文章來源： 話李話外
今天又是一個下雨天，所以小盆友沒有鬧著要出去玩兒，而是老實坐在桌子前面畫畫，我也正好可以在家裡隨便再寫寫文章。寫文章的時候，剛好外面電閃雷鳴，於是我問她：你知道為什麼天空會出現閃電嗎？
她抬頭像看傻子一樣看我一眼，斬釘截鐵地回答說：因為天上有個行動寶啊。
這個答案倒是完全出乎我的意料，不過我也沒有立刻指正她，畢竟對於一個幼兒園的小盆友來說，我感覺她的這個回答也挺有創意的，等晚上我有時間再給她補習一下雷電的相關知識吧。
回到市場。隨著比特幣再次創新歷史新高，最近幾天ETH 也漲勢不錯，目前價格維持在了3000 美元附近的水平，希望這種勢頭還能夠繼續堅持吧，如果ETH 能夠繼續突破並上漲，我們可能就會再次迎來一次新的迷你山寨季。
其實過去的挺長一段時間以來，山寨季（Altcoin Season）這個話題已經被不少人談論過很多次了，甚至還有點兒“狼來了”的意思，現在只要是再提什麼山寨季，大部分人會表現的嗤之以鼻，因為每次對山寨季都是滿懷期待，但每次又都是讓人感到失望和落差。因此，現在基本上形成了一種比較統一的觀點（大部分人會認可的觀點），即傳統意義上的山寨季（大致的表現為全面性山寨幣出現輪動式普遍暴漲的行情）已經難以再重現。
包括前幾天群組裡的部分夥伴在討論這個話題的時候，有人也調侃道，山寨季不如改成山寨週、山寨日、山寨秒…
與其說大家一直在期待山寨季，倒不如說大家也只是在期待牛市期間可以更容易地賺到錢而已，但市場往往都不會按大部分人期待的那樣走，當大部分人開始做多的時候，大概率就會跌，反之亦然。正如我們在較早之前的文章中提到的一句話：市場的主要邏輯或玩法，是讓盡可能多的人虧錢。
例如前幾天多次出現在漲幅排行榜裡面的BANANAS31，昨天（7 月11 日）在被拉到階段性高點以後，在大家情緒被拉滿的時候，今天就開始了暴跌，單日跌幅達到了77%。如下圖所示。
不得不讓人有些感嘆，昨天還是“山寨季”，今天直接成了“山寨祭” ，很多人都希望能夠利用牛市輕輕鬆鬆地賺錢，但最終的結果往往是在牛市實現了輕輕鬆鬆地虧錢。
原本熊市的時候大家都不賺錢，彼此看起來都很平等，也都窮的好好的，但到了牛市期間反而虧錢了，為什麼會這樣呢？
這個問題我們在過往的文章中也討論過多次，簡單來總結就是：
很多人會因為持續看到某某又賺錢了、某某又一夜暴富而完全忘記了自己的交易紀律，來自牛市期間FOMO 情緒的衝動會導致很多人不斷去追熱點、追高和加槓桿，進而完全丟失了熊市期間的那些計劃和謹慎心態，而且總感覺自己在損失的錢很快就能夠利用這一虧錢就越值
因此，在這件事情上面，我們首先需要盡量克服的就是自己的FOMO 心態。也正如我們在上一篇文章（7月10日）中提到的：只要市場還在，那麼我們就不會缺少交易的機會，我們要做的就是持續堅持下去而不被市場淘汰。如果你的部位管理做的不夠好或不夠自律，導致自己的投資組合損失掉（或被套）了大部分的資金，那麼我們就沒有足夠的資金再去抓住新的、甚至更好的機會。
繼續回到山寨季的話題。雖然人們期盼的“山寨季”經常會變成“山寨祭”，但正如我們文章開頭說的那樣，如果這幾天的這種上漲勢頭還能夠繼續堅持，尤其是ETH 能夠繼續進行突破並上漲，我們可能就會再次迎來一次新的迷你型山寨季。
關於迷你型山寨季只是我們自己在之前文章中的一種定義，相較於傳統山寨季的區別是：全面性山寨幣輪動式暴漲的盛況變成了結構性行情，即變成了某個板塊（比如AI、RWA）的短暫爆發、或者是個別項目（比如PEPE、TRUMP）在特定的階段性漲幅小周期下出現巨大的性漲幅。
記得在7 月1 日的文章中，我們整體上談論了一下第三季可能面臨的情況，大致集中在幾個方面：
- 今年的第三季從大周期層級來看應該是一個比較重要的市場時期，我們不妨稱之為：加密監管與市場變革的交會季。不論是宏觀層面、政治層面、政策層面、市場層面……我們都可能繼續見證一些不一樣的改變。
- 如果接下來基於各種宏觀或政策等方面的發展走向無法滿足市場的預期（出現新的黑天鵝），那麼就不排除第三季度開始會再次經歷一波兒回調或比較大的波動行情。但在劇本不變的情況下，我們很有可能會在第三季看到比特幣繼續突破新的歷史高點。
- 假如接下來比特幣能夠繼續類似上一輪牛市一樣（把現階段的行情與2021 年9 月份的行情做比較）第二輪創下新高，那麼，後面大概率比特幣的主導地位就會出現下降，屆時我們就有機會第4 次看到迷你型山寨季機會。
- 除了比特幣外，山寨幣方面如果希望再次分配一些倉位，那麼最好是集中在諸如Stablecoin、RWA 等這樣的敘事領域。以Stablecoin 為例，諸如AAVE、ENA等與穩定幣相關的項目依然會有一定的表現空間。
而從最近兩週市場的實際走勢來看，由於宏觀及政策方面整體相對比較樂觀（並未出現什麼新的黑天鵝），比特幣再次突破歷史新高比我們原本預期的時間要更早一些，以太坊也開始突破了關鍵的短期阻力位，而不少山寨幣的漲幅也超過了10%，例如，我們提到的AAVE 18% 最近的最高漲幅也超過了10%。
雖然由於這幾天的上漲，不少人的情緒似乎又有了一些新的變化，但我們目前還是會繼續保留之前文章中的觀點不變：整體上我們會對第三季度的行情保持謹慎態度。如果Q3 比特幣真的能夠達到13 萬美元附近的位置，那麼大概率會繼續出現一些山寨機會，但隨後有可能會再經歷新一輪的階段性小回調或震盪行情，時間可能會維持1–2 個月，且不排除比特幣可能會回調到10 萬美元附近，而山調貨幣則可能會面臨至少20–30%。
也正如我們在上一篇文章（7月10日）中提到的，對於賺錢這件事情，有人看重的是當前的價格貴賤，而有人看重的則是周期的規律。不管是長期交易也好，中短期交易也罷，一定需要想清楚，正確的時候能夠（目標）賺到多少錢、錯誤的時候能夠（接受）虧損多少錢。機會和風險往往是成正比的，暴漲是為了更好地暴跌、暴跌是為了更好地暴漲，牛市的後期守住收益比冒著更高風險去賭更重要。
很多人在面對市場超預期變化的時候，總是會習慣性地說這麼一句話：“這次好像不一樣”，但就人性而言，似乎每次都沒有什麼是不一樣的。正好昨天群組裡我看大家日常討論的時候，有夥伴說了一句比較應景的話：散戶有一套自己的邏輯，看別人賺錢了再買，看自己虧錢了再賣。
我覺得上面這句話所描述的比較圖像。記得今年年初，比特幣10 萬美元市場情緒相對比較高的時候，不少人因為錯過而信誓旦旦地說，只要比特幣跌到7 萬就買。結果後來比特幣真的跌到了7 萬美元附近，但買比特幣的聲音基本上聽不見了。再例如，去年（2024）比特幣從7 萬跌到5 萬的時候也是如此，等到真的跌了的時候，很多人反而也都不會再去買了。
同樣的問題，假如接下來比特幣有機會繼續漲到12、13 萬美元，隨後重新跌到9萬、10 萬美元附近，那麼，你會考慮買嗎？
我估計大部分踏空的人依然是不會買的，而且越到牛市的後期，這種買入的階段性風險就會越高，尤其是對於那些短期交易目標的人而言，他們會繼續認為比特幣已經漲這麼多了，接下來的漲幅肯定有限，不如直接再去買一些博主推薦的山寨或土狗博一下機會。
但針對山寨幣，我們在之前的系列文章中也討論過多次，一段時期以來，其實對於大多數山寨幣來說都是非常艱難的，在宏觀環境的影響、市場結構的變化且流動性嚴重被稀釋的市場條件下，我們很難去提前準確預測到下一個爆款炒作的項目（代幣）是什麼，似乎也只有那些擁有創收能力的長期產品（代幣）。
這裡我們簡單舉幾個項目的例子：
例如，一段時期以來，價格方面整體表現比較好的Hyperliquid（HYPE），目前已經成為了Fees 最高的dApp 之一。如下圖所示。
但因為該項目現在的市值已經達到了155 億美元（當前市值排名第11 位、價格為47 美元），Mcap/TVL 比率為33.39，雖然也許還會有一定的上漲機會，但我們認為短期內的上漲空間已經有限，這樣的項目如果你現在還想參與，那麼似乎就應該適當降低自己的收益計劃目標。
再例如，Pendle、AAVE 等項目也是我們先前文章中數次提到的項目，包括在3 月28 日的文章中我們談論到：拋開價格因素不談，Pendle、AAVE 等此類項目，我一直都認為他們是屬於好的項目的範疇，因為他們本身就能夠產生可持續的收入。如下圖所示。
目前，Pendle 市值排名在101 位、Mcap/TVL 比率為0.13，AAVE 市值排名在29 位、Mcap/TVL 比率為0.16。因此，就以上的幾個項目而言，如果你希望在收入+ 市值這個維度來挑選參與的項目，那麼理論上來看，似乎Pendle 或AAVE 的機會看起來更大一些。
當然，上面僅僅只是一種簡單的舉例，是基於項目的收入+ 市值這兩個單一維度來考慮的，你可能還需要結合其他的維度或指標進行更多維度的綜合考量，來提高自己的投資勝率，比如代幣的解鎖方面、產品的路線圖方面、項目的投資/合作方面等等。
而上面我們提到的Hyperliquid、Pendle、AAVE 均是屬於DeFi Yield 賽道下的項目，同時，我們在之前那篇文章（即我們上文提到的3 月28 日的文章）中也提到過：從中長期敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度來看，DeFi、Stablecoin（穩定幣） 和RWA 是今年比較值得期待和關注的敘事角度。
關於Stablecoin（穩定幣）的話題我們前些天的文章裡面已經談論過不少了，這裡我們繼續再來簡單聊聊RWA。比較長一段時間以來，RWA 這個領域似乎很多人（散戶）都不看好，但一些大公司則在持續佈局，比如之前貝萊德推出了自己的鏈上基金、摩根大通正在Base 平台上推出一款穩定幣、Robinhood 正在將代幣化股票引入鏈上…
我們預計，隨著今年開始越來越多公司參與到代幣化的這個事情上面（目前很多公司主要是基於股票市場進行炒作），最終這種炒作效應有可能也會重新回歸到加密領域一部分，並對RWA 賽道相關的部分代幣產生一些比較積極的影響。
也就是說，今年的第三季（或第四季）RWA 敘事理論上是值得大家去關註一下的。當然了，現在我無法直接告訴你買哪個RWA 代幣會賺錢，這裡我們也只是提供一種思考或想法。根據Coingecko 資料平台的顯示，目前RWA 概念下的專案已經超過500 個，如果你對這類專案感興趣，那麼不妨專注於透過兩個角度進行研究和關注：
一是那些已經有比較成功產品的RWA 專案。
二是有能力持續吸引更多鏈上資金加入的RWA 計畫。
不過，為了方便部分新夥伴去研究，這裡我們也不妨簡單地為大家列出幾個相關的RWA 項目：
例如Ondo Finance，前幾天在Cointelegraph 裡面看到一篇報道說，他們將收購一家合規券商平台Oasis Pro，併計劃在未來幾個月內推出面向非美國用戶的代幣化股票交易服務，這也意味著Ondo 正在加強佈局代幣化業務。目前，Ondo 已經擁有了OUSG（短期國債）、USDY（收益型美元）等代幣化債券產品，同時他們還計劃推出專屬的跨鏈橋接工具強化資產轉移，並聯合Pantera 推出2.5 億美元RWA 投資基金。整體而言，Ondo 作為目前的鏈上美債龍頭地位是看起來還是穩定的。
例如Backed Finance，最近非常火爆的xStocks 就是由他們推出的產品，xStocks 是一系列由真實股票1:1 抵押的代幣化證券，該產品在6 月底正式上線，截至目前已推出超過60 多種代幣化股票，包括Apple、Tesla、Nvidia 等，預計今年的第三季度、DeFi 平台將繼續擴展到更多的DeFi 平台。不過目前該計畫還沒有推出自己的平台或治理代幣，只有xAssets（即tokenized real-world assets，代幣化的現實資產）。
再例如，Chintai Network（他們計劃將RWA 資產引入比特幣生態）、Robinhood（Tokenized Stocks 的主要推動者之一）、Lendr Fi（據說主網即將上線、將引入名為LsRWA 的流動性代幣參與協議抵押與收益）……等等，感興趣的小伙伴大家可以由此去做進一步的擴展關注。
今天就聊聊這些吧，正文中涉及到的圖片/資料引用來源已經補充到了話李話外Notion 裡面，以上內容只是個人角度觀點及分析，僅作為學習記錄和交流之用，不構成任何投資建議。
