綜編：Felix, PANews
儘管全年交易量成長1.5 倍，營收也小幅上漲，但由於投資的大額支出，導致Coinbase 在Q4 淨虧損6.67 億美元，股價再承壓。
美國加密貨幣交易平台Coinbase 於2 月12 日晚間發布2025 財年第四季（Q4）及全年經審計的財務報告。 Q4 總營收收錄得17.8 億美元，低於先前預期的18.3 億美元；調整後每股收益為0.66 美元，低於市場普遍預期的0.86 美元；淨虧損6.67 億美元。財報發布後，股價在盤後交易一度暴跌7.9%。
儘管短期業績承壓，但2025 全年交易量突破5.2 兆美元，年增156%。 2025 年全年淨利約12.6 億美元。同時，Coinbase 在現貨市場的佔有率實現翻倍成長，從2024 年底的3.2% 躍升至6.4%。
季度營收有所下降，全年營收上漲9.6%
Q4 總營收錄得17.8 億美元，季減5%，低於先前預期的18.3 億美元；從全年來看，2025 年營收約71.8 億美元，較2024 年的65.6 億美元有所上漲，漲幅約9.6%。
1. 交易收入較上月下降6%，散戶和機構現貨均較上月下降
Q4 交易總收入錄得9.83 億美元（季減約6%），低於預期的10.2 億美元，也低於Q3 的10.46 億美元和2024 年前Q4 的15.56 億美元。
其中，散戶現貨交易量為560 億美元，季減6%。 Q4 散戶交易收入為7.34 億美元，環比下降13%，部分原因是交易轉向低手續費的高級交易以及Coinbase One 訂閱用戶的增加（接近100 萬，三年增長超3 倍）。
機構現貨交易量為2,150 億美元，季減13%。機構交易收入為1.85 億美元，較上季成長37%。與現貨市場交易量疲軟的情況相比，衍生性商品業務，尤其是Deribit（Q4 營收再創新高），持續維持強勁的業績表現。
此外，因市場疲軟導致即時轉帳活動減少，其他交易收入為6,400 萬美元，季減6%。
從全年表現來看，收入仍實現成長。 2025 全年交易收入約4.05 億美元。對比2024 年（ 39.8 億美元），由於總交易量翻倍，收入仍能維持穩定。
2. 訂閱與服務收入微降3%，穩定幣收入依舊亮眼
除交易業務外，訂閱與服務收入錄得7.27 億美元，低於上一季的7.467 億美元（微降3%），但高於去年同期的6.411 億美元。主要原因是加密資產價格走低。
穩定幣相關收入仍表現亮眼。穩定幣營收為3.64 億美元，季增3%，主要得益於USDC 平均持有量的成長，季增18% 至178 億美元，創歷史新高。平台外USDC 平均餘額也成長了11%，達到584 億美元，增幅相對較小。 Q4 USDC 平均市值季增約84 億美元至762 億美元。
區塊鏈獎勵收入為1.52 億美元，季減18%。此降幅主要受加密資產平均價格走低（尤其是ETH 和SOL，分別較上季下降13% 和16%）以及Solana 協議的獎勵率較上季下降（約17%）。
從全年表現來看，訂閱和服務收入達28 億美元，較2021 年上一輪牛市的峰值成長5.5 倍。
Q4 淨虧損6.67 億美元，增持3,900 萬美元BTC
Q4 總營運支出為15 億美元，較上季成長9%。技術與開發、一般與行政、以及銷售與行銷費用合計增加1.56 億美元，較上季成長14%。
其中交易費用為2.19 億美元，季減14%。環比下降的主要原因是資產價格下跌導致區塊鏈獎勵費用降低，以及支付處理和帳戶驗證費用減少。
技術和研發支出為4.97 億美元，較上季成長16%。環比成長的主要原因是與人員相關的費用增加，包括Deribit 和Echo 收購帶來的季度整體影響，以及更高的交易相關攤銷。
一般及行政費用為4.53 億美元，較上季成長8%。銷售和行銷費用為3.15 億美元，較上季成長21%。股權激勵支出為2.3 億美元，較上季成長4%。
Q4 淨虧損為6.67 億美元，主要原因是加密資產投資組合虧損7.18 億美元（其中大部分尚未實現），以及策略性投資虧損3.95 億美元（其中包括對CRCL 的投資）。調整後淨利為1.78 億美元，調整後EBITDA 為5.66 億美元。
截至2025 年底，持有現金及現金等價物113 億美元，並持續回購股票。截至2 月10 日，已回購約17 億美元的股票。
此外，Q4 財報也揭露，去年第四季透過每周定期購買，已將其比特幣持股增加3,900萬美元。截至2025 年12 月31 日，Coinbase 用於自有投資的加密資產和作為抵押品的加密資產的公允市值分別為20 億美元和8.23 億美元。
從全年來看，2025 年全年營運費用為57 億美元，年增35%。技術與開發、一般及行政、銷售與行銷費用合計為43 億美元，較去年同期成長27%。全職員工人數較去年成長31%，達到4,951 人，其中客戶支援和產品團隊新增員工人數最多。
CEO 九個月拋售超5 億美元股票
財報發布後，Coinbase 股價驟跌。
其盤後交易下跌約4%，至135 美元左右，創下近兩年來的最低水準。隨著投資人消化財報業績，股價在盤後交易反彈，一度上漲至約141 美元，但年初至今仍下跌37.61%。
但股價下跌或許無法完全歸咎於財報不如預期，早前Coinbase 創辦人持續賣出股票也引發市場不滿。
根據VanEck 披露，Coinbase 執行長Brian Armstrong 在過去九個月（2025 年4 月至2026 年1 月）累計出售超150 萬股Coinbase 股票，套現約5.5 億美元。高階主管持續套現的操作不僅打擊市場信心，讓股價承壓極大，也可能引發關於高階主管長期利益綁定的質疑。
但對加密貨幣的長期發展前景，Coinbase 稱仍持“樂觀態度”，並繼續推動產品擴張。 「加密貨幣市場具有周期性，經驗告訴我們，它永遠不會像表面看起來那麼好，也不會像表面看起來那麼壞。雖然資產價格可能波動，但在表面之下，技術變革和加密貨幣產品應用的暗流仍在持續。”
