作者：小瀾，環球零碳 研究中心
今年的銅真的徹底瘋了。被稱為大宗商品之王的「銅博士」，再次站上了歷史之巔。
先是國內現貨銅突破11萬，創歷史新高。如今，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨價格也在9月7日晚，一舉突破14533美元/噸，打破今年1月創下的前高。
此番大漲之後，銅價創下倫敦金屬交易所歷史最高紀錄。截至目前，LME銅期貨年內漲幅已超17%，過去12個月漲幅更是高達47%。
9月8日，銅價的瘋狂還在繼續，盤中一度觸及每噸14616美元的歷史新高。截至北京時間下午16時，LME銅期貨價格仍保持每噸14600美元左右的高位。
此次創紀錄行情發生在美國交易所因勞工節休市、市場風險偏好整體受壓的背景下，凸顯了銅價上漲背後的驅動力之強勁，也折射出這一關鍵工業金屬所面臨的深層結構性矛盾。
電網建設、人工智慧以及數據中心建設提振金屬銅長期需求的故事市場已經講了很久，但這一次把價格迅速推上新高的直接導火索，還是美國的銅關稅預期以及全球現在掀起的「搶銅」浪潮。
智利銅業行業智庫Cesco高級分析師Cristián Cifuentes指出，此輪行情「更多是由關稅引發的金屬轉移所驅動，而非終端需求的旺盛」，本質上是「局部短缺，而非全球需求盈餘」。
與此同時，Bradesco BBI分析師Rafael Barcellos表示，全球銅礦供應狀況正在惡化。他警告稱，智利遭遇的極端天氣迫使Antofagasta和Lundin下調產量指引，使本已承壓的現貨市場進一步趨緊。
圖說：倫敦金屬交易所銅期貨價格再創新高
來源：Investing
過去，銅曾作為一種基礎性建築材料，在房地產和大基建週期的帶動下進入上一輪增長週期。而這一次帶動銅市進入超級週期的深層引擎，則是AI與新能源。
尤其是人工智慧的發展以及數據中心的快速建設，已經成為當前銅需求增長的重要驅動力。AI對銅的需求遠不止數據中心內部的電線電纜，還意味著新增發電設施、輸電線路、變電站、變壓器以及更廣泛的電網升級。
用於AI訓練的高性能伺服器單台用銅量可達15至30公斤，是普通伺服器的3至6倍。據行業測算，1吉瓦算力數據中心的用銅量是傳統數據中心的2.5倍，僅2026年全球算力集群建設就新增近40萬噸用銅需求，而到了2030年，這一數字可能飆升至百萬噸水平。
銅需求量長期看漲已經是共識，不過最近，短期因素開始佔據主導地位。尤其是今年數十萬噸銅被運往美國，貿易商試圖從美國更高的銅價中獲利，主要原因是紐約商品交易所(Comex)銅期貨價格持續溢價。
據彭博社8月4日援引金融資訊服務提供商埃信華邁公司（IHS Markit）的數據報導，今年7月運抵美國的金屬銅約20萬噸，為2014年有統計數據以來的最大單月流入量。若計入隱性庫存，美國國內總庫存估計達140-150萬噸，創百年紀錄。
目前市場仍在押注美國可能對精煉銅徵收關稅。距美國商務部原定向白宮提交關稅必要性報告的期限已過去約兩個月，但報告遲遲未出，市場仍在為初級銅進口關稅的可能性持續定價。
圖說：數十萬噸銅被運往美國
來源：彭博社
也就是說，大量的現貨銅正在被抽離歐洲、亞洲市場，LME的銅庫存持續走低。全球銅並沒有突然「消失」，而是都囤積到了美國，其它市場現貨自然開始緊張，銅價隨之水漲船高。
然而更大的問題在供給端，全球銅供給正在經歷一場罕見的「多重塌陷」。2026年，全球銅礦可能會迎來10年來首次產量下滑。
2026年上半年，全球49家樣本銅企產量合計819.6萬噸，年減4.3%，減量37.1萬噸；二季度年減幅進一步擴大至4.5%，供給收縮非但未緩解，反而在加深。與此同時，全年產量指引淨下修3.8萬噸，35家樣本中僅6家上調資本開支。
這49家樣本銅企銅產量合計819.6萬噸，佔全球礦山銅產量的72.3%。這個樣本覆蓋度的含義是，它不是某一地區的局部現象，而是覆蓋了全球礦山銅供應近四分之三的「主流玩家」——它們集體減量，意味著供給收縮是行業級的。
更雪上加霜的是，受嚴寒冬季風暴以及礦山生產受阻影響，全球最大銅生產國智利8月的銅出口降至一年多以來最低水平。7、8月暴雨、大雪和強風輪番上陣，礦山生產被打亂，港口也隔三差五停擺。智利的銅礦生產困境也正在對全球銅價形成強有力支撐。
智利央行週一公佈的數據顯示，8月銅出口額為46.2億美元，較7月下降14%，年減3.2%，創下自2025年7月以來最低單月水平。
值得注意的是，出口額下降發生在銅價大幅走強的背景下。今年8月銅的平均價格較去年同期高出逾40%。也就是說，銅價雖然大漲，但出口收入反而下降，反映出智利實際銅出口量出現了更加明顯的下滑。
圖說：厄爾尼諾現象的全球影響
來源：FT
更隱蔽的一條線是硫酸。中東地緣衝突切斷了霍爾木茲海峽的硫磺運輸，導致依賴硫酸的剛果（金）濕法銅工藝成本漲到約7000美元/噸，比去年年底高了47%。海外濕法銅產能面臨大面積收縮。從礦山到冶煉到硫酸，銅供應鏈的每一個環節都在同時報警。
與此同時，極端天氣也正在進一步放大供應風險。對合計佔全球約半數產量的南美洲和非洲銅礦區而言，超強厄爾尼諾帶來的暴雨洪澇正在威脅智利和秘魯的開採與物流，乾旱缺水則開始壓制剛果（金）和贊比亞的水電供給。
Antofagasta和Lundin Mining已分別將2026年產量指引區間下調至62.5萬至65.5萬噸和30萬至32.5萬噸。國際銅業研究組織(ICSG)數據顯示，2026年上半年全球銅礦產量年減1.1%，其中銅精礦口徑跌幅更深、達2.6%而行業巨頭Codelco和Freeport-McMoRan的產量均出現兩位數下滑。
摩根士丹利也已將此前的增產預期下調至基本持平甚至小幅下降——這意味著全球銅礦年產量可能出現2017年以來首次年度下降。
當新能源車、高壓電網與AI數據中心對算力及電力消耗的需求交織疊加，銅正從一種基礎大宗商品，演變為掌控未來能源與數字經濟命脈的戰略資源。
短期看，智利礦山生產、剛果（金）出口政策、美國關稅政策、全球庫存變動是核心觀察變量；中長期看，全球礦山老化、新建礦山投產週期漫長，疊加AI算力、電網、新能源持續拉動需求，銅供需緊平衡格局有望延續。
