2025년 5월 19일, 미국 상원은 66대 32의 투표로 GENIUS 스테이블코인법에 대한 절차 동의안을 통과시켰습니다. 표면적으로 보면 이는 디지털 자산을 규제하고 소비자 권리를 보호하기 위한 기술적인 법안이지만, 그 이면에 있는 정치적, 경제적 논리를 심도 있게 분석해 보면 이는 훨씬 더 복잡하고 광범위한 체계적 변화의 시작일 수 있음을 알 수 있습니다.

현재 미국이 엄청난 부채 압박을 받고 있고, 트럼프 대통령과 연방준비제도이사회(FRB) 의장 파월이 통화 정책을 놓고 논쟁을 벌이고 있는 상황에서 스테이블코인 법안의 추진 시점은 흥미롭습니다.

미국 부채 위기: 안정적 통화 정책의 퇴출

전염병이 창궐하는 동안 미국은 전례 없는 화폐 인쇄 모드를 시작했습니다. 연방준비제도의 M2 통화 공급량은 2020년 2월 15.5조 달러에서 현재 21.6조 달러로 급증했으며, 성장률은 5%에서 25%로 증가했습니다. 2021년 2월에는 26.9%의 최고치를 기록했는데, 이는 2008년 금융 위기와 1970~1980년대의 엄청난 인플레이션 당시의 성장률을 쉽게 뛰어넘는 수치입니다.

동시에 연방준비제도의 대차대조표는 7조 1,000억 달러로 늘어났고, 5조 2,000억 달러가 전염병 구호에 지출되었습니다. 이는 GDP의 25%에 해당합니다. 이는 미국 역사상 가장 비용이 많이 들었던 13개의 전쟁을 합친 것보다 더 많은 금액입니다.

간단히 말해서, 미국은 2년 동안 7조 달러를 추가로 발행했는데, 이는 이후의 인플레이션과 부채 위기에 큰 폭탄이 되었습니다.

미국 정부의 부채 이자 지출이 역사적 기록을 세우고 있습니다. 2025년 4월 현재 미국의 총 국가 부채는 36조 달러를 넘어섰습니다. 2025년에 상환될 것으로 예상되는 국가 부채의 총 원금과 이자는 약 9조 미국 달러이며, 그 중 원금 상환액만 약 7.2조 미국 달러입니다.

미국 정부의 이자 지급액은 향후 10년간 13조 8,000억 달러에 이를 것으로 예상되며, 국가 부채 이자 지출이 GDP에 차지하는 비중은 해마다 증가해 왔습니다. 부채를 갚기 위해 정부는 세금을 더욱 인상하거나 지출을 줄여야 할 수도 있는데, 이는 경제에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

트럼프와 파월, 금리 인하 논의에 대한 의견 차이

트럼프 "금리 인하 안하면 해고당할 것"

트럼프는 지금 매우 현실적인 이유로 연방준비제도가 금리를 인하하기를 시급히 바라고 있습니다. 높은 금리는 주택담보대출과 소비에 직접적인 영향을 미치며, 이는 트럼프의 정치적 전망에 위협이 됩니다. 더 중요한 점은 트럼프가 항상 주식 시장의 성과를 자신의 정치적 업적으로 여겨왔다는 것입니다. 높은 이자율 환경은 주식 시장의 추가 상승을 억제했고, 이는 트럼프가 자신의 정치적 성과를 입증하는 데 사용하는 핵심 데이터를 직접적으로 위협했습니다.

또한 관세 정책으로 인해 수입 비용이 상승했고, 이로 인해 국내 가격이 상승하고 인플레이션 압력이 커졌습니다. 적당한 이자율 인하는 관세 정책이 경제 성장에 미치는 부정적 영향을 어느 정도 상쇄하고, 경기 침체를 완화하며, 재선에 더 유리한 경제 환경을 조성할 수 있습니다.

파월: 아무도 신경 안 써요

연방준비제도의 이중적 임무는 최대 고용과 가격 안정을 유지하는 것입니다. 트럼프가 정치적 기대와 주식 시장 실적에 따라 의사 결정을 내리는 것과 달리, 파월은 연방준비제도의 데이터 중심 방법론을 엄격히 따릅니다. 그는 경제에 대한 예측적 판단을 내리지 않고, 기존 경제 데이터를 바탕으로 이중 임무의 실행을 평가합니다. 인플레이션이나 고용에 문제가 생기면 그는 상황을 개선하기 위한 상응하는 정책을 도입할 것입니다.

4월 미국 실업률은 4.2%였고, 인플레이션은 기본적으로 장기 목표치인 2%와 일치했습니다. 파월은 관세 등의 정책의 영향으로 경기 침체가 발생할 가능성이 실제 데이터로 전달되기 전까지는 아무런 조치도 취하지 않을 것입니다. 그는 트럼프의 관세 정책이 "적어도 일시적으로는 인플레이션을 끌어올릴 가능성이 높다"고 생각하며, "인플레이션 효과가 더 오래 지속될 수도 있다"고 덧붙였다. 인플레이션 수치가 아직 2% 목표치로 완전히 회복되지 않은 상황에서 성급하게 금리를 인하하면 인플레이션 상황이 더 악화될 수 있습니다.

또한 연방준비제도의 독립성은 의사결정 과정에서 중요한 원칙입니다. 연방준비제도를 설립한 원래 의도는 경제 기본 원칙과 전문적인 분석에 근거하여 통화 정책 결정을 내릴 수 있도록 하고, 통화 정책이 단기적인 정치적 필요에 맞춰 수립되는 것이 아니라, 국가 경제 전체의 장기적 이익을 바탕으로 수립되도록 하는 것이었습니다. 트럼프의 압력에도 불구하고 파월은 연방준비제도의 독립성을 옹호하며 "저는 대통령과의 회동을 주도적으로 요청한 적이 없고, 앞으로도 그럴 생각이 없습니다."라고 말했습니다.

GENIUS 법안: 미국 부채의 새로운 파 수확기

시장 데이터는 스테이블코인이 미국 채권 시장에 미치는 중요한 영향을 충분히 보여줍니다. 가장 큰 스테이블코인 발행자인 테더는 2024년에 331억 달러 규모의 미국 국채를 순매수하여, 미국 국채를 매수하는 세계 7위의 매수자가 되었습니다. 테더의 2024년 4분기 보고서에 따르면, 미국 재무부 채권 보유액은 1,130억 달러에 달했습니다. 두 번째로 큰 스테이블코인 발행자인 Circle의 USDC 시장 가치는 약 600억 달러이며, 이는 현금과 단기 정부 채권으로 충분히 뒷받침됩니다.

GENIUS법은 스테이블코인 발행 시 최소 1:1의 비율로 준비금을 유지해야 하며, 준비자산에는 단기 미국 재무부 채권과 같은 미국 달러 자산이 포함된다고 규정하고 있습니다. 현재 스테이블코인 시장 규모는 2,430억 달러에 달했습니다. 이것이 GENIUS 법 체계에 전부 포함된다면, 재무부 채권 매수에 대한 수요가 수천억 달러에 달할 것입니다.

먼저 혜택에 대해 이야기해 보겠습니다.

직접 자금 조달 효과는 명백합니다. 이론상으로는 스테이블코인이 1달러 발행될 때마다 단기 미국 재무부 채권이나 이에 상응하는 자산 1달러를 매수해야 하며, 이는 정부 자금 조달을 위한 새로운 자금원을 직접적으로 제공합니다. 두 번째는 비용상의 이점입니다. 전통적인 국채 경매와 비교했을 때, 스테이블코인 준비금에 대한 수요는 더욱 안정적이고 예측 가능하며, 이로 인해 정부 자금 조달의 불확실성이 줄어듭니다. 세 번째는 규모 효과입니다. GENIUS 법안이 시행되면 더 많은 스테이블코인 발행자가 미국 국채를 매수해야 하므로 대규모 기관 수요가 형성됩니다. 가장 중요한 것은 규제 프리미엄입니다. GENIUS 법을 통해 스테이블코인의 발행 기준을 통제함으로써 정부는 실제로 이 거대한 자금 풀의 배분에 영향을 미칠 수 있는 권한을 얻습니다. 이러한 "규제 차익거래"를 통해 정부는 혁신의 모습을 빌려 전통적인 통화 정책이 직면한 정치적, 제도적 제약을 우회하면서 전통적인 부채 자금 조달 목표를 달성할 수 있습니다. 미국 재무부 장관 베산트는 백악관 암호화폐 정상회담에서 스테이블코인이 미국 달러의 세계적 지배력을 확보하는 데 사용될 것이라고 분명히 밝혔습니다.

단점에 대해 이야기해 보자

정치에 의해 통화 정책이 납치될 위험: 미국 달러 스테이블코인을 대량으로 발행하면 실제로 트럼프에게 연방준비제도를 우회하여 "돈을 인쇄할 권리"를 부여하게 되며, 연방준비제도는 파월과 직접 대면하지 않고도 경제를 자극하기 위해 금리를 낮추는 목표를 간접적으로 달성할 수 있습니다. 통화 정책이 더 이상 중앙은행의 전문적인 판단과 독립적인 의사 결정에 의해 제약받지 않게 되면, 정치인들이 단기 이익을 추구하는 도구로 쉽게 변질될 수 있습니다. 역사적 경험에 따르면 정치인들은 유권자의 지지를 얻기 위해 통화 완화를 통해 경제를 자극하는 경향이 있는 반면, 장기적인 인플레이션 위험은 무시하는 경향이 있습니다.

숨겨진 인플레이션 위험: 사용자가 1달러를 써서 스테이블코인을 구매하면 그 금액이 별로 없어 보이지만 실제로는 현금 1달러가 두 부분으로 나뉩니다. 사용자 손에 있는 1달러 스테이블코인 + 발행자가 구매한 1달러 단기 국채입니다. 이러한 정부 채권은 금융 시스템에서 준통화 기능을 갖습니다. 즉, 유동성이 매우 높고 담보로 사용될 수 있으며 은행에서 유동성을 관리하는 데 사용됩니다. 즉, 1달러의 원래 화폐 기능이 이제 두 가지로 나뉘었습니다. 금융 시스템 전체의 유효 유동성이 증가하면서 자산 가격과 소비자 수요가 상승했고, 인플레이션은 필연적으로 상향 압력을 받게 될 것입니다.

브레튼우즈 체제의 역사적 교훈: 1971년, 금 보유고가 부족하고 경제적 압박을 받자 미국 정부는 일방적으로 미국 달러와 금의 분리를 선언했고, 이로 인해 국제 통화 시스템이 완전히 변화했습니다. 마찬가지로, 미국 정부가 심화되는 부채 위기와 과도한 이자 부담에 직면하게 되면, 스테이블코인을 미국 부채에서 분리하려는 정치적 모멘텀이 생길 가능성이 높고, 궁극적으로 시장이 그 대가를 치르게 될 것입니다.

DeFi: 위험 증폭기

스테이블코인이 발행된 후에는 유동성 채굴, 주택담보대출, 다양한 농업 등으로 DeFi 생태계로 유입될 가능성이 높습니다. DeFi 대출, 담보 및 재담보, 토큰화된 국채 투자 및 기타 운영을 통해 위험이 계층적으로 확대됩니다.

재스테이킹 메커니즘이 전형적인 예이다. 자산은 서로 다른 프로토콜 사이에서 반복적으로 레버리지가 적용됩니다. 각 계층이 추가될 때마다 위험도 증가합니다. 재담보된 자산의 가치가 폭락하면 시장에서 연쇄적인 청산과 공황 매도가 촉발될 수 있습니다.

이러한 스테이블코인의 준비금은 여전히 ​​미국 국채이지만, 여러 계층의 DeFi 중첩을 거친 후 시장 행동은 기존 미국 국채 보유자의 행동과 완전히 다르며, 이러한 위험은 기존 규제 시스템 밖에 있습니다.

트럼프의 돈 버는 방법: 대통령 권력의 화폐화

트럼프가 이전에 저지른 터무니없는 행동을 고려하면, 그가 오로지 미국 경제를 구하기 위해 스테이블코인을 추진하고 있다고 믿기 어렵습니다. 저는 오히려 미국 달러 스테이블코인이 트럼프 컨소시엄이 돈을 버는 도구라고 믿습니다.

월드 리버티 파이낸셜: 트럼프 가족은 암호화폐 프로젝트인 월드 리버티 파이낸셜(WLFI)을 출범시켰는데, 이 프로젝트는 $WLFI 매각을 통해 최소 5억 5천만 달러를 모금했습니다. 이 중 대부분은 트럼프가 11월 선거에서 승리한 후에 이루어졌습니다. WLFI는 또한 미국 달러에 고정된 1달러 스테이블코인을 출시했으며, 아부다비에 기반을 둔 투자 회사 MGX는 1달러 스테이블코인을 통해 바이낸스에 20억 달러를 투자한다고 발표했습니다.

$TRUMP 발행: 올해 1월, 트럼프 대통령은 자신의 개인 MEME 코인인 $TRUMP를 발행하면서 대통령이 코인을 발행하는 선례를 만들었습니다. 트럼프 그룹은 토큰 주식의 80%를 통제합니다. $TRUMP가 출시된 이후 813,000개가 넘는 암호화폐 지갑에서 약 20억 달러가 손실되었습니다. 지난주 트럼프는 $TRUMP의 상위 25명만을 위해 내셔널 골프 클럽에서 비공개 만찬을 주최하여 광범위한 논란을 불러일으켰습니다.

트위터에서의 잦은 전화: 트럼프 대통령의 소셜 미디어 행동은 시장 조작에 대한 의문을 제기하기도 했습니다. 4월 2일, 트럼프 대통령은 백악관에서 관세에 대한 행정명령에 서명했고, 이로 인해 미국 주식은 폭락했습니다. 4월 9일, 그는 정책의 중단을 발표했고, 이로 인해 미국 주식이 급등했습니다. 그는 정책 변경을 발표하기 불과 4시간 전, Truth Social에 "지금은 매수하기 좋은 시점입니다."라는 글을 올렸습니다. 그날 DJT의 주가는 22.67% 상승했고, 트럼프의 개인 재산은 4억 1,500만 달러나 급증했습니다.

미국 달러 스테이블코인에는 통화 정책, 금융 규제, 기술 혁신, 정치 게임이 포함됩니다. 단일 각도에서 분석하는 것만으로는 포괄적이지 않습니다. 스테이블코인의 궁극적인 방향은 규제가 어떻게 수립되고, 기술이 어떻게 발전하며, 시장 참여자들이 어떻게 활동하는지, 거시경제 환경이 어떻게 변화하는지에 따라 달라집니다. 지속적인 관찰과 합리적인 분석을 통해서만 우리는 미국 달러 스테이블코인이 글로벌 금융 시스템에 미치는 심오한 영향을 진정으로 이해할 수 있습니다.

하지만 한 가지 확실한 점은 이 게임에서 비용을 지불하는 사람은 일반인일 가능성이 높다는 것입니다.