and Trust Company)는 4억 6,900만 달러 규모의 스테이블코인 RLUSD를 지원하기 위해 연준에 직접 준비금을 예치할 수 있도록 연준 마스터 계좌(Fed Master Account)를 취득하는 최초의 암호화폐 기업이 되기 위해 노력하고 있습니다.

"@Ripple은 규정 준수라는 전통을 이어가며 OCC에 전국 은행 설립 허가를 신청하고 있습니다."라고 Garlinghouse는 7월 2일 트윗에서 밝혔습니다. "승인될 경우, 우리는 뉴욕 금융서비스부(NYDFS)를 통해 주 정부와 연방 정부의 규제를 모두 받게 되며, 이는 스테이블코인 시장에서 새롭고 독창적인 신뢰 기준을 제시할 것입니다."

한편, 리플은 RLUSD의 인프라를 지속적으로 개선하고 있습니다. 스위스에 본사를 둔 아미나 은행(AMINA Bank)과의 파트너십, 그리고 런던에 본사를 둔 오픈페이드(OpenPayd)와의 협력을 통해 스테이블코인을 활용한 결제 네트워크를 구축한다고 발표했습니다.

이게 전부가 아닙니다. 리플 랩스가 주로 보유하고 있는 네이티브 토큰 XRP는 작년 11월 1일 이후 347% 상승했습니다. 또한, XRP는 올해 말 미국 최초의 현물 상장지수펀드(ETF) 출시를 앞두고 있습니다. 그럼에도 불구하고 XRP 가격은 지난 6개월 동안 거의 정체되어 있었습니다.

Ripple Labs, XRP Ledger(XRPL) 및 스테이블코인의 미래에 대한 많은 의문이 남아 있지만, 가장 큰 의문은 여전히 ​​기본 토큰인 XRP에 집중되어 있습니다.

Ripple이 스테이블코인 시장에 더욱 집중하는 것처럼 보이면서, RLUSD가 실제로 확장된다면 Ripple이 수년간 XRP에 대해 창출하려고 노력해 온 잠재적 수요를 잠식할 수 있다는 견해가 있습니다.

리플에게는 진정한 새로운 시작이지만, 블록체인 기업으로서는 여전히 오래된 문제들이 남아 있습니다. XRP 가격을 다음 단계로 끌어올리려면 몇 가지 핵심 요소들이 변화해야 할 수도 있습니다. 주의해야 할 두 가지 주요 과제를 소개합니다.

XRP의 실제 적용은 아직 제한적입니다.

2024년 3월, 저는 포브스에 "암호화폐의 10억 달러 좀비의 부상"이라는 제목의 기사를 게재했습니다. 기사를 쓰면서 저는 XRP Ledger(XRPL)에 초점을 맞추기로 했습니다.

"세계 자금 흐름의 관점에서 볼 때, 리플 랩스의 현재 상황은 미미하며, 하루 최대 5조 달러에 달하는 은행 간 이체를 처리하는 벨기에 은행 연합체인 SWIFT를 붕괴시킬 것으로 예상하는 사람은 거의 없습니다."라고 저는 썼습니다. "핵심 목적을 달성하지 못했음에도 불구하고, XRP 거래를 기록하는 원장인 리플의 블록체인은 계속 작동하고 있습니다. 하지만 사실상 쓸모없는 상태이며, XRP 토큰의 시가총액은 360억 달러로 세계 6위의 암호화폐입니다."

물론 가혹한 표현이겠지만, 기사에서 저는 XRPL의 당시 시가총액이 360억 달러였음에도 불구하고 2023년 수수료 수입이 58만 3천 달러에 불과했다고 지적했습니다. 이는 주가매출비율(P/S)이 무려 61,690배에 달하는 수치입니다. 더욱 주목할 점은 그때쯤이면 리플이 스타트업이 아니라 설립된 지 12년이 되었을 것이라는 점입니다. 저는 이러한 데이터를 통해 XRP가 실제 활용 가능한 자산이라기보다는 "밈코인"으로 인식되고 있음을 알 수 있습니다.

그 이후 XRPL에는 무슨 일이 일어났을까요? 2024년 XRPL의 수수료 수입은 115만 달러로 증가했는데, 이는 전년 대비 56만 7천 달러 증가에 불과했습니다. 동시에 시가총액은 2024년 초 333억 2천만 달러에서 800억 달러 이상 증가하여 주가매출비율(P/S)의 무려 10만 3,826배에 달했습니다.

이러한 데이터 세트는 XRP가 직면한 핵심적인 문제를 다시 한번 강조합니다. 시장 가치가 상승하고 있음에도 불구하고 실제 적용 분야와 경제적 이점은 여전히 ​​제한적이어서 높은 시장 가치를 뒷받침하기 어렵습니다.

메사리 데이터에 따르면 XRPL의 활동량은 가격 상승을 뒷받침하기에 충분하지 않습니다. XRPL의 대표적인 탈중앙화 거래소(DEX)의 일일 거래량은 보통 10만 달러 미만입니다. 반면, 시장 선두주자인 팬케이크스왑(PancakeSwap)의 일일 현물 거래량은 10억 달러가 넘습니다. 바이낸스와 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)라는 두 대형 거래소가 매달 수조 달러 규모의 거래를 처리하는 빠르게 성장하는 파생상품 DEX 산업은 말할 것도 없습니다.

대체 불가능 토큰(NFT) 분야에서도 XRPL은 상당히 뒤처져 있습니다. Messari 데이터에 따르면 XRPL의 NFT 거래자는 2024년에 하루 평균 약 550명에 불과할 것으로 예상됩니다. 현재 NFT 시장의 전반적인 침체에도 불구하고 이더리움은 여전히 ​​하루 약 5,000명의 활성 거래자를 보유하고 있습니다.

또한 XRPL은 네이티브 스마트 계약 기능을 도입할 수 없습니다. 결제에만 집중하는 경향이 점차 확대됨에 따라 스마트 계약 기능은 블록체인의 "기본 구성"이 되었습니다. 그러나 6월 30일, Ripple Labs는 이러한 단점을 보완하기 위해 Axelar와 협력하여 EVM(이더리움 가상 머신) 호환 사이드체인을 출시했습니다. XRP는 새 체인의 가스 토큰이자 네이티브 자산 역할을 하며, 결제 기능 외에도 토큰에 대한 잠재적 수요를 창출할 것입니다.

그럼에도 불구하고, 리플은 이 새로운 방향으로 XRP에 대한 실제적이고 투기적이지 않은 사용자 수요를 창출하기 위해 많은 노력을 기울여야 할 것입니다.

RLUSD는 어때요?

또한, XRP 보유자들은 Ripple Labs가 출시한 스테이블코인 RLUSD가 XRP 수요에 어떤 영향을 미칠지 생각해 보아야 합니다. XRP는 원래 은행들이 더 낮은 비용과 더 높은 효율성으로 환전을 완료할 수 있도록 돕는 브릿지 통화로 설계되었습니다. 그러나 스테이블코인 출시가 이러한 목표와 직접적으로 충돌할 수 있다는 의견이 있습니다. 특히 RLUSD의 홍보가 미국 달러의 지배력을 더욱 공고히 할 수 있다는 점에서 더욱 그렇습니다. 이는 미국이 미국 달러의 패권을 유지하려는 의도와 일치할 뿐만 아니라, 미국 달러가 제대로 보호되지 않는 국가와 지역으로까지 확대될 수 있습니다.

코인게코(CoinGecko)에 따르면 스테이블코인 시장은 로켓처럼 빠르게 성장하고 있습니다. 스테이블코인의 총 공급량은 2,547억 9천만 달러에 달했으며, 업계는 지난달 USD 코인 발행사 서클(Circle)의 대대적인 IPO 성공 이후 여전히 활발하게 움직이고 있습니다. 한편, 미국 정부는 최초의 암호화폐 관련 법률이자 스테이블코인의 미래 발전을 위한 규칙을 정하는 GENIUS 법안 통과를 앞두고 있습니다. 이 분야에 막대한 자본이 유입되고 규제가 유리해지면서, 많은 사람들이 XRP가 아닌 스테이블코인이 결제 분야의 미래라고 믿기 시작했습니다.

그럼에도 불구하고, 둘이 공존하는 세상을 상상해 볼 수 있습니다. 결국 신흥 시장이 엘살바도르처럼 미국 달러를 공식 통화로 채택하지 않는 한, 외환 환전의 필요성은 여전히 ​​남을 것입니다. 그러나 일각에서는 변동성이 낮은 스테이블코인이 XRP보다 브리지 화폐로 더 적합하다고 주장합니다.

두 가지 토큰이 필요하다는 이러한 관점은 Ripple Labs의 CTO인 데이비드 슈워츠도 공유합니다. 그는 지난봄 RLUSD 스테이블코인 출시와 관련된 인터뷰에서 "고객에게 경험을 개선할 수 있는 다양한 경로를 제공하면 더 많은 고객을 확보할 수 있습니다. XRP에만 의존한다면 XRP를 사용할 수 없는 곳에서는 고객에게 '아니오'라고 말할 수밖에 없습니다."라고 말했습니다. 그러나 XRP의 잠재적 시장 규모는 Ripple Labs가 설립된 2012년에 비해 줄어들었을 가능성이 있습니다.

스테이블코인의 전반적인 상승세 외에도, 리플이 RLUSD를 출시한 또 다른 이유는 미국 증권거래위원회(SEC)의 리플 랩스(Ripple Labs)에 대한 강제 조치로 인해 XRP에 드리운 "주홍글자" 그림자 때문입니다. 오펜하이머 앤 컴퍼니(Oppenheimer & Co)의 전무이사인 오웬 라우(Owen Lau)는 2024년 4월 포브스(Forbes)와의 인터뷰에서 "리플은 은행 및 기타 금융기관의 협력을 유도하기 위해 스테이블코인을 발행할 수밖에 없다고 생각할 수 있습니다. 이러한 기관들은 XRP의 가격 변동성과 SEC 소송과 관련된 규제 위험 때문에 XRP를 보유하거나 사용하기를 꺼릴 수 있습니다."라고 말했습니다.

그러나 RLUSD가 폭발적인 성장을 달성하고 XRP에 가치를 되돌려주려면 리플의 신속한 대응이 필수적입니다. 아시다시피 스테이블코인 시장은 현재 테더(시가총액 1,583억 달러)와 서클(시가총액 620억 달러)이라는 두 거대 기업이 장악하고 있습니다. 리플의 최선의 전략은 새로운 사이드체인을 통해 RLUSD의 사용과 가치를 높이는 것일 수 있습니다. 예를 들어, 인센티브를 통해 RLUSD 도입을 촉진하고, 이를 통해 XRP의 가스비 지불 수요를 증가시키는 것입니다. 하지만 이는 아직 불확실성이 가득한 가설입니다.

현재 Circle과 Tether, 그리고 그들의 토큰은 광범위한 시장 분포를 확보했으며, 생태계 확장을 위해 노력하고 있습니다. Tether는 거래 시장을 장악하고 있을 뿐만 아니라, Stable이라는 새로운 블록체인에서 자사 토큰을 가스비 지불에 사용할 수 있다고 발표했습니다. Circle은 Coinbase와 파트너십을 맺고 자사 Base 블록체인에서 USDC 사용을 장려하고 있으며, Shopify와 협력하여 가맹점에서 USDC를 결제 수단으로 사용할 수 있도록 지원하고 있습니다.

스테이블코인에 대한 관심이 높아지고 있지만, 이는 RLUSD의 "블루오션 시장"이 아닙니다.

서클과 테더, 그리고 두 회사의 스테이블코인은 대량 유통을 달성했으며, 각자의 생태계 확장을 위해 노력하고 있습니다. 테더는 거래 시장을 장악하고 있으며, 최근 스테이블(Stable)이라는 새로운 블록체인에서 자사 토큰을 가스비로 사용할 것이라고 발표했습니다. 반면 서클은 코인베이스와의 파트너십을 통해 자사 베이스 블록체인에서 USDC 사용을 장려했으며, 쇼피파이(Shopify)와도 파트너십을 맺어 가맹점들이 USDC를 결제 수단으로 사용할 수 있도록 했습니다.

스테이블코인 시장에 대한 모든 관심에도 불구하고, 이는 결코 Ripple의 RLUSD에 대한 "블루오션 시장"이 아닙니다.

리플의 트럼프 카드

리플 랩스의 비장의 카드는 아마도 세계에서 가장 자본력이 풍부한 암호화폐 기업 중 하나일 것입니다. 2025년 1분기 재무 보고서에 따르면, 리플 랩스는 지갑에 456만 XRP를 보유하고 있으며, 이는 약 102억 7천만 달러에 해당합니다. 뿐만 아니라, 리플 랩스는 에스크로 계좌에도 3억 7천 1백만 XRP를 보유하고 있으며, 이는 최대 835억 달러에 달합니다. 이 XRP는 향후 몇 년 동안 점진적으로 풀릴 예정입니다.

회사가 모든 XRP를 한꺼번에 매각하려고 하면 그렇게 엄청난 양의 자금을 회수하는 것은 불가능하겠지만, Ripple이 자금이 고갈될 위험은 거의 없습니다.

XRP 보유자에게 이는 Ripple이 새로 출시한 EVM 사이드체인에 대한 수요를 촉진할 수 있는 무제한의 리소스를 보유하고 있는 동시에 RLUSD 또는 XRP에 대한 파트너십과 사용 사례 확장에 자금을 지원할 수 있다는 것을 의미합니다.

하지만 이 모든 것이 XRP 보유자들에게는 중요하지 않을 수도 있습니다. 최근 몇 년간 XRPL 원장 사용자 증가가 제한적이었음에도 불구하고, XRP 가격은 추세를 거슬러 계속 상승해 왔으며 큰 영향을 받지 않았기 때문입니다.