地緣擾動終結，降息預期升溫，資金大幅回流，主流幣回升高位，山寨止跌回穩，市場蓄勢待發

宏觀風險降低，情緒大幅回升：

伊朗以色列戰爭結束，聯準會降息預期大幅升溫，納斯達克指數再創新高。

資金動能大幅回溫且獲將持續：

ETF重回週淨流入17億美元，穩定幣增發加速，USDT溢價走高，有拐頭趨勢。

主流幣走勢較強，BTC強中趨穩，ETH補漲：

BTC高位強勢震盪，ETH跟漲但動能稍弱，幣圈概念股百花齊放。

山寨流動性邊際改善但上攻失敗：

TOTAL2反彈受阻再回調，OTHERS市佔率止跌震盪，鏈上榮枯值報53，尚未走出弱勢通道。

目前處於整理末端，短線需等待資金突破配合，耐心觀察山寨結構轉強與主流幣資金回流跡象。

一、宏觀與市場環境

• 2025 下半年，美國經濟將從溫和成長轉向趨緩，零售銷售與就業數據疲軟預示消費與投資動能減弱；
• 通膨受關稅和油價影響小幅上升，但仍在聯準會可控範圍內；
• 關稅政策不確定性降低，針對性加徵和豁免並存。

二、資金流向分析& 主流幣市場結構

外部資金流

• ETF資金：本週流入17億，流入量大幅增加
• 穩定幣：本週增發18億，日均增發2.63億，增發水準處於較高

場內情緒指標

• 場外溢價：穩定幣溢價持續在上升

比特幣（BTC）

• 技術面： 106000處於強勢震盪
• 鏈上籌碼分佈：較上週變動不大，10.3w短期較強支撐

以太坊（ETH）

• 走勢於BTC： ETH/BTC維持震盪，資金先回流至BTC。
• 鏈上異動：活躍地址上升，市場情緒回暖。

宏觀經濟複盤

經濟：溫和成長伴隨走弱風險

美國經濟目前展現韌性，但潛在疲態不容忽視。就業數據顯示，非農就業近兩個月月增加10-15萬，優於預期，失業率穩定在4.2%低位，勞動市場整體穩健。然而，非農前值連續下修，初領與續領失業救濟金人數突破區間上緣，挑戰者裁員人數也維持近年高位，暗示就業市場存在走弱隱憂。消費數據同樣反映兩極化趨勢：服務消費維持動能，實際個人消費支出月增0.3%；但商品消費疲軟，5月零售銷售月增大幅轉負至-0.9%，主要因汽車、建築園藝等大宗商品在關稅提前搶購潮消退後動能減弱。綜合來看，美國經濟下半年料將趨緩，成長放緩風險上升。

關稅：不確定性減弱，政策更具針對性

關稅政策的不確定性正逐漸降低。 7月9日對等關稅豁免到期後，川普政府釋出更多細節，顯示政策傾向有條件加徵而非全面施壓。對等關稅高機率延長豁免，避免直接加徵高稅率；產業關稅則非全面課徵，例如非鋼鋁成分商品可免50%高關稅，僅適用10%對等關稅，USMCA免稅通道保留（加拿大符合USMCA比例從38%升至50%）。半導體關稅可能採取類似模式，兼顧加徵與豁免。整體而言，關稅影響漸趨可控，對經濟和通膨的衝擊有限。

中性利率

目前市場預測2025/9/17降息25bp，2025年降息3次到3.75%，中性利率降為3.25%，7月是否提前開啟降息是目前聯準會和川普政府博弈的重點，目前川普關稅7月9日最後期限又要為華95億，最近一月聯準會持續減持美債收緊流動性，導致M2浮標BTC過去一段時間出現多頭震盪。

下週重點事件影響

宏觀數據發布表格

二.鏈上數據分析

1.本週影響行情的中短期行情資料變化

1.1 穩定幣資金流動狀況

本週（6/21-6/27）穩定幣資金數據與上週相比，穩定幣增發量從8.36億→18.39億，環比+119%，日均增發從1.19億→ 2.63億，可以看出本週的穩定幣增發速度相較於上週來說出現了明顯的回溫加速。從長條圖來看可以發現本週週內的穩定幣增發也呈現了一個持續加速的趨勢，再結合比特幣的價格在周初觸及低點後，後續也是持續走出了一個反彈上漲再次印證了這一趨勢，目前比特幣價格可以認為再次給到價格形態前高區域，後續能否繼續突破就要去看的穩定幣增發能否維持這一加速趨勢。

1.2 ETF資金流動狀況

本週（6/21-6/27）比特幣ETF整體任然呈現一個淨流入的狀態，並且淨流入金額為17.2122億美元，相比上週環比增加了3.8037億美元，雖然比特幣價格在上週末是跌出了一個近期新低，但是本週一開盤後比特幣ETF流入量比特幣從整體來看雖然比特幣的價格上週末假跌破後，目前仍然持續一個高位震蕩的狀態，但是比特幣的ETF流入量最近幾週呈現了一個持續增長的趨勢。後續若比特幣ETF流入量的成長趨勢能夠持續延續，將進一步對比特幣價格和市場情緒產生支撐，並協助比特幣持續突破。

1.3 場外折溢價

本週（6/21-6/27）USDT與USDC場外溢價率的走勢與上週類似，都是在周初的時候加速拉升至100%附近的時候再輕微回落，反應出周初的一個場外資金回流高峰，結構大盤近期的走勢來看，這種走法可能也和大盤近期的震盪或震盪下行的走勢有關，每當大盤回到震盪下邊界或輕微跌破下邊界的時候，場外資金就會開始回流抄底，從而使USDT與USDC場外溢價率短期抬頭。整體來看USDT與USDC場外溢價率的走勢趨勢已經從前面的略微向下轉為了橫向震盪，但還是沒有出現牛市階段該有的輕微溢價的情況，整體市場情緒還是偏向於保守。

1.4 比特幣交易所餘額

從近一年的比特幣交易所餘額來看，可以發現近一年比特幣交易所餘額基本上和比特幣價格是呈現了一個反比趨勢，當交易所餘額下跌時比特幣價格上漲，橫盤時比特幣價格高位震盪，輕微向上拐頭時比特幣價格下跌。本週來說可以看的比特幣交易所餘額仍然處於一段順暢的下跌趨勢中，因此將有利於繼續維持比特幣的多頭趨勢。

1.5 長短期持有者的持有量

BTC鏈上數據來看，本週出現了點變化，長期持有者持有量在6月22日觸及1470.5萬枚BTC的高點後開始輕微回落，同時短期持有者的持有量也是在6月22日觸及224.9萬枚後開始抬頭，可以看出本週的比特幣反彈上漲主要是靠短期持有者活動，因此短期結束的後續風險。比特幣長期價格的穩定與上漲主要還是要靠長期持有者的持續增持，因此後續還有持續關注長期持有者持有量回落的轉折點何時出現。

2.本週影響行情的中期行情資料變化

2.1 持幣地址持幣佔比和URPD

從持幣地址的持幣佔比來看，本週大於100小於1K的持幣地址持幣佔比仍然維持上升趨勢並持續新高，而大於10K小於100K的持幣地址持幣佔比出現了輕微回落，大於1k小於10k的持幣地址持幣佔比偏向於小幅橫盤震盪，因此本週整體來說還是大於100小於1K的持幣地址在吸收大於10K小於100K和大於1K小於10K的持幣地址的拋壓。

URPD來看本週BTC 的籌碼密集區變化依舊不大，支撐分別在93,000 美元到98,000 美元，以及100,500 美元到105,000 美元區間。

特別鳴謝

創作不易，如需轉載、引用可事先聯絡作者授權或說明出處來源，再次感謝讀者朋友們的支持；

撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

編輯：Punko / Nora

感謝以上小夥伴對本期週報的傑出貢獻，本週報由WolfDAO協作發布，僅供學習交流、研究或欣賞