幣安祭起Aster 攻擊Hyperliquid 的OI 和交易量，$JELLYJELLY 和$POPCAT 接連攻擊HLP，只是疥癬之疾；
在紅火的HIP-3 成長模式（Growth mode）、傳聞中的BLP（借貸協議），以及$USDH 主動質押100 萬枚$HYPE 成為對齊報價資產（Aligned quote assets）等捷報外，Hyperliquid 卻顯露出自己的裂痕——HyperEVM 暫時對齊$。
對齊並不複雜，正常狀態下HyperEVM 生態消耗$HYPE，$HYPE 也會支持HyperEVM 生態發展。
現在是不正常狀態，Hyperliquid 基金會重心仍在HyperCore 的現貨、合約及HIP-3 市場對$HYPE 的利用上，HyperEVM 生態的發展仍屬於二等公民。
稍早前第三方提出的HIP-5 提案中，希望能從$HYPE 的回購基金中，劃撥部分資金支持生態項目代幣，但是遭遇社區整體性否定和質疑，這指出一個殘忍的事實，目前的$HYPE 幣價完全由HyperCore 市場回購支撐，並無餘力支撐HyperEVM 生態。
他山之石：以太坊擴容成功與失敗
L2 轉向Rollup 並未滿足ETH，第三方排序器近似荒謬。
關於一條鏈的發展，涉及三個主體：主代幣（BTC/ETH/HYPE）、基金會（DAO、精神領袖、公司）和生態項目方。
其中，主代幣和生態項目方的互動模式決定鏈的前途：
- 主代幣⇔ 生態，雙向互動最為健康，生態發展需要主代幣，主代幣賦能生態項目，SOL 目前做的最好；
- 主代幣-> 生態，主代幣單向賦能生態，主代幣TGE 之後一哄而散，典型如Monad 或Story；
- 生態-> 主代幣，主代幣吸血生態項目，生態處於和主代幣的競合狀態。
以太坊和其上的DeFi 計畫以及L2 的關係變遷史最為直接，也能反映出HyperEVM 當前的真實狀態，以及未來破局可能性。
根據1kx 研究，DeFi 頭部20 個協議佔據鏈上70% 左右收入來源，但其估值遠遜於底層公鏈，胖協議的理論仍有餘威，人們更信賴以太坊上的Uniswap 和穩定幣，而不是單獨的Hyperliquid 和USDe。
更別說Vitalik 長期「討厭」 DeFi 但又離不開，最終彆扭的搞出來低風險DeFi 理論，眾多DeFi 協議並非沒有嘗試過自建門戶，從dYdX V4 到MakerDAO 2023 年的EndGame 計劃，技術選型橫跨Cosmos 和Solana 等AlCosmos 和Solana 等。
然後便遭遇Vitalik 對$MKR 的公開賣出，在主代幣和生態的互動外，人們長期低估公鏈的「官方」正統性授權，尤其是精神領袖的作用。
Vitalik 代表的EF（以太坊基金會）對DeFi 長期放任自流，而專注於形而上的哲學理念，鷸蚌相爭，漁翁得利，Solana DeFi 生態的崛起與此不無關係，最終Hyperliquid 以交易所+公鏈的形態出擊，將公鏈競爭帶入新階段。
Solana 對以太坊的衝擊讓Vitalik 和EF 橫遭指責，但是在DeFi 之外，L2 Scaling 的得失更耐人尋味，L2/Rollup 路線在技術上並未失敗，但是截流L1 收入卻讓ETH 進入下行週期。
圖說：ETH 夢一場：L2 Scaling -> L1 Scaling
圖片來源：@zuoyeweb3
在以太坊L1 遭遇DeFi 爆發後的擴容需求時，Vitalik 欽定以Rollup 為中心的擴容路線，並且梭哈ZK 的長期應用價值，引導行業、資金和人才對ZK Rollup 的FOMO 情緒，從2020 年到2024 年，造就了數不清的財富效應或悲劇。
但有一點，DeFi 是面向C 端的真實產品，不斷推出的L2 本質上是在消耗以太坊L1 的基建資源，也就是分割ETH 的價值捕捉能力，2024 年迎來L2/Rollup 的尾聲，2025 年更是重回L1 Scaling 路線。
出走四年，歸來仍是L1 為主。
圖說：提速降費傷及自身收入
圖片來源：@1kxnetwork
在技術層面，ZK 和L2/Rollup 確實大幅分擔L1 的負擔，提速降費確實讓包括普通用戶在內的參與者受益，但是在公鏈<>DeFi（應用）的競合關係外，在經濟學層面，憑空又添加了公鏈<>L2<>應用的複雜三角關係，最終造就三輸局面。
以太坊被L2 截流收入下降，L2 過多財富效應分散，應用不斷展業L2 精力分散。
最終，Hyperliquid 以「公鏈即應用，應用即交易」的統一姿態結束紛爭，Vitalik 也低下高傲的頭顱，整頓EF（以太坊基金會）重新擁抱用戶體驗。
從L2 轉向L1 的過程中，在某個時間點上的技術選擇，例如Scroll 對四種ZK EVM 的珍視，Espresso 押注L2 的去中心化排序器都最終被證偽，而Brevis 近期受到重視在於Vitalik 重新強調ZK 對隱私的重要性，已經和Rollup 無甚關係。
一個專案的命運，既要考慮自己的努力，也要考慮歷史的進程。
亂花漸欲迷人眼，從一個勝利走向另一個勝利的Hyperliquid，卻也重新遭遇以太坊的困境，到底該如何處理主代幣和生態的關係？
拋磚引玉：HyperEVM 的對齊選擇
BSC 是幣安的附屬品，HyperEVM 到底是Hyperliquid 的什麼，團隊也沒有想好。
在造浪HyperEVM一文中，曾介紹過Hyperliquid 的特色發展之路：先做可控的HyperCore，再做開放的HyperEVM，同時用$HYPE 連綴二者。
近期發展來看，Hyperliquid 基金會堅持以賦能$HYPE 為中心，堅持HyperCore 為主體、多種HyperEVM 生態共同發展的代幣經濟學。
這也引出本文的核心關切，HyperEVM 該如何走出特色發展之路？
BSC 生態是幣安主站和$BNB 的附屬品，其上的PancakeSwap、ListaDAO 也隨著幣安意志搖擺，所以不存在BNB 和BNB Chain 的競爭關係。
強如以太坊，也無法在ETH 與生態自由繁榮之間維持長久平衡，對比來看，Hyperliquid 現存問題細化如下：
- 沒有建立起HyperEVM 和HyperCore 之間的協同關係，HyperEVM 地位尷尬
- $HYPE 本身就是Hyperliquid 基金會唯一關切，HyperEVM 生態計畫方有些無所適從
在回答問題之前，先來看看目前的HyperEVM 現狀，非常明顯的是，HyperEVM 生態計畫跟不上Hyperliquid 團隊的思路。
圖說：HyperEVM 穩定幣市場份額
圖片來源：@AIC_Hugo
USDH 團隊選舉，引發眾多穩定幣團隊的FOMO，但是HyperEVM 已有穩定幣項目方並無顯著優勢，BLP 也會存在和現存借貸協議潛在的利益衝突，以及最明顯的HIP-5 提案事件，基本無人支持HYPE 代幣賦能生態項目。
$ATOM 是Cosmos 團隊的心裡苦，$HYPE 是生態計畫方的鏡中花、水中月，做再多也是耗材。
一個經典的問題來到HyperEVM 生態專案方，如果Hyperliquid 做了怎麼辦？
圖說：Hyperliquid 飛輪
圖片來源：@zuoyeweb3
綜觀Hyperliquid 團隊一貫的打法，非常擅長在產業危機時刻出招，從而建構自身的反脆弱性，在產業低潮期，不僅招新成本低，而且反向行銷自身的健壯性，久而久之，凝聚出Hyperliquid 緊密的社群共識。
- 起步階段的反VC 敘事，強調自籌資金做市、創業，雖然依然會和MM 結盟，以及VC 購入代幣，但是路人緣出眾，吸納起早期種子用戶；
- 發展階段的行銷策略，不是招BD 吸引KOL 返傭，而是將其編程化（Builder Code/HIP-3 Growth Mode），使用者完全自訂；
- 穩定階段的透明資料最大化，這也是Hyperliquid 在去中心化之外（節點不多且集中，公司意志治理）對區塊鏈的最新貢獻，讓透明資料代表鏈上未來；
- 長期階段的HyperEVM 開放化，不要基於人的信任去建立鏈上生態，而是無准入的驅動生態發展。
問題就出在長期思路上，Hyperliquid 基金會和$HYPE 的利益完全一致，但在某種程度上，HyperEVM 有優先發展自身代幣和生態的小心思，這無可厚非，鏈上生態本來就是流動性換增長的遊戲。
治理機制跟不上技術創新的現實需求，從中本聰的事了拂衣去，到Vitalik 對DAO 的推崇和揚棄，再到基金會模式，公鏈治理至今仍在不斷實驗中。
某種意義上，金庫主理人（Vault Curator）也是技術與機制的矛盾體現，不斷吸收現實治理體係向鏈上進發，律師+高階主管+BD，鏈上大公司病發起來比矽谷和中關村的都要抽象。
Hyperliquid 團隊至少在「一切程式化」上更貼近區塊鏈的技術特性，鏈上天然去信任，不要費力建立信任模型，但是這套在HyperCore 上尚且需要額外推動力，例如對HLP 的管理，在危機時刻很有可能轉手動操作。
至少，現階段HyperEVM 在治理機制和流動性上並沒有真正做到“無准入”，這並不是說Hyperliquid 仍然對其進行技術限制，而是正統性仍未徹底開放給社區所有。
我們將在風雨欲來的熊市中，見證HyperEVM 和$HYPE 的協同進化，或見證Hyperliquid 退化為Perp DEX。
結語
我們的ETH，Hyperliquid 的問題。
以太坊血條實在厚，經歷PoW 轉PoS 和L2 Scaling 轉L1 Scaling，以及Solana 在DeFi 領域和Hyperliquid 在DEX 領域的衝擊，依然擁有堅不可摧的市場地位。
而且$ETH 也已經走出牛熊週期，但是$HYPE 並未經歷真正熊市的考驗，情緒是非常珍貴的共識，留給$HYPE 和HyperEVM 的對齊時間不多了。
