每週一至週五上午，聚焦宏觀、美股、AI、貴金屬與原油等方向，用數據覆盤市場、用趨勢把握先機，由PANews出品。
弱非農打掉「加息恐懼」，華爾街開始交易新的風險——經濟放緩
美國6月非農就業報告成為昨夜全球市場的核心變數。6月新增非農就業僅5.7萬人，遠低於市場預期的11萬人，創近四個月最低；與此同時，4月和5月就業數據合計被下修7.4萬人，意味著美國就業市場的降溫速度比表面看到的更快。
失業率意外從4.3%降至4.2%，但市場很快發現，這並不是就業市場重新轉強，而是勞動參與率下降帶來的「技術性改善」。25至34歲勞動人口單月減少70萬人，休閒與酒店行業更出現自2020年以來最大規模裁員，住宿餐飲就業減少5.5萬人。
利率互換顯示，美聯儲7月加息概率從33%降至20%，9月加息概率則由64.1%回落至55%，市場已經完全放棄年內10月加息預期，轉而押注最早12月才可能行動。
美元指數單日跌至100.55，創兩個月最大跌幅並回吐6月19日以來全部漲幅；2年期美債收益率跌至4.11%，10年期美債回落至4.46%。
美國三大股指則走出了典型的「降息交易」結構性行情。道瓊斯指數大漲1.14%，連續第四週上漲並創下歷史最高紀錄；標普500指數幾乎收平於7483點；納斯達克指數則下跌0.80%。
eToro分析師Bret Kenwell認為，這份報告不足以證明美國經濟衰退，卻足以讓美聯儲重新回到「就業與通脹雙重使命」的框架。UBS則認為，一個「不再過熱但仍在擴張」的就業市場，給予美聯儲更多觀望空間。
Annex Wealth的首席經濟學家Brian Jacobsen甚至直言：「整個夏天，美聯儲都沒有必要採取行動。」
黃金重回4100，油市開始擔憂供應過剩
據《華爾街日報》報道，特朗普政府願意釋放數十億美元被凍結的伊朗海外資產，以換取伊朗放棄霍爾木茲海峽控制權及徵收通行費的主張，但伊朗方面仍拒絕妥協。
伊朗副外長加里巴巴迪強調，「霍爾木茲掌握在伊朗手中」，並警告未經批准航線通行的船隻將遭遇「強力回應」。
不過市場顯然更相信供給恢復的速度。Kpler數據顯示，霍爾木茲海峽日均通行船隻數量已經從衝突期間最低43艘逐步恢復，而7月1日單日原油運輸量已經反彈至1400萬桶。
與此同時，超過2000萬桶伊朗原油仍滯留亞洲海域等待買家，海上浮倉總量高達5800萬至6800萬桶。彭博認為，伊朗正在趕在8月中旬60天諒解備忘錄到期前加速尋找出口渠道。
WTI原油僅微漲0.1%至68.69美元/桶，布蘭特原油上漲0.3%至71.80美元/桶。
- 摩根大通大宗商品研究主管Natasha Kaneva警告：「一波新的原油供應即將進入市場，而市場恰恰並不需要它。」
- 花旗則預計，美伊當前的諒解備忘錄未來數月大概率將轉化為正式協議，因為美國、伊朗以及中東主要國家緩和局勢的動力明顯大於升級衝突。
就業降溫、美元大跌和地緣風險共同推動貴金屬大幅反彈。
現貨黃金重新回到4100美元上方，單日上漲約2.3%；現貨白銀上漲3%，升至62美元/盎司。
世界黃金協會最新年中展望認為，黃金下半年將繼續成為全球宏觀環境的「晴雨表」。若美聯儲維持高利率且地緣局勢穩定，金價可能圍繞4100美元波動；若經濟放緩信號進一步強化，則黃金有望重新開啟趨勢性上漲。
世界黃金協會研究負責人John Reade表示，黃金已經證明自己是一種真正意義上的全球資產，其價格反映的是全球經濟和地緣政治，而不僅僅是美國。
AI硬體板塊幾乎全線失守，晶片股進入「歷史級重估」
過去兩天，華爾街真正擔心的已經不是AI需求是否見頂，而是AI產業正在從「拼投入」轉向「拼效率」。
先是Meta傳出計劃將閒置AI算力商業化，對外出售模型訪問權限和雲端運算服務；隨後又傳出Anthropic正在與三星討論開發自研AI晶片，並考慮採用2奈米製程量產。
市場迅速意識到，這意味著AI公司開始思考如何提高每一美元資本開支的回報率，而不僅僅是繼續購買更多GPU。
於是，資金開始重新定價整個AI硬體產業鏈。
費城半導體指數暴跌5.44%，連續兩日累計下跌11.38%，創近一個月最大兩日跌幅。高盛AI半導體籃子錄得「關稅日」以來最差表現，而記憶體股籃子兩日暴跌18%，創12年來最大跌幅。
- 法國巴黎銀行分析師Stefan Slowinski表示，當前AI算力市場的定價環境依舊極其有利。該機構估算，SpaceX與Anthropic、Google達成的AI基礎設施合作，每吉瓦數據中心容量可創造300億至500億美元收入，而AWS近期甚至將GPU預留服務價格上調20%。
- 不過Slowinski認為，市場關注點已經從「Token Maxxing」轉向「Token Optimization」。
在這一背景下，Nebius反而成為受益者，因為其AI雲端平台更加適合中小企業和開源模型微調需求，而非服務於最昂貴的前沿模型訓練。
對於CoreWeave，法國巴黎銀行則認為，公司目前約1GW營運算力遠超Nebius約200MW水準，隨著2026年下半年產能利用率提升，利潤率波動將明顯收斂，存在明顯補漲空間。
具體項目動作及股價波動：
- 半導體成為重災區：Teradyne暴跌13.6%，科磊跌11.5%，應用材料和拉姆研究盤中一度跌超10%，Marvell暴跌9.84%，Arm跌6.58%，英特爾下跌5.23%，博通跌2.41%，台積電ADR跌2.27%。
- 記憶體板塊遭遇踩踏式拋售：閃迪下跌14.13%，兩日跌幅超過27%；希捷跌超10%，西部數據跌近10%，美光下跌5.69%。「大空頭」原型Michael Burry於週四宣佈，其已以1051.87美元的價格做空美光科技。
- 電動車交付數據喜憂參半：Rivian二季度交付12194輛汽車，同比增長14%，並將全年交付目標上調至6.5萬至7萬輛區間，股價大漲超過8%。相比之下，特斯拉雖然交付48萬輛汽車，大幅高於市場預期，但股價仍暴跌超過7%。市場認為，汽車交付已經不再決定特斯拉估值，真正影響股價的是Robotaxi、Optimus和AI業務進展。Truist分析師William Stein指出：「AI業務的發展，比汽車銷量更重要。」
- 國防科技板塊延續強勢：AeroVironment獲得美國陸軍5億美元反無人機合約，股價大漲10.7%，三天累計漲幅達到40%。Jefferies認為，這份合約顯著提升了公司2027財年收入可見性；Clear Street則認為，美國軍方採購體系正在全面轉向商業化無人機能力。受此帶動，Kratos上漲4.3%，Aevex上漲5.4%，HawkEye 360上漲3.8%。
- 加密概念股普漲：Strategy上漲7.9%，價格回升至100美元上方，其永續優先股STRC微漲0.47%，盤中一度回升至90美元；Circle上漲4.31%，Coinbase上漲3.92%；Robinhood上漲3.83%。
