作者： Our Crypto Talk

編譯：Yuliya，PANews

本文要討論的並非一張加密貨幣圖表，也不是某種Meme幣的敘事，甚至暫時與比特幣無關。我們要關注的是羅素2000指數（Russell 2000 Index）正悄悄完成一項其歷史上僅發生過兩次的壯舉：實現突破，並由此帶動風險偏好的回歸。

如果你在市場上夠久，那麼你已經看過這部「電影」不只一次。

一個被多數人持續忽視的模式

歷史總是重複，即使你不相信週期，也要尊重這種重複性。

• 2017年，羅素2000指數實現突破，隨後，「山寨季」來臨。

• 2021年，羅素2000指數再次突破，隨後，「山寨季」再次上演。

儘管每一次的市場敘事不同，熱門的代幣各異，但其底層的驅動機制是相同的。

如今，在2026年1月，羅素指數史上首次突破2,600點。

這次突破並非假象，也非假日期間因交投清淡引發的虛假波動，而是一次成交量巨大、基礎廣泛的全面性突破，該指數年初至今的漲幅已達到約15%。

羅素指數真正代表了什麼？

小型股（Small caps）的交易並非基於市場情緒或感覺，而是一場關於流動性的交易。

羅素指數追蹤約2000家規模較小的美國公司，包括區域性銀行、工業企業、生物科技公司等。這些企業的生存與發展，與借貸環境和成長預期息息相關。

• 當流動性收緊時，這些公司會遭受重創。

• 當流動性寬鬆時，它們則會引領整個市場。

這就是為什麼在防禦性市場中，羅素指數從不率先啟動；而在風險偏好回歸時，它常常成為領頭羊。因此，該指數的突破並非一個簡單的技術現象，它是一個明確的訊號：資本正沿著風險曲線向下移動，尋求更高的回報。

這並非個案：宏觀背景的支撐

將視野放大，你會發現當前的宏觀背景與這一走勢形成了令人不安的契合。

• 聯準會正透過購買國庫券的方式，悄悄為市場儲備提供支持。這雖非全面的量化寬鬆（QE），但足以緩解資金壓力，為信貸市場注入潤滑劑。

• 美國財政部正在減少其總帳（TGA）的餘額，這意味著將現金推回市場流通，而非抽離。

• 財政政策在邊緣地帶逐漸寬鬆，例如更大規模的退稅、潛在的消費補貼，以及透過購買抵押貸款債券來壓低利率，從而釋放家庭和企業的資產負債表。

單獨來看，這些舉措中的任何一項都不算是強烈的「刺激」訊號。但當它們匯集在一起時，就形成了一股強大的流動性瀑布。而流動性，從不靜止。

流動性的真實傳導路徑

這是人們經常誤解的部分。流動性並不會憑空從現金「傳送」到山寨幣，而是遵循一定的順序和層級流動：

• 首先，它會穩定債券和融資市場。

• 然後，它會推高股票市場。

• 接著，它會在股票市場內部尋找更高貝塔（高風險高報酬）的資產。

• 只有在此之後，它才會溢出到另類資產領域。

小盤股正處於這條鏈的中間環節。它們比超級大盤股風險更高，但對於機構投資者而言，其邏輯清晰、易於理解。當小型股開始跑贏大盤時，通常意味著資本的目光已經越過“安全”，開始追逐“成長”。

這就是為什麼羅素指數的突破在歷史上總是能預示著更廣泛的風險資產擴張。這不是巧合，而是一種機械的、必然的傳導過程。

加密貨幣在其中的位置

加密貨幣市場並非流動性週期的領導者，而是擴大機。

當羅素指數進入持續的上升趨勢時，更高貝塔的資產往往會滯後跟隨。歷史數據多次表明，ETH和山寨幣通常會在一到三個月後做出反應。

這並非因為交易者在交易軟體（如TradingView）上緊盯著羅素指數，而是因為推動資本進入小型股的同一股流動性，最終會去尋找具有更高「凸性」（Convexity，即以較小風險博取巨大潛在回報）的資產。

而加密貨幣，尤其是經歷了投降式拋售、訂單簿深度薄、賣方力量枯竭的加密市場，正是這種尋找的終點。這恰恰是2026年初加密市場所面臨的格局。

為何這次感覺不同，但本質不變？

每一個週期，都會有「這次不一樣」的理由。

• 2017年，是ICO的過度泡沫。

• 2021年，是過高的槓桿和市場泡沫。

• 2026年，則是監管的不確定性、宏觀經濟的疑慮以及市場的疲勞感。

這些表面的解釋在變，但資金的流動規律不變。

與以往不同的是，如今的市場「管道系統」（即基礎設施）已經大為改善：更清晰的監管框架、機構級別的託管標準、現貨ETF正在持續吸收市場供應、市場邊緣的過度投機性槓桿有所減少。

甚至連業界內部人士也開始公開談論那些曾經秘而不宣的觀點。當CZ談論潛在的「超級週期」時，他指向的並非炒作，而是多重因素的協同：流動性、監管和市場結構終於開始朝同一個方向發展。這種協同是極為罕見的。

加密原生交易者正在犯的錯誤

大多數加密貨幣交易者仍在緊盯加密圖表，等待市場本身的確認訊號。但這通常為時已晚。

當山寨幣開始價格飆升時，資本的輪動早已在其他市場完成。風險偏好迴歸的訊號，

首先出現在那些不需要依靠炒作就能上漲的市場。小型股就是這樣的市場之一。它們不是靠Meme來拉盤，而是因為借貸變得更容易、資本重拾信心而上漲。

因此，如果因為「這與加密無關」而忽略羅素指數的突破，那就完全錯失了重點。

「超級週期」的真正意義

「超級週期」並不代表所有資產都會永遠上漲。它意味著：

• 結構性支撐：上漲的持續時間比人們預期的要長，因為它是由市場結構而非短暫的狂熱情緒所驅動。

• 回檔被吸收：市場的回檔會被買盤吸收，而不會演變成連鎖式暴跌。

• 資本輪動而非離場：資本會在不同板塊之間輪動，而不是完全撤離市場。

• 高貝塔資產獲得生機：在經歷了多年的壓制後，高風險高回報的資產終於獲得了喘息和上漲的空間。

這正是歷史上山寨幣停止「流血」、開始價值重估的環境。並非所有山寨幣都會上漲，上漲幅度也不會均勻，但趨勢將是決定性的。

信號已在桌上

羅素指數突破歷史新高絕非偶然。它發生時，必然伴隨著流動性的放鬆、風險容忍度的回歸，以及資本決定再次出動。

• 它在2017年這樣做了。

• 它在2021年也這樣做了。

• 它現在正在這樣做。

你不需要預測具體的目標價位，也不需要精準把握輪動的確切時機。你只需要認識到，當小型股引領市場時，它正在告訴你接下來會發生什麼。

加密市場過去曾忽視過這一訊號，而通常在幾個月後追悔莫及。