作者： Max.S

2 月6 日，中國人民銀行聯合八部會發布了《關於防範和處置虛擬貨幣及RWA代幣化風險的通知》（即「42 號文」），不僅重申了對虛擬貨幣的禁令，更是首次明確將「RWA（現實資產）代幣化」列入非法金融活動範疇，嚴禁境內機構開展此類業務。一時間，內地市場的RWA 探索似乎被按下了終止鍵。

然而，僅僅四天後的2 月10 日，在香港舉辦的「2026 亞洲加密金融高層閉門論壇」上，復星財富控股（Fosun Wealth Holdings）旗下的FinChain 宣布與Avalanche 達成深度戰略合作，並正式發行基於亞洲合規資產的生息穩定幣——FUSD。

一面是內地高築的“圍牆”，一面是香港架起的“橋樑”。這種鮮明的「雙城記」敘事，正揭示了2026 年亞洲數位金融的真實圖景：在合規的縫隙中，傳統機構正試圖透過「離岸+科技」的組合拳，完成一場對數十萬億沉睡資產的流動性革命。

告別「無息時代」：機構穩定幣的世代躍遷

過去五年，穩定幣市場主要由USDT 和USDC 主導。它們解決了「交易媒介」的問題，卻留下了一個巨大的痛點──資金效率的浪費。在聯準會利率維持高位的背景下，持有傳統穩定幣意味著放棄了年化4%-5%的無風險收益，這對精打細算的機構投資者而言是不可接受的「現金拖累」（Cash Drag）。

2026 年的今天，市場已經發生世代躍遷。我們看到的不再是簡單的“法幣映射”，而是“資產封裝”。

以此次FinChain 在Avalanche 上發行的FUSD為例，它代表了新一代「生息穩定幣」（Yield-bearing Stablecoin）的典型架構。與其說它是代幣，不如說它是具備T+0 結算能力的代幣化貨幣市場基金（MMF）。其底層資產直接連結由貝萊德（BNY Mellon）、華夏基金（香港）和泰康資產等頂級機構管理的政府公債與短期票據。

這種設計的精妙之處在於，它並未創造新的資產，而是解放了現有資產的流動性。對於家族辦公室和私募股權基金而言，資金不再需要在「生息的銀行帳戶」和「流動的鏈上錢包」之間做單選題。透過FUSD，一筆資金可以同時享受鏈下國債的收益率和鏈上DeFi 的可組合性。

技術選型的深意：為何是Avalanche？

在Fosun 的案例中，不僅資產端的選擇耐人尋味，技術端的落腳點也頗具深意。

FinChain 並未選擇流動性最氾濫但擁擠的以太坊主網，而是將其首發陣地選在了Avalanche。

這並非偶然。隨著RWA 從“試驗田”走向“深水區”，機構對基礎設施的要求已從單純的“去中心化”轉向了“確定性”。

Avalanche 的子網路（Subnet）架構和C-Chain 的即時最終性（Sub-secondfinality），恰好擊中了機構最敏感的神經——結算風險。在傳統的跨境支付中，T+2 的結算週期意味著兩天的匯率敞口和對手方風險；而在Avalanche 上，FUSD 的結算被壓縮至亞秒級。

正如FinChain CEO 趙辰所言：「我們要建構的不僅僅是一個代幣，而是一套標準化的金融資產軌道。」在這個軌道上，Avalanche 提供的不僅是速度，更是符合監管要求的「合規樂高」能力——例如在鏈上原生整合的KYC/AML（反洗錢）篩檢，這是傳統企及的。

監管的「雙軌制」：風險隔離與離岸繁榮

回到文章開頭的監管「雙城記」。中國內地最新的“42 號文”與香港金管局即將於2026 年第一季落地的首批“穩定幣發行人牌照”，看似矛盾，實則形成了一種微妙的互補。

內地的嚴令禁止，本質上是對金融風險的物理隔離。 RWA 代幣化如果缺乏監管，極易演變為非法的資產證券化或龐氏騙局，這在散戶眾多的內地市場風險極大。

而香港，則被賦予了「監管沙盒」和「離岸通過口」的角色。

Fosun 的FUSD 實際上提供了一個完美的觀察樣本：內地背景的資本，利用香港的法律框架，在海外公鏈上發行資產，最終服務於全球流動性。

這種模式有效地切斷了風險向內地傳導的路徑，同時又保留了中資機構參與全球數位資產定價權的機會。不僅是複星，我們在日本看到的豐田區塊鏈實驗室（Toyota Blockchain Lab）和三井住友（SMBC），在韓國看到的友利銀行（Woori Bank），都在採取類似的策略——在離岸或受控環境中，利用Avalanche 等高性能鏈進行RWA 佈局。

系統性風險的新考量

當然，作為專業的金融從業者，我們不能只看硬幣的一面。隨著像FUSD 這樣的RWA 資產規模擴大，新的金融穩定問題也隨之浮現。

當數十億甚至上百億美元的傳統金融資產（國債、票據）被映射到7x24 小時交易的區塊鏈上時，流動性錯配（Liquidity Mismatch） 將成為最大的隱患。鏈上市場是全天候、瞬間清算的，而鏈下的債券市場依然遵循工作日和T+1 結算。

一旦發生鏈上大規模擠兌，鏈下資產能否在週末或假日透過法幣管道及時變現？這是所有RWA 發行商必須回答的「壓力測試」題目。未來的監管重點，必將從單純的“准入牌照”，轉向對發行商底層資產流動性管理能力的穿透式監管。

站在2026 年的初春回望，RWA 不再是Web3 原住民自娛自樂的遊戲，而是傳統金融（TradFi）自我救贖的方舟。

Fosun 在Avalanche 上的落子，只是這場浩大遷徙的縮影。它標誌著亞洲機構資金正在從「觀望者」轉變為「建設者」。儘管監管的圍牆依然高聳，但像FUSD 這樣的橋樑已經架起。對金融從業人員而言，看懂這座橋樑的構造，或許就是看懂了下一個十年的資產流向。

在這場變革中，只有那些既懂華爾街規則，又懂區塊鏈程式碼的人，才能真正捕捉時代的阿爾法。