市場觀察週報：宏觀擾動加劇波動，資金熱潮難掩結構性風險

成長訊號與資金熱潮掩蓋結構性風險，市場或步入高位震盪階段

宏觀面偏暖：穆迪降評、關稅與減稅法案再起波瀾降低市場風偏黃金大漲
資金動能：穩定幣與ETF流入，新增買盤強勁，但市場避險情緒增加持續性待觀察。
價格與動能背離： BTC上漲，資金、場外溢價、ETF同步升溫，回檔風險上升。
策略建議：防守優先，關注BTC 10.3萬支撐MSTR節奏，ethbtc solbtc趨勢。

一、宏觀與市場環境

穆迪降評、關稅和減稅法案推高美債殖利率，引發美股和加密貨幣市場波動。

美股可能回調，科技股承壓，金融和國防板塊相對抗跌；加密貨幣或跌向支撐位，需關注聯準會寬鬆訊號。

財政刺激和降息利好美股和加密貨幣，但需警惕赤字擴大和美元地位風險。

若聯準會寬鬆且美元霸權穩固，市場將持續上行；否則需增加非美元資產配置。

策略：增持主流加密貨幣，動態調整全球資產配置。

二、資金流向分析& 主流幣市場結構

外部資金流

ETF資金：本週流入28.0046億，流入量大幅流入
穩定幣：本週增發23億，日均增發3.21億，增發水準處於較高

場內情緒指標

場外溢價：穩定幣溢價持續在上升

比特幣（BTC）

技術面：市場處於震盪上行區間
鏈上籌碼分佈： 10.3w以上籌碼增強

以太坊（ETH）

走勢弱於BTC， ETH/BTC維持震盪，資金持續回流至BTC主導。

鏈上異動：活躍位址上升，可能預示階段性築底完成。

宏觀經濟複盤

穆迪降評對市場有什麼樣的影響

背景：

2025年5月16日，穆迪將美國信用評等從Aaa降至Aa1，理由是債務規模激增（36兆美元，佔GDP 122%）和利息支出高企（佔GDP 3%）。這是繼2011年標普、2023年惠譽降評後，美國失去三大評等機構AAA評等。降評疊加川普關稅及減稅法案（協調法案，預計增加3.3兆美元赤字），短期內加劇美債市場波動。

歷史複盤：

2011年：避險情緒推高美債需求，10年期殖利率跌至1.7%。
2023年：發債增加導致賣壓，殖利率升至4.9%，後震盪。
2025年：類似2023年，降評及政策不確定性推高收益率（30年期已破5%），短期賣壓持續。

供給面：

到期壓力低：5-6月美債到期高峰多為短期國庫券（佔80%），4%殖利率吸引買盤，延展風險小。
發債壓力大：協調法案將擴大發債，推高供給，收益率或進一步上升。

需求面：

短期：聯準會降息（每25基點節省約900億美元利息）及停止縮表可提振需求，降低收益率。
長期：美債需求依賴美元霸權，需維持美元國際地位確保剛性買盤。

對美股和btc的影響

短期影響（至2025年7月）

1. 美股

市場波動加劇：穆迪降評加劇市場對美國財政永續性的擔憂，疊加關稅政策（對中、加、墨及全球10%關稅）和減稅法案的不確定性，可能引發避險情緒升溫。因債務上限調升導緻美債供給增加，推高收益率（30年期已破5%），提高企業融資成本。
板塊分化：

受壓板塊：科技股和高估值成長股對利率敏感，殖利率上升將壓低估值（如FAANG股票，本益比高企）。消費品和零售業可能因關稅推高成本而承壓。

受益板塊：金融板塊（如銀行、保險公司）受惠於高利率環境，國防和能源板塊因協調法案增加支出而可能表現較強。

聯準會訊號：若7月聯準會釋放降息或停止縮表訊號，可能緩解市場壓力，提振股市，尤其是中小型股（羅素2,000指數）。

策略：

減持高估值科技股，關注金融、國防和能源板塊。
動態關注聯準會政策訊號，準備捕捉降息預期的反彈機會。
配置防禦性資產（如消費必需品ETF或黃金）以對沖波動。

2. 加密貨幣

利率壓力：美債殖利率上升使無收益資產（如加密貨幣）吸引力下降，資金可能流向高收益國庫券（4%收益率）。
潛在利多：若聯準會7月暗示降息，加密市場提前反彈，因寬鬆預期利好風險資產。去中心化金融（DeFi）計畫可能因避險需求而吸引部分資金。

策略：

若聯準會釋放寬鬆訊號，可考慮增持主流加密貨幣（如BTC、ETH）或DeFi代幣。

二、長期影響（2025年後）

1. 美股

財政政策驅動：協調法案3.8兆美元的減稅和2000億美元國防/邊境支出將刺激經濟成長，利好美股整體表現。若關稅收入（預估2.7兆美元）有效抵銷赤字，市場對財政惡化的擔憂將緩解，支撐牛市延續。
利率與估值：聯準會降息（每25基點省900億美元利息支出）可降低企業融資成本，提振高成長類股（如科技、清潔能源）。但若赤字持續擴大且聯準會維持高利率，估值壓力將限制上漲空間。
美元霸權影響：美股長期表現依賴美元國際地位。若美元霸權穩固（透過經常帳輸出、金融帳回收），外資流入將支撐美股；若美元地位動搖，資本外流可能拖累市場。

2. 加密貨幣

寬鬆政策利多：若聯準會持續降息並停止縮表，流動性增加將推動加密貨幣上漲，類似2020-2021年牛市（比特幣從1萬漲至6.9萬美元）。長期看，比特幣可能突破15萬美元
監管與採用：川普政府對加密態度友善（如支持比特幣儲備），可能推動機構採用，利多市場。但若財政惡化導緻美元信任危機，加密貨幣可能作為避險資產獲資金流入。
風險因素：若聯準會延後降息或美元霸權受挑戰，加密市場可能因風險偏好下降而波動加劇。

策略：

長期持有主流加密貨幣（如BTC、ETH），關注鏈上資料（如活躍地址、交易量）以判斷趨勢。
分散投資至潛力項目（如Layer 2解決方案、Web3），規避單一資產風險。
若美元地位動搖，增加btc配置作為對沖。

下週重點關注事件

下週專注於數據

二. 鏈上數據分析

1.本週影響行情的中短期行情資料變化

1.1 穩定幣資金流動狀況

本週（5月16日至5月26日），穩定幣總量小幅增長至2135.96億，增發量23.4為億，較前期有明顯回升，回升的時間段主要來自於本週的後半段，相對於穩定幣總量（2135.96億）來說，23.4億度約為1.1% 的增量。對於山寨幣來說，是一個積極的邊際變化。增發意味著有更多的「準備投入加密市場的購買力」被鑄造出來。

1.2 ETF資金流動狀況

本週BTC ETF出現大額流入，本週流入28億美元，這是一個強烈的資金信號，說明機構投資者重新看多BTC，倒數第二列，是我們估算的ETF可能購買的BTC數量，當然這個數據並不准確，只是估計，本週雖略低於4/21那一周的33462枚，但大幅高於前幾週（尤其是買入資金49枚的價格有良好指標。

1.3 場外折溢價

本週USDT & USDC 場外溢價雙雙略有小幅度回升，已回升至100%水平，顯示市場上穩定幣需求重新上升。結合穩定幣數據，不只是鏈上數據表現樂觀，場外資金流入同樣略有回溫趨勢。

1.4 微策略購買

圖中本輪上漲（4.14開始），微策略購買了48045個BTC，共花費約45.469億美元，我們可以結合上面的穩定幣數據和ETF數據，可以看出，微策略的購買其實也成為了本輪上漲重要的資金驅動管道。而且從去年相對高位開始的購買的頻率都比起23年-24年有明顯提升。目前微策略的成本提升到69,726美元，接近4月的低點。從分析的角度，微策略已成為影響市場的重要力量，後期要加強相關數據監控

1.5 交易所餘額

本輪上漲過程的後半段，也就是價格在95000的時候，市場出現BTC和ETH雙雙持續被提離交易所的情況，顯示投資者不願出售。特別是ETH，在逼空上漲後（到2500），有資金快速撤離交易所，釋放強烈的“鎖倉意圖”，顯示了投資者重新積累信心，其實也是支撐本輪後半段上漲的重要力量。不過要注意當前，餘額減少的速度有所放緩，密切關注，交易所的流動性是否會被繼續擠壓。